Investing.com - من المقرر أن يحتل رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، جيروم باول، مركز الصدارة الأسبوع الحالي عندما يتحدث في النادي الاقتصادي في نيويورك يوم الخميس، حيث سيكون التركيز على ما إذا كان رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي يؤيد التصريحات الأخيرة من زملائه أعضاء بنك الاحتياطي الفيدرالي بأن الارتفاع المستمر في عوائد سندات الخزانة يمكن أن يقلل الحاجة إلى رفع سعر الفائدة النهائي هذا العام.
كلمة رئيس الفيدرالي
وصرح بنك إم يو أف جي في ملاحظة أنه: "في ضوء التعليقات الأخيرة من مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي الآخرين، سيراقب المشاركون في السوق عن كثب لمعرفة ما إذا كانت القيادة لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي تشترك في نفس وجهة النظر القائلة بأنه إذا استمر ارتفاع أسعار الفائدة في السوق، فسوف يقلل من الحاجة إلى رفع نهائي واحد هذا العام".
ومنذ اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر، على صوت سردية "أسعار الفائدة الأعلى لفترة أطول" الأسواق الآن، مع وضع سوق السندات في مسار التصحيح. وقد أدت عمليات البيع الحادة في سندات الخزانة إلى دفع العائدات، خاصة على السندات ذات الاستحقاق الأطول لمدة 10 سنوات - و30 سنة إلى أعلى مستوياتها خلال 20 عامًا.
كذلك، فإن الارتفاع في العائدات، والذي اقترحت رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو ماري دالي مؤخراً أنه يعادل رفع أسعار الفائدة مرة واحدة، من شأنه أن يشير إلى أن خطر رفع أسعار الفائدة إلى مستويات أعلى مما ينبغي ودفع الاقتصاد إلى الركود آخذ في التزايد.
إلى أي مدى سيؤثر التهديد بالمخاطر "المزدوجة" على باول؟
في المؤتمر الصحفي الأخير للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في سبتمبر، أشار باول إلى خطر الإفراط في التشديد ــ أو رفع أسعار الفائدة أعلى كثيراً من المستويات "المقيدة بما فيه الكفاية" ــ باعتباره مصدر قلق موجود.
وفي مواجهة هذه المخاطر المتزايدة ذات الجانبين، صرح باول أن "الشيء المنطقي الذي يجب فعله هو التحرك ببطء أكثر قليلاً" بشأن رفع أسعار الفائدة مع الاقتراب من التقييد الكافي لخفض التضخم والسيطرة على ارتفاع الأسعار. ومع استمرار كثيرين في بنك الاحتياطي الفيدرالي في القول بأن تأثير رفع أسعار الفائدة بمقدار 11 مرة والذي شهدناه حتى الآن لم يتسرب بالكامل إلى الاقتصاد، يبدو أن الحاجة إلى التحرك بشكل أبطأ بشأن تشديد السياسة النقدية في صعود متزايد.
وقد تردد صدى النهج الحذر تجاه السياسة النقدية في الأسابيع الأخيرة من قبل العديد من المشاركين في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية.
وأضاف بنك إم يو إف جي أنه "يبدو أن هناك محاولة منسقة من قبل مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي للإشارة إلى مزيد من القلق بشأن التحرك الحاد في عائدات الولايات المتحدة والذي ساهم في تشديد كبير في الظروف المالية الأمريكية بما يعادل زيادة واحدة أو اثنتين في أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي.".
وكان هذا التحول الواضح في لهجة أعضاء بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى تحيز أقل تشددًا أكثر وضوحًا بعد إصدار محضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في سبتمبر، عندما رأى "أغلبية المشاركين أن زيادة أخرى في سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية المستهدفة في اجتماع مستقبلي من المرجح أن تكون مناسبة".
رهان الأسواق الآن..انتهى زمن "الفيدرالي"
ويبدو أن الأسواق تراهن على أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد انتهى، حيث يشير تسعير العقود الآجلة لأسعار الفائدة الآن إلى احتمال أقل من 30% لرفع أسعار الفائدة مرة أخرى هذا العام.
المخاطر المحتملة لتأييد موقف أقل تشددًا
لكن تأييد وجهة نظر زملائه في بنك الاحتياطي الفيدرالي لا يخلو من المخاطر بالنسبة لباول. فقد يؤدي ذلك إلى تعزيز الرهانات على أن دورة رفع أسعار الفائدة من بنك الاحتياطي الفيدرالي قد انتهت، مما يعكر ارتفاع بنك الاحتياطي الفيدرالي لفترة أطول، وربما يؤدي إلى التراجع عن بعض التشديد الأخير في الأوضاع المالية.
وقال نيل كاشكاري رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس في وقت سابق هذا الأسبوع إنه: "إذا كانت تلك العائدات المرتفعة على المدى الطويل أعلى لأن توقعاتهم بشأن ما سنفعله قد تغيرت، فقد نحتاج في الواقع إلى متابعة توقعاتهم من أجل الحفاظ على تلك العائدات"..
وتخدم تصريحات كاشكاري كتذكير بتحفظات بنك الاحتياطي الفيدرالي السابقة بشأن التيسير "غير المبرر" في الظروف المالية، وخاصة إذا كانت مدفوعة بفهم خاطئ حول وظيفة رد الفعل.
وقد يوافق باول على ارتفاع العائدات، ولكن ليس أكثر من ذلك بكثير
ومع ذلك، قد يختار باول أيضًا صب الماء البارد على أهمية التحرك نحو الأعلى في عوائد سندات الخزانة، كما يقول سكوتيا بنك، عازيًا ذلك إلى سلسلة من "القوى المؤقتة" بما في ذلك الإصدار أو العرض لسندات الخزانة ذات العائد الأكبر من المتوقع. "أحجام مزادات أكبر وأكثر تكرارًا."
وقد أصدرت وزارة الخزانة الأمريكية موجة من السندات الحكومية الأمريكية وسط خطط لاقتراض ديون شبه قياسية بقيمة 1.859 تريليون دولار في النصف الثاني من عام 2023، لإعادة ملء خزائنها التي استنفدت – بعد استنزاف الاحتياطيات لتمويل العمليات الحكومية – في أعقاب كارثة سقف الديون في وقت سابق من هذا العام.
في حين أن الخطر المحتمل لإغلاق الحكومة في منتصف نوفمبر قد يثير حاجة جديدة لوزارة الخزانة لجمع المزيد من الأموال، يمكن أن يجادل باول بأن الوتيرة التي تقوم بها وزارة الخزانة بملء منحها ستتباطأ في نهاية المطاف، مما يخفف ضغوط العرض على سندات الحكومة الأمريكية التي دفعت العائدات إلى الارتفاع.
الاعتماد على البيانات، والحفاظ على المرونة
يشير التاريخ الحديث إلى أنه من غير المرجح أن يشير باول إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يمكن أن ينهي رفع أسعار الفائدة. حيث لم يسمح الحفاظ على توقعات رفع أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية هذا العام لبنك الاحتياطي الفيدرالي بالحفاظ على المرونة في السياسة فحسب، بل ساعد أيضًا في إدارة توقعات السوق، التي كانت، حتى وقت قريب، تحارب رواية بنك الاحتياطي الفيدرالي التي تقول "الارتفاع لفترة أطول" في كل مرة.
وقد يعتمد باول على المزيج الأخير من البيانات الاقتصادية للتأكيد على حاجة بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى الحفاظ على سياسة الوضع الراهن المعتمدة على البيانات.
أظهرت البيانات الأخيرة أن مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي يتحرك نحو الأعلى مرة أخرى. وقد كان تقرير الوظائف لشهر سبتمبر مفاجئًا في الاتجاه التصاعدي. ولا يزال النمو الاقتصادي، الذي قال باول في سبتمبر إنه كان عاملاً وراء قيام أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بتخفيض توقعاتهم لخفض أسعار الفائدة إلى اثنين من أربعة العام المقبل.
وقال سكوتيابنك ايكونوميكس في مذكرة أن: "هذا هو الربع الخامس على التوالي الذي حطم فيه نمو الناتج المحلي الإجمالي أبواب الحظيرة خارج التوقعات المتفق عليها مع متوسط تتبع للربع الثالث عند 3٪ على أساس ربع سنوي SAR".
ومع بقاء اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي في الأول من نوفمبر بعد أسابيع فقط، والتوقف المؤقت عن رفع أسعار الفائدة في الأسواق إلى حد كبير، من المحتمل أن يختار باول التوازن في تصريحاته من خلال الاعتراف بالارتفاع الأخير في العائدات، لكنه يشير إلى أن هناك حاجة إلى مزيد من الوقت لتقييم ما إذا كانت تلك الارتفاعات أم لا. ومن المرجح أن يستمر هذا الأمر، مع التأكيد على موقف بنك الاحتياطي الفيدرالي بشأن الاعتماد على البيانات.
وهذا قد يرضي متشددي السياسة النقدية، الذين لا يزال عددهم يتضاءل، والحمائم، مما يسمح لبنك الاحتياطي الفيدرالي بالحفاظ على الوضع الراهن، بدلا من تحويل الاتصالات في وقت يتفق فيه الكثيرون على أن الميل الأخير نحو التضخم بنسبة 2٪ سيكون تحديا.