لا يزال الاقتصاد الروسي يعاني. تشير التوقعات إلى أن مبيعات التجزئة التي سجلت ارتفاعاً قوياً في مارس إلى 5.1% على أساس شهري سوف تهبط بواقع -1.6% على أساس شهري. إنفاق المستهلك متقلب للغاية وربما يكون من الصعب على البنك المركزي الروسي تقييم الأفق الاقتصادية الحالية حيث سوف يحتاج صناع السياسة إلى اتخاذ قرارات بشأن أسعار الفائدة في الاجتماع المقبل للسياسة النقدية المقرر انعقاده الشهر المقبل.
البنك المركزي متخوف بشأن المخاطر الصعودي على التضخم ولا سيما الأجور. أشارت القراءة السابقة في مارس إلى زيادة اسمية في معدل الأجور بواقع 9% على أساس سنوي. وعند تعديلها مع التضخم، تسجل معدلات الأجور نمواً بواقع 1.6% على أساس سنوي وهذا يبدوا أكثر دقة. سجلت معدلات الأجور ارتفاعاً منذ بداية هذه السنة – في انعكاس للارتفاع القوي في أسعار النفط. نحن نرى بأن الطلب المحلي من شأنه أن يتحسن وأن مبيعات التجزئة من شأنها أن تسجل ارتفاعاً أكثر من التوقعات اليوم.
سوف يُنظر إلى السياسة النقدية على أنها سياسة ناجحة في حال انخفض معدل التضخم. نحن لا نتوقع بأن الحال سيكون كذلك في المدى القصير أو حتى المتوسط. ربما يكون البنك المركزي مجبرا على تضييق أسعار الفائدة أكثر. نحن لا نزال على التوقعات الهبوطية لزوج الدولار الأمريكي مقابل الروبل الروسي (USDRUB) حيث أن المحرك الرئيسي سوف يكون نهاية الآمال برفع أسعار الفائدة من بنك الاحتياطي الفدرالي لهذه السنة.