يواجه سوق السندات اليابانية، الذي تبلغ قيمته 9 تريليون دولار، اضطرابات محتملة بسبب نقص في السندات، وهو نتيجة لعمليات شراء الأصول الواسعة النطاق التي يقوم بها بنك اليابان (BOJ). أدت معركة البنك المركزي الياباني التي استمرت لعقود ضد الانكماش إلى أن يصبح البنك المركزي المالك الرئيسي لديون الدولة، حيث تجاوزت ميزانيته العمومية حجم الاقتصاد الياباني البالغ 4 تريليون دولار وخمسة أضعاف الحجم النسبي لميزانية الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي.
أدت هذه الإجراءات إلى كبح العوائد وجعل السندات اليابانية غير جذابة للمستثمرين، مما تسبب في مشاكل في السيولة وقوض موثوقية السندات كمعيار لأسعار الفائدة. ومع تحرك بنك اليابان لتقليص ميزانيته العمومية في محاولة لتطبيع السوق، تواجه العودة المتوقعة لتداول الديون تحديات.
تقترب لحظة حاسمة في ديسمبر بالنسبة لسوق العقود الآجلة، حيث سيتم ربط عقود 10 سنوات بسلسلة السندات الحكومية رقم 366، والتي يمتلك بنك اليابان 95% منها. من المتوقع أن يتداخل نقص هذه السندات مع تسوية عقود المشتقات، والتي تتطلب شراء السندات "الأرخص للتسليم". هذا أمر ضروري لتشغيل السوق بسلاسة والتسعير الدقيق.
لاحظ كيسوكي تسوروتا، كبير استراتيجيي الدخل الثابت في Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities (NYSE:MUFG)، أن نقص هذه السندات الأساسية يعقد عملية التحوط من المخاطر للمستثمرين، مما يؤثر بدوره على التداول العام. كما يشكل هذا الوضع خطرًا على مزادات السندات الحكومية، حيث يعتمد المتعاملون الأساسيون على العقود الآجلة لإدارة تعرضهم.
مع اتجاه بنك اليابان نحو رفع أسعار الفائدة، يبحث المستثمرون عن أرخص السندات لتسوية المراكز القصيرة في العقود الآجلة. قد يكون أي تشوه في سوق المشتقات ضارًا بهم. أشار كبير مديري الصناديق التنفيذيين في Mitsubishi UFJ Asset Management إلى أن نقص مثل هذه السندات يشير إلى أن التحوط باستخدام العقود الآجلة لا يعمل بشكل فعال.
ستتأثر العقود الآجلة للسندات الحكومية اليابانية (JGB)، وهي حيوية للمشاركين في السوق ومدرجة في بورصة أوساكا للأوراق المالية. يُطلب من بائعي العقود الآجلة لـ JGB تسليم السندات فعليًا في نهاية العقد. السند رقم 366، الذي أصبح المعيار لمدة 10 سنوات في عام 2022، مملوك الآن بشكل أساسي من قبل بنك اليابان، مما قد يؤدي إلى تحديات لبائعي العقود الآجلة في الحصول عليه أو إجبارهم على التسوية بسندات أكثر تكلفة.
يشبه الوضع التشوه الذي شهدته العقود الآجلة لـ JGB في يونيو 2022، بعد تدخل غير متوقع من بنك اليابان. أدى الاضطراب إلى انهيار في العقود الآجلة ونتائج سيئة في مزادات JGB. في حين أن بنك اليابان يمكنه تخفيف الضغط على السوق من خلال تخفيف قواعد الاقتراض أو إذا اختارت وزارة المالية بيع المزيد من الديون، فإن مثل هذه الإجراءات ستؤكد أيضًا على هشاشة السوق.
علق كبير استراتيجيي أسعار الفائدة اليابانية في SMBC Nikko Securities قائلاً إن المأزق الحالي هو نتيجة مباشرة لسياسة التيسير النقدي الطويلة الأمد لبنك اليابان. من المتوقع أن تستمر المشكلة حتى العام المقبل، حيث أن سلاسل السندات اللاحقة مملوكة أيضًا بشكل كبير من قبل بنك اليابان. هذا، إلى جانب النظرة السلبية للسندات، يبقي كبار متداولي JGB بعيدًا عن سوق النقد، مما يشير إلى عودة تدريجية إلى الوضع الطبيعي لأسواق الديون اليابانية.
ساهمت رويترز في هذا المقال.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا