توقعات التضخم والبطالة تُعقد قرار الفيدرالي وتضع باول في مأزق

قبيل انعقاد المؤتمر السنوي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في جاكسون، وايومنغ، والذي يبدأ يوم الخميس (21 أغسطس)، من المتوقع أن يهيمن موضوع التضخم على المناقشات. ورغم تباين آخر المستجدات بشأن الأسعار، إلا أن هناك عدة مؤشرات تُثير تساؤلات حول جدوى خفض أسعار الفائدة في اجتماع السياسة الشهر المقبل، وهو الرأي السائد مؤخرًا.

بالنسبة للمتفائلين بشأن توقعات التضخم، كانت أخبار الأسبوع الماضي المتعلقة بمؤشر أسعار المستهلك مُطمئنة. فقد ارتفع هذا المؤشر بنسبة 2.7% في يوليو مقارنةً بمستوى العام الماضي، دون تغيير عن مستواه في يونيو. ويشير بعض المراقبين إلى أن الرسوم الجمركية لا تزال تُؤثر بشكل طفيف على الأسعار، مما يُعزز بدوره القول بأن لدى الاحتياطي الفيدرالي مسارًا واضحًا لخفض أسعار الفائدة في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 17 سبتمبر.

ليس بهذه السرعة، كما يقول المشككون، مشيرين إلى مؤشر أسعار المستهلك الأساسي، الذي يستبعد مكونات الغذاء والطاقة المتقلبة، ويُقال إنه مقياس أكثر موثوقية للاتجاه. ووفقًا لهذا المؤشر، ارتفع التضخم إلى 3.1% سنويًا، وهو أعلى معدل له منذ فبراير، ويتجاوز هدف التضخم، الذي حدده الاحتياطي الفيدرالي والبالغ 2%، بأكثر من نقطة مئوية كاملة.

يسلط مقياس بديل للتضخم، يستند إلى مؤشر أسعار المستهلك الثابت لبنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا، الضوء على ما يبدو أنه انتعاش واضح في الاتجاه الصعودي نتيجة لضغوط الأسعار. وفي يوليو، ارتفع مؤشر التضخم هذا للشهر الثاني على التوالي، مرتفعًا بنسبة 3.4% مقارنةً بمستوى العام الماضي. وقد سجلت النسخة الأساسية من هذا المؤشر تحولًا مشابهًا.

لماذا نهتم ببيانات مؤشر أسعار المستهلك العنيد؟ السبب هو تركيزه على السلع والخدمات التي تتغير أسعارها بشكل غير متكرر، وبالتالي يُمكن القول إنها مقياس أفضل لتتبع توقعات التضخم.

نأخذ في الاعتبار أيضًا تسارع تضخم أسعار الجملة في يوليو، والذي تسارع بشكل حاد، مرتفعًا بنسبة 0.9% خلال الشهر - وهو أكبر مكسب شهري في ثلاث سنوات، مما رفع الاتجاه السنوي إلى 3.3%، وهو الأعلى منذ فبراير.

قال كلارك جيرانين، كبير استراتيجيي السوق في شركة كالباي للاستثمارات: "إن حقيقة أن مؤشر أسعار المنتجين كان أقوى من المتوقع وأن مؤشر أسعار المستهلك كان ضعيفًا نسبيًا تشير إلى أن الشركات تتحمل جزءًا كبيرًا من تكاليف التعريفات الجمركية بدلاً من تحميلها على المستهلك". "قد تبدأ الشركات قريبًا في عكس مسارها وتبدأ في تحميل هذه التكاليف على المستهلكين".

يبدو أن المستهلكين يميلون إلى هذا الرأي استنادًا إلى انتعاش توقعات تضخم المستهلك، وفقًا لبيانات استطلاع جديدة من جامعة ميشيغان. انخفض مؤشر ثقة المستهلك الأمريكي في أغسطس، متراجعًا لأول مرة منذ أربعة أشهر.

وأشار التقرير إلى أن "هذا التدهور ينبع (TADAWUL:3060) إلى حد كبير من المخاوف المتزايدة بشأن التضخم".

التحدي الذي يواجه الاحتياطي الفيدرالي هو أن هناك أيضًا دلائل على ضعف سوق العمل، وهو ما يرجح خفض أسعار الفائدة. وقد ارتفع التوظيف بنسبة ضعيفة بلغت 73,000 في شهر يوليو، مما يشير إلى أن هناك مشكلة في توقعات النمو.

ومع ذلك، فقد أكد مختلف صانعي السياسة في الاحتياطي الفيدرالي على مخاطر مختلفة في الأيام الأخيرة. وفقًا لما ذكرته شبكة إن بي سي نيوز:

قالت ميشيل بومان، عضو مجلس إدارة بنك الاحتياطي الفيدرالي الأسبوع الماضي: "مع استمرار التضخم الأساسي في مسار مستدام نحو 2%، وضعف الطلب الكلي، وعلامات الهشاشة في سوق العمل، أعتقد أنه ينبغي علينا التركيز على المخاطر التي تهدد تفويضنا في مجال التوظيف".

ومع ذلك، قلل أوستان غولسبي، رئيس فرع الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو، من أهمية ضعف التوظيف في تصريحات للصحفيين يوم الأربعاء. وقال جولسبي إن التباطؤ في مكاسب الوظائف قد يعكس جزئيًا انخفاض الهجرة الناجم عن حملة الرئيس دونالد ترامب على الحدود، وليس ضعف الاقتصاد. كما أشار أيضًا إلى معدل البطالة الذي لا يزال منخفضًا عند 4.2% كدليل على أن سوق العمل قوي.

لا تزال العقود الآجلة لصناديق الاحتياطي الفيدرالي تُسعر خفضًا بمقدار ربع نقطة مئوية الشهر المقبل، وبالتالي يبدو أن رواية تباطؤ الاقتصاد لها اليد العليا في الوقت الحالي. ولكن هناك جولة أخرى من بيانات التضخم والتوظيف المقررة قبل اجتماع الاحتياطي الفدرالي المقبل. وعلى الرغم من أن البنك المركزي لا يرغب في اتخاذ قرارات بشأن السياسة النقدية استنادًا إلى نقطة بيانات واحدة، إلا أن تحديث مؤشر أسعار المستهلكين التالي و تقرير الوظائف لشهر أغسطس قد يكون مؤثرًا بشكل غير عادي.

السؤال الرئيسي: هل سيخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة إذا سجل مؤشر تضخم المستهلكين جولة أخرى من ضغوط التسعير الأكثر ثباتًا؟ ربما يلقي أقزام واشنطن بعض التلميحات في جاكسون هول في وقت لاحق من هذا الأسبوع.