Investing.com - في توقعاتها الدورية، تحلل شركة بيمكو العوامل الحاسمة لتطور الاقتصاد العالمي في الأشهر المقبلة، والتي تتلخص في أن المقاومة والدعم المالي سوف يتلاشى تدريجيًا؛ وأن النمو والتضخم قد بلغا ذروتهما؛ وأن الهبوط الناعم غير وارد حقًا؛ ويبدو أن خطر الركود أكبر مما تعتقده الأسواق وتباعد مسارات السياسة النقدية.
ويشير ثلاثة من مديري شركة بيمكو هم - تيفاني وايلدنج، الخبير الاقتصادي، وأندرو بولز، مدير استثمارات الدخل الثابت العالمية، ونيكولا ماي، محلل الائتمان السيادي - إلى المفاتيح الأربعة التي تحدد سيناريو الاقتصاد الكلي.
وفيما يلي نعرض عليكم تلك المفاتيح:
1) يتلاشى الدعم المالي والمقاومة عندما يبدأ الثقل النقدي في العمل
قال ميلتون فريدمان إن السياسة النقدية تعمل على فترات زمنية طويلة ومتغيرة. ونعتقد أن الشيء نفسه يمكن أن يقال عن السياسة المالية. كانت المرونة الاقتصادية هذا العام ترجع إلى حد كبير إلى الدعم المالي، مع ارتفاع العجز في الولايات المتحدة وتدفق مدخرات الأسر من التحفيز المرتبط بالوباء. ويبدو أن هذا الدعم آخذ في التناقص. وسوف تتجه السياسة المالية الأميركية للانكماش، في حين يؤدي التضخم المرتفع الأخير إلى تآكل القيمة الحقيقية للثروة، بما في ذلك المدخرات الفائضة المتراكمة نتيجة للمدفوعات الحكومية للأسر أثناء فترة الوباء. ويشير تحليلنا إلى أن الأصول السائلة الأسرية المتراكمة خلال الوباء من المرجح أن يتم استنفادها بالقيمة الحقيقية على مدى أفقنا الدوري. ومع اختفاء المساعدات المالية، فإن العبء الذي تفرضه السياسة النقدية الأكثر تقييدا سوف يشتد. وكما أشرنا في توقعاتنا للعلمانية، فإن أي دعم مالي مستقبلي قد يكون محدودًا أيضًا بسبب ارتفاع مستويات الديون ودور التحفيز بعد الوباء في تغذية التضخم. وبطبيعة الحال، هناك عوامل يمكن أن تضعف تأثير السياسة النقدية هذه المرة.
ويحتفظ القطاع الخاص بكمية كبيرة من النقد الذي يدر عليه أسعار فائدة مرتفعة. وتعتبر هذه أيضًا أول دورة تشديد رئيسية تدفع فيها البنوك المركزية الفائدة على الاحتياطيات. يفيد منحنى العائد المقلوب، حيث تدر الديون القصيرة الأجل عائدات أكبر من السندات الطويلة الأجل، صافي دخل الفوائد للأسر، التي عادة ما تمتلك أصولاً قصيرة الأجل والتزامات طويلة الأجل. وبالإضافة إلى ذلك، قامت الأسر والشركات بتمديد آجال استحقاق ديونها، وهو ما يترجم إلى تأثير أكثر تدرجاً لارتفاع أسعار الفائدة. كما تعني المشتريات الكبيرة لأصول الدخل الثابت من قبل البنوك المركزية أن الحكومات تستوعب أيضًا المزيد من الخسائر الأخيرة في أسعار السندات. ومع ذلك، نعتقد أن الضعف الاقتصادي قادم. ونتوقع أن ترتفع معدلات البطالة في العام المقبل، الأمر الذي سيؤدي إلى تطبيع أسعار الفائدة في البنك المركزي نحو مستويات محايدة.
2) تسارع النمو والتضخم
أظهر الاقتصاد العالمي، بقيادة الولايات المتحدة، مرونة ملحوظة على الرغم من تطبيق واحدة من أسرع دورات تشديد السياسة النقدية في التاريخ الحديث، الأمر الذي يثير تساؤلات حول مدى فعالية السياسة النقدية. ونحن نناقش ما إذا كان تأخير السياسة النقدية قد يكون أطول نتيجة للجائحة والاستجابة السياسية المقابلة لها، أو ما إذا كان من الضروري إجراء المزيد من التشديد، ربما بسبب ارتفاع سعر الفائدة الحقيقي طويل الأجل. (هذا المعدل المحايد، أو*، هو سعر الفائدة المقدر الذي يتوافق مع مرور الوقت مع الاقتصاد الذي يعمل بأقصى طاقته ومع التضخم المستهدف). وقد رأينا أن هذا في الأساس يعتبر تأخيرًا. ونحن نعتقد أن النمو قد بلغ ذروته. ونتوقع أن تتحول المقاومة إلى ضعف مع تباطؤ النمو في وقت لاحق من هذا العام وحتى عام 2024. وقريبا ستدخل الرياح المالية ــ وخاصة في الولايات المتحدة ــ إلى المشهد.
ونعتقد أن السياسة النقدية تواصل نجاحها، كما يتضح من التباطؤ الواضح في نمو الائتمان والتشديد الكبير في معايير الإقراض المصرفي. ونعتقد أيضًا أن التضخم قد بلغ ذروته. وفي معظم اقتصادات السوق، انخفض التضخم الإجمالي والأساسي من ذروته التي بلغها، وإن كان بمعدلات مختلفة. ومن المرجح أن يؤدي تضخم الأجور الثابت إلى دعم التضخم الأساسي لفترة أطول، ما لم يكن هناك بعض الضعف في سوق العمل. ونتوقع أن يتراوح التضخم الأساسي في المنطقة بين 2.5% و3% في الولايات المتحدة وأوروبا بحلول نهاية عام 2024. ونتوقع أن يؤدي انخفاض النمو وارتفاع معدلات البطالة إلى المزيد من تباطؤ التضخم.
3) الهبوط الناعم أمر غير وارد
من الجدير بالذكر أنه على مدار التاريخية لم تنجح البنوك المركزية كثيرًا في تحقيق الهبوط السلس ــ أو تجنب الركود ــ عندما يكون التضخم مرتفعاً في بداية الدورة. ولقد قمنا بتحليل 140 دورة تشديدية في الأسواق المتقدمة منذ الستينيات وحتى الوقت الحاضر. وعندما رفعت البنوك المركزية أسعار الفائدة الرسمية بمقدار 400 نقطة أساس أو أكثر ــ كما فعلت العديد منها في هذه الدورة، بما في ذلك بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي، والبنك المركزي الأوروبي، وبنك إنجلترا ــ فإن كل البنوك المركزية تقريباً في هذه الحالات انتهت بالركود. وعلى وجه الخصوص، كانت النتائج الاقتصادية الأفضل مقارنة بدورات الزيادات السابقة مرتبطة في كثير من الأحيان بتوسع العرض.
ومن الممكن أن يساعد تطبيع سلسلة التوريد بعد الوباء في هذا الصدد، فضلا عن طفرة إنتاجية محتملة مدفوعة بالذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، لا يزال يتعين علينا أن نرى مدى مساهمة هذه العوامل في تعزيز الإنتاجية على مدى أفقنا الدوري. ويمكن أن تكون ظروف البداية الصحية للميزانيات العمومية للأسر والشركات، فضلاً عن سياسات الاستقرار المالي الاستباقية - فكر في تدخل بنك إنجلترا في أزمة IDL، أو التوسع السريع في الضمانات المصرفية من قبل مؤسسة التأمين على الودائع الفيدرالية الأمريكية في ظل ظروف استثنائية في وقت سابق من هذا العام، مصدرا آخر للمساعدة. وحتى الآن، تمكنت هذه السياسات من تجنب الركود. لكن التاريخ يشير إلى أن الظروف المالية الصعبة تؤدي إلى ارتفاع مخاطر انهيار الأسواق المالية، وهناك مناطق ضعف داخل الأسواق، كما هو الحال في الائتمان الخاص، والعقارات التجارية، والإقراض المصرفي.
4) خطر الركود أكبر من تقييم الأسواق
ينطوي السيناريو الأساسي لدينا على نمو أقل من المتوقع وانخفاض التضخم. ويبدو أن الأسواق، والأصول الخطرة بشكل خاص، مسعرة وفقاً لسيناريو "مكافحة التضخم النقي"، حيث يظل النمو قوياً ويتحرك التضخم الأساسي نحو أهداف البنوك المركزية بسرعة كبيرة. ونعتقد أن هذه الأسعار تعكس الرضا عن النفس. ونرى أن النمو في اقتصادات الأسواق المتقدمة يتراجع بدرجات متفاوتة في الأرباع المقبلة، وستكون الاقتصادات الأكثر حساسية لأسعار الفائدة هي الأسوأ. وتبدو أوروبا والمملكة المتحدة أيضاً معرضتين للخطر بسبب روابطهما التجارية مع الصين والتأثيرات المتبقية لأزمة الطاقة على شروط التجارة والاستثمار.
وسوف يتباطأ النمو في الولايات المتحدة أيضاً، ويتأرجح بين الركود والركود المعتدل. ونحن نرى أن معدلات البطالة ترتفع بما يتجاوز توقعات كل من الإجماع والبنوك المركزية: نحو نقطة مئوية واحدة في الولايات المتحدة وأقل قليلاً في أوروبا.