لا توجد توقعات مؤكدة في التنبؤات الاقتصادية. والتفكير بخلاف ذلك يؤدي في النهاية إلى المتاعب. مثال على ذلك: التحذير من الركود الذي أطلقه منحنى عائد سندات الخزانة المقلوب منذ عامين تقريبًا يرقى بالتأكيد إلى التصنيف إشارة خاطئة.
فقد أصبح الفرق بين منحنى عائد سندات 10 سنوات أقل من عائد 3 شهور سلبيًا منذ عامين في مثل هذا الشهر، مما دفع المحللين إلى التحذير من أن الركود الأمريكي كان يتربص بالولايات المتحدة في الأفق على المدى القريب - وهي توقعات اعتبرها البعض (الكثيرون؟) إشارة شبه خاطئة.
على الرغم من تذبذب الاقتصاد في بعض الأحيان، إلا أن نمو الاقتصاد استمر حتى الآن، وفقًا للمكتب الوطني للبحوث الاقتصادية، وهو المحكم الرسمي لتواريخ دورة الأعمال الأمريكية.
وتروي مؤشرات دورة الأعمال من مصادر أخرى قصة مماثلة. تقرير الأمس لشهر سبتمبر لمؤشر مديري المشتريات الأمريكي المركب الصادر بالأمس، وهو وكيل للناتج المحلي الإجمالي، "لا يزال يشير إلى تحسن شهري قوي في نشاط الأعمال في نهاية الربع الثالث"، وفقًا لما تنصح به مؤسسة ستاندرد آند بورز العالمية لمعلومات الأسواق.
كما تعكس العديد من التنبؤات الآنية للناتج المحلي الإجمالي أيضًا معدل نمو قوي في الربع الثالث. تبلغ تقديرات بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا الحالية للإنتاج على مدار ثلاثة أشهر من سبتمبر 2.5% (اعتبارًا من 1 أكتوبر). إذا كان أي شيء قريب من هذا الرقم دقيقًا، فسيظل الربع الثالث خاليًا من الركود بهامش واسع.
الخلاصة:
لقد فشلت توقعات منحنى العائد للركود. وليس من المستغرب أن تصدر المؤشرات إشارات خاطئة. كان من المفترض أن يكون منحنى العائد مختلفًا، أو هكذا اقترح بعض المحللين. ومع ذلك، فمع الاستفادة من الإدراك المتأخر، من الواضح أنه لا يوجد يقين في التنبؤ بالركود.
وبدا أن بعض المتنبئين كانوا يجادلون بخلاف ذلك عندما أصبح منحنى العائد سالبًا لأول مرة. كانت هناك أيضًا مدرسة فكرية تفضل استخدام منحنيات عائد متعددة لبناء إشارة أكثر قوة. ولكن هذا أيضًا قد فشل.
في يوليو 2022، قام موقع CapitalSpectator.com بمراجعة نتائج مؤشر يستند إلى منحنيات عوائد متعددة. في ذلك الوقت، كانت مخاطر الركود الضمني في ارتفاع، وبدا أنها ستصل إلى مستوى 50%، والتي يمكن القول إنها نقطة التحول.
يُظهر تحديث إشارة منحنيات العائدات المتعددة اليوم أن المؤشر أصدر تحذيرًا واضحًا من الركود بدءًا من أواخر عام 2022 - وهو تحذير استمر حتى يوم أمس (3 أكتوبر).
ومع ذلك، فإن الركود الأمريكي لم يحدث ولا يبدو أنه وشيك الحدوث. هذا لا يعني أن تحليلات منحنى العائد لا قيمة لها. بل إن الخطأ يكمن في افتراض أن أي مؤشر واحد لا تشوبه شائبة.
تتمثل المنهجية الأفضل في مراقبة مجموعة واسعة ومتنوعة من المؤشرات التي تعمل على تصفية الكثير من الضوضاء وتعظيم الإشارة. من المؤكد أن هذا النهج ليس مثاليًا أيضًا - لا يوجد شيء مثالي - لكنه يتجنب العديد من العثرات التي تعيق تحليلات المؤشر الواحد، إن لم يكن جميعها.
وكمثال على ذلك، فإن ميزات المؤشر المركب لدورة الأعمال في التحديثات الأسبوعية لتقرير مخاطر دورة الأعمال الأمريكية قد تجنبت التحذيرات الخاطئة التي حدثت خلال العامين الماضيين.
لماذا؟ لأنها لا تراهن على أي مؤشر واحد. بالمناسبة، تستمر القراءة الحالية لمؤشر احتمالية الركود المركب (CRPI) في تقدير مخاطر الركود المنخفضة (حوالي 11% اعتبارًا من 27 سبتمبر).
ويُعد منحنى العائد جزءًا من مزيج مؤشر احتمالية الركود المركب، ولكنه مكون واحد فقط.
لا يزال بناء نموذج ركود لا تشوبه شائبة غير ممكن حتى باستخدام مجموعة واسعة من المؤشرات، ولكن يُمكنك تقليل الضوضاء إلى حد كبير من خلال القيام بذلك، كما يُذكرنا فشل منحنى العائد على مدى العامين الماضيين.