هذا الأسبوع، لدينا اجتماع الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء، يليه اجتماع البنك المركزي الأوروبي (البنك المركزي الأوروبي) يوم الخميس. وفي الوقت نفسه، أحدث بنك اليابان (البنك المركزي الياباني) ضجة يوم الجمعة الماضي برفع سعر الفائدة إلى 50 نقطة أساس، مما يشير إلى أنهم لم ينتهوا بعد من تشديد السياسة النقدية.
تُعد هذه الخطوة مهمة لأن اليابان أمضت عقودًا من الزمن في بيئة تيسير، وحتى الزيادات الصغيرة في أسعار الفائدة تُعد أمرًا مهمًا. وقد أشار محافظ بنك اليابان كازو أويدا إلى أن معدل الفائدة المحايد في اليابان قد يكون حوالي 1%، مما يعني أننا قد نشهد زيادات أخرى بمقدار 50 نقطة أساس خلال عام 2025. ويمثل ذلك تحولاً كبيراً بالنسبة لليابان، التي تُعد مرساة عالمية لأسعار الفائدة المنخفضة.
لقد ضعف الين الياباني بشكل كبير مقابل الدولار و اليورو والعملات الرئيسية الأخرى، الأمر الذي دعم تاريخيًا صفقات المناقلة وأضاف سيولة إلى الأسواق العالمية. ومع ذلك، تشير هوامش مقايضة الأساس الضيقة للدولار الأمريكي مقابل الين الياباني إلى أن هذا الاتجاه قد يكون في طريقه إلى الزوال.
كما قد يؤدي ارتفاع أسعار الفائدة في اليابان إلى الضغط على عوائد السندات العالمية. فالدور الذي تلعبه اليابان كمرساة لأسعار الفائدة المنخفضة في العالم آخذ في التحول، وإذا بدأت هذه القاعدة في الارتفاع، فقد ينتشر ذلك في الأسواق.
الأسبوع المقبل حافل بالبيانات الاقتصادية الرئيسية
سنرى مبيعات المنازل الجديدة ، طلبات السلع المعمرة ، ومؤشر S&P CoreLogic لأسعار المنازل يوم الاثنين. سيصدر يوم الثلاثاء بيانات ثقة المستهلك ومسح ريتشموند الفيدرالي في الساعة 10 صباحًا. ومع ذلك، سيكون الحدث الكبير هو اجتماع الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء. وفي حين أن السوق لا تتوقع أي تغييرات في أسعار الفائدة، أعتقد أنه سيكون من الحكمة أن يتجنب الاحتياطي الفيدرالي الإشارة إلى أي تخفيضات على المدى القريب.
لا يزال التضخم مصدر قلق، وتشير البيانات الأخيرة إلى أنه قد يتسارع. على سبيل المثال، أشار تقرير ستاندرد آند بورز جلوبال الصادر يوم الجمعة إلى ارتفاع التضخم ونشاط التوظيف.
كما تشير العديد من استطلاعات الشركات أيضًا إلى ارتفاع توقعات التضخم خلال الأشهر الستة المقبلة، وهو مؤشر رئيسي على الاتجاه الذي قد يتجه إليه التضخم.
حتى أن توقعات جامعة ميشيغان للفترة من خمس إلى عشر سنوات التضخم لا تزال مرتفعة عند 3.2%، بالقرب من الحد الأعلى لنطاقها التاريخي. لو كنت في مكان الاحتياطي الفيدرالي، كنت سأنظر إلى هذا على أنه موقف غير مريح، لأنه يشير إلى أن توقعات التضخم لم تستقر تمامًا.
سيصدر يوم الخميس التقرير المسبق الناتج المحلي الإجمالي ، حيث تتوقع السوق نموًا بنسبة 2.7% على أساس ربع سنوي. الاستهلاك الشخصي من المتوقع أن ينمو بنسبة 3.2%، ومن المتوقع أن يرتفع مؤشر الأسعار بنسبة 2.5%. ويشير ذلك معًا إلى معدل نمو اسمي قوي بنسبة 5.2%. كما سنحصل أيضًا على مؤشر الأسعار نواة PCE للربع الرابع، والذي يعاين تقرير نفقات الاستهلاك الشخصي الشهري يوم الجمعة. في حين أن الأرقام الفصلية والشهرية مرتبطة ببعضها البعض، إلا أنها لا تتوافق دائمًا بشكل مثالي، لذا فإن أي مفاجآت يوم الخميس قد لا تترجم بالضرورة إلى أرقام يوم الجمعة.
في يوم الجمعة، سنرى مؤشر تكلفة التوظيف (ECI)، الذي من المتوقع أن يرتفع من 0.8% إلى 0.9%، مما يعكس تسارع نمو الأجور في الربع الرابع. كما سيصدر تقرير التضخم الشهري لنفقات الاستهلاك الشخصي الشهرية، حيث تشير التقديرات إلى زيادة بنسبة 0.3% على أساس شهري، ارتفاعًا من 0.1% في الشهر السابق. ومن المتوقع أن يظل معدل نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية على أساس سنوي ثابتًا عند 2.8%. وتجدر الإشارة إلى أن توقعات السوق لنفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية قد تم تعديلها إلى أقل من ذلك بعد تقارير مؤشر أسعار المستهلكين ومؤشر أسعار المنتجين الأخيرة. ومع ذلك، أصبح السوق بارعًا في التنبؤ بهذه الأرقام استنادًا إلى بيانات التضخم السابقة.
كما يتصاعد موسم الأرباح هذا الأسبوع. مايكروسوفت (NASDAQ:MSFT)، وميتا (NASDAQ:META)، وتيسلا (NASDAQ:TSLA)، وأبل (NASDAQ:AAPL)، ستصدر جميعها تقاريرها بعد الإغلاق في 29 و30 يناير، بينما من المقرر أن تصدر ألفابت (NASDAQ:GOOGL) الأسبوع المقبل.
وقد انخفضت الارتباطات الضمنية في S&P 500 ، حيث وصل مؤشر الارتباط الضمني لشهر واحد إلى 7.6 يوم الجمعة - وهو ثاني أدنى مستوى مسجل على الإطلاق. يتماشى هذا الاتجاه مع موسم الأرباح، حيث تنخفض الارتباطات الضمنية عادةً مع ارتفاع تقلبات الأسهم الفردية قبل إعلانات الأرباح. ومع ذلك، فمع خروجنا من موسم الأرباح، تميل الارتباطات الضمنية إلى الارتفاع، مما قد يشير إلى زيادة مخاطر السوق.
تاريخيًا، تزامنت الارتباطات الضمنية المنخفضة مع قمم السوق. ومع ارتفاع الارتباطات وانقضاء موسم الأرباح، قد نشهد تقلبات متزايدة في السوق، لا سيما مع اجتماع الاحتياطي الفيدرالي وإصدارات البيانات الاقتصادية الرئيسية التي تلوح في الأفق.
بالإضافة إلى ذلك، ارتفع حساب الخزانة العام (TGA) بشكل حاد في الأسابيع الأخيرة، مما أدى إلى استنزاف السيولة من النظام المالي. وقد انخفضت أرصدة الاحتياطي مع ارتفاع حساب الخزانة العامة إلى حوالي 760 مليار دولار، مما يضيف طبقة أخرى من الضغوطات المحتملة على الأسواق.
ومن منظور أوسع، يبدو أن التوازن بين المخاطرة والمكافأة في الأسهم غير متوازن. فمع تشديد السيولة وانخفاض الارتباطات الضمنية واحتمالية وجود توقعات أكثر تشدداً من جانب الاحتياطي الفدرالي، يبدو الاتجاه الصعودي للأسهم محدوداً مقارنةً بالمخاطر السلبية.
وتشير الأسواق الآجلة إلى أن أسعار الفائدة قد ترتفع بشكل طفيف على مدى الأشهر الـ 12-18 المقبلة، على عكس توقعات التخفيضات. وهذا يُعزز فكرة أن الاحتياطي الفيدرالي لم ينتهِ على الأرجح من تشديد السياسة النقدية وقد يُفاجئ الأسواق في وقت لاحق من عام 2025.