من الواضح أن البنك الوطني السويسري (SNB) قد أبدا ردة فقل بدلاً من موقف استباقي. في ظل تبدد الضغط سوف يعود البنك الوطني السويسري (SNB) إلى الترقب ومتابعة تطور الأمور. كام توقعنا، حافظ البنك الوطني السويسري (SNB) على أسعار الفائدة الخاصة به دون تغيري (سعر الفائدة على الودائع تحت الطلب -٠.٧٥% و سعر فائدة الليبور لأجل ٣ شهور -٠.٢٥% إلى -١.٢٥%)، في حني لا يبالي البتة بتضييق معدل إعفاء البنوك من أسعار الفائدة السلبية. بالنظر إلى أدوات البنك الوطني السويسري التي باتت مستنفذة، تشديد معدلات الإعفاء من شأنه أن يكون الضربة الانتقامية الأولى (بعيداً عن التدخلات الطفيفة والممنهجة في العملات الأجنبية). لقد سمعنا الخطاب المعتاد بشأن الفرنك السويسري "مبالغ في قيمته بشكل كبري " و "سوف يبقى نشطاً في أسواق العملات الأجنبية" ولكن التوقعات مل تكن تتحدث عن أقل من ذلك وكانت الأسواق لا مبالية بالتهديد. أشار بيان البنك الوطني السويسري (SNB) إلى أن توقعات التضخم المشروطة قد شهدت تعديلاً هبوطياً حيث أن الهبوط في أسعار النفط قد كان له دور في إضعاف ضغوطات التضخم. نحن ننظر إلى ذلك على أنه تفكري متفائل و نتوقع بأن يعود مستوى التضخم إلى المنطقة الإيجابية في السنة المقبلة. فيام يتعلق بالتوقعات العالمية، صرح البنك الوطني السويسري (SNB) بأن الأداء الاقتصادي كان "أضعف قليلاً" حيث " بقي أداء قطاع التصنيع والتجارة ضعيفاً" مام أدى إلى حقيقة أن "توقعات في الناتج المحلي الإجاملي ً الاقتصاد العالمية إلى حد ما أقل تفضيلاً مام كانت عليه في ديسمبر". توقعت النتائج منوا (GDP) بني ١% إلى ١.٥%. أخريا، البطء في منو زخم أسعار العقارات كان "مؤكداً" حيث أظهرت بيانات الإقراض العقاري بطئاً لتعكس ضعفا في العوامل الأساسية للنمو (تم تخفيف حدتها من البيان السابق).
على عكس التحركات السابقة للبنك المركزي الأورويب (ECB)، والتي أجبرت البنك الوطني السويسري على إبداء ردة فعل، من المتوقع أن معظم التدابري التيسريية الأخرية من البنك المركزي الأورويب هي متهيد لأسعار فائدة سلبية. زوج اليورو مقابل الفرنك السويسري (EURCHF) يعاين من الحساسية الأكبر لفروقات أسعار الفائدة، إلى جانب الإقبال على المخاطرة. على الرغم من تعهد دراغي بأن أسعار الفائدة ميكن أن تهبط، التحول الدقيق من استخدام أسعار الفائدة مقابل التيسري الائتامين يشري إلى أن الاعتامد على المزيد من التخفيضات على سعر الفائدة أمر مستبعد. الضعف اللاحق في قوة الفرنك السويسري يشري إلى أن السوق كان مقتنعة، وتضييق الفروقات كان أمرا أقل احتاملا، والضغوطات على البنك الوطني السويسري (SNB) للتحرك قد تراجعت. في نظرة مستقبلية، سوف يبقى البنك الوطني السويسري (SNB) متردداً بشأن الفرنك السويسري والتدفقات المحتملة لرأس المال من أوروبا أو البنك المركزي الأورويب أو وقوع حدث ما (مثل خروج بريطانيا من الاتحاد الأورويب، خروج اليونان من منطقة اليورو، الانتخابات الإسبانية وما إلى ذلك). على افتراض عدم وقوع حدث صادم نحن توقع أن يستمر زوج اليورو مقابل الفرنك السويسري (EURCHF) التداول ١ . بارتفاع في المدى القريب. لا تزال مقاومة اليورو مقابل الفرنك السويسري (EURCHF) عند المستوى ١٠٢٢٩ النطاق الصعودي الرئيسي المستهدف. على الرغم من التصريحات الأخرية لرئيس البنك الوطني السويسري (SNB) السيد جوردن والتي تشري إلى أن إستراتيجية السياسة النقدية السويسرية قد خففت من حدة جاذبية الفرنك السويسري، نحن نشك بأن البنك الوطني السويسري (SNB) في الواقع ميتلك سيطرة أقل. إضافة إلى ذلك، النطاق العميق لأسعار الفائدة السلبية إلى -١.٢٥% أو توسع في الميزانية العمومية بنسبة ١٠٠%+ من الناتج المحلي الإجاملي (GDP) ينطوي على مخاطر عدم استقرار محتملة من الصعب احتواؤها. نحن نتفق مع بيان عضو مجلس البنك الوطني السويسري (SNB) اندريا ميكلر بأن من هذه الحدود. على ً هناك حدوداً لفعالية البنك المركزي. ويرى بأن البنك الوطني السويسري (SNB) قريب جدا الأرجح أن البنك الوطني السويسري (SNB) سوف يستهدف الإعفاء من أسعار الفائدة السلبية كضربة أولى. في الوقت الحالي من غري المحتمل أن يلجأ إلى مجموعة أدواته المنهكة، ولكن ونظراً إلى مستوى التضخم المتدهور للبنك المركزي الأورويب (ECB) وتوقعات النمو، نحن نرى بأنه سيكون هناك حاجة إلى مزيد من التدابري الإضافية على السياسة. نحن لا نزال على التوقعات السلبية بشأن زوج اليورو مقابل الفرنك السويسري (EURCHF) في ضوء مخاطر الحدث المتصاعدة في أوروبا والطلب المستمر على أصول الملاذ الآمن في المدى الطويل.