يشهد المستثمرون اليابانيون، الذين كانوا حاضرين بقوة في أسواق سندات منطقة اليورو، تحولاً في السياسة النقدية لبلدهم الأم. فقد رفع بنك اليابان (البنك المركزي الياباني) أسعار الفائدة للمرة الأولى منذ 17 عامًا، الأمر الذي قد يبدو في البداية أنه يشكل تهديدًا للسندات الأوروبية. ومع ذلك، يشير محللو السوق إلى أن التأثير على سندات منطقة اليورو قد يكون أقل حدة مما كان متوقعًا.
على مدار سنوات، سعى المستثمرون اليابانيون إلى تحقيق عوائد أعلى في الخارج بسبب أسعار الفائدة السلبية في اليابان، وأصبحوا أكبر حائزين أجانب لسندات الخزانة الأمريكية وحيازة حوالي 1% من السندات في دول مثل فرنسا وبلجيكا وهولندا، وفقًا لتقديرات بنك أوف أمريكا العام الماضي. ومع تفضيلهم للسندات الحكومية الفرنسية على وجه الخصوص، يُعتقد أن حصتهم في تلك السوق أكثر أهمية.
على الرغم من أن رفع بنك اليابان لسعر الفائدة من المحتمل أن يشير إلى عودة الاستثمار الياباني إلى الوطن، إلا أن المحللين يشيرون إلى أن الأسوأ ربما يكون قد حدث بالفعل. فمنذ أبريل/نيسان 2022، باع المستثمرون اليابانيون حوالي نصف السندات الفرنسية والألمانية والإيطالية والهولندية التي جمعوها منذ عام 2005. صرح أندريه سيفيرينو، رئيس قسم الدخل الثابت العالمي في شركة Nikko Asset Management، التي تدير 228 مليار دولار، قائلاً: "يشعر الناس بالقلق بشأن الضرر الذي قد يلحق بالسندات العالمية من المستثمرين اليابانيين. وقد حدث الكثير من ذلك بالفعل."
لقد كانت تكلفة التحوط، وهي طريقة يستخدمها المستثمرون مثل شركات التأمين على الحياة اليابانية لحماية استثماراتهم في السندات الأجنبية من تقلبات العملة، عاملاً مهمًا. في عام 2022، ارتفعت هذه التكاليف حيث ظلت أسعار الفائدة لدى بنك اليابان أقل من 0٪ بينما رفعت البنوك المركزية الأخرى أسعار الفائدة. مع قيام بنك اليابان الآن برفع أسعار الفائدة، وتوقع قيام البنك المركزي الأوروبي (ECB) بخفض أسعار الفائدة اعتبارًا من يونيو/حزيران، من المقرر أن تصبح تكاليف التحوط أكثر ملاءمة للمستثمرين اليابانيين. يبلغ سعر الفائدة الرئيسي للبنك المركزي الأوروبي حاليًا 4% بينما يتراوح سعر الفائدة في اليابان بين 0-0.1%. وتتوقع الأسواق أن يقوم البنك المركزي الأوروبي بتخفيض أسعار الفائدة إلى حوالي 3% بحلول نهاية العام، مع احتمال أن يقوم البنك المركزي الياباني برفعها إلى 0.25%.
ولكي تظل تكلفة التحوط للسندات الفرنسية، والتي تبلغ حوالي 4%، يجب أن تنخفض بمقدار 220 نقطة أساس، وفقًا لـ Citi. من المتوقع أن يحدث هذا التعديل على مدار العامين المقبلين، على الرغم من أن انخفاض العائدات الفرنسية مقارنة بعائدات السندات اليابانية قد يقلل من التأثير.
على الرغم من التدفقات الخارجة في عام 2022، لا يزال المستثمرون اليابانيون يشترون ما قيمته 122 مليار يورو من سندات الخزانة الأمريكية، مما يشير إلى أن العديد من الاستثمارات كانت على الأرجح غير محمية. وتعتقد سيتي بنك أنه في حين أن سندات الخزانة ستظل جذابة للمستثمرين غير المتحوطين بسبب عوائدها المرتفعة وسوقها الأكثر أهمية، إلا أن جاذبية السندات الفرنسية ستزداد مع تباعد المسارات الاقتصادية لمنطقة اليورو والولايات المتحدة.
وأشارت إيفلين غوميز-ليتشتي، الخبيرة الاستراتيجية للأصول المتعددة في شركة ميزوهو، إلى أن العملاء اليابانيين كانوا في البداية متشككين في قدرة البنك المركزي الأوروبي على إدارة التضخم العام الماضي. ومع ذلك، مع توقع السوق الآن أن يكون البنك المركزي الأوروبي من بين أوائل البنوك المركزية التي ستعمل على تيسير السياسات، فإن هذه النظرة آخذة في التغير. وقال جوميز-ليتشتي: "لذا، من المحتمل أن يكون ذلك بمثابة إشارة خضراء أخرى للمستثمرين اليابانيين للنظر في (السندات الحكومية الأوروبية)".
وقد تعيد صناديق التقاعد، التي غالبًا ما تستثمر دون تحوط، توجيه استثماراتها مع وصول الأسهم الأمريكية إلى مستويات قياسية مرتفعة، وقد تزيد البنوك أيضًا من طلبها على سندات منطقة اليورو، استجابة لتحركات السوق.
سيعتمد مدى التحول في الاستثمار الياباني جزئياً على مسار عوائد السندات الحكومية اليابانية طويلة الأجل. ويتوقع ناكا ماتسوزاوا، كبير محللي أسعار الفائدة في شركة نومورا، أن يصل العائد على السندات الحكومية اليابانية لأجل 30 عامًا إلى حوالي 2% في وقت لاحق من هذا العام، وهو مستوى قد يدفع شركات التأمين على الحياة إلى المزيد من عمليات البيع وإعادة الأموال إلى الوطن. ويبلغ العائد حاليًا 1.8%.
ويعتقد "ماتسوزاوا" أن نصف عمليات إعادة الأموال إلى الوطن فقط قد حدث، ويتوقع أن تكون التدفقات الخارجة تدريجياً. ومع ذلك، هناك شعور بالقلق لدى بعض الكيانات الأوروبية. وكانت وزارة الخزانة الفرنسية قد استفسرت عن تدفقات الاستثمارات اليابانية، لا سيما فيما يتعلق بمزادات الديون، على الرغم من أنها رفضت التعليق على الأمر.
هذا المقال تمت كتابته وترجمته بمساعدة الذكاء الاصطناعي وتم مراجعتها بواسطة محرر. للمزيد من المعلومات انظر إلى الشروط والأحكام.