حوالي 33% من جميع معاملات أسهم S&P 500 تحدث الآن في الدقائق العشر الأخيرة من جلسات التداول، وفقًا لما أوردته شركة BestEx Research، وهي شركة مطورة لخوارزميات التداول. ويمثل ذلك زيادة عن نسبة 27% في عام 2021، وفقًا لما أوردته بلومبرج يوم الأربعاء.
تُشير ملاحظات سلوك التداول في أوروبا إلى أن هذا النمط قد يؤثر على توافر الأسهم للتداول ويتسبب في تشوهات في الأسعار. يوفر هذا دليلًا إضافيًا لأولئك الذين ينتقدون نمو استراتيجيات الاستثمار السلبي. وقد ساهمت صناديق المؤشرات، التي غالبًا ما تقوم بإجراء معاملات في نهاية يوم التداول لتتناسب مع أسعار المؤشرات التي تتبعها، بشكل كبير في هذا التغيير.
وقد ارتفعت قيمة الأصول التي تسيطر عليها صناديق الأسهم السلبية ارتفاعًا حادًا، حيث تجاوزت الآن 11.5 تريليون دولار في الولايات المتحدة، وفقًا لوكالة بلومبرج إنتليجنس. وقد أدى هذا التحرك نحو المعاملات في نهاية جلسات التداول إلى جذب المزيد من المستثمرين النشطين إلى هذه الأوقات التي تشهد نشاطًا كبيرًا، مما أدى إلى دورة ذاتية التعزيز.
في أوروبا، يمثل مزاد الإغلاق، الذي يتم بعد ساعات التداول العادية، الآن 28% من إجمالي حجم التداول في الأسواق المنظمة، بزيادة من 23% قبل أربع سنوات، استنادًا إلى بيانات من Bloomberg Intelligence وشركة big xyt، وهي شركة تحليلات.
"وذكر باحثون من جامعة جوته فرانكفورت، الذين شاركوا في تأليف دراسة بعنوان "تحويل أحجام التداول إلى الإغلاق: العواقب المترتبة على اكتشاف الأسعار وجودة السوق."
وأشار الباحثون إلى أنه "بينما قد يكون هذا هو الحال، فإن تركيز حجم التداول في نهاية اليوم قد يؤدي إلى عدم كفاءة الأسعار".
فحص البحث، الذي أجراه المحللون، الشركات الكبيرة المدرجة في بورصات لندن وباريس وفرانكفورت على مدى أربع سنوات، تنتهي في منتصف عام 2023.
تشير النتائج التي توصلوا إليها إلى أنه على الرغم من تغير أسعار الأسهم بين نهاية جلسة التداول العادية ومزاد الإغلاق، إلا أن 14% من حركة الأسعار هذه تنعكس بحلول صباح اليوم التالي. يشير هذا إلى أن هذه التغيرات في الأسعار تتأثر بنشاط التداول أكثر من تأثرها بالتغيرات في القيمة الأساسية للشركات.
تتوافق هذه الرؤى الجديدة مع دراسات سابقة، بما في ذلك دراسة من الولايات المتحدة في عام 2023، والتي لاحظت أيضًا أن تغيرات الأسعار خلال مزادات الإغلاق غالبًا ما تنعكس بحلول صباح اليوم التالي بسبب ديناميكيات سيولة التداول.
تضيف هذه الأدلة إلى النقد الأوسع نطاقًا لاستراتيجيات الاستثمار السلبي، مثل ميلها إلى رفع تقييمات الشركات بشكل موحد والتسبب في حدوث اضطرابات في السوق أثناء إجراء تعديلات كبيرة على المؤشر، مما يؤدي إلى صفقات كبيرة في اتجاه واحد. وقد أعرب عن هذه المخاوف أفراد بارزون مثل إيلون ماسك وديفيد أينهورن من شركة جرين لايت كابيتال.
ومع ذلك، فإن المحللين في BestEx Research يدعمون توقيت التداولات من قبل الصناديق السلبية، بحجة أنه في حين أن هذه الصناديق قد تدفع سعرًا أعلى قليلاً عند الإغلاق، فإن التكلفة الإجمالية أقل بكثير من التداول مع انخفاض السيولة في أوقات أخرى.
استحوذ النظام في الولايات المتحدة لتحديد أسعار الإغلاق، والذي ينشط خلال الدقائق الأخيرة من يوم التداول، على ما يقرب من 10% من جميع معاملات الأسهم في الشهر الماضي. ويُقارن هذا المستوى بمستويات الذروة التي لوحظت في عام 2019، وفقًا لبيانات شركة Rosenblatt Securities.
يشدد تشاك ماك، رئيس استراتيجية خدمات التداول في أمريكا الشمالية في ناسداك، على شفافية عملية تحديد الأسعار والحجم الكبير من الأسهم المتاحة للتداول التي توفرها مزادات الإغلاق. كما يشير أيضًا إلى التأثير الضئيل على سيولة الأسهم خلال اليوم في الولايات المتحدة، على الرغم من زيادة حجم التداول في مختلف المواقع.
وفي الوقت نفسه، تشير دراسة أجراها محللون في عام 2022 إلى أن ما قد يبدو وكأنه تشوهات في السوق في أوروبا قد يكون تقلبات أولية في بداية يوم التداول، مما يشير إلى أن سيولة الأسهم على مدار اليوم لا تزال قوية.
ووفقًا للمحللين، ليس لدى السلطات التنظيمية أي سبب فوري للقلق، "ولكن ينبغي عليها الاستمرار في مراقبة هذه التطورات في حالة حدوث تغييرات".
تم إنتاج هذا المقال وترجمته بمساعدة الذكاء الاصطناعي وراجعه أحد المحررين. لمزيد من التفاصيل، راجع الشروط والأحكام الخاصة بنا.