Investing.com - أفاد تقرير حديث صدر عن بنك الاستثمار الأمريكي، جولدمان ساكس (NYSE:GS)، بأن الجنيه المصري انتعش بقوة في السوق الموازية خلال الأيام الأخيرة، مما غذى توقعات السوق المرتفعة بالفعل بتخفيض وشيك لقيمة السعر الرسمي.
وكشف التقرير الذي صدر يوم أمس الأربعاء، وكتب بواسطة الخبير الاقتصادي لدى البنك فاروق سوسة، أن توقيت وحجم أي تخفيض لقيمة العملة المصرية غير مؤكد إلى حد كبير، وهو في نهاية المطاف قرار سياسي للسلطات المصرية، وإن كان من المرجح أن يعتمد إلى حد ما على المفاوضات الجارية مع صندوق النقد الدولي.
ومع ذلك، يرى سوسة أنه في ظل الظروف الحالية، من غير المرجح أن يحقق تخفيض قيمة العملة في ظل نظام صرف العملات الأجنبية المستهدف أهداف سياسة السلطات المصرية. حيث يرجح الخبير الاقتصادي أن السلطات ستواصل إدارة سعر الصرف الرسمي في المستقبل المنظور، ولكن ربما بمرونة أكبر.
اقرأ أيضًا: شح الـدولار يدفع إثيوبيا لاستغلال كهرباء سد النهضة في تعدين البيتكـوين
أشار تقرير جولدمان ساكس إلى أن الأهداف الرئيسية لسياسة صرف العملات الأجنبية ستكون متمثلة في توحيد سعر صرف العملات الأجنبية والقضاء على السوق السوداء للدولار على المدى القريب، مع تقليل عمق أي تخفيض مطلوب لتحقيق هذا الأمر، بجانب ضمان استقرار العملة على المدى المتوسط.
وفي ظل نظام سعر الصرف المُدار، يعتقد البنك أن تحقيق هذه الأهداف يتطلب توافر شرطين. الأول هو أن الطلب على العملات الأجنبية يجب أن يتماشى مع العرض المتوقع (التدفقات الداخلة) مهما كان مستوى أسعار العملات الأجنبية المختار على المدى المتوسط. أما الشرط الثاني هو أن السيولة في العملات الأجنبية يجب أن تكون كافية لضمان تلبية احتياجات العملات الأجنبية دون انقطاع عند نطاق أسعار العملات الأجنبية المختار في جميع الأوقات.
برر فاروق سوسة وجهة نظره بشأن عدم تحقيق تخفيض قيمة العملة أهداف السلطات المصرية بأن هذين الشرطين السابق ذكرهما ليسوا موجودين بعد. وعلى وجه التحديد، قال سوسة "إن الطلب على العملات الأجنبية لا يزال مرتفعاً وغير متسق مع السعر الرسمي الحالي". وهذا يجعل من الصعب توحيد سعر صرف العملات الأجنبية دون انخفاض كبير في قيمة العملة، وفقًا للتقرير. بالإضافة إلى ذلك، يعتقد الخبير الاقتصادي أن النظام المصرفي الرسمي ليس لديه حاليًا سيولة كافية من العملات الأجنبية لتوحيد سعر الصرف.
وللتغلب على هذه التحديات، يعتقد سوسة أن هناك حاجة إلى مزيد من تشديد السياسات ويجب على القطاع الرسمي بناء احتياطيات كافية من السيولة في العملات الأجنبية قبل أي محاولة لتوحيد سعر الصرف عن طريق تخفيض قيمة العملة.
اقرأ أيضًا: أربعة مسؤولين من الفيدرالي يُدلون بتصريحات هامة حول موعد خفض الفائدة
احتياجات مصر التمويلية وتخفيض العملة
مع اقتراب السلطات المصرية وصندوق النقد الدولي من التوصل إلى اتفاق جديد معزز، هناك مجموعتان من الأسئلة التي تدور في المقام الأول في أذهان المستثمرين. الأول، هو مقدار التمويل الذي سيتم توفيره بموجب الاتفاق الجديد، وما إذا كان هذا سيكون كافيًا لتلبية احتياجات مصر التمويلية المتوقعة على المدى المتوسط. والثاني هو ما إذا كان انخفاض قيمة الجنيه محتملاً، وما هو توقيت أي تخفيض وعمقه.
أفاد تقرير جولدمان ساكس بأن الجنيه المصري انتعش بقوة في السوق السوداء في الأيام الأخيرة، حيث أشارت التقارير إلى أنه تم تداوله بأقل من 50 دولارًا مقابل الدولار، مقارنة بمنتصف السبعينيات أمام الدولار الأمريكي قبل أسبوع. وحيث عمل هذا على تغذية توقعات السوق المرتفعة بالفعل بتخفيض وشيك لقيمة السعر الرسمي، حيث أن عمق التخفيض يصبح أقل كلما انخفضت الفجوة بين السعر الرسمي والموازي.
يعتقد سوسة أن توقيت وحجم أي تخفيض لقيمة العملة غير مؤكد إلى حد كبير، وهو في نهاية المطاف قرار سياسي للسلطات المصرية، وإن كان من المرجح أن يعتمد إلى حد ما على المفاوضات الجارية مع صندوق النقد الدولي. ومع ذلك، يرى خبير جولدمان ساكس أنه في ظل الظروف الحالية، من غير المرجح أن يحقق تخفيض قيمة العملة في ظل نظام إدارة صرف العملات الأجنبية الأهداف السياسية للسلطات المصرية.
اقرأ أيضًا: الفيدرالي يواصل ضغوطه على الذهب.. والأسعار تتراجع رغم المخاوف الجيوسياسية
الأهداف الثلاثة الأساسية لسياسة صرف العملات الأجنبية في مصر
1. توحيد سعر صرف العملات الأجنبية
إن الفجوة الكبيرة بين سعري الصرف الرسمي والموازي للعملات الأجنبية تشكل مصدر قلق لصانعي السياسات لأنها تخلق مجموعة من التشوهات الاقتصادية والمالية الحقيقية المكلفة، وفقًا للتقرير. وفي حالة مصر، أصبحت الفجوة بين سعر السوق الرسمي وسعر السوق الموازية كبيرة للغاية لدرجة أن قلة من بائعي العملات الأجنبية يتعاملون في السوق الرسمية، في حين أن المشترين المحتملين ليس لديهم خيار سوى شراء عملاتهم الأجنبية في السوق الموازية.
أدى هذا الأمر إلى جعل سعر الصرف الرسمي لا يؤثر إلا قليلاً على التكلفة النسبية للسلع والخدمات المحلية والأجنبية التي يتم تداولها في الاقتصاد الحقيقي. ومع عدم وجود بديل ذي مصداقية، فإن هذا يساهم في ارتفاع التضخم، وما يرتبط به من تكاليف مالية واقتصادية واجتماعية وسياسية كبيرة، وفقًا لجولدمان ساكس.
2. التقليل من عمق انخفاض قيمة العملة
قد تكون تخفيضات قيمة العملة ضرورية لمعالجة الاختلالات الخارجية، ولكنها تنطوي على تكاليف اقتصادية كبيرة. وفي حالة مصر، تشعر السلطات بالقلق من أن التخفيض الكبير في قيمة العملة من شأنه أن:
- إشعال التضخم المرتفع بالفعل - في حين أن معظم المعاملات الاقتصادية تتم بالسعر الموازي، إلا أن عدداً كبيراً من السلع الأساسية (الغذاء والطاقة والأدوية، وما إلى ذلك) يتم استيرادها بالسعر الرسمي، وهو ما يمثل شكلاً من أشكال الدعم الضمني. ومن شأن ضعف سعر الصرف الرسمي للعملة الأجنبية أن يؤدي إلى ارتفاع أسعار هذه السلع الأساسية، مما يزيد من الضغوط التضخمية.
- زيادة في العبء المالي – فبقدر ما تقوم السلطات بحماية الفئات الأكثر ضعفا من السكان من خلال الإعانات المباشرة، فإن ارتفاع أسعار الواردات والأسعار المحلية سيؤدي إلى ارتفاع فاتورة الدعم. وتتضمن موازنة العام المالي الحالي تخصيص نحو 500 مليار جنيه (17 مليار دولار أو 4% من الناتج المحلي الإجمالي) للدعم، نصفه تقريبًا للغذاء والوقود. ويمثل هذا زيادة أو حوالي 50% عن العام السابق، مدفوعًا بشكل رئيسي بالتخفيضات السابقة لقيمة العملة.
3. ضمان استقرار العملة على المدى الطويل
يرجح تقرير المصرف الأمريكي أن إعادة تحديد سعر الصرف الرسمي كمرتكز اسمي لتوقعات التضخم المحلي أمر مهم للسلطات المصرية. وهذا لا يمنع إنشاء ركيزة بديلة، مثل نظام استهداف التضخم، ولكن ذلك يتطلب وقتًا وإصلاحات نقدية كبيرة. وفي الوقت نفسه، أكد التقرير أن توقعات التضخم المحلي ستظل مرتبطة ارتباطًا جوهريًا بقيمة العملة، مما يعني أن بناء الثقة في استقرارها على المدى الطويل سيكون أمرًا أساسيًا للسيطرة على التضخم المحلي المتزايد.
اقرأ أيضًا: شبح أزمة المصارف الأمريكية يعود من جديد وسط انهيار أسهم العديد من البنوك
الشروط اللازمة لتحقيق الأهداف في ظل نظام سعر الصرف المدار المُدار
في تحقيق الأهداف المذكورة أعلاه، فإن اختيار نظام صرف العملات الأجنبية مهم. من الناحية النظرية، يعد التعويم الكامل للعملة هو الطريقة الأكثر فعالية لضمان توحيد سعر الصرف لأنه لا يخاطر بعودة ظهور سعر موازٍ، حيث تحدد قوى السوق السعر الرسمي على أساس مستمر. ومع ذلك، فإن المخاوف المتعلقة بخطر احتمال حدوث تقلبات أكبر للعملة تجعله خيارًا غير مرجح، من وجهة نظر بنك جولدمان ساكس.
يعتقد سوسة أن السلطات المصرية ستواصل إدارة سعر الصرف الرسمي في المستقبل المنظور، وإن كان ذلك بدرجة أعلى من المرونة عما كانت عليه في الماضي. وهذا يعني تحديد مستوى (أو نطاق) رسمي للعملات الأجنبية لجميع معاملات العملات الأجنبية في الاقتصاد، والذي نعتقد أنه قابل للتطبيق فقط إذا تم استيفاء الشرطين التاليين:
- يتماشى الطلب على العملات الأجنبية مع تدفقات العملات الأجنبية على المدى المتوسط، حيث يجب أن تلبي تدفقات العملات الأجنبية (في المقام الأول من خلال ميزان المدفوعات، ولكن من المحتمل أيضًا من خلال بيع العملات الأجنبية من قبل السكان المحليين) الطلب على العملات الأجنبية. وإذا لم يكن الأمر كذلك، فلا بد من تغطية العجز من خلال الاحتياطيات النقدية، التي لا يمكن تحملها إلا لفترة زمنية محدودة.
- السيولة في العملات الأجنبية يجب أن تكون كافية لضمان تلبية احتياجات العملات الأجنبية دون انقطاع في جميع الأوقات، ولكن يتوقع البنك أن يحدث عدم تطابق بين العرض والطلب في العملات الأجنبية على المدى القصير، وسيتطلب ذلك إنفاق الاحتياطيات النقدية لضمان بقاء سوق العملات الأجنبية في جميع الأوقات. وأي اضطراب في السوق سيؤدي إلى فقدان الثقة في السعر الرسمي وعودة ظهور السوق الموازية للعملات الأجنبية مرة أخرى.
خلص تقرير بنك جولدمان ساكس إلى أن الظروف لم تتوافر بعد لتحقيق أهداف سياسة صرف العملات الأجنبية المتعلقة بالسلطات المصرية، وبالتالي فتخفيض قيمة الجنيه قريبًا يعد أمرًا غير مرجحًا، حيث إن الطلب على العملات الأجنبية مرتفع للغاية بحيث لا يمكن تجنب الانخفاض العميق في قيمة العملة.
—----
كقارئ لمقالاتنا يمكنك الاستفادة من هذه الميزة والحصول على خصم إضافي على خدمات التحليل الأساسي واستراتيجيات التداول على منصة InvestingPro من خلال الضغط هنا واستخدام كوبون sapro2 للحصول على خصم 52%.
ستساعدك أداة InvestingPro على تحديد الفرص المتاحة للشراء في سوق الأسهم وكيفية التفوق على الاتجاه العام والمستثمرين الآخرين لدعم استثماراتك وأرباح وذلك عن طريق:
برو بيكس: قوائم تداول معدة من خلال مزيج من الذكاء الاصطناعي والخبرة البشرية مع أداء مثبت ومضمون.
برو تيبس: معلومات سهلة الفهم لتبسيط كميات كبيرة من البيانات المالية المعقدة في بضع كلمات
القيمة العادلة والنتيجة الصحية: مؤشران موجزان يعتمدان على البيانات المالية التي تسمح لك بمعرفة إمكانات ومخاطر كل إجراء على الفور.
ماسح أسهم استثنائي: للبحث عن أفضل الأسهم وفقًا لتوقعاتك من خلال مراعاة مئات المقاييس والمؤشرات المالية.
بيانات تاريخية لآلاف الأسهم: للسماح لمحترفي التحليل الأساسي بالبحث في كل التفاصيل بأنفسهم.
والمزيد من الخدمات الأخرى التي يمكنك الاستفادة منها وكذلك الخدمات التي سنضيفها مستقبليًا.
لا تكن أضعف من السوق والمستثمرين الآخرين وانضم إلى آلاف من مستخدمي أداة InvestingPro لاتخاذ القرارات الأفضل في سوق الأسهم وراجع محفظتك لتصبح أفضل في كل مرة!
اضغط هُنا للاشتراك ولا تنس استخدام كوبون sapro2 للحصول على خصم إضافي
لمعرفة المزيد حول أداة InvestingPro من هُنا