نحن نتوقع أن البنك الوطني السويسري (SNB) كان يمر بدوامة انفعالية الخميس الماضية. بداية، أصدر البنك المركزي الأوروبي (ECB) وابلاً من تدابير التحفيز الهائلة إلى جانب اعتماد كبير على تخفيض أسعار الفائدة. لقد سمعنا أنيناً جماعياً من بيرن. قام المجلس الحاكم للبنك المركزي الأوروبي (ECB) بتخفيض أسعار الفائدة على عمليات إعادة التمويل الرئيسية، وتسهيلات الإقراض الهامشية، وتسهيلات الودائع، وقام بزيادة المشتريات الشهرية بموجب برنامج شراء الأصول. لسوء حظ البنك الوطني السويسري (SNB)، تعاني تدفقات رأس المال إلى سويسراً من حساسية عالية لأسعار الفائدة المنخفضة في أوروبا. تفاعل زوج اليورو مقابل الفرنك السويسري (EURCHF) بصورة منطقية بهبوط حاد إلى 1.08930. من جانب آخر، في البيان الصحفي المرافق قدم دراغي للبنك الوطني السويسري (SNB) خط حياة مؤقت.
هذا وصرح البنك المركزي الأوروبي (ECB) بعبارات واضحة: "نحن لا نتوقع بأنه سيكون من الضروري تخفيض أسعار الفائدة أكثر." التأوهات التي كنا نسمعها في بيرن سرعان ما تحولت إلى هتاف وعكس زوج اليورو مقابل الفرنك السويسري (EURCHF) مساره متجها إلى المستوى 1.10229. سمحت عملية إزالة التوقعات بمزيد من التخفيضات على سعر الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي (ECB) في تبدد الضغوطات على الفرنك السويسري. يشير الاتجاه الحالي للفرنك السويسري إلى أن البنك الوطني السويسري لن يتحرك في 17 مارس.
على الرغم من تصريحات جوردن رئيس البنك الوطني السويسري (SNB) والتي تشير إلى أن إستراتيجية السياسة النقدية السويسرية قد خففت من حدة جاذبية الفرنك السويسري، نحن نشك بأن البنك الوطني السويسري (SNB) في الواقع يمتلك سيطرة أقل. إضافة إلى ذلك، النطاق العميق لأسعار الفائدة السلبية إلى -1.25% أو توسع في الميزانية العمومية بنسبة 100%+ من الناتج المحلي الإجمالي (GDP) ينطوي على مخاطر عدم استقرار محتملة من الصعب احتواؤها. نحن نتفق مع بيان عضو مجلس البنك الوطني السويسري (SNB) اندريا ميكلر بأن هناك حدوداً لفعالية البنك المركزي.
ويرى بأن البنك الوطني السويسري (SNB) قريب جداً من هذه الحدود. في الوقت الحالي من غير المحتمل أن يلجأ إلى مجموعة أدواته المنهكة، ولكن ونظراً إلى مستوى التضخم المتدهور للبنك المركزي الأوروبي (ECB) وتوقعات النمو، نحن نرى بأنه سيكون هناك حاجة إلى مزيد من التدابير الإضافية على السياسة. نحن لا نزال على التوقعات السلبية بشأن زوج اليورو مقابل الفرنك السويسري (EURCHF) في ضوء مخاطر الحدث المتصاعدة في أوروبا والطلب المستمر على أصول الملاذ الآمن في المدى الطويل.