Investing.com - يبدو أن ارتفاع الدولار إلى أعلى مستوياته في عقدين من الزمن قد توقف مع تزايد الشكوك بشأن ما إذا كان الاقتصاد الأمريكي سيثبت قوته وأن السياسة النقدية قوية كما كان متوقعًا في السابق.
وقد انخفض الدولار بنسبة 3٪ منذ 13 مايو بعد ارتفاعه بنسبة 10٪ في ثلاثة أشهر. ويعتقد البعض أن سبب ذلك يعود إلى انحسار عرض الملاذ الآمن الذي أشعلته الحرب بين روسيا وأوكرانيا. بينما يقول آخرون إنه إذا قام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتشديد السياسة النقدية بشكل كبير، فإنه سيخاطر بدفع الاقتصاد الأمريكي إلى الركود.
وأخيرًا، في حين ستظل ارتفاعات أسعار الفائدة في الولايات المتحدة تفوق مثيلاتها في الاقتصادات الكبرى الأخرى، إلا أن هناك دلائل على أن المتقاعسين في رفع أسعار الفائدة في منطقة اليورو وسويسرا يستعدون لحملات تشديد السياسة الخاصة بهم.
وقد وجهت كريستين لاغارد، رئيسة البنك المركزي الأوروبي ضربة للدولار، يوم الإثنين، مشيرة إلى أن تجربة التكتل التي استمرت 8 سنوات مع أسعار الفائدة السلبية ستنتهي بحلول سبتمبر.
ولقد قلب الرأي الذي يتبناه الكثيرون بأن الضربة من الحرب ستعيق قدرة البنك المركزي الأوروبي على رفع أسعار الفائدة بشكل كبير وترفع اليورو بنسبة 1٪ مقابل الدولار.
وصرح ريتشارد بنسون، كبير مسؤولي الاستثمار لدى ميلينيوم جلوبال، الذي تحول من مركز الدولار "الطويل استراتيجيًا" إلى التجارة "القصيرة من الناحية التكتيكية" في وقت سابق من هذا الشهر.
ولقد وفر الاقتصاد الأمريكي المرن والسياسة الجيوسياسية المعاكسة ظروفاً مثالية لأداء الدولار المتفوق، لكن تلك الظروف تفسح المجال لما وصفه بنسون بالبيئة "غير المستقرة" حيث أصبحت مخاطر التباطؤ الاقتصادي واضحة.
ولا تزال أسواق المال تشير إلى ارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية بنحو 175 نقطة أساس بنهاية العام. لكنهم يسعرون الآن أيضًا حوالي 100 نقطة أساس من ارتفاعات البنك المركزي الأوروبي، مقابل 20 نقطة أساس التي شوهدت بعد هجوم روسيا على أوكرانيا.
كما صرح محللو بي إن بي باريبا (EPA:BNPP) (تداول خارج البورصة: BNPQY) في مذكرة أن دورة أسعار الاحتياطي الفيدرالي "أصبحت الآن مسعرة إلى حد ما" وأنهم زادوا من مراكز الدولار "القصيرة" مقابل العملات الأسترالية والنيوزيلندية والسويدية.
وما لم يشهد السوق ارتفاعًا جديدًا في أسعار الفائدة الأمريكية، فقد توقعوا أن "ينخفض الدولار، حيث يستأنف المستثمرون صفقات الشراء بالاقتراض"، في إشارة إلى شراء العملات ذات العوائد المرتفعة.
في حين أن جيه بي مورجان (بورصة نيويورك: JPM) لا يزال تصاعديًا على الدولار، قال إن أسواق العملات تتفاعل مع التحول من "استثنائية الولايات المتحدة إلى تباطؤ عالمي يشمل الولايات المتحدة".
في الواقع، أشارت البيانات الأمريكية الأخيرة، من البطالة إلى الإسكان وظروف العمل، إلى تباطؤ الزخم.
حالة جيدة؟
تحافظ الحكمة التقليدية على قوة الدولار في الفترة التي سبقت ارتفاع سعر الاحتياطي الفيدرالي، ثم يفقد قوته. وقد أظهر تحليل رويترز لبيانات رفينيتيف أنه في ثلاث من دورات التنزه الأربع الأخيرة، انخفض مؤشر الدولار بمتوسط 1.4٪ بين الزيادة الأولى والأخيرة في المعدل.
في حين يعتقد البعض أن هذا لا يزال قائما. وقال سكوت بيسنت، الذي يدير مجموعة كي سكوير، في خطاب للمستثمر حصلت عليه رويترز إن الدولار كان في مسيرته النهائية، و"عندما تنتهي هذه الخاتمة، نتوقع ضعف الدولار لعدة سنوات". ورفضت كي سكوير التعليق على الرسالة.
وقد تزامنت ذروة الدولار في 13 مايو مع تراكم مراكز المضاربة الشرائية التصاعدية في العملة إلى أكثر من 20 مليار دولار. ولكن منذ ذلك الحين، شعر المضاربون على ارتفاع الدولار بالحرارة من انخفاض بنحو 20 نقطة أساس في عوائد سندات الخزانة.
وقال المحللون لدى مؤسسة أي إن جي إن "الحالة الحميدة" للأسواق المالية ستشهد توقف الاحتياطي الفيدرالي بعد رفع أسعار الفائدة إلى 2٪ في يوليو.
ويعتقد آخرون أن الاحتياطي الفيدرالي معرض لخطر الارتفاع المفرط، على الرغم من أن التضخم مدفوع بضغوط جانب العرض التي تحتاج إلى إصلاح.
وصرح ستيوارت كول، كبير استراتيجيي الاقتصاد الكلي لدى شركة سمسرة أيكويتي كابيتال أنه: "من خلال التشديد المفرط لبنك الاحتياطي الفيدرالي، والذي يخاطر بخنق الاستثمار المحتمل، يمكن أن يساعد ذلك في تخفيف الوضع".
ومع ذلك، حتى بعد الانخفاضات الأخيرة، ارتفع مؤشر الدولار بنحو 6.3٪ في عام 2022، ويمكن أن يستأنف صعوده سريعًا إذا بدا الركود الأوروبي مرجحًا أو إذا تعرضت ثقة المستثمرين العالميين لانهيار آخر.
ويرى بنسون من ميلينيوم أن التراجع الحالي لعملة الولايات المتحدة يمتد، ومع ذلك فإن وصف الارتفاع الأخير بأنه ذروة الدولار هو "دعوة كبيرة للغاية يجب القيام بها".