مع تسريع مجلس الاحتياطي الفيدرالي لتحديد ميزانيته العمومية هذا الشهر، يشعر بعض المستثمرين بالقلق من أن ما يسمى بالتشديد الكمي قد يؤثر على الاقتصاد ويجعل هذا العام أكثر وحشية بالنسبة للأسهم والسندات.
وبعد مضاعفة ميزانيته العمومية تقريبًا إلى 9 تريليونات دولار بعد الوباء، بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في إعلان بعض سندات الخزانة والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري التي يحتفظ بها في يونيو بمعدل 47.5 مليار دولار. وأعلن أنه تزيد هذا الشهر من وتيرة التشديد الكمي إلى 95 مليار دولار.
إن حجم تخلي بنك الاحتياطي الفيدرالي لم يسبق له مثيل، وكان من الصعب حتى الآن تحديد آثار إنهاء البنك المركزي لدوره كمشتري ثابت وغير حساس للسعر لسندات الخزانة في أسعار الأصول.
ومع ذلك، يقوم بعض المستثمرين بتقليص الأسهم أو الدخل الثابت مع تسارع التشديد الكمي، مع الحذر من أن العملية يمكن أن تتحد مع عوامل مثل ارتفاع أسعار الفائدة وارتفاع الدولار لزيادة الضغط على أسعار الأصول وإلحاق الضرر بالنمو.
وقد صرح فيل أورلاندو، كبير المحللين الاستراتيجيين لسوق الأسهم دى فيديرايتد هيرمس (EGX:HRHO) (بورصة نيويورك: FHI) أن: "الاقتصاد في طريق الانزلاق بالفعل نحو الركود وسوف تسرع وتيرة بنك الاحتياطي الفيدرالي المتسارع في التشديد الكمي من الانخفاض في أسعار الأسهم وزيادة عوائد السندات". الذي زاد مؤخرًا مخصصاته النقدية إلى أعلى مستوى لها في 20 عامًا.
وقد أثرت السياسة النقدية الأكثر تشددًا لبنك الاحتياطي الفيدرالي على الأسهم والسندات في عام 2022. حيث انخفض مؤشر إس أند بي 500 بنسبة 14.6٪، في حين أن العائد على سندات الخزانة الأمريكية القياسية لمدة 10 سنوات، والذي يتحرك في اتجاه عكسي مع الأسعار، قد وصل مؤخرًا إلى 3.30٪، بعد ارتفاع 182 أساسًا. نقطة هذا العام.
وعلى الرغم من أن البيانات الأخيرة أظهرت أن الاقتصاد الأمريكي ظل مرنًا في مواجهة ارتفاع أسعار الفائدة، يعتقد العديد من الاقتصاديين أن تشديد السياسة النقدية يزيد من فرص حدوث ركود العام المقبل.
وقد توقع بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك في مايو أن يقوم البنك المركزي بتخفيض 2.5 تريليون دولار من ممتلكاته بحلول عام 2025.
وتختلف التقديرات حول كيفية تأثير ذلك على الاقتصاد: فقد صرح أورلاندو، من فيريديرايتد هيرمس، إن كل 1 تريليون دولار في تخفيض الميزانية العمومية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي سيعادل 25 نقطة أساس إضافية في رفع الأسعار الضمني. ويقدر إيان لينجن، رئيس استراتيجية الأسعار الأمريكي لدى بر إم أوه كابيتال ماركتس، أنه يمكن أن يضيف ما يصل إلى 75 نقطة أساس حتى نهاية عام 2023 وحده.
ومن ناحية أخرى، يعتقد سولومون تاديسي، رئيس استراتيجيات الكمية في أمريكا الشمالية لدى سوسيتي جينرال (تداول خارج البورصة: SCGLY)، أن الاحتياطي الفيدرالي سيقطع في النهاية 3.9 تريليون دولار من ميزانيته العمومية، أي ما يعادل 450 نقطة أساس في الزيادات الضمنية في الأسعار. وقد رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي بالفعل أسعار الفائدة بمقدار 225 نقطة أساس ومن المتوقع زيادة أخرى بمقدار 75 نقطة أساس في وقت لاحق من هذا الشهر.
وكتب تاديسي، الذي يعتقد أن مؤشر ستاندرد آند بورز يمكن أن ينخفض إلى نطاق 2900- 3200: "قد يكون الارتفاع في التشديد الكمي هو الذي قد يؤدي إلى الانخفاض التالي في الأسواق".
وسيراقب المستثمرون الأسبوع المقبل بيانات أسعار المستهلكين لشهر أغسطس بحثًا عن إشارات إلى أن التضخم قد بلغ ذروته. كما سيعقد مجلس الاحتياطي الفيدرالي اجتماع السياسة النقدية في 21 سبتمبر.
وقد صرح جيك شورمير، مدير المحفظة لدى هاربور كابيتال أدفايزورز، أن انخفاض السيولة من تشديد الأوضاع المالية يزيد بالفعل من صعوبة اتخاذ مراكز سندات كبيرة ومن المرجح أن يسهم في مزيد من التقلب في المستقبل.
وقال إن: "هذا يعطينا وقفة قبل أن نتخذ أي خطوات". في حين يرى شورمير أن سندات الخزانة طويلة الأمد جذابة، فإنه "متردد في إضافة المزيد من المخاطر إلى أن يخمد التقلب"، على حد قوله.
وقام تيموثي برود، الرئيس العالمي كبير مسؤولي الاستثمار للاستعانة بمصادر خارجية لدى جولدمان ساكس (NYSE:GS) أسيت مانجمنت (بورصة نيويورك: GD) (NYSE: GS)، بتخفيض مخصصاته من الأسهم تحسباً لمزيد من التقلبات بسبب التضييق الكمي لبنك الاحتياطي الفيدرالي.
وقال إنه "من الصعب للغاية تحديد الأسواق التي ستكون الأكثر تضررا".
كذلك، من المؤكد أن بعض المستثمرين يشكون في أن التشديد الكمي سيكون له تأثير كبير على الأسواق.
وقد كتب المحللون الاستراتيجيون لدى يو بي إس جلوبال ويلث مانجمنت يوم الخميس "الزيادة في وتيرة التشديد الكمي معروفة منذ أن أعلن بنك الاحتياطي الفيدرالي عن خطط التشديد الكمي الخاصة به في مايو". "ومع ذلك، عند دمجها مع بنك الاحتياطي الفيدرالي المتشدد، تركز معنويات السوق على الوتيرة الأعلى على الرغم من أن التأثير على السوق على المدى الطويل ليس جوهريًا."
وصرح ديفيد بيانكو، كبير مسؤولي الاستثمار في الأمريكتين لدى مجموعة دي دبليو إس، أن أزمة الطاقة في أوروبا، ووتيرة ومدة ارتفاع أسعار الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي، والركود الأمريكي المحتمل، من المرجح أن تتفوق على التشديد الكمي كقوى محركة للسوق.
وقال "نحن لا نستبعد مخاطر التشديد الكمي لكنها تتضاءل مقارنة بالمخاطر المتعلقة بالمكان الذي يرفع فيه بنك الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة لليلة واحدة ومدة البقاء هناك".