Investing.com - أوصت الأهلي كابيتال بالحياد بالنسبة لأسهم زين السعودية (SE:7030) بسعر مستهدف قدره 13.4 ريال.
ويتداول سهم زين السعودية عند نفس مستويات السعر المستهدف من جانب الأهلي كابيتال.
وقالت الأهلي كابيتال يعد استكمال إعادة هيكلة رأس المال من العوامل الرئيسية لتقليل عبء المديونية.
وبالرغم من ذلك، فإن نهاية فترة عكس المخصصات بحلول نهاية العام 2020 ستشكل ضغطاً على الربحية في المستقبل.
وقالت الأهلي نعتقد أن الأرباح سوف تنخفض بنسبة 53.5% على أساس سنوي لتبلغ 224 مليون ريال خلال العام 2021.
وأضافت الأهلي أن احتمالية بيع الأبراج و ارتفاع عكس المخصصات في الربع الرابع من العام 2020 من العوامل المحفزة الرئيسية.
ويتداول السهم بمكرر ربحية قدرها 53.7 مرة لعام 2021 وبمكرر قيمة المنشأة/ الأرباح قبل الفائدة والضريبة والاستهلاك والإطفاء (EV/EBITDA) عند 8.3 مرة.
استكمال إعادة هيكلة رأس المال..
استكملت زين السعودية عملية إعادة هيكلة رأس المال في أكتوبر 2020 بنجاح.
حيث تم تخفيض رأس المال المدفوع بمقدار 1.4 مليار ريال لإطفاء الخسائر المتراكمة ومن ثم تم رفع رأس المال بمقدار 4.5 مليار ريال ليصبح 8.98 مليار ريال من خلال إصدار أسهم حقوق أولية.
وقالت الأهلي تمت الاستفادة من العائدات لتخفيض إجمالي قيمة المديونية.
لذا نعتقد أن صافي قيمة الديون ستنخفض لتبلغ 10.2 مليار ريال، وبالتالي ستنخفض مصاريف التمويل بمقدار 277 مليون ريال على أساس سنوي.
مما سينعكس ذلك على صافي الدين / الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين (Net Debt/EBITDA) والبالغ 2.8 مرة في لعام 2020.
نهاية عكس المخصصات في العام 2020..
ستنتهي الاتفاقية المنعقدة بين زين السعودية وهيئة الاتصالات (SE:7010) وتقنية المعلومات ووزارة المالية لعكس مخصصات بقيمة إجمالية تقدر بـ1.7 مليار ريال (يتوجب عليها الالتزام ببعض المتطلبات) في العام 2020.
وقد قامت زين السعودية بعكس 900 مليون ريال حتى الربع الثالث من العام 2020 وسيكون بإمكانها عكس 800 مليون ريال في حال استوفت كافة المتطلبات.
وقالت الأهلي نعتقد بشكل متحفظ أن تقوم الشركة بعكس مخصصات بمبلغ قدره 200 مليون ريال في الربع الرابع من العام 2020.
واضافت ان عكس مبلغ أكبر من المتوقع سيكون حافز مهم للسهم.
توقعات الأرباح ..
انخفاض الأرباح بنسبة 53.5% على أساس سنوي في العام 2021.
وقالت الأهلي لقد قمنا بتعديل تقديراتنا بالنسبة للأرباح لعام 2020 من 654 مليون ريال إلى 482 مليون ريال .
ويرجع ذلك أساسًا إلى انخفاض الإيرادات التي تأثرت بـجائحة كوفيد-19.
وفي العام 2021، نعتقد أن صافي الدخل سينخفض إلى 224 مليار ريال بسبب انتهاء تأثير عكس المخصصات والتي سيتم احتوائها جزئيًا من خلال ارتفاع الإيرادات وانخفاض مصروفات التمويل.
بيع الأبراج من المحفزات المحتملة..
قامت زين السعودية وموبايلي بتوقيع مذكرة تفاهم لتشكيل لجنة مشتركة لبيع أرباج الهاتف و/أو دمجها و/أو تشغيلها مع مستثمرين آخرين.
وحيث أن ذلك لا يزال في المراحل الأولى، نعتقد أن بيع الأبراج سيكون الخيار الأفضل. .
وفي حال تم تنفيذ الإتفاقية، ستتمكن الشركة من بيع حوالي 8,100 برج مقابل 2.0-2.5 مليار ريال.
ونعتقد أنه سيتم استخدام هذه الإيرادات في خفض الديون.
التوصية
وقالت الأهلي كابيتال نبقي توصيتنا بالحياد بسعر مستهدف قدره 13.4 ريال.
وأضافت نبقي توصيتنا بالحياد بالنسبة لزين السعودية بسعر مستهدف قدره 13.4 ريال. لقد قمنا بزيادة السعر المستهدف من 12.0 ريال .
وأرجعت الأهلي التوصية إلى بسبب:
1) انخفاض معدلات الفائدة
2) وضوح التوجه بعد عملية إعادة الهيكلة.
يتداول السهم بمكرر ربحية لعام 2021 عند 53.7 مرة أعلى من متوسط الشركات النظيرة والبالغ 16.1 مرة وبمكرر قيمة المنشأة/ الأرباح قبل الفائدة والضريبة والاستهلاك والإطفاء (EV/EBITDA) عند 8.3 مرة مقارنة بمتوسط الشركات النظيرة والبالغ 6.1 مرة .
من أهم محفزات السهم:
1) ارتفاع قيمة عكس مخصصات
2) بيع الأبراج.