تشهد سوق سندات الخزانة الأمريكية زيادة ملحوظة في الرافعة المالية، حيث يقوم مديرو الأصول والصناديق ذات الرافعة المالية بإعادة بناء مراكز الشراء والبيع في العقود الآجلة للخزانة بسرعة. ويأتي هذا الانتعاش في الرافعة المالية على الرغم من المخاوف بشأن استمرار التضخم وإمكانية حدوث عجز كبير قد يتحدى طلب المستثمرين.
وتشير البيانات الأخيرة إلى أن إجمالي مراكز الشراء لمديري الأصول في العقود الآجلة للخزينة لأجل عامين وخمسة أعوام وعشرة أعوام قد وصل إلى مستوى مرتفع جديد بلغ 8.15 مليون عقد، بقيمة قياسية بلغت 1.045 تريليون دولار، وهو ما يمثل زيادة بنسبة 12% عن ذروة العام الماضي. وارتفعت صفقات الشراء في العقود الآجلة لأجل عامين وحدها إلى 458 مليار دولار، بزيادة 17% عن أعلى مستوى لها في العام الماضي، كما أظهرت زيادة كبيرة تجاوزت الثلث خلال الشهر الماضي.
يتماشى هذا النشاط مع ورقة بحثية جديدة أعدها اقتصاديو الاحتياطي الفيدرالي بعنوان "الوصول إلى المدة والرافعة المالية في سوق الخزانة"، والتي تحلل بيانات تحديد المراكز في العقود الآجلة للخزانة. وتسلط الورقة البحثية الضوء على الدور الهام الذي تلعبه صناديق الاستثمار المشتركة في هذا الاتجاه، لا سيما في العقود قصيرة الأجل، حيث تسعى جاهدة لتحقيق عوائد مع مطابقة آجال المؤشرات القياسية. يشير المؤلفون إلى أن طلب الصناديق المشتركة على مراكز العقود الآجلة يُدخل بشكل غير مباشر الرافعة المالية في السوق من خلال صناديق التحوط، مما قد يشكل مخاطر متزايدة على أسواق الخزانة، وهو ما يُذكرنا بالاضطرابات التي شهدها شهر مارس 2020.
إن التكرار غير المرغوب فيه للتقلبات ونقص السيولة التي شهدناها في أوائل عام 2020، عندما تم التخلص من مراكز صناديق التحوط على المكشوف بسرعة، هو مصدر قلق تتشاركه المؤسسات المالية مثل بنك التسويات الدولية وبنك إنجلترا. وقد حذروا من أن مراكز البيع الكبيرة التي تحتفظ بها الصناديق ذات الرافعة المالية قد تؤدي إلى مشاكل مماثلة. تُظهر أحدث الأرقام الصادرة عن لجنة تداول السلع الآجلة أن مراكز البيع على المكشوف للصناديق ذات الرافعة المالية بلغت أعلى مستوى لها في شهرين عند 858 مليار دولار، وهو أقل من الذروة التي بلغت تريليون دولار في نوفمبر ولكنها لا تزال كبيرة.
ويوضح كريستوف شون، كبير مديري الأبحاث التطبيقية في Axioma، أن الزيادة في مراكز الشراء لصناديق الاستثمار المشتركة في العقود الآجلة للخزانة ليست غير متوقعة، نظرًا للعوائد الأكثر جاذبية والمنافسة التي تقدمها السندات الآن للأسهم. من ناحية أخرى، تقوم صناديق التحوط، من ناحية أخرى، بإعادة بناء مراكز البيع مع بقاء أسعار الفائدة مرتفعة لفترة طويلة، وتراجع التوقعات بتخفيض أسعار الفائدة، مما يسمح لها بالاستفادة من تجارة الأساس لفترة أطول.
ووفقًا لشون، فإن تجارة الأساس، التي تستغل الفارق السعري الضئيل بين سندات الخزانة النقدية والعقود الآجلة، لا تصبح إشكالية إلا إذا حدث تغير مفاجئ وكبير في أسعار الفائدة. ومع ذلك، من المرجح أن يمنع التعديل التدريجي في أسعار الفائدة تكرار الاضطرابات التي شهدتها الأسواق في مارس 2020.
ساهمت رويترز في هذا المقال.هذا المقال تمت كتابته وترجمته بمساعدة الذكاء الاصطناعي وتم مراجعتها بواسطة محرر. للمزيد من المعلومات انظر إلى الشروط والأحكام.