الذهب يتعرض لضغوط قوية، لكن ارتدادًا قد يكون قيد التشكل

تعرّض الذهب لأكبر هبوط له منذ أكثر من عقد، إذ تراجعت الأسعار بنحو 20% عن القمة الأخيرة التي تجاوزت 5500 دولار للأونصة. أما الفضة فقد تكبّدت خسائر أشد، مع تحركات عنيفة داخل الجلسة وواحد من أشد الانخفاضات القصيرة الأجل المسجلة. ويُفسَّر هذا التراجع بدرجة أكبر بعاملي السرعة وبنية السوق، وليس بانهيار مفاجئ في القناعة تجاه المعدن.

حمل الصعود إلى مستويات قياسية إشارات تحذيرية واضحة. فقد ارتفعت الأسعار بشكل عمودي وبوتيرة منفصلة عن الطلب الفعلي. ومع اختراق الذهب قممًا متتالية، أصبحت السوق خاضعة بشكل متزايد لمراكز ممولة بالاقتراض بدلًا من ملكية طويلة الأجل.

تركّزت نسبة كبيرة من المراكز في العقود الآجلة والخيارات والمنتجات المتداولة ذات الرافعة المالية. هذه البنية تعمل بسلاسة أثناء الصعود أو التحرك العرضي، لكنها تتحول إلى مصدر عدم استقرار فور انعكاس الاتجاه.

المرحلة الأولى من الهبوط كانت مدفوعة بالالتزامات لا بالاختيار. فقد قفزت التقلبات وارتفعت متطلبات الهامش، وواجه المتداولون مطالب فورية بتوفير السيولة، ما أجبر كثيرين على إغلاق مراكزهم فقط لتحرير رأس المال.

هذا يفسر حدة الحركة. فحاملو الذهب على المدى الطويل لم يتخلوا عنه فجأة، بل جاءت عمليات البيع من مراكز لم تعد قادرة على تحمّل تراجع الأسعار. ضغط آلي طغى على القرارات التقديرية.

مثل هذه المراحل لا تدوم عادة. فالبيع القسري يستنزف نفسه مع تراجع الرافعة المالية، وإغلاق المراكز، وانخفاض حجم الانكشاف، ما يؤدي إلى تلاشي الضغوط تدريجيًا.

غالبًا ما يتبع ذلك استقرار، لأن البيع يعود خيارًا لا ضرورة. تتحسن السيولة، وتضيق النطاقات السعرية اليومية، وتستعيد الأسواق قدرًا من الانتظام.

كما أن الأسعار المنخفضة تغيّر سلوك المشترين. فخلال الارتفاعات الحادة، يتراجع الطلب الحقيقي. لكن مع ابتعاد الأسعار عن المستويات المتطرفة، يعود المشترون الفعليون.

الطلب الآسيوي تاريخيًا يستجيب بعد التراجعات الحادة. فالمشترون الذين تجنبوا ملاحقة الصعود يعاودون الدخول عندما تهدأ التقلبات وتصبح عملية اكتشاف السعر أكثر مصداقية، وهو نمط تكرر عبر دورات عديدة.

أما المشترون الرسميون فيتحركون على أفق أطول. فالبنوك المركزية نادرًا ما تسرّع وتيرة الشراء عند مستويات قياسية، بينما تتماشى التصحيحات بشكل أفضل مع آليات تراكم الاحتياطيات.

التراجع من قمم تاريخية ينسجم مع إدارة الاحتياطيات على المدى الطويل أكثر بكثير من الشراء خلال صعود عمودي، وهو ما يساهم في استقرار السوق.

وينطبق الإيقاع ذاته على طلبات التحوط؛ إذ تميل المؤسسات إلى إيقاف التخصيصات أثناء الهبوط الفوضوي، ثم تعود تدريجيًا مع تحسّن قابلية التنبؤ بحركة الأسعار.

هذه القوى لا تظهر عند القمم، بل بعد حدوث الضرر.

الارتداد الذي يلي موجات البيع المدفوعة بالرافعة المالية يتشكّل عادة بهدوء. المكاسب الأولى غالبًا ما تكون ضعيفة من حيث الحجم والقناعة، وتُبنى الثقة تدريجيًا لا بشكل انفجاري.

العودة السريعة إلى القمم السابقة تبدو غير مرجحة. فبناء قاعدة سعرية أكثر أهمية من السرعة، وغالبًا ما يسبق التداول العرضي أي صعود مستدام.

الدور طويل الأجل للذهب لم يتغير. مستويات الدين الحكومي لا تزال مرتفعة، والضغوط المالية مستمرة، والمنافسة بين العملات قائمة، والقيود على السياسات واضحة.

ما تغيّر هو تموضع السوق، لا هذه العوامل الأساسية.

ما انكسر خلال موجة البيع هو البنية، لا المبررات. الرافعة المالية خلقت الهشاشة، والتقلبات كشفتها، والبيع القسري سرّع الهبوط، ثم جاء دور إعادة الضبط.

هذا التسلسل تكرر مرارًا في أسواق السلع والأسواق المالية، والذهب ليس استثناءً.

قد تستمر التقلبات إلى أن تكتمل عملية التكيف، لكن الاتجاه بعد انتهاء مرحلة البيع القسري يبدو أقرب إلى البناء لا التدمير.

عندما تتلاشى الرافعة، تستقر الأسعار، ومع عودة الاستقرار يستعيد المشترون الثقة. الآليات تميل إلى الإصلاح لا إلى استمرار الانهيار.

الهبوط الحالي للذهب يتبع نمطًا مألوفًا. الضرر يبدو حادًا على الرسوم البيانية، لكن القوى الكامنة تشير إلى تماسك وتعافٍ أكثر من فشل هيكلي.

قد يكون الارتداد في بدايته هادئًا وبلا ضجيج، لكن هذه المرحلة الهادئة غالبًا ما تعني أساسًا أكثر صحة من أي صعود سريع.

لقد واجه الذهب اختبارات أشد من قبل، وبعد انقشاع آثار الرافعة المالية، غالبًا ما يعثر على توازنه من جديد.