الدولار يكسر سلسلة صعوده: توقعات مؤشر الدولار الأسبوع المقبل وعوائد السندات؟
واصلت عوائد سندات الخزانة الأمريكية ارتفاعها يوم الخميس، لتبلغ مستويات قياسية لم تُسجَّل منذ عقود. وبينما ترتفع جاذبية السندات نتيجة هذه الزيادة، بدأ ذلك يُلقي بظلاله على أسواق الأسهم. وحتى الآن، يبقى الضغط على الأسهم معتدلاً نسبياً، وإن كان أكثر حدةً على بعض شرائح الأسهم الحساسة لأسعار الفائدة، التي خسرت أرضاً أكبر بكثير خلال الأسابيع الأخيرة مقارنةً بالسوق الأوسع، استناداً إلى مجموعة من صناديق ETF حتى إغلاق جلسة الخميس.
ولقياس أداء الأسهم الحساسة لأسعار الفائدة مقارنةً بالسوق الأسهمية بشكل عام، تم التركيز على ثماني فئات فرعية وحساب متوسط أدائها لتتبع مسار هذه المجموعات.
لا يزال السوق الأسهمية بشكل عام يسجل مكاسب جيدة منذ بداية العام، ويتداول قرب مستوياته المرتفعة الأخيرة، استناداً إلى صندوق SPDR S&P 500 ETF (NYSE:SPY). غير أن الفئات الحساسة لأسعار الفائدة سجلت نتائج أضعف بشكل لافت، كما يتضح من الرسم البياني أدناه. إذ بلغ متوسط الأداء منذ بداية العام لهذه المجموعات 3.60% فقط، وهو ما يقل كثيراً عن الذروة البالغة 12.00% التي سُجِّلت في منتصف أغسطس (الخط الأحمر في الرسم البياني أدناه).
يكشف هذا الضعف النسبي في الأسابيع الأخيرة عن فجوة متنامية مقارنةً بالسوق الأوسع، وهي فجوة يُرجَّح أن تتسع إذا واصلت عوائد سندات الخزانة ارتفاعها.
ثمة عوامل عدة تقف وراء إعادة تسعير العوائد في سوق السندات، من بينها توقعات التضخم، والغموض المحيط بالصراع مع إيران، والمخاوف من تضخم الدين الفيدرالي، والتغيرات في الأوضاع الاقتصادية. وقد أسهمت كل هذه العوامل حتى الآن في موجة البيع التي تضرب سوق السندات وتدفع العوائد نحو الارتفاع.
إلا أن احتمال تغيُّر المشهد قد يُعيد رسم المعادلة. فعلى سبيل المثال، قدمت إيران في الساعات الأخيرة عرضاً جديداً لإعادة فتح مضيق هرمز شرط قبول واشنطن لشروطها، بما فيها استئناف المحادثات النووية مع الولايات المتحدة. ولا يزال من غير الواضح ما إذا كان ذلك سيُفضي إلى نتائج ملموسة، غير أن أسعار النفط تراجعت قليلاً صباح اليوم على وقع هذه الأنباء، في تذكير بأن الأوضاع قد تتبدل بسرعة.
ومن العوامل الأخرى التي تستحق المتابعة التسارع الأخير في وتيرة النشاط الاقتصادي الأمريكي. فإذا واصلت العوائد ارتفاعها، فإن ارتفاع تكاليف الاقتراض سيُبطئ في نهاية المطاف وتيرة النمو، مما قد يُخفف بدوره من الضغوط التصاعدية على أسعار الفائدة. بمعنى آخر، ستبلغ العوائد ذروتها في مرحلة ما، مما قد يُتيح فرص شراء مغرية لكل من السندات والأسهم الحساسة لأسعار الفائدة.
وعلى الرغم من أنه لا يمكن لأحد التنبؤ بموعد بلوغ العوائد ذروتها بشكل موثوق، فإن الارتفاع الأخير في أسعار الفائدة يُحسِّن تدريجياً من مجموعة الفرص المتاحة للمستثمرين على المدى البعيد. فالعوائد المرتفعة تزيد من الدخل المتاح من السندات، فيما تُفرز موجة البيع في الأسهم الحساسة لأسعار الفائدة تقييمات أكثر جاذبية في عدة قطاعات. وتبقى التوقعات قصيرة الأجل غير مؤكدة، لكن المستثمرين الصبورين قد يجدون في نهاية المطاف أن اضطرابات السوق الراهنة تُمهد الطريق لعوائد مستقبلية أقوى.
