بدأ Goldman Sachs تغطية شاملة لقطاع التأمين الأوروبي، مع التركيز على شركات التأمين على الحياة وشركات التأمين متعددة الخطوط.
تشمل هذه التغطية تسع شركات رئيسية، ويقدم Goldman Sachs إطار تقييم جديدًا يعتمد على المعيار الدولي للتقارير المالية IFRS 17، مما يوفر رؤى حول الأساسيات القوية للقطاع، وفرص الأداء الخاص بالأسهم، وتداعيات تخفيف السياسة النقدية للبنوك المركزية.
حقق قطاع التأمين الأوروبي أداءً جيدًا خلال الاثني عشر شهرًا الماضية، متفوقًا على مؤشر Eurostoxx 600 بنحو 7٪، على الرغم من أدائه الأقل من القطاع المالي الأوسع.
على الرغم من أدائه، لا يزال القطاع يتمتع بتقييم جذاب، حيث يتم تداوله عند حوالي 10 أضعاف نسبة السعر إلى الأرباح (توقعات الإجماع لمدة 12 شهرًا)، وهو خامس أدنى مستوى بين القطاعات في مؤشر Eurostoxx 600.
تتمتع أرباح الأسهم بتغطية جيدة، مع توقع متوسط عائد إجمالي يبلغ حوالي 8.5٪ بحلول عام 2026، مدفوعًا بنمو أرباح الأسهم وعمليات إعادة شراء الأسهم المتكررة.
كما أن الملاءة المالية في القطاع قوية، حيث يمثل رأس المال الفائض حوالي 9٪ من القيمة السوقية، مما يوفر مرونة في مواجهة صدمات السوق وإمكانية إضافية لعائد رأس المال.
تظل أساسيات القطاع قوية بسبب تنوع الأرباح والتعرض الجغرافي، خاصة في شركات التأمين متعددة الخطوط، والتي توفر حماية ضد مخاطر الهبوط في الأسواق المتقلبة. من المتوقع أن يؤدي تخفيف السياسة النقدية للبنوك المركزية إلى خلق بيئة مواتية لشركات التأمين، لا سيما في قطاعات التأمين على الممتلكات والحوادث (P&C) للأفراد والتأمين على الحياة.
قدم المحللون في Goldman Sachs إطار تقييم جديدًا يعتمد على السعر إلى القيمة الدفترية الملموسة المعدلة (P/ATBV) بموجب معايير IFRS 17.
يأخذ هذا الإطار في الاعتبار هامش الخدمة التعاقدية (CSM) - وهو مخزون للأرباح المستقبلية - وتعديلات المخاطر فوق الاحتياطيات، مما يوفر صورة أوضح لإمكانات عائد رأس المال المستقبلي.
يتم استخدام العائد على القيمة الدفترية الملموسة المعدلة (RoATBV) كمؤشر رئيسي لتقييم إمكانات النمو وفرص نشر رأس المال.
بدأ Goldman Sachs تغطية تسع شركات رئيسية، مع إصدار توصيات بالشراء لشركات Generali و Allianz و Aviva و Munich Re.
1. Generali (شراء، السعر المستهدف لمدة 12 شهرًا 31.5 يورو)
تبرز Generali كواحدة من شركات التأمين الأفضل موقعًا للاستفادة من تخفيف سعر السياسة النقدية للبنك المركزي.
يأتي أكثر من 60٪ من أعمال Generali الجديدة من إيطاليا وفرنسا، حيث تسود المخاوف بشأن انقضاء الوثائق.
مع انخفاض أسعار الفائدة قصيرة الأجل، من المتوقع أن تخف هذه المخاوف المتعلقة بالانقضاء، وأن يصبح نشاط التأمين على الحياة لشركة Generali أكثر تنافسية.
بالإضافة إلى ذلك، فإن هامش الخدمة التعاقدية (CSM) القوي لشركة Generali ينمو بأحد أسرع المعدلات بين الشركات متعددة الخطوط، مما يوفر مخزونًا كبيرًا من الأرباح المستقبلية.
2. Allianz (شراء، السعر المستهدف لمدة 12 شهرًا 349 يورو)
تتموضع Allianz للاستفادة من تخفيف سعر السياسة النقدية، خاصة من خلال نشاط إدارة الأصول الخاص بها، بقيادة PIMCO، والذي يتمتع بأصول كبيرة تحت الإدارة (AUM) من أطراف ثالثة.
شهد نشاط الدخل الثابت لشركة Allianz تدفقات خارجة صافية في عام 2022 بسبب ارتفاع أسعار الفائدة، ولكن التدفقات الداخلة استؤنفت في عام 2024، مدعومة بتخفيف السياسة النقدية للبنك المركزي.
كما يقدم قسم التأمين على الممتلكات والحوادث للأفراد في الشركة إمكانات صعود، حيث يقدر المحللون نسبة مجمعة مواتية لعامي 2025 و2026.
3. Aviva (شراء، السعر المستهدف لمدة 12 شهرًا 572 بنس)
تم تحديد Aviva لإمكانات أرباحها التي لم يتم تقديرها بشكل كافٍ، خاصة بسبب التحسينات المستمرة في مزيج أعمالها. يضع انتقال الشركة من التأمين على الحياة كثيف رأس المال إلى القطاعات خفيفة رأس المال مثل التأمين على الممتلكات والحوادث والصحة والثروة، في موقع يؤهلها لإعادة التقييم.
من المتوقع أن تحقق أسهم Aviva عائدًا إجماليًا يبلغ حوالي 11٪ بحلول عام 2026، مع توقع نمو توزيعات الأرباح للسهم بنسبة 7.5٪.
يرى المحللون أن Aviva تصبح قابلة للمقارنة بشكل متزايد مع شركات التأمين الأوروبية متعددة الخطوط، مع إمكانية توسع المضاعف بمرور الوقت.
4. Munich Re (شراء، السعر المستهدف لمدة 12 شهرًا 560 يورو)
من المتوقع أن تستفيد Munich Re من سوق إعادة التأمين على الممتلكات والحوادث المواتي، مع إمكانية ارتفاع أرباح التأمين على الحياة من خلال إعادة التأمين المدفوعة ماليًا (FinMoRe).
يقدر المحللون أن Munich Re ستتفوق على تقديرات الإجماع بنسبة 5-7٪ في عامي 2025 و2026، مدفوعة بالنمو في قطاعي إعادة التأمين والتأمين على الحياة.
5. AXA (محايد، السعر المستهدف لمدة 12 شهرًا 37.5 يورو)
حققت AXA تقدمًا كبيرًا في إعادة تموضع أعمالها بعيدًا عن المخاطر المالية، لكن المحللين يرون إمكانية محدودة للارتفاع حيث ينعكس الكثير من هذا النمو بالفعل في توقعات الإجماع.
كما أن انحياز AXA للتأمين التجاري على الممتلكات والحوادث يحد من قدرتها على التفوق مقارنة بالشركات المنافسة التي تركز بشكل أكبر على قطاع التجزئة.
6. Zurich (محايد، السعر المستهدف لمدة 12 شهرًا 522 فرنك سويسري)
كانت Zurich واحدة من أفضل الشركات أداءً في القطاع على مدى العقد الماضي.
ومع ذلك، يلاحظ المحللون أن تركيز الشركة على التأمين التجاري على الممتلكات والحوادث يحد من فرص إعادة التقييم الإضافية، مع وجود تقديرات الإجماع بالفعل في أعلى نطاق الخطة الاستراتيجية لشركة Zurich للفترة 2023-2026.
7. Swiss Re (محايد، السعر المستهدف لمدة 12 شهرًا 127 فرنك سويسري)
نهج Swiss Re في الاحتياطي والتركيز على المرونة طويلة الأجل مواتٍ، ولكن إمكانية الارتفاع على المدى القصير محدودة.
في حين أن سوق إعادة التأمين الصعب يوفر فرصًا، يرى المحللون أن نهج Swiss Re يحد من إمكانات الربح الفوري.
8. Legal & General (محايد، السعر المستهدف لمدة 12 شهرًا 231 بنس)
من المتوقع أن تؤدي زيادة المنافسة في سوق المعاشات السنوية الضخمة في المملكة المتحدة إلى موازنة العرض والطلب، مما يحد من إمكانية L&G لتحقيق أداء متفوق كبير.
علاوة على ذلك، فإن الرافعة المالية الائتمانية للشركة تعرضها لمخاطر الهبوط في حالة حدوث صدمات اقتصادية كلية، على الرغم من أن أساسياتها الأساسية لا تزال قوية.
9. Phoenix (بيع، السعر المستهدف لمدة 12 شهرًا 543 بنس)
تواجه Phoenix أكبر التحديات بين شركات التأمين البريطانية، مع انخفاض القيمة الدفترية المعدلة وإمكانية محدودة لعائد رأس المال.
يسلط المحللون الضوء على الرافعة المالية العالية لشركة Phoenix وتوليد رأس المال البطيء كمخاوف رئيسية. في حين أن مقاييس التدفق النقدي لشركة Phoenix ليست سيئة بالضرورة، إلا أنها لا تبرز مقارنة بالشركات المنافسة.
تم ترجمة هذه المقالة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي بعد مراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنها