من الواضح أن هناك تزايداً في المخاطر الكلية في قوة الفرنك السويسري مقابل اليورو. دفعت التوقعات بأن يقوم البنك المركزي الأوروبي (ECB) بدفع أسعار الفائدة نحو منقطة سلبية أكثر (وهذا من شأنه أن يحد من فعالية إستراتيجية أسعار الفائدة السلبية الخاصة بالبنك الوطني السويسري) إلى جانب انعكاس المخاطرة على مستوى العالم (بما في ذلك خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي)، المستثمرين للعودة إلى التداول في الملاذ الآمن التقليدي للفرنك السويسري.
يوم أمس، تداول زوج اليورو مقابل الفرنك السويسري ( EURCHF) هبوطاً نحو المستوى 1.08104 (أدنى هبوط خلال شهر 1) قبل أن يدفع الطلب غير المتوقع الزوج نحو الارتفاع. أدلى رئيس البنك الوطني السويسري (SNB) السيد ثوماس جوردن بتصريحات شديدة اللهجة نهاية هذا الأسبوع، والتي أكد فيها وللمرة الأولى إمكانية تقليل إعفاءات غالبية احتياطيات البنوك المحلية من أسعار الفائدة السلبية على الودائع، الأمر الذي أدى تجدد التكهنات بتدخل مقبل. كانت هذه الإشارة دلالة عامة على أن البنك الوطني السويسري (SNB) قلق إزاء اتجاه سعر صرف اليورو مقابل الفرنك السويسري (SNB). هذا وضع تجربة المتداول مع الفرنك السويسري في حالة تأهب قصوى. في حين أن البنك الوطني السويسري (SNB) لديه أسبقيات في السياسة الاستباقية المدمرة، من وجهة نظرنا، سوف نحتاج إلى كسر ما دون المستوى 1.0700 قبل أن يخاطر البنك الوطني السويسري بحركة جريئة خطرة (عدم وجود تغير في أسعار الخيار تدعم ذلك).
يستند نهج الانتظار والترقب (المدعوم من التدخل الشفهي الجريء الموسع) بشكل رئيسي على الفعالية المحدودة لأدوات السياسة الرئيسية للبنك الوطني السويسري (SNB)؛ والتدخلات المباشرة في العملة الأجنبية وأسعار الفائدة السلبية على الودائع. الأداة الأكثر قوة لدى أي بنك مركزي هي مصداقيته، وإطلاق سياسة غير فاعلة من شأنه أن يضر بالمصداقية. عانى البنك الوطني السويسري (SNB) في السنوات الأخيرة من عدم قدرته على الحفاظ على مسار ضعيف للفرنك السويسري.
نحن نشك بأن البنك الوطني السويسري قد أقدم على تدخلات صغيرة في العملات الأجنبية إذا حكمنا بذلك من خلال الإيداعات تحت الطلب هذه الأسبوع وبيانات الاحتياطي لشهر يناير، إلا أن الميزانية العمومية المتضخمة للبنك الوطني السويسري (SNB) تحد من التأثير المحفز للتدخل. من ذلك المنطلق، فهي أداة سهلة ونحن نتوقع بأننا سوف نرى تدخل مباشراً أقل تستراً قبل تضييق الإعفاءات.
من جانب آخر، في حال فشلت التدخلات في كبح جماح الارتفاع في قيمة الفرنك السويسري، وذهب البنك المركزي الأوروبي (ECB) إلى مزيد من التخفيض على أسعار الفائدة، فهناك احتمال كبير بأن يقوم البنك الوطني السويسري (SNB) بتضييق الإعفاء من أسعار الفائدة السلبية. في حال تجسدت هذه الظروف، ستكون الفترة القريبة من اجتماع البنك المركزي الأوروبي (ECB) في 10 مارس والاجتماع المقرر للبنك الوطني السويسري (SNB) في 17 مارس، جوهرية لمزيد من التحرك من البنك الوطني السويسري.