في الأسبوع الماضي، قام خبراء اقتصاديون من بنك UBS بتحديث توقعاتهم المالية للإنفاق والاقتراض الحكومي حتى عام 2026، حيث قدموا تقديرات جديدة للعجز في الميزانية وتأثيره على توسع الاقتصاد.
استكشف التقرير الذي حمل عنوان "التوقعات المالية الأمريكية" أهمية العجز في الميزانية وتأثيراته المحتملة. وتضمن التقرير تحليلاً للتغيرات في أسعار الفائدة طويلة الأجل في أعقاب الإعلان عن إصدار السندات الحكومية في العام السابق.
وتناول التقرير العجز المتوقع في أموال الضمان الاجتماعي خلال العقد القادم. حسبت UBS أن سياسات الإنفاق الحكومي والسياسات الضريبية أضافت 1.1 نقطة مئوية إلى الزيادة البالغة 3.1% في الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي في عام 2023. وفي غياب مثل هذه الإجراءات الحكومية، كانت الزيادة في الناتج المحلي الإجمالي ستبلغ 2.0% فقط.
بالإضافة إلى ذلك، اكتشف فحص UBS المنفصل لأنماط الهجرة أن الزيادة المحتملة في الناتج المحلي الإجمالي كانت سترتفع إلى 2.5% في عام 2023، ويرجع ذلك جزئيًا إلى سياسات الإنفاق الحكومي والضرائب.
وذكر اقتصاديو UBS في إحاطة إعلامية صدرت مؤخرًا: "بعبارة أخرى، لولا التدخلات الحكومية، لكانت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) تدير الاقتصاد بزيادة الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي بنسبة 0.5 نقطة مئوية أقل من الاتجاه المتوقع، وليس أعلى منه".
"لم يكن الاقتصاد ليتوسع بنسبة أقل بمقدار الثلث فحسب، بل كان من الممكن أن يكون نمو الوظائف أبطأ، وكان معدل البطالة سيكون أعلى بمقدار 0.25 نقطة مئوية وفقًا للقاعدة الاقتصادية الشائعة. ولو كان هذا قد حدث، لكان من المرجح أن تعتبر اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة سياستها النقدية مقيدة".
كما أشار الموجز أيضًا إلى خطابات رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في عامي 2018 و2023 في جاكسون هول، والتي دقق فيها في "النجوم"، وخاصة سعر الفائدة المحايد، المعروف باسم r-star. تعتبر نجمة r-star مهمة لأنها تشير إلى المستوى الذي يعتبر عنده سعر الفائدة على السياسة النقدية مقيدًا. لاحظ UBS أن r-star هو أيضًا خط الأساس للمبادئ التوجيهية للسياسة النقدية، مما يشير إلى أن سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية يجب أن يكون أقل بمقدار نقطة مئوية واحدة.
يقترح الاقتصاديون في UBS أن المبادئ التوجيهية للسياسة النقدية تشير إلى أن سعر الفائدة على السياسة يجب أن يتماشى مع r-star. وذكروا أن "هذا يعني أن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة تتصرف ضمنيًا كما لو كان معدل r-star أعلى مما يبلغون عنه كمعدل الفائدة المقدر على المدى الطويل في الملخص الفصلي للتوقعات الاقتصادية، وهو 0.6% معدلاً حسب التضخم".
وأوضح فريق UBS أن أي انخفاض في النمو يتجاوز نقطة مئوية واحدة من شأنه أن يضعف الهيكل الاقتصادي بشكل كبير. ومن شأن هذا الانخفاض أن يتجلى في تباطؤ خلق فرص العمل وزيادة القدرة غير المستخدمة في القوى العاملة.
في عام 2023، أظهر الارتباط بين الإنتاج وساعات العمل في القطاع الخاص أن توسع القوى العاملة كان متناغمًا مع زيادة الناتج المحلي الإجمالي. وبالتالي، مع وجود المزيد من الطاقة غير المستخدمة في القوى العاملة وأسواق السلع، قد يكون هناك ميل أكبر نحو الانكماش، مما قد يؤدي إلى انخفاض التضخم.
"ومع ذلك، أشار الاقتصاديون إلى أن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة وزياداتها في أسعار الفائدة كانت تتعارض مع سياسات الإنفاق الحكومي والسياسات الضريبية.
واختتموا قائلين: "نتوقع أن يتضاءل تأثير الدعم المالي الحكومي، مما قد يؤدي إلى ظهور أسعار الفائدة بشكل أكثر تقييدًا".
تم إعداد هذا المقال وترجمته بمساعدة منظمة العفو الدولية وراجعه أحد المحررين. لمزيد من التفاصيل، يُرجى الرجوع إلى الشروط والأحكام الخاصة بنا.