بقلم أليساندرو ألبانو
Investing.com - قد ترتفع تكلفة الدولار في وقت مبكر من شهر مارس، وتتساءل الأسواق، التي تسعر الآن بسبع زيادات في تكلفة الاقتراض على مدار عام 2022، عما إذا كان الاقتصاد سيكون قادرًا على استيعاب المسار الذي سيشهد أيضًا الميزانية العمومية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي يتقلص في المستقبل في النصف الثاني من العام.
ووفقًا لفريق استراتيجية الأسهم لدى جيه بي مورجان، في بيئة نقدية مماثلة، "تميل الأسهم إلى التعزيز من 3 إلى 4 أشهر بعد الارتفاع الأول وتصل إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق في غضون 6-12 شهرًا".
وقد كتب المحللون في مذكرة بحثية أنه: "ينبغي النظر إلى التصحيح على أنه تكتيك وليس تغييرًا جوهريًا في الاتجاه"، حيث يُعد "بداية تشديد السياسات، في الغالبية العظمى من الأوقات، تأكيدًا على أن الاقتصاد دورة بالقوة، وليس علامة على التباطؤ ".
منحنى أكثر تسطيحًا؟
مع وصول كل من تي نوت وباند إلى أعلى مستوياتهما منذ عدة سنوات، أوضح خبراء بنك الاستثمار الأمريكي أن منحنى العائد "تاريخيًا" يميل إلى "الاستقرار عندما يكون الاحتياطي الفيدرالي في مزاج عدواني". وهذه المرة "يمثل حرف البدل تأثير (التشديد الكمي)، والذي يمكن أن يعمل ضد التسطيح النموذجي للمنحنى أثناء تشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي، حيث أدى التيسير الكمي إلى تسطيح العوائد على مدار العقد الماضي وما زالت أقساط التأمين طويلة الأجل سلبية تمامًا".
علاوة على ذلك، لا ينبغي النظر إلى انخفاض السيولة على أنه جانب سلبي، "على الأقل حتى تبدأ شروط التمويل في أن تكون مقيدة بشكل قاطع". وإحدى علامات التحذير، التي حذرها جيه بي مورجان، هي انعكاس المنحنى، ولكن "بالنسبة لبقية العام، لا ينبغي أن يحدث ذلك"، و "تأثير التشديد الكمي قد يؤخره أكثر".
القطاعات التي يجب التركيز عليها
بالنظر إلى القطاعات الأمريكية، يشير المحللون إلى أن أداء السلع والبنوك كان "بشكل عام" جيدًا حول الارتفاعات الأولى، في حين أن البنوك الأوروبية "تميل إلى النضال"، حيث تميل الأسهم ذات القيمة "إلى التفوق في الأداء على معدلات النمو المبكرة. بعد زيادات الاحتياطي الفيدرالي".
وقد أثبت اتجاه الدولار أنه "حاسم في تتبع أداء الأسواق الناشئة مقابل الأسواق المتقدمة"، حيث "تميل أوروبا إلى الأداء بشكل أفضل من الولايات المتحدة". من حيث التركيز على البنوك، وبالنسبة لجيه بي مورجان، يكمن مفتاح الأداء في "اتجاه عائدات السندات"، خاصة في السنتين و10 سنوات، وبالتالي تفضيل زيادة الأرباح ونسبة السعر إلى الربحية ذات الصلة.
ومن بين الاختيارات الأوروبية، تضمن جيه بي مورجان انتيسا (ISP) ويونيكريديت اس بي ايه (CRDI) (الإيطالية الوحيدة في القائمة)، جنبًا إلى جنب مع كايكسا بنك (CABK) وإللويدز (LLOY). أما بالنسبة للصناعيين، تقع اختيارات جيه بي مورجان على ميلروز للصناعات ( Melrose Industries PLC (LON:MRON)) ورولز-رويس (RR) وايرباص (AIR)، وعند النظر إلى قطاع الرعاية الصحية نجد ميرك وشركاه (MRK) وباير (BAYG) وسميث أند نيفيو (SN). علاوة على ذلك، بالنسبة لقطاع تكنولوجيا المعلومات، فإن أفضل أنظمة جيه بي مورجان هي داسولت سيستم (Dassault Systemes SE (PA:DAST)) وموكيا أو واي جيه (شركة نوكيا للاتصالات (HE:NOKIA)) وايه اس ام إل القابضة (ASML Holding NV ADR (NASDAQ:ASML)).