تشريع أمريكي قد يشعل انفجارًا جديدًا في سوق العملات الرقمية
كان هناك قرار واحد حاسم لاستراتيجية الأسهم العالمية هذا العام: اختيار أوزان الأسهم الأجنبية مقابل الأسهم الأمريكية. كلما زاد وزن الأسهم خارج الولايات المتحدة، ارتفع أداء المحفظة في عام 2025 وحتى الآن. ولكن مع مضي الرئيس ترامب قدمًا في خططه لرفع الرسوم الجمركية، من المنطقي التساؤل عما إذا كان قطار المكافآت في الأسهم الأجنبية سيستمر في مواجهة سياسة تجارية أمريكية عدوانية.
حتى الآن من العام، تصب الأرقام بالتأكيد في صالح الأسهم خارج أمريكا. باستخدام مجموعة من صناديق الاستثمار المتداولة، يتخلف سوق الأسهم الأمريكي عن بقية العالم هذا العام، اعتبارًا من إغلاق يوم الجمعة (11 يوليو). السؤال هو ما إذا كان الارتفاع الحاد في الرسوم الجمركية الأمريكية أكثر من مجرد تكتيك تفاوضي، بل سيكون سمة دائمة؟ إذا كان الأمر كذلك، فكيف سيؤثر هذا التحول على نظام التجارة العالمي، وأي الدول ستتحمل وطأة التداعيات؟
لا أحد يعلم على وجه اليقين، على الأقل حتى الآن، سياسة ترامب التجارية، فهي لا تزال متقلبة وعرضة للتغييرات السريعة وفقًا لتقدير الرئيس. لكن في الأيام الأخيرة، أرسل رسائل إلى عدة دول، بما في ذلك شركاء تجاريون رئيسيون.
يوم السبت، على سبيل المثال، أبلغ ترامب بأن الولايات المتحدة ستفرض تعريفة جمركية بنسبة 30% على البضائع الواردة من الاتحاد الأوروبي والمكسيك اعتبارًا من 1 أغسطس. ويوم الخميس، أعلن ترامب عن تعريفة جمركية بنسبة 35% على كندا. وقبل ذلك بأيام، قال إنه سيستهدف اليابان ودولًا أخرى بتعريفات جمركية أعلى الشهر المقبل.
الافتراض السائد حاليًا هو أن صفقة "تاكو" تنطبق - وهي اختصار لعبارة "ترامب يتراجع دائمًا". إحدى النظريات هي أن التهديدات والتهديدات هي تكتيك تفاوضي يُعطي ترامب في النهاية ما يريده. لكن المستثمرين بدأوا يتساءلون عما إذا كان الهدف النهائي هو زيادة الرسوم الجمركية، بدلاً من مسار مُرهق نحو صفقات تجارية جديدة تُفضّل رسومًا جمركية منخفضة.
يكمن التحدي في أن ما يريده ترامب ليس واضحًا تمامًا. هل هو نظام تجاري عالمي جديد برسوم جمركية منخفضة أو معدومة؟ هل هو القضاء على العجز التجاري الأمريكي؟ أم إعادة إنتاج الصناعات التحويلية إلى الداخل؟ للأسف، يقول الاقتصاديون إن تحقيق هدفين أو ثلاثة من هذه الأهداف أمر صعب، إن لم يكن مستحيلًا.
حتى الآن، لا تزال المفاوضات التجارية جارية، وتقول الإدارة إن إبرام صفقات جديدة ممكن. لكن تعليقات ترامب الأخيرة تُثير الشكوك حول ما إذا كانت الصفقات التجارية هي الهدف.
وقال خلال اجتماع لمجلس الوزراء الأسبوع الماضي: "على الجميع أن يدفع، والحافز هو أن لديهم الحق في التعامل في الولايات المتحدة. إذا لم يرغبوا في ذلك، فلا يجب عليهم الدفع".
إذا استمرت الرسوم الجمركية الأمريكية المرتفعة، فما هي تداعياتها على الأسهم الأجنبية؟ الأمر غير واضح، ويعود ذلك جزئيًا إلى أن تفاصيل السياسة التجارية لا تزال غامضة.
في الوقت نفسه، تتلاشى ريادة الأسهم الأجنبية مقارنةً بالولايات المتحدة، استنادًا إلى نسبة صندوقين متداولين في البورصة: صندوق يحتفظ بأسهم العالم باستثناء الأسهم الأمريكية (VXUS) مقابل المؤشر القياسي الأمريكي عبر صندوق ستاندرد آند بورز (SPY) . وقد انعكس الارتفاع الحاد في هذه النسبة (الذي يشير إلى تفوق VXUS على SPY) في وقت سابق من العام. وقد شهدت السنوات الأخيرة (أواخر 2022/أوائل 2023، على سبيل المثال) فترات تقلبات دورية، وإن كانت قصيرة الأمد، من تفوق الأسهم الأجنبية في الأداء.
هل هذه المرة مختلفة؟ سيتضح خلال الأيام والأسابيع المقبلة عاملٌ مهمٌّ سيؤثر على إجابة من يُسمّي نفسه "رجل الرسوم الجمركية".
لعلّ الشيء الوحيد المؤكد، أو شبه المؤكد، هو أن فرض رسوم جمركية أمريكية أعلى، بدرجة ما، يبدو مرجحًا بشكل متزايد. وهذا بدوره له تداعيات على النشاط الاقتصادي، في الولايات المتحدة وحول العالم.
صرح محمود برادان، رئيس قسم الاقتصاد الكلي العالمي في أموندي: "إن معدل الرسوم الجمركية الفعلي على جميع الواردات الواردة إلى الولايات المتحدة، إذا حسبنا متوسطه على نطاق واسع، سيكون حوالي 15%. وهذا يؤثر سلبًا على النمو في جميع الدول المشاركة في التجارة العالمية".