يوشك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي على الانتهاء من عملية الهبوط السلس للاقتصاد، وهي عملية دقيقة لتقليل السيولة في النظام المالي دون التسبب في اضطرابات في السوق. وقد قام البنك المركزي بالفعل بسحب ما يقرب من 1.4 تريليون دولار مع تقليص ميزانيته العمومية، منهياً بذلك الدعم الذي بدأه خلال فترة الجائحة.
يتمثل الشاغل الرئيسي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في تحديد موعد إيقاف هذه العملية لتجنب دفع الاحتياطيات النقدية للنظام المصرفي إلى ما دون المستوى الحرج، الأمر الذي قد يؤدي إلى خلل في السوق.
في الأسبوع الماضي، أشار جيروم باول رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى أن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) تقترب من اتخاذ قرار بإبطاء وتيرة التشديد الكمي (QT). والهدف من ذلك هو توجيه الاحتياطيات إلى مستوى مريح دون التسبب في حدوث ندرة. ذكر باول أنه يتم مراقبة المؤشرات المختلفة في أسواق المال للإشارة إلى متى تقترب الاحتياطيات من النطاق المستهدف.
والمهمة معقدة، حيث يهدف بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى الانتقال من الاحتياطيات "الوفيرة" إلى الاحتياطيات "الوفيرة" دون التجاوز إلى الندرة. وقد أعرب المشاركون في السوق عن شعورهم بالاطمئنان بسبب اهتمام الاحتياطي الفيدرالي بهذه المسألة، على الرغم من الصعوبات الكامنة. ومن المرجح أن تشمل المؤشرات قيد المراقبة احتياطيات البنوك، وأسعار الفائدة المحددة في أسواق المال، وحجم النقد في تسهيلات اتفاقية إعادة الشراء العكسي لليلة واحدة لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي.
تُعد دقة السحب من الاحتياطي الفيدرالي أمرًا بالغ الأهمية، حيث يمكن أن يؤدي عدم كفاية الاحتياطيات إلى ارتفاع مفاجئ في أسعار الفائدة، مما قد يؤثر على أسواق الخزانة وقدرة الشركات على الحصول على التمويل. سيكون اليوم الضريبي القادم في 15 أبريل، والذي يتزامن مع استمرار السحب الكمي الجاري، اختبارًا مهمًا، حيث إنه عادةً ما يقلل من كمية النقد في النظام بينما يزيد الطلب عليه في الوقت نفسه. ومع ذلك، ظل أداء السوق مستقرًا حتى الآن.
في عام 2019، اضطر بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى إعادة إدخال الاحتياطيات في النظام بعد ارتفاع معدلات التمويل قصير الأجل، وهو حدث أعرب باول عن رغبته في تجنب تكراره. على الرغم من أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد أنشأ منذ ذلك الحين دعامة لأسواق المال، إلا أن البنك المركزي حذر بشأن دفع النظام إلى تلك النقطة مرة أخرى.
تتراوح تقديرات الحد الأدنى للاحتياطيات المصرفية اللازمة من 2.5 تريليون دولار إلى 3.3 تريليون دولار. وتبلغ الاحتياطيات حاليًا حوالي 3.5 تريليون دولار. على الرغم من وفرة الاحتياطيات التي تبدو وفيرة، فقد ارتفعت حاجة البنوك إلى النقد بسبب تدفقات الودائع الخارجة في أعقاب إخفاقات البنوك في مارس 2023 والخسائر غير المحققة في محافظ الأوراق المالية.
أحد مؤشرات السيولة الزائدة هو تسهيلات إعادة الشراء العكسي للاحتياطي الفيدرالي، والتي كانت تتناقص، وإن كان بمعدل أبطأ في الآونة الأخيرة. تختلف التوقعات بشأن موعد استنزافها بالكامل وآثارها على السيولة بين الاستراتيجيين. يشير استراتيجيو UBS إلى أنه قد يزداد في الربع الثاني على حساب الاحتياطيات.
يراقب بنك الاحتياطي الفيدرالي أيضًا سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية وسعر التمويل الليلي المضمون (SOFR) بالنسبة للفائدة على الأرصدة الاحتياطية (IORB) المدفوعة للبنوك.
والهدف من ذلك هو الحفاظ على مستويات نقدية أقرب إلى الوفرة عندما يدفع المستثمرون أكثر قليلاً من الأسعار التي يديرها الاحتياطي الفيدرالي للحصول عليها. ومن المتوقع أن يؤدي هذا النهج إلى ارتفاع تدريجي في أسعار الفائدة مع انخفاض الاحتياطيات. ومع ذلك، يمكن أن تتسبب الاختلالات بين العرض والطلب في حدوث ارتفاعات مؤقتة في أسعار الفائدة، على غرار تلك التي شهدها عام 2019، والتي سيراقبها الاحتياطي الفيدرالي عن كثب كمؤشرات على موعد إيقاف التحويل الكمي.
هذا المقال تمت كتابته وترجمته بمساعدة الذكاء الاصطناعي وتم مراجعتها بواسطة محرر. للمزيد من المعلومات انظر إلى الشروط والأحكام.