هل الذهب ملاذًا آمنًا حقيقيًا في وقت الحروب؟

مع المزيد من عمليات إعادة التمركز ذات الصلة بالتوترات الجيوسياسية التي خطفت الأضواء في 1 مارس، ارتفع خام برنت وغرب تكساس الوسيط، كما ارتفعت المعادن الثمينة أيضًا. ومع ذلك، في حين أن التداعيات قصيرة المدى لم تكن مفيدة على المدى الأبعد، فقد تكون الارتفاعات الأخيرة على وشك نهايتها.

على سبيل المثال، عندما تندلع الأزمات، يتبع المستثمرون كتيب دليل قواعد اللعبة المألوف. مع اكتمال الصورة ووضوحها من المحتمل أن يكون لتصفية هذه المراكز تأثير كبير على المدى المتوسط.

يتتبع الخط الأزرق أعلاه مراكز المستثمرين في أصول الملاذ الآمن العالمية. وهي تشمل سلة العملات والسندات والذهب بالطبع. ومع ذلك، إذا قمت بتحليل الجانب الأيمن من المخطط، يمكنك أن ترى أن الخط الأزرق الداكن يمثل تقريبًا انحرافين معياريين عن متوسطه.

نتيجة لذلك، فإن الاحتمالية الضمنية لمزيد من المراكز الصعودية تقارب 2.5٪. هناك تناقض كبير جدًا مع "اليقين بنسبة 100٪" بأن الذهب يرتفع في أوقات الحرب وهو الاعتقاد الذي نراه في بعض منتديات الإنترنت، أليس كذلك؟

علاوة على ذلك، إذا ركزت انتباهك على النقاط المنخفضة التي شهدناها خلال السنوات العشر الماضية تقريبًا، فإن التمركز الحالي للمستثمرين في أصول الملاذ الآمن قد تجاوز الذروة التي تحققت خلال الصراع بين روسيا وأوكرانيا في عام 2014 (الخط الأحمر الأفقي أعلاه) .

علاوة على ذلك، إذا قمت بتحليل العمود الوردي على الجانب الأيمن من الرسم البياني، يمكنك أن ترى أن مؤشر المخاطر الجيوسياسية لشركة فاندا ريسيرش قد وصل إلى أعلى مستوى له منذ 10 سنوات تقريبًا. ونتيجة لذلك، فإن الخوف منتشر، ويستخدم المستثمرون الملاذات الآمنة كمراكز آمنة قصيرة الأجل.

ومع ذلك، فإن الإفراط في فتح مراكز في الأصول الآمنة يؤدي دائمًا تقريبًا إلى انعكاسات حادة بمجرد حدوث تغيرات في المعنويات. وبالتالي، فإن المؤشرات التاريخية تشير إلى أننا قد شهدنا بالفعل ذروة الخوف، ومن المرجح أن تؤدي إعادة التمركز بعيدًا عن هذه الأصول إلى هبوط المعادن الثمينة.

في هذا السياق، فقد قدمت الرسم البياني أدناه في مناسبات عديدة. ومع ذلك، إذا قارنت وضع المستثمرين في أصول الملاذ الآمن العالمية في عام 2014 بما نحن عليه اليوم (مرة أخرى، اتبع الخط الأحمر الأفقي أعلاه)، يمكنك أن ترى أن القراءة الحالية قد تجاوزت الذروة التي حدثت ضم روسيا لشبه جزيرة القرم في عام 2014. 

وإذا قارنت البيانات مع الرسم البياني أدناه، يمكنك أن ترى أن ذروة تدفقات الملاذ الآمن في عام 2014 تزامنت مع وصول سعر الذهب إلى الذروة. مع اعادة توزيع المستثمرين لمراكزهم في الأصول الآمنة العالمية والحياد ما بين 2014 إلى 2015، غرق المعدن الأصفر كالحجر الملقى في الماء.

على هذا النحو، بالنظر إلى أن معامل زد يشير إلى احتمال الصعود بنسبة 2.5٪ أخرى في المستقبل، فهذا يعني أن هناك فرصة بنسبة 97.5٪ تقريبًا لتباطؤ موجة المراهنات على الملاذ الآمن من هنا. مع معاناة الذهب بشدة خلال إعادة التمركز في 2014، هل هذه المرة مختلفة حقًا؟

أداء الذهب اليومي في عام 2014

إذا لم يكن ذلك كافيًا، فهناك أيضًا الاجتماع القادم للسياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في 15/16 مارس. بينما يظل المستثمرون منشغلين بالصراع الروسي الأوكراني، لم يتراجع المسؤولون عن خطابهم المتشدد.

على سبيل المثال، قال محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والر في 24 فبراير "من الممكن أن تكون أحوال العالم مختلفة في أعقاب الهجوم على أوكرانيا، وهذا قد يعني أن تشديدًا أكثر اعتدالًا سيكون أمرًا مناسبًا".

ومع ذلك، نظرًا لأن روسيا تمثل أقل من 2٪ من الناتج المحلي الإجمالي العالمي والولايات المتحدة تستفيد فقط من النفط الروسي، فقد قال والر: "أعتقد أن رفع سعر الفائدة المناسب سيستهدف النطاق بين 1٪ إلى 1.25٪ في وقت مبكر من الصيف"، وأن بيع الأصول في الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي يجب أن يتم "في موعد لا يتجاوز" اجتماع يوليو.

علاوة على ذلك، فقد قال والر إنه إذا ظهر ارتفاع التضخم عند إصدار البيانات في 10 مارس، إن رفع سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس قد يكون مناسبًا.

المصدر: بلومبرج

مرددًا هذه التوقعات، قال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا رافائيل بوستيك في 28 فبراير:

"ما زلت أؤيد تحركًا بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع مارس. "

لكنه أضاف:

"كل اجتماع مباشر بالنسبة لنا. ومع اصدار المزيد من البيانات، سيتعين علينا إصدار أحكام حول ما يحدث في كل مرحلة من مراحل الطريق.

"تاريخيًا، على مدار السنوات العشر الماضية تقريبًا، كانت تحركاتنا تتم بزيادات قدرها 25 نقطة أساس. كنت أسمع وأتوصل إلى شعور بأن الكثيرين توقعوا أن هذا هو النوع الوحيد من الحركة التي نستطيع القيام بها. أعتقد في الواقع أن هذا خطأ. نحن بحاجة للتأكد من أن الأشخاص يضعون في اعتبارهم أن هناك مستويات مختلفة من الحركة، وأن يكونوا على الوعي بهذه الاحتمالات".

نتيجة لذلك قال بوستيك أيضًا: إنه إذا ظل التضخم مرتفعًا فإن رفع سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في مارس هو احتمال قائم:

المصدر: بلومبرج

إلى هذه النقطة، إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي يريد التضخم، فليس من الضروري أن ينظر بعيدًا جدًا. على سبيل المثال، ارتفع مؤشر السلع S&P جولدمان ساكس (NYSE:GS) بنحو 27٪ منذ بداية العام وحتى تاريخه. في هذا السياق يحتوي مؤشر إس آند بي GSCI على 24 سلعة من جميع القطاعات: ستة منتجات للطاقة، وخمسة معادن صناعية، وثمانية منتجات زراعية، وثلاثة منتجات حيوانية، واثنين من المعادن الثمينة. ومع ذلك، تمثل الطاقة ما يقرب من 54٪ من حركة المؤشر.

مما أدى إليه الصراع بين روسيا وأوكرانيا من تفاقم نقص الإمدادات، فإن التأثير التضخمي أصبح أقوى.

ثانيًا، أصدرت المصدر: آي إتش إس ماركيت مؤشر مديري المشتريات التصنيعي الأمريكي الخاص بها في 1 مارس. بينما ارتفع المؤشر الرئيسي من 55.5 في يناير إلى 57.3 في فبراير، وانعكس تراجع حدة اضطراب العرض على تباطؤ الزيادة في أسعار المدخلات، فقد تم تجميع البيانات قبل غزو روسيا لأوكرانيا. نتيجة لذلك، ومع توجه إس آند بي GSCI بشكل عمودي في الأيام الأخيرة، فمن المرجح أن تتسارع وتيرة ارتفاع أسعار المدخلات الشهر المقبل.

علاوة على ذلك، فإن التباطؤ قصير الأجل في أسعار المدخلات لم يمنع الشركات من رفع أسعار الإنتاج.

المصدر: آي إتش إس ماركيت

وفي هذا الصدد، قال كريس ويليامسون، كبير الاقتصاديين التجاريين في آي إتش إس ماركيت:

"من الواضح أن الطلب سيستمر في التفوق على العرض بكثير، مما يعني أنه سوق للبائعين لمجموعة متنوعة من السلع. على الرغم من أن مقاييس الاستطلاع بالنسبة للأسعار التي تغطي تكاليف الشركات وأسعار البيع كانت بعيدة عن الذروة التي شهدتها العام الماضي، إلا أنها لا تزال مرتفعة جدًا وفقًا للمعايير التاريخية وتشير إلى استمرار ارتفاع التضخم في الأشهر المقبلة. مع ارتفاع أسعار النفط الذي يضيف المزيد من التكاليف المرتفعة، ومن المرجح أن تزيد أزمة أوكرانيا من اضطرابات الإمدادات العالمية / زأن تظل توقعات التضخم مصدر قلق متزايد".

ويالنسبة للطلبات، كشف التقرير:

"أدت زيادة تدفقات الطلبات الجديدة إلى زيادة التفاؤل بين شركات التصنيع في فبراير. وكانت توقعات الإنتاج للعام المقبل هي الأقوى منذ نوفمبر 2020، حيث كانت الشركات تحدوها آمال الحد من اضطراب سلسلة التوريد وزيادة القدرة على الاحتفاظ بالموظفين."

أخيرًا، أصدر معهد إدارة الإمدادات (ISM) أيضًا مؤشر مديري المشتريات التصنيعي الخاص به في 1 من مارس. وقد أشار إلى قوة مماثلة، فقد ارتفع المؤشر الرئيسي من 57.6 في يناير إلى 58.6 في فبراير. علاوة على ذلك، بينما هدأت ضغوط الأسعار إلى حد ما منذ الشهر الماضي، قال تيموثي آر فيوري، رئيس لجنة استطلاع أعمال التصنيع ISM :

"لا يزال قطاع التصنيع في الولايات المتحدة في بيئة مقيدة بسلسلة التوريد مدفوعة بالطلب. ظل متغير كوفيد- 19 المسمى أوميكرون مؤثرًا خلال شهر فبراير ؛ ومع ذلك، كانت هناك علامات على الارتياح، مع توقع التعافي في مارس. ارتفاع أعلى من المعتاد استمر ارتفاع معدل ترك العمل وحالات التقاعد المبكر. وظلت معنويات اللجنة متفائلة بشدة، مع وجود 12 تعليقًا إيجابيًا للنمو لكل تعليق حذر، وهو ما يمثل ارتفاعًا عن نسبة يناير التي كانت 7 إلى 1 ".

نتيجة لذلك، لا يزال النمو الاقتصادي الأمريكي مرنًا، وجميع المقاييس التي يتبعها مؤشر مدير المشاريع التصنيعي ISM تشير إلى اتجاهات إيجابية.

لماذا يعد ذلك غاية في الأهمية؟

حسنًا، لأن ذلك يبقى الضغط مستمرا على الاحتياطي الفيدرالي. مع تفوق النمو والتضخم مقارنة بأوضاع ما قبل كوفيد، فإن الاحتياطي الفيدرالي ليس لديه سبب وجيه ليتحول بمقدار 180 درجة ويصبح متشائمًا. علاوة على ذلك، مع ما سببه الصراع بين روسيا وأوكرانيا من زيادة ضغوط الأسعار، بدأ الوقت ينفد من بنك الاحتياطي الفيدرالي. بالإضافة إلى ذلك، كانت فكرة رفع سعر الفائدة في مارس فكرة سخيفة قبل أربعة أشهر فقط. والآن، يناقش بعض مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي ما إذا كانت الزيتدة بمقدار 25 أم 50 نقطة أساس هي المناسبة.

وهكذا، في حين أن المعادن الثمينة ما زالت مشتتة عن التطور الأساسي الأكثر أهمية، فإن الوضع بدأ يتكشف تمامًا كما حدث في عام 2014. ونتيجة لذلك، في حين أنه من غير الواضح متى ستتغير المشاعر، فإن التاريخ يشير إلى أنه عندما يحدث ذلك، فإن الوضع الآمن والخلفية الاقتصادية الأساسية ستكون قاسية للغاية في تأثيرها على المعادن الثمينة.

في الختام، ارتفعت المعادن الثمينة في الأول من مارس، حيث ظل المستثمرون حساسين تجاه كل عناوين الأخبار المتعلقة بروسيا وأوكرانيا. ومع ذلك، مع تجاوز رهانات الملاذ الآمن من جانب واحد مستويات عام 2014، من المرجح أن يتوج التراجع على المدى المتوسط بانهيار أسعار المعادن الثمينة. نتيجة لذلك، في حين أن البيئة قصيرة الأجل لا تزال تمثل تحديًا، فمن المفترض أن تبدو المشاعر مختلفة كثيرًا في الأشهر المقبلة.