Investing.com - لم يكن الأمر سهلاً على اليورو منذ اعتماده عملة رسمية في عام 2001. وبوصفه بديلاً للدولار، كانت العملة الموحدة على وشك الانقراض بعد أحد عشر عامًا فقط من طرحها، بعد أن هددت أزمة الديون التي نشأت عن الأزمة المالية عام 2008 بانهيار اليورو ومنطقة اليورو. ولم يمنع تدمير النظام الأوروبي سوى التدخل الشجاع من جانب رئيس البنك المركزي الأوروبي في ذلك الوقت، بحسب تصريحات ماريو دراجي.
واليوم، بعد مرور أحد عشر عاماً أخرى، لا يبدوا أن اليورو في وضع جيد مرة أخرى. ولكن هذه المرة لا يمكن للبنك المركزي الأوروبي السيطرة على ما إذا كان اليورو سيختفي من المشهد أم لا، كما أوضح توم لونجو.
والمشكلة الكبرى التي تواجه رئيسة البنك المركزي الأوروبي لاجارد هي المصداقية. ويتعين عليها أن تقنع السوق بأنها جادة في مكافحة التضخم (انخفاض قيمة اليورو).
ولا يواجه رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي باول هذه المشكلة، حيث يعتقد السوق أن أسعار الفائدة، البالغة حاليًا 5.5%، ستبقى عند مستوى مرتفع لفترة طويلة. وقد توقع هو نفسه بالفعل أن التضخم لن يصل إلى هدف 2 في المائة قبل عام 2025. ونتيجة لأسعار الفائدة والتوقعات، أصبحت عائدات السندات الأمريكية أعلى من نظيراتها في الاتحاد الأوروبي، مما دفع المستثمرين إلى تحويل أموالهم من اليورو إلى الدولار بحثا عن العائد.
كذلك، ليس لدى الأسواق ثقة في البنك المركزي الأوروبي لأن ما يسمى بأداة حماية النقل (TPI) تم إطلاقها في نفس وقت الإعلان عن نهاية برامج التيسير الكمي (طباعة النقود). وهذا، كما يقول لونجو، ليس أكثر من برنامج تيسير كمي، ولكن في شكل مختلف ــ وهي خفة يد اكتشفتها السوق.
ولكن لاجارد ليس لديها خيار آخر، لأنها يجب أن تمنع سوق السندات الأوروبية من الانهيار. وفي هذا السياق، يتحدث لونغو عن "مريض السرطان من الدرجة الرابعة". وعند هذه النقطة فإن سياسات البنك المركزي الأوروبي، وكذلك اليورو، تصبح بيدقاً في السوق.
في هذه الأثناء، تعد البيانات الاقتصادية الأمريكية أفضل من بيانات الاتحاد الأوروبي، مما يمنح باول قدرًا أكبر من الهدوء تجاه الموجة الجديدة من تضخم السلع التي قال إنه ينتظرنا.
ولم يتراجع هذا التضخم إلا بشكل مؤقت لأن الرئيس الأمريكي بايدن قرر بيع مخزونات الخام الاستراتيجية الأمريكية. وقد أفاد هذا لاجارد واليورو أكثر من الدولار لأن أوروبا أصبحت أكثر اعتماداً على واردات النفط. لكن هذا الدعم عفا عليه الزمن الآن، كما يقول لونغو.
كذلك، فإن تدخل لاجارد مقيدة في هذه المرحلة. وبغض النظر عن حالة اقتصاد الاتحاد الأوروبي، فإنه يجب أن يتبع السياسة النقدية التي يتبعها بنك الاحتياطي الفيدرالي. وإذا لم يحدث ذلك، فإن "تدفق رأس المال إلى خارج أوروبا سوف يتحول من جدول صغير في الفناء الخلفي إلى فيضان توراتي"، على حد تعبير لونجو.
وستكون النتيجة أنه لا يمكن الدفاع عن فروق أسعار السندات ولا عن اليورو. وسوف يختفي اليورو ومنطقة اليورو من الوجود.
وحتى بنك اليابان في وضع أفضل على الرغم من المرور بعقود من المشاكل الانكماشية. فأولاً، تبدو الأساسيات أفضل مما هي عليه في الاتحاد الأوروبي، ولم ترتكب اليابان خطأ التخلص من إمدادات النفط الروسية. بل على العكس من ذلك، تستورد اليابان كميات من النفط الروسي أكبر من أي وقت مضى.
وقد أعلن رئيس بنك اليابان أويدا أن التحكم في منحنى العائد سيكون أكثر مرونة، مما يزيد من حالة عدم اليقين في السوق. ويشير لونغو إلى أن المتداولين بحاجة إلى مراقبة تطورات السياسة النقدية عن كثب. ولأن هناك أمراً واحداً يظهرونه بوضوح شديد، وهو أنه لن يكون هناك المزيد من العمل المنسق من قبل البنوك المركزية، كما كان الحال لمدة عشر سنوات.
وعندما خفضت وكالة ستاندرد آند بورز تصنيف الولايات المتحدة في عام 2011، وحدت كل البنوك المركزية الكبرى قواها لبيع سندات بعضها البعض وتوفير السيولة. وانتهت تلك الحقبة في يونيو 2021 عندما قام باول، دون التشاور، برفع سعر إعادة الشراء العكسي بمقدار 5 نقاط أساس لمنع العائدات على أذون الخزانة لمدة 30 يوما من التحول للمنطقة السلبية.
وكانت تلك هي الطلقة الأولى التي بدأ بها بنك الاحتياطي الفيدرالي حرب العملة المتجددة. وحتى لو كانت 5 نقاط أساس لا تبدو كبيرة، فقد أدى هذا الإجراء إلى سحب تريليون دولار من سوق رأس المال الدولي في وقت قصير جدًا، والتي تدفقت إلى الولايات المتحدة وأطلقت العنان للتضخم الذي كان خاملًا هناك حتى ذلك الحين.
ولقد تحولت البنوك المركزية للقتال المنفرد مرة أخرى، وسوف تغتنم كل منها كل فرصة للبقاء في صدارة منحنى حرب العملات العالمية.
وقال لونغو إن "التحول الزلزالي" في تدفقات رأس المال أصبح وشيكاً. كما ستعمل وزيرة الخزانة الأمريكية يلين على إغراق الأسواق بسندات الخزانة الأمريكية لتمويل برامج التحفيز التي لا تعد ولا تحصى لإدارة بايدن. وهذا يمنح باول الفرصة للحفاظ على سياسة نقدية متشددة ورفع أسعار الفائدة بشكل أكبر.
ويتعين على البنك المركزي الأوروبي أن يحذو حذوه، حتى لو كانت منطقة اليورو تعاني من الركود بالفعل، لأنه لا توجد وسيلة أخرى للدفاع عن اليورو. كما أن اليورو والدولار في حرب لا يستطيع اليورو الفوز فيها.
ولا يسع لاجارد إلا أن تأمل في تدهور الاقتصاد الأمريكي قريبًا بدرجة كافية حتى يضطر باول إلى خفض أسعار الفائدة. وإلا فلن نجد اليورو إلا في كتب التاريخ التي تقول إن هذه التجربة كانت محكوم عليها بالفشل منذ البداية.