حدث الانعكاس المخيف لمنحنى العائد بسبب الإجماع على أن الاحتياطي الفيدرالي سيكون أكثر جرأة في رفع أسعار الفائدة، مما أدى إلى بيع سندات الخزانة الأمريكية – وضربت هذه الموجة السندات لأجل سنتين بشدة، بحيث تجاوزت سندات 10 سنوات.
لقد أدى انعكاس منحنى العائد تاريخياً إلى حدوث ركود. والاعتقاد السائد هو أن التشديد النقدي، الذي انعكس على رفع معدلات الفائدة على المدى القصير، سوف يضعف الطلب ويؤدي إلى ركود، مما سيؤدي إلى تخفيف السياسة النقدية على المدى الطويل وخفض أسعار الفائدة على المدى الطويل.
تعد ماري دالي، رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو، التي كانت بطلة الزيادة التدريجية في معدلات الفائدة، جزءًا من الزخم الذي دفع بنك الاحتياطي الفيدرالي ليصبح أكثر صرامة. وقد قالت الجمعة في مقابلة مع الفاينانشيال تايمز إن فرص زيادة 50 نقطة أساس في اجتماع السياسة المقبل في مايو أصبحت الآن أعلى.
"لقد زادت احتمالات مٍسألة الخمسين نقطة، ما لم تحدث أي مفاجأة سلبية من الآن وحتى الاجتماع التالي. أنا أكثر ثقة في أن إجراء هذه التعديلات المبكرة سيكون مناسبًا."
تشير بيانات التوظيف القوية في مارس، والتي أظهرت انخفاض معدل البطالة من 3.8٪ إلى 3.6٪، إلى أن سوق العمل القوي يمكنه تحمل سياسة نقدية أكثر تشددًا بالرغم من استمرار الضغط على الأجور والأسعار.
أظهر مقياس التضخم الذي يستخدمه بنك الاحتياطي الفيدرالي -مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي- زيادة سنوية بنسبة 6.4٪ لشهر فبراير، وذلك وفقًا للبيانات التي تم إصدارها يوم الخميس الماضي. أما معدل التضخم الأساسي الذي يراقبه صانعو السياسة الفيدراليون عن كثب لأنه يستثني أسعار المواد الغذائية والطاقة المتقلبة، فقد ارتفع بنسبة 5.4٪ خلال العام. كلا القراءتين تظهران زيادات ملحوظة مقارنة بالبيانات السابقة.
كما كرر رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس، جيمس بولارد، دعوته لمزيد من التشديد النقدي، وكان قد صوت بالمعارضة لقرار لجنة السوق الفيدرالية المفتوحة لرفع سعر الفائدة بمقدار ربع نقطة في مارس لأنه أراد زيادة أقوى . وقد كتب على موقع البنك الإقليمي الأسبوع الماضي:
"تعافى سوق العمل تمامًا من الركود بكل المقاييس تقريبًا، وقد تجاوز مستويات ما قبل الركود ماء على عدة مقاييس. علاوة على ذلك، تجاوز التضخم معدل 2٪ الذي كانت تستهدفه لجنة السوق الفدرالية المفتوحة (FOMC) مع استقرار الأسعار والسياسة النقدية ولم تتم إعادة تعيينه وفقًا لظروف الاقتصاد الكلي هذه. ولهذا السبب من الضروري أن تتخلى لجنة السوق الفدرالية المفتوحة (FOMC)عن اجراءات مواءمة السياسة النقدية ".
قال بنك الاحتياطي الفيدرالي إنه سيتسامح مع فترة معينة من تجاوز معدل التضخم المستهدف ليسمح بتوسيط الأمور، لكن بولارد يحسب أن متوسط التضخم الأساسي لنفقات الاستهلاك الشخصي للفترة من 2019 إلى 2023، وفقًا لتوقعات صانعي السياسة الخاصة، سيكون 2.9٪، وهذا أعلى بكثير من الهدف. إذا لم يتحرك بنك الاحتياطي الفيدرالي بسرعة لزيادة أسعار الفائدة والتخلص من محفظة السندات البالغة 9 تريليونات دولار، فإنه يحذر بأننا "نحن نخاطر بتبديد مصداقيتنا السياسة فيما يتعلق بهدف التضخم 2٪."
لا يزال صانعو السياسة في الاحتياطي الفيدرالي يجادلون بأن هدفهم هو تحقيق هبوط سلس للاقتصاد. رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، جون ويليامز، المتفائل دائمًا، ما زال يرى أن هذه نتيجة يمكن تحقيقها حيث يشدد بنك الاحتياطي الفيدرالي السياسة النقدية جنبًا إلى جنب مع البلدان الأخرى وقال:
"يجب أن تمكننا هذه الإجراءات من إدارة الهبوط السلس الذي سيضرب به المثل بطريقة تحافظ على اقتصاد قوي وسوق عمل نشط. وكلاهما في وضع جيد يسمح بتحمل سياسة نقدية أكثر صرامة. في الواقع، أتوقع أن يستمر الاقتصاد في النمو هذا العام وأن يظل معدل البطالة قريبا من مستواه الحالي".
ولكن بعض المحللين ليسوا متفائلين. فقد ذكرت ليزا شاليت، كبيرة مسؤولي الاستثمار في مورجان ستانلي (NYSE:MS) لإدارة الثروات، ثلاثة أسباب لخطأ التوقعات والآمال في تحقيق الهبوط السلس وهي: الأسهم المبالغ في تقييمها، والتقليل من تأثير محفظة السندات الفيدرالية، والاعتقاد الخاطئ بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيتدخل لحماية مستثمري سوق الأسهم.
على أي حال، لا يتمتع الاحتياطي الفيدرالي بسجل حافل في تحقيق الإنجازات السهلة، وهذه المرة يواجه تحديًا إضافيًا يتمثل في الصدمات الخارجية الناتجة عن غزو أوكرانيا وما تلاها من اضطرابات في الإمداد.
وجد آلان بلايندر، النائب السابق لرئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، أن بنك الاحتياطي الفيدرالي نجح في تصميم هبوط سلس واحد فقط خلال الدورات الإحدى عشرة الماضية من التشديد النقدي. حتى لو لم يتم اعتبار حالتين أخريين بمثابة ركود رسمي، فهناك ثماني حالات من الهبوط الشاق. لذلك فالاحتمالات ليست كبيرة.