التضخم الأمريكي يفزع الأسواق، فهل ينجح الفيدرالي في تهدئته؟

اليوم عند الساعة 15.30 سيتم الإعلان عن أرقام التضخم في الولايات المتحدة لشهر مارس. ومن المتوقع أن تصل الزيادة في معدل التضخم في مارس على أساس شهري إلى 1.2٪ وهي أعلى زيادة منذ 2005، بينما من المتوقع أن يصل معدل التضخم إلى 8.4٪، وهي أعلى زيادة منذ عام 1982. لذلك فإننا لم نصل بعد إلى الذروة في الولايات المتحدة، حيث يستمر التضخم في الارتفاع، مدفوعًا باضطرابات سلسلة التوريد، وارتفاع أسعار الطاقة والسلع، وكذلك الطلب. وفقًا لتوقعات السوق السائدة، وقد يصل التضخم إلى ذروته في الولايات المتحدة خلال هذا الشهر، ولكن حتى لو بلغ ذروته، سيظل التضخم مرتفعًا وفي نفس الوقت مستمرًا لفترة زمنية أطول بسبب زيادة ضغوط الأسعار والطلب على الخدمات وبالطبع المخاطر الجيوسياسية. 

بيانات مؤشر أسعار المستهلك لشهر مارس 

أولاً، لنبدأ بالسؤال التالي: هل يميل التضخم في الولايات المتحدة إلى الانخفاض كما يدعي بنك الاحتياطي الفيدرالي؟ 

بصراحة، في هذه المرحلة، قد لا يكون خفض التضخم سهلاً كما هو متوقع لعدة أسباب. السبب الأول هو أن تضخم السلع في الولايات المتحدة، على عكس ما حدث في الفترات السابقة، أعلى بكثير من تضخم الخدمات. كما يتضح من الرسم البياني أدناه، ولذلك رأى بنك الاحتياطي الفيدرالي أن التضخم مؤقت (والذي ما زلت أراه مؤقتًا)، لأن هذا وضع نادر. السبب الرئيسي للقفزة في تضخم السلع في الفترة الأخيرة هو الطلب الناتج عن مساعدات الدخل المقدمة للأسر خلال فترة الوباء. خلال فترة الوباء على وجه الخصوص، لم يرغب الناس في استخدام وسائل النقل العام واشتروا السيارات، وكان هناك حجر صحي، وكان على الناس البقاء في المنزل أكثر وتحويل المنزل إلى مكتب وشراء السلع المنزلية، لذا فإن هذه القفزة في تضخم السلع تعد أمرًا خاصًا. 

في الشهر الماضي، اتخذ بنك الاحتياطي الفيدرالي منعطفًا حادًا لتقليل التضخم وأشار إلى أنه سيبدأ في تقليص ميزانيته العمومية بالإضافة إلى رفع الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في مايو. على الرغم من كل هذه الخطوات المتعلقة بالسياسة المالية، فمن المؤكد أن هناك حاجة إلى قدر معين من الوقت لكي يتراجع الطلب. في هذه المرحلة، على الرغم من وجود تراجع في الأسعار، خاصة في أسعار السيارات المستعملة التي شهدت ارتفاعًا خاصة في فترة الوباء، تستمر عناصر أخرى مثل الإيجارات في الزيادة، لذلك يبدو أن التضخم الأساسي مرشح ليكون أكثر رسوخًا وأن يستمر في الارتفاع. من المؤكد أن زيادة الإيجارات لها أهمية خاصة فيما يتعلق بالتضخم في الولايات المتحدة. في فبراير، سجلت الإيجارات أعلى زيادة شهرية منذ عام 2005. في هذه المرحلة، وفقًا لبعض الآراء قد يكون التقدم في زيادة الإيجارات بهذه الطريقة عاملاً مهمًا من شأنه أن يجعل الاحتياطي الفيدرالي أكثر عدوانية. 

في هذه المرحلة، يعتقد بعض الاقتصاديين أن التضخم في الولايات المتحدة سيرتفع إلى 5.4٪ في الربع الأخير من هذا العام وسيظل عند هذه المستويات. وبعبارة أخرى، فإن التضخم الذي سيصبح دائمًا سيكون تقريبًا 3 أضعاف التضخم قبل الجائحة. وفقًا لتوقعات أخرى، سينخفض معدل التضخم في الولايات المتحدة إلى أقل من 7٪ في الربع الأخير من العام. أساس هذه التقديرات هو كما يلي؛ سيبدأ الضغط على سلاسل التوريد في التراجع، وسيهدأ تضخم السلع وينتهي مع تحويل الأمريكيين معظم إنفاقهم إلى الخدمات. في واقع الأمر، يعتبر تضخم السلع هو المفتاح لخفض التضخم في الولايات المتحدة، وإذا لم يكن هناك تخفيف في تضخم السلع، فلا يمكننا أن نتوقع انخفاضًا في التضخم. في هذه المرحلة، سيكون المؤشر الرئيسي الآخر لانخفاض التضخم هو ما إذا كان تضخم الخدمات سيتسارع أم لا. 

تضخم السلع والخدمات 

من أكبر المشاكل المتعلقة بالسيطرة على التضخم في الولايات المتحدة في الفترة الماضية هو زيادة التوقعات بارتفاع التضخم في الولايات المتحدة، خاصة مع الحرب الروسية الأوكرانية. قبل كل شيء، أود أن أبدأ بالتأكيد على ما يلي، كما نرى من الرسم البياني أدناه، عندما بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي القول إنه سيرفع أسعار الفائدة في ديسمبر 2021، وعلى الرغم من تدهور مصداقية بنك الاحتياطي الفيدرالي مؤخرًا، انخفضت توقعات التضخم في الولايات المتحدة بشكل كبير. لكن بعد الحرب، بدأت في الارتفاع مرة أخرى. بطبيعة الحال، مع استمرار الحرب في الفترة القادمة، حيث سيستمر ارتفاع توقعات التضخم، أو بعبارة أخرى، لن يكون من السهل تقليل التوقعات، ويبدو أن هذا سيكون عاملاً مهمًا في جعل مهمة الاحتياطي الفيدرالي أكثر صعوبة. 

من ناحية أخرى، لا يحتوي الرسم البياني أدناه على خصائص تتعلق بالسياسة النقدية؛ كما ذكرت سابقًا، كان من الواضح جدًا كيف ستتم زيادة أسعار الفائدة فقط، أي أن إشارة تشديد السياسة النقدية التي صدرت في ديسمبر، قبل رفع سعر الفائدة، قللت من توقعات التضخم. نتيجة لذلك، ستؤدي توقعات التضخم المنخفضة إلى انخفاض أسعار الفائدة في السوق بمرور الوقت. ما أعنيه هو أنه يمكننا أن نفهم من هذا المثال، أنه في حالة التضخم المرتفع، يمكنك خفض أسعار الفائدة في السوق ليس عن طريق خفض المعدل في السياسة المالية، ولكن عن طريق زيادته، أي بتطبيق سياسة نقدية صارمة. أعتقد أن هذا يوضح لنا مرة أخرى مدى أهمية السياسة النقدية المتشددة في مكافحة التضخم. 

نتيجة لذلك، فإن الاقتصاديين ليسوا متشائمين في توقعاتهم بانخفاض التضخم في الولايات المتحدة. ومع ذلك، فإن خطر تفاقم التضخم على المدى القصير نتيجة أسباب خارجية مثل الحرب الروسية الأوكرانية والحالات الجديدة في الصين، لا سيما بسبب عودة أسعار الطاقة والغذاء واختناقات سلاسل التوريد، لا يزال مطروحًا على الطاولة.