“دوس”: صفقة استحواذ بنك مصر على الشركة ستنعكس إيجابيًا على أنشطة الشركة
رفع بنك الاستثمار اتش سى تقييمه للسعر المستهدف خلال الاثنى عشر شهرا المقبلة لسهم سي آي كابيتال القابضة للاستثمارات المالية (CA:CICH) بنسبة 19% تقريبا ليصل إلى 5.47 جنيه مصري للسهم نظراً لانخفاض تكلفة حقوق الملكية، وأبقت على توصيتها بزيادة الوزن النسبي للسهم.
وقال التقرير إن التقييم استند إلى طريقة منهجية مجموع القيم (SOTP)، واستخدم نموذج فائض العائد لتقييم اعمالها الأساسية، والقيمة الدفترية للأسهم لأنشطة التمويل الاستهلاكي والاستثمارات في مجال الرهن العقاري.
وقدم بنك مصر عرض شراء لما يصل إلى 90% من سي آي كابيتال بسعر 4.70 جنيه مصري للسهم، سعياً للحصول على حصة بحد أدنى 51% من إجمالي أسهم الشركة، مع الاحتفاظ بحقه في تنفيذ عدد أقل من الأسهم، إذا اختار البنك ذلك، وفقًا لوثيقة عرض الشراء المعلنة.
يسري العرض من 14 فبراير وحتى نهاية جلسة تداول 11 مارس. ويعتزم بنك مصر الاحتفاظ بالحد الأدنى للتداول الحر وهو 10% من أسهم سي أي كابيتال للحفاظ على استمرارية إدراج السهم في البورصة.
وفي الوقت الحالي، يمتلك البنك حصة 24.7% في سي آي كابيتال، في حين أن الاستحواذ سيزيد من تواجده في سوق الخدمات المالية غير المصرفية عالي الربحية. وتقول اتش سى إن هذه الصفقة يمكن أن تنعكس ايجابيا علي المؤسستين، بما في ذلك توفير تمويل أقل تكلفة للخدمات المالية غير المصرفية لدى سي آي كابيتال واستفادة نشاط بنوك الإستثمار”.
وقيمت استثمارات “سى آى كابيتال” في أسهم شركة بالم هيلز للتطوير العقاري عند قيمة سوقية تقدر بنحو 141 مليون جنيه، باستخدام منهجية خصم التدفقات النقدية (DCF) لتقييم “تعليم” باحتساب معامل بيتا قدره 1، وخفضت تكلفة حقوق الملكية لمعدل 16.7% من 17.5% سابقا نظراً لانخفاض معدل الفائدة الخالي من المخاطر.
وبشكل منفصل، قيمت شركة كوربليس التابعة لسي آي كابيتال عند 2.42 جنيه للسهم أي بمضاعف ربحية متوقع لعام 2021 قيمته 7.3x. وبالنسبة للتمويل متناهي الصغر، قيمت “ريفي” عند 1.15 جنيه للسهم أي بمضاعف ربحية متوقع لعام 2021 قيمته 8.70x.
وقيمت نشاط بنوك الاستثمار عند 0.91 جنيه للسهم، وأضافت قيمة دفترية للتمويل الاستهلاكي والاستثمارات في مجال الرهن العقاري واستثماراتها في اسهم شركة بالم هيلز للتطوير العقاري بقيمة 0.26 جنيه للسهم.
وحددت قيمة “تعليم” عند 0.73 جنيه للسهم أي بمضاعف EV/EBITDA متوقع لعام 2021 قيمته 11.1x و2.11x من سعر الاستحواذ.
ويمثل حجم الخدمات المالية غير المصرفية 65% تقريبا من القيمة الإجمالية للسهم ونشاط بنوك الاستثمار 17% تقريبا و”تعليم” 13% تقريبا كما تمثل استثمارات حقوق الملكية النسبة المتبقية 5% تقريبا.
وقالت إن مجموع هذه القيم يصل إلى سعر مستهدف للـ 12 شهر القادمة قيمته 5.47 جنيه للسهم أي بعائد محتمل 20% تقريبا على سعر إغلاق 11 فبراير عند 4.54 جنيه مصري للسهم.
وأبقت على توصياتها بزيادة الوزن النسبي لسهم شركة سي آي كابيتال، مع تحديد السعر المستهدف عند 5.47 جنيه للسهم وهو ما يضع الشركة عند مضاعف ربحية متوقع لعام 2021 قيمته 9.77x ومضاعف قيمة دفترية قيمته 1.51x في حين ان السهم يتداول عند 8.12x و 1.26x بالترتيب”.
وتوقعت مونيت دوس، محلل أول الاقتصاد الكلي وقطاع الخدمات المالية في اتش سى، أن يصل معدل النمو السنوي المركب لصافي الأرباح المجمعة لشركة سى أى كابيتال القابضة للاستثمارات المالية عن الفترة من 2020 وحتى 2025 إلى 20% تقريبا نظرا لنمو نشاط الخدمات المالية غير المصرفية وتحسن وضع سوق الأوراق المالية عن الهبوط الذي تكبده العام الماضي.
وقالت إن خفض سعر الفائدة 400 نقطة أساس العام الماضى، أثر إيجابيا على أعمال شركة كوربليس للتأجير التمويلى التابعة، حيث حققت نمو في صافي محفظة التأجير التمويلي بنسبة 56% تقريبا في أول تسعة أشهر من 2020 متجاوزة التوقعات السابقة بنسبة 19% تقريبا.
في حين أن صافي هامش الفائدة قد انخفض ليحقق 4.6% في اول تسعة أشهر من 2020 من 5.5% في 2019.
وتتوقع دوس أن ينمو صافي محفظة التأجير التمويلي بمعدل نمو سنوي مركب عند 24% تقريبا عن الفترة 2020-25 محتفظا بنسبة رافعة مالية عند 6,1x حيث تنوي توريق 45% تقريبا من حجوزاتها السنوية الجديدة ، مرجحة أن يحقق صافي هامش الفائدة معدل 4.4%.
وتوقعت أن تتراجع أرباح الشركة بمعدل 8% حتى العام 2024 بدافع من ارتفاع المخصصات التى ستصحب النمو السريع للنشاط.
أما عن ريفي، ذراع التمويل متناهي الصغر للشركة، فقد تفوقت على النمو الذي حققه القطاع لأول تسعة أشهر من 2020 بمعدل 20% تقريبا على أساس سنوي، حيث نمت حافظة القروض لديها بنسبة 35% تقريبا على أساس سنوي لتصل إلى 849 مليون جنيه مصري وزادت حصتها السوقية إلى 4.8% من 4.2% في 2019.
وتري أن جهود الحكومة لتحقيق الشمول المالي ستؤثر إيجابيا على نمو قطاع التمويل متناهي الصغر، مرجحة نمو قروض ريفي بمعدل نمو سنوي مركب عند 26% تقريبا عن الفترة من 2020 حتى 2025 لتتفوق على نمو قطاع التمويل متناهي الصغر عند 17% تقريبا على مدى نفس فترة التقييم.
وقالت إن صافي هامش الفائدة سينخفض تدريجيا ليصل الي 31% تقريبا بحلول 2025 من 41% تقريبا في 2020، مبقية على توقعاتها في المجمل على قيمة صافي أرباح شركة ريفي المتوقعة حتى 2024.
وقالت اتش سى إن تأثير كوفيد-19 على أسواق الأوراق المالية الناشئة في 2020، والذي تفاقم بسبب ضعف أداء مؤشر EGX30 وانخفاضه بنسبة 22% تقريبا على أساس سنوي، انعكس سلبياً على أعمال نشاط بنوك الاستثمار لدى سي آي كابيتال حيث انخفضت الايرادات بنسبة 27% على أساس سنوي في التسعة أشهر الأولى من 2020.
أضافت أن ذلك اثر بدوره على صافي الربح المتوقع من النشاط حتى العام 2024 بنسبة 33%، على الرغم من ذلك تتوقع أن ينمو بمعدل نمو سنوي مركب بنسبة 36% للفترة من 2020 حتى 2025، بسبب انخفاض سنة الاساس، وفقًا لـ”دوس”.