أهم ما قال وما "لم يقل" الفيدرالي الأمريكي أمس..إشارات هامة ترسم مستقبل الأسواق

على الأرجح، كان هذا هو الرفع الأخير من جانب الاحتياطي الفيدرالي لدورة التضييق هذه. حتى قبل المؤتمر الصحفي، كان حذف الجملة الرئيسية "قد يكون هناك ما يبرر تأكيد السياسة الإضافية" من البيان ط إشارة واضحة على ذلك.

وعلاوة على ذلك، فإن البيان حول ما سيأتي بعد ذلك كان مشابهًا بشكل مخيف لتلك المستخدمة في يونيو 2006 عندما أوقف بنك الاحتياطي الفيدرالي دورة رفع الأسعار لمدة 13 شهرًا.

وفي هذه المرحلة، فإن الحالة الأساسية هي أن باول يشعر بأنه قد انتهى: بعد رفع المعدلات بمقدار 500 نقطة أساس في 15 شهرًا والنظر في التشديد الكمي المستمر في الارتفاع، ألا ترغب في التوقف مؤقتًا أيضًا؟

كما أن الجلوس مع معدلات عند 5٪ ومشاهدة كيف "التشديد التراكمي للسياسة النقدية، والتأخيرات التي تؤثر بها السياسة النقدية على النشاط الاقتصادي والتضخم، والتطورات الاقتصادية والمالية" هي بالضبط ما يريد بنك الاحتياطي الفيدرالي القيام به هنا.

ولكن بعد أشهر قضاها في التقليل من مدى سخونة واستمرار التضخم، ما الذي يمنح الاحتياطي الفيدرالي ثقة كافية في أن 5٪ من أموال الاحتياطي الفيدرالي مقيدة بما يكفي للجلوس ومراقبة كيفية تهدئة التضخم؟ 

ما الذي يخبرنا به التاريخ؟

على مدار الثلاثين عامًا الماضية، في كل مرة ارتفعت فيها الأموال الفيدرالية (باللون الأزرق) فوق مستويات التضخم الأساسي الثابت (البرتقالي)، تبين أن السياسة مقيدة بما يكفي لتهدئة الضغوط التضخمية إلى 2٪ أو أقل.

وبحلول الصيف، يجب أن يتجه التضخم الأساسي اللاصق في المنطقة السنوية البالغة 4٪ بينما ستظل الصناديق الفيدرالية عند 5٪ - ويشير التاريخ إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد شدد بدرجة كافية.

والآن الأسئلة الحقيقية هي: إلى متى يستمر التوقف المؤقت، كيف كان أداء الأسواق تاريخيًا في هذه الفترة، وكيف من المحتمل أن تؤدي هذه المرة؟

يوضح هذا الرسم البياني الممتاز كيف أن متوسط ​​توقف الاحتياطي الفيدرالي في ذروة دورة رفع الأسعار يستمر لمدة 5 أشهر فقط، ويتبعه دورات تخفيف ملحوظة جدًا.

إن التشتت حول مدة هذه التوقفات المؤقتة كبير: ففي الثمانينيات، كان بإمكاننا التوقف لمدة شهر فقط، بينما في عام 2000 أو 2018، توقفنا مؤقتًا لمدة 7-8 أشهر قبل رؤية تخفيضات الاحتياطي الفيدرالي.

وبالعودة إلى صيف عام 2006، كانت فترة التوقف تصل إلى 15 شهرًا، وقد أدت بنا إلى الأزمة المالية الكبرى.

أما هذه المرة، فإن العائق أمام بنك الاحتياطي الفيدرالي لرفع وخفض أسعار الفائدة مرتفع للغاية.

وكما قال باول نفسه، فإن 5٪ من الأموال الفيدرالية بالإضافة إلى التشديد الكمي المستمر هي بلا شك أداة سياسة تقييدية، وإذا لخصت الضغوط المصرفية وشروط الائتمان الأكثر تشددًا، فأنت تنظر إلى الكوكتيل تمامًا.

لماذا تتطوع لمزيد من التشديد ما لم تُجبر فعلاً على ذلك؟

من ناحية أخرى، إلى أن تعود اتجاهات التضخم إلى 2٪، فأنت ملزم بالاطلاع على أجراس الإنذار المختلفة وهي: الإجهاد المصرفي، وتشديد الائتمان، واختلالات سوق الإسكان - والعقبة أمام خفض أسعار الفائدة مرتفعة للغاية أيضًا.

وهو ما يقودنا إلى الأسواق: إذا كان هذا التوقف سوف يستمر لفترة، فماذا نتوقع؟

باختصار: هناك شيء سينكسر.