تواجه الشركات الصينية تأخيرات مطولة في محاولاتها للإدراج في الخارج، حيث تستمر العقبات التنظيمية في عرقلة العملية على الرغم من أن معنويات السوق تُظهر علامات التحسن. ويستمر هذا الوضع بعد مرور أكثر من عام على إعلان الصين عن نيتها تبسيط عملية الطرح العام الأولي للشركات التي تتطلع إلى إطلاق عمليات طرح عام أولي خارج الصين.
وقد أدى وعد بكين في أبريل من العام الماضي بتسهيل الاكتتابات العامة الأولية في هونغ كونغ والإدراج الناجح لشركة Zeekr في نيويورك الشهر الماضي إلى زيادة التوقعات في البداية بعودة الإدراجات في الخارج. ومع ذلك، كان الواقع مختلفًا تمامًا بالنسبة للعديد من الشركات. فوفقًا لمصادر مطلعة في هذا المجال، بما في ذلك المصرفيون والمديرون التنفيذيون والمستثمرون، كان انتظار الموافقة التنظيمية طويلًا ومن المتوقع أن تظل سوق الاكتتابات العامة الأولية في الخارج جافة طوال العام.
لا يمكن المبالغة في أهمية الإدراجات الخارجية كوسيلة لزيادة رأس المال للشركات الصينية، لا سيما في ظل تباطؤ الاقتصاد. كما أن هذه الإدراجات مهمة أيضًا بالنسبة لبنوك الاستثمار العالمية في آسيا، حيث تساهم بشكل كبير في إيراداتها. وقد أدى الجفاف الحالي في الصفقات، الذي ينبع من الحملة التنظيمية في الصين، وتقلبات السوق، والتوترات الجيوسياسية، إلى تسريح الموظفين في البنوك وأثر على عوائد صناديق الأسهم الخاصة.
هناك حاليًا ما لا يقل عن 20 مليار دولار أمريكي من مقترحات الاكتتاب العام الأولي في هونغ كونغ من الشركات الصينية عالقة في خط أنابيب الموافقة. وتعد شركة ميديا (Midea)، وهي شركة تصنيع الأجهزة المنزلية، من بين تلك الشركات التي تنتظر الموافقة على الإدراج المخطط له بقيمة تتجاوز 2 مليار دولار. وقد تم الاستفسار من الشركة مؤخرًا عن كيفية تأثير هذه الخطوة على أسهمها المدرجة في بورصة شينزين.
في حين ارتفع المتوسط الشهري للاكتتابات العامة الأولية الموافق عليها من 9 إلى حوالي 13 اكتتابًا في الأشهر الخمسة الأولى من هذا العام، إلا أنه من غير المتوقع أن يجمع أي منها أكثر من 500 مليون دولار. لم توافق لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية (CSRC) إلا على عدد قليل من الاكتتابات العامة الأولية منذ دخول القواعد الجديدة حيز التنفيذ في مارس الماضي، حيث تمت الموافقة على اكتتاب عام أولي واحد فقط حتى 24 مايو وتمت الموافقة على سبعة اكتتابات أخرى حتى يوم الجمعة.
وقد ذكرت لجنة الأوراق المالية المركزية الصينية أنها تدعم الشركات المحلية التي تسعى للحصول على التمويل من خلال الأسواق الداخلية والخارجية. ومع ذلك، يشير المستشارون إلى أن عملية الموافقة تتباطأ بسبب التدقيق بين الإدارات وأن لجنة الأوراق المالية المركزية تفتقر إلى السلطة على الهيئات الحكومية الأخرى وهيئات الحزب الشيوعي، مما يزيد من حالة عدم اليقين.
يجب على الشركات التي تستخدم هيكل كيان متغير الفائدة (VIE) أن تحصل على موافقة الجهات التنظيمية الرئيسية في قطاعها الرئيسي، وهو ما ساهم في التأخير. وقد أبلغت لجنة الأوراق المالية المركزية الصينية عن معالجة منظمة ونشطة لطلبات الاكتتاب العام، مع تزايد عدد الشركات التي تستكمل الإيداعات كل شهر.
وقد أدت عملية الموافقة إلى تمديد الجدول الزمني للطروحات الخارجية لمدة شهرين إلى ثلاثة أشهر في المتوسط، حيث يصل إجمالي الوقت اللازم للحصول على جميع الموافقات التنظيمية إلى ثمانية إلى تسعة أشهر. نتيجة لذلك، انخفضت الاكتتابات العامة الأولية في الخارج من قبل الشركات الصينية، حيث تم جمع 1.5 مليار دولار فقط اعتبارًا من 17 مايو من هذا العام، بانخفاض بنسبة 21% عن العام السابق وأقل بكثير من الذروة التي بلغت 27 مليار دولار في عام 2021.
وتنتظر شركة JD Industrials، وهي شركة ذات هيكلية صناعية افتراضية VIE، منذ أكثر من عام للموافقة على طلب الإدراج في هونغ كونغ. كما قامت شركتها الأم، JD.com (NASDAQ:JD)، بسحب إدراج وحدة أخرى، وهي JD Property، بعد فشلها في الحصول على تصريح من لجنة الأوراق المالية والبورصات في هونغ كونغ، على الرغم من أن الأسباب المحددة للانسحاب غير واضحة.
في ضوء هذه التحديات التنظيمية، تشعر بعض الشركات بالقلق من أنها قد تضطر إلى قبول تقييمات أقل إذا انخفض الطلب في السوق بحلول وقت الموافقة على إدراجها. وعلى الرغم من ذلك، فقد استسلمت العديد منها لبطء وتيرة الموافقات، واختارت عدم الضغط على الجهات التنظيمية.
وقد لاحظ المحللون التغير في المشهد السياسي فيما يتعلق بالإدراجات الخارجية. فقد أشار كريستوفر بيدور، نائب مدير أبحاث الصين في شركة Gavekal Dragonomics، إلى أن الحوافز السياسية لدعم الإدراجات الأجنبية قد تغيرت، مما يمثل مخاطر أكثر من المكافآت بالنسبة للمنظمين.
ساهمت رويترز في هذا المقال.هذا المقال تمت كتابته وترجمته بمساعدة الذكاء الاصطناعي وتم مراجعتها بواسطة محرر. للمزيد من المعلومات انظر إلى الشروط والأحكام.