أخبار عاجلة
Investing Pro 0
النسخة الخالية من الإعلانات. ارتقِ بتجربتك مع Investing.com، ووفر حتى 40% قم بالترقية الآن

الأسهم الأمريكية على وشك الانهيار.. أين تكمن المشكلة؟ وكيفية النجاة من الفخ؟

بواسطة Lance Robertsأسواق الأسهم21 سبتمبر 2022 ,12:05
sa.investing.com/analysis/article-200469142
الأسهم الأمريكية على وشك الانهيار.. أين تكمن المشكلة؟ وكيفية النجاة من الفخ؟
بواسطة Lance Roberts   |  21 سبتمبر 2022 ,12:05
تم الحفظ. مشاهدة العناصر المحفوظة
هذا المقال موجود أصلاً في العناصر المحفوظة
 

"مؤشر بافيت يقول إن سوق الأسهم سوف ينهار." كانت هذه رسالة بريد إلكتروني تلقيتها مؤخرًا وكانت تستحق مناقشة أكثر تفصيلاً.

مؤشر بافيت هو مقياس يقارن القيمة السوقية لسوق الأوراق المالية مع إجمالي الناتج المحلي. المؤشر المفضل لدى وارن بافيت، ما زال مستقرًا عند 2.44 ضعف النسبة بين القيمة السوقية والناتج المحلي الإجمالي. لا يعني هذا الرقم وحده الكثير، لكن عند وضعه في سياق تاريخي يكون ملفتًا للنظر. حتى بعد الانخفاض الأخير في الأسواق، لا تزال النسبة واحدة من أعلى المعدلات المسجلة، وهي أعلى من المستوى 2.11 المسجل خلال فقاعة الدوت كوم عام 2000، ومرتفعًا بشكل كبير مقارنة بالمتوسط منذ عام 1950.

مؤشر بافيت الحقيقي
مؤشر بافيت الحقيقي

منذ عام 2009، أدت التدخلات النقدية المتكررة وسياسات أسعار الفائدة الصفرية إلى رفض العديد من المستثمرين لأي مقياس "للتقييم". السبب هو أنه نظرًا لعدم وجود ارتباط مباشر، فإن المؤشر يكون خاطئًا.

تكمن المشكلة في أن نماذج التقييم لم تكن وليس من المفترض أن تكون، "مؤشرات توقيت للسوق". تفترض الغالبية العظمى من المحللين أنه إذا وصل أحد مقاييس التقييم (P/E، P/S، P/B، إلخ) إلى مستوى معين، فهذا يعني أن:

  1. السوق على وشك الانهيار.

  2. أن يكون المستثمرون قد حولوا أصولهم إلى نقود سائلة بنسبة 100٪.

هذا غير صحيح. مقاييس التقييم هي مجرد مقاييس لتقييم الوضع الحالي. والأهم من ذلك، عندما تكون التقييمات مفرطة، فهي مقياس أفضل "لسيكولوجية المستثمر" ومظهر من مظاهر "نظرية الأحمق الأكبر".

ما تقدمه التقييمات هو تقدير معقول لعوائد الاستثمار على المدى الطويل. من المنطقي أنك إذا دفعت اليوم مبالغ زائدة من التدفقات النقدية المستقبلية، فإن عائدك المستقبلي سيكون منخفضًا.

لماذا يعد مؤشر بافيت قيّمًا؟

يالرغم من أنه كثيرًا ما يتم تجاهله، إلا أن مؤشر بافيت يخبرنا بالكثير حيث أنه يقيس "القيمة السوقية للسوق" إلى "الناتج المحلي الإجمالي". لفهم الأهمية النسبية للمقياس، يجب أن نفهم الدورة الاقتصادية.

مؤشر بافيت
مؤشر بافيت

الفرضية هي أنه في اقتصاد مدفوع بنسبة 70٪ تقريبًا بالاستهلاك، يجب على الأفراد الإنتاج للحصول على رواتب لإنفاقها على الاستهلاك. هذا الاستهلاك هو المكان الذي تستمد منه الشركات إيراداتها، وفي النهاية تتحقق الأرباح. إذا حدث شيء ما يؤدي إلى إنتاج أقل، تضطرب الدورة بأكملها، مما يؤدي إلى انكماش اقتصادي.

المثال مبسط، حيث أن العديد من العوامل تؤثر على الاقتصاد والأسواق على المدى القصير. ومع ذلك، فإن النمو الاقتصادي وأرباح الشركات بينهما علاقة تاريخية طويلة الأمد. لذلك، في حين أنه من الممكن أن تنمو الأرباح بشكل أسرع من الاقتصاد في بعض الأحيان، أي بعد الركود، فإنها لا يمكن أن تظل أسرع من الاقتصاد إلى ما لا نهاية.

إس آند بي 500 - أرباح الناتج المحلي الإجمالي والتقديرات
إس آند بي 500 - أرباح الناتج المحلي الإجمالي والتقديرات

منذ عام 1947، نمت ربحية الأسهم بنسبة 7.72٪ سنويًا، بينما توسع الاقتصاد بنسبة 6.35٪ سنويًا. مرة أخرى، يجب أن تكون العلاقة الوثيقة في إطار معدلات النمو منطقية. هذا هو الحال بشكل خاص بالنظر إلى الدور الهام للإنفاق في معادلة الناتج المحلي الإجمالي (GDP).

لذلك، يخبرنا مؤشر بافيت أن المبالغة في التقييم ليست مستدامة عندما تنمو القيمة السوقية للأسهم بشكل أسرع مما يمكن أن يدعمه النمو الاقتصادي. لذلك، فإن نسبة القيمة السوقية (السعر الذي يرغب المستثمرون في دفعه مضروبًا في إجمالي عدد الأسهم القائمة) أكبر من 1.0 تكون مبالغًا فيها، وأقل من 1.0 تكون مقومة بأقل من قيمتها. اليوم، يدفع المستثمرون 2.5 ضعف ما يمكن للاقتصاد أن يدره من الإيرادات والأرباح.

هل هذا التقييم المبالغ فيه يعني أن سوق الأسهم سوف ينهار؟ كلا. ومع ذلك، هناك آثار مهمة يجب على المستثمرين أخذها في الاعتبار.

التقييمات والعوائد الآجلة

كما هو الحال دائمًا، في حين أن التقييمات تعتبر مؤشرًا سيئًا فيما يتعلق بـ "توقيت السوق"، إلا أنها تعد مؤشرًا ممتازًا للعائدات المستقبلية. لقد اقتبست سابقًا مقولة كليف أسنس بشأن هذه المسألة على وجه الخصوص:

"ينخفض متوسط العوائد الآجلة لعشر سنوات بشكل رتيب تقريبًا مع بدء زيادة مضاعف الربحية (P/E) لشيلر. أيضًا، مع بدء زيادة مضاعف الربحية (P/E) لشيلر، تزداد الأحوال سوءًا وتتراجع الحالات الأفضل".

"إذا كان مضاعف الربحية (P/E) لشيلر اليوم هو 22.2، وكانت خطتك طويلة الأجل تتطلب عائدًا رمزيًا بنسبة 10٪ (أو مع معدل تضخم حقيقي وصل اليوم إلى 7-8٪) في سوق الأسهم، فأنت تتجه بشكل أساسي إلى أفضل حالة على الإطلاق يكرر فيها التاريخ نفسه، ويؤصل لشيء أعلى بشكل كبير من متوسط الحالة المستنبط من هذه التقييمات ".

يمكننا إثبات ذلك من خلال النظر إلى إجمالي العوائد المستقبلية لمدة 10 سنوات مقابل مستويات مختلفة من مضاعفات الربحية تاريخياً.

عوائد ربحية السهم لعشر سنوات
عوائد ربحية السهم لعشر سنوات

واصل أسنس حديثه قائلًا:

"إن شيلر كيب له استخدام محدود للغاية فيما يتعلق بتوقيت السوق (بالتأكيد هذا رأيه) ولا يزال هناك تباين كبير حول تنبؤاته على مدى عقود. ولكن، إذا لم تخفض توقعاتك عندما يكون مضاعف ربحية شيلر P/E مرتفعًا بدون سبب وجيه - وفي رأيي، لم يقدم النقاد سببًا وجيهًا هذه المرة - أعتقد أنك ترتكب خطأ".

وبما أننا نناقش السيد بافيت، دعني أذكرك بأحد أهم مقولات وارن الثاقبة:

"السعر هو ما تدفعه، القيمة هي ما تحصل عليه."

يؤكد "مؤشر بافيت" وجهة نظر السيد أسنس. الرسم البياني أدناه يستخدم ويلشاير 5000 القيمة السوقية مقابل الناتج المحلي الإجمالي ويتم حسابه على أساس البيانات ربع السنوية.

مؤشر بافيت مقابل التقييمات المستقبلية
مؤشر بافيت مقابل التقييمات المستقبلية

ليس من المستغرب، مثله مثل أي مقياس تقييم آخر، أن تكون توقعات العوائد المستقبلية أقل بكثير خلال السنوات العشر القادمة مما كانت عليه في الماضي.

الأساسيات لا تهم حتى تتغير

في "نشوة اللحظة"، لا تهم الأساسيات. كما ذكر، فهي مؤشرات توقيت سيئة.

في السوق حيث يقود الزخم المشاركين بسبب "الخوف من الضياع (FOMO)"، يتم استبدال الأساسيات بالتحيزات العاطفية. هذه هي طبيعة دورات السوق وأحد المكونات الأساسية اللازمة لتهيئة البيئة المناسبة للعودة في النهاية.

وكما قال ديفيد أينهورن ذات مرة:

"يوضح الثيران أن مقاييس التقييم التقليدية لم تعد تنطبق على بعض الأسهم. وتبدو صفقات الشراء واثقة من أن أي شخص آخر يمتلك هذه الأسهم يفهم الديناميكية ولن يبيع أيضًا. مع إحجام حاملي الأسهم عن البيع، يمكن للأسهم أن ترتفع فقط - على ما يبدو إلى اللانهائية وما بعدها. لقد رأيت هذا من قبل".

وأضاف: "لم يكن هناك محفز نعرفه تسبب في انفجار فقاعة الدوت كوم في آذار (مارس) 2000، وليس لدينا محفز معين في الاعتبار هنا. ومع ذلك، فإن القمة ستكون هي القمة، ومن الصعب التنبؤ بموعد حدوثها ".

علاوة على ذلك، وكما ذكر جيمس مونتييه سابقًا:

"إن الحجج الحالية حول سبب الاختلاف هذه المرة مخفية في اقتصاديات الركود المزمن وأعمال التمويل القياسية مثل نموذج علاوة مخاطر الأسهم. في حين أن ذلك قد يضفي مظهرًا من الاحترام على تلك الكلمات الخطيرة، فإن التعامل مع الحجج في ظاهرها دون النظر إلى الأدلة يبدو، على الأقل بالنسبة لي، رابطًا مشتركًا مع الفقاعات السابقة".

الأسهم بعيدة عن أن تكون رخيصة. استنادًا إلى نموذج التقييم المفضل لدى بافيت والبيانات التاريخية، من المرجح أن تكون توقعات العائد للسنوات العشر القادمة سلبية كما كانت في السنوات العشر التالية لأواخر التسعينيات.

من الجيد أن يتذكر المستثمرون كلمات رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات آنذاك، آرثر ليفيت. في خطاب ألقاه عام 1998 بعنوان "لعبة الأرقام" قال فيه:

"في حين أن الإغراءات كبيرة، والضغوط قوية، فإن الأرقام هي فقط أوهام - سريعة الزوال، وفي النهاية مدمرة للذات."

بغض النظرعن كل ذلك، هناك حقيقة مباشرة وهي: "سوق الأسهم ليس هو الاقتصاد. لكن الاقتصاد هو انعكاس للشيء الذي يدعم ارتفاع أسعار الأصول: الأرباح".

لا يعني مؤشر بافيت أن الأسواق ستنهار بالتأكيد. ومع ذلك، هناك توقعات أكثر من منطقية بأن عوائد السوق المستقبلية ستكون مخيبة للآمال.

الأسهم الأمريكية على وشك الانهيار.. أين تكمن المشكلة؟ وكيفية النجاة من الفخ؟
 

مقالات ذات صله

Investing.com السعودية
الرسم البياني: سهم يصعد 20% في شهرين فقط.. هل الشراء الآن استثمار جيد؟ بواسطة Investing.com السعودية - 09 ديسمبر 2022 2

برودكوم تعلن أرباح الربع الرابع اليوم بعد إغلاق السوق السهم يقفز بنسبة 20 بالمئة من أدنى مستوياته في أكتوبر ومع ذلك، منذ وصوله إلى قمة قناته الهابطة في وقت سابق من هذا الشهر، كان...

د. عصام محمود
تحليل بعض الأسهم السعودية بواسطة د. عصام محمود - 09 ديسمبر 2022

(1120 - الراجحي)، الاتجاه هابط ويستهدف 71.8 , 68.0 , 62.2، إذا اتجه السعر لأعلى كاسرا (77.6) فإن الاتجاه سيتحول إلى صاعد ويستهدف 81.4 , 87.2 , 91.0. (5110 - كهرباء السعودية)،...

الأسهم الأمريكية على وشك الانهيار.. أين تكمن المشكلة؟ وكيفية النجاة من الفخ؟

أضف تعليق

التعليمات لكتابة التعليقات

ننصحك باستخدام التعليقات لتكون على تواصل مع المستخدمين، قم بمشاركة ارائك ووجه اسألتك للمؤلف وللمستخدمين الاخرين. ومع ذلك، من أجل الحفاظ على مستوى عالٍ، الرجاء الحفاظ وأخذ المعايير التالية بعين الاعتبار:

  • إثراء الحوار
  •  إبق مركز على الموضوع وفي المسار الصحيح. تستطيع فقط الكتابة عن المواد التي هي ذات الصلة بالموضوع التي تجري مناقشتها..
  •  الاحترام. يمكن طرح الآراء حتى السلبية بشكل إيجابي ودبلوماسي.
  •  استخدام معيار لأسلوب الكتابة. التي تشمل على علامات الترقيم.
  • ملاحظة: سيتم حذف البريد المزعج و / أو الرسائل الترويجية والروابط داخل التعليق
  • تجنب الألفاظ النابية أو الهجمات الشخصية الموجهة للمؤلف أو لأي مستخدم آخر.
  • غير مسموح بتعليقات إلا المكتوبة باللغة العربية فقط.

سيتم حذف الرسائل غير المرغوب فيها وسيتم منع الكاتب من تسجيل الدخول الى Investing.com.

أكتب ارائك هنا
 
هل أنت واثق من رغبتك في حذف هذا الرسم البياني؟
 
أدخل
قم بالنشر أيضاً على:
 
هل تريد إستبدال الرسم البياني المرفق برسم بياني جديد؟
1000
لقد تم إيقاف إمكانية التعليق لك بسبب تقارير سلبية من المستخدمين. ستتم مراجعة حالتك من قبل مشرفينا.
الرجاء الإنتظار لدقيقة قبل محاولة التعليق مجدداً.
شكراً لتعليقك. يرجى الأخذ بعين الإعتبار أن جميع التعليقات سيتم الموافقة عليها بعد الفحص من قِبل أحد المشرفين. ولذلك قد تستغرق بعض الوقت قبل أن تظهر على الموقع.
التعليقات (2)
عبدالملك ناصر العتمي
عبدالملك ناصر العتمي 22 سبتمبر 2022 ,4:20
تم الحفظ. مشاهدة العناصر المحفوظة
لقد تم حفظ هذا التعليق في قسم العناصر المحفوظة
انا مرحبا يمني كيف حالك دورلار يجين
ABDULLAH ALHINDAS
ABDULLAH ALHINDAS 22 سبتمبر 2022 ,1:10
تم الحفظ. مشاهدة العناصر المحفوظة
لقد تم حفظ هذا التعليق في قسم العناصر المحفوظة
ومين بيسمح بانهيار الاسهم الامريكيه . الانهيار بمعنى كلمه انهيار هو القضاء على الاقتصاد الامريكي.
Saeed ALQahtani
Saeed ALQahtani 22 سبتمبر 2022 ,1:10
تم الحفظ. مشاهدة العناصر المحفوظة
لقد تم حفظ هذا التعليق في قسم العناصر المحفوظة
‏- بايدن يقول لقد تعبت من وضع الأموال الجانبية لمساعدة الإقتصاد.- سوف نقوم ببناء إقتصاد من القاع.
 
هل أنت واثق من رغبتك في حذف هذا الرسم البياني؟
 
أدخل
 
هل تريد إستبدال الرسم البياني المرفق برسم بياني جديد؟
1000
لقد تم إيقاف إمكانية التعليق لك بسبب تقارير سلبية من المستخدمين. ستتم مراجعة حالتك من قبل مشرفينا.
الرجاء الإنتظار لدقيقة قبل محاولة التعليق مجدداً.
إضافة رسم بياني إلى تعليق
تأكيد الحظر

هل أنت تريك بالتأكيد الحظر %USER_NAME%؟

إن قيامك بهذا يعني أنك و%USER_NAME% لن تكونا قادرين على رؤية مشاركات الأخرى على Investing.com.

لقد تم إضافة %USER_NAME% بنجاح إلى قائمة الحظر

بما أنك قد قمت برفع الحظر للتو عن هذا الشخص، فإنه يتوجب عليك الإنتظار 48 ساعة قبل أن تتمكن من تجديد الحظر.

قم بالإبلاغ عن هذا التعليق

أخبرنا كيف تشعر حيال هذا التعليق

تم الإبلاغ عن التعليق

شكرا جزيلا

تم إرسال تقريرك إلى مشرفينا لمراجعته
إنشاء حساب عبر جوجل
أو
إنشاء حساب عبر البريد الالكتروني