تراجع صافي أصول VEF في الربع الثاني مع مكاسب الذكاء الاصطناعي

أعلنت شركة VEF عن تراجع طفيف في صافي قيمة الأصول خلال الربع الثاني مقارنةً بالربع السابق، غير أن شركة الاستثمار السويدية أشارت إلى تحسّن في الأداء الجوهري لأكبر حيازاتها، ولا سيما شركة Creditas، حيث يُسهم الذكاء الاصطناعي في خفض أعداد الموظفين وتقليل تكاليف اكتساب العملاء. وأعلنت الشركة عن صافي قيمة أصول بلغ 406 مليون دولار، بانخفاض 2.50 دولار مليون، أي ما يعادل 0.60%، مقارنةً بالربع السابق، في حين لا يزال مرتفعاً بنسبة 8.40% على أساس سنوي بالدولار. وظلت أسهم VEF دون تغيير عند 1.82 دولار في التداولات الأخيرة، قرب الحد الأدنى لنطاق 52 أسبوعاً الممتد بين 1.73 دولار و2.50 دولار.

أبرز النقاط

• جاء صافي قيمة أصول VEF شبه مستقر على أساس ربع سنوي، إذ قابل الانخفاض الطفيف نموٌّ على أساس سنوي.
• وفقاً للإدارة، يُولّد أكثر من 90% من المحفظة الاستثمارية تدفقات نقدية مستدامة ذاتياً.
• تُظهر Creditas، أكبر الحيازات، رافعة تشغيلية أقوى مع تخفيض الذكاء الاصطناعي للتكاليف ودعمه للنمو.
• جرى رفع تقييم Abhi، منصة الخدمات المصرفية الرقمية سريعة النمو، بنسبة 25% خلال الربع.
• تراجعت مضاعفات تقييم شركات التكنولوجيا المالية في أمريكا اللاتينية خلال الربع، مما أثقل على تقييمات بعض الحيازات.

أداء الشركة

كشفت نتائج VEF للربع الثاني عن محفظة استثمارية تحافظ على صمودها، حتى مع تراجع تقييمات السوق العامة لشركات التكنولوجيا المالية في أمريكا اللاتينية. وأشارت الشركة إلى أن صافي قيمة الأصول الإجمالي انخفض قليلاً إلى 406 مليون دولار، إلا أن هذا التراجع جاء مدفوعاً أساساً بتراجع مضاعفات التداول المقارنة في المنطقة، لا بتدهور في الأداء التشغيلي لشركات المحفظة.

وأفادت الإدارة بأن 70% من صافي قيمة الأصول لا يزال مرتكزاً على معاملات حديثة مع أطراف ثالثة، مما أسهم في الحد من تأثير تقلبات السوق على إجمالي التقييم. أما الحيازات المُقيَّمة وفق النماذج فكانت متباينة؛ إذ جرى تخفيض تقييم Konfio بنسبة 6% بسبب ضغط المضاعفات، في حين ارتفعت تقييمات كل من Solfácil وNibo وAbhi.

كما أبرزت الشركة نضجاً أكبر في ملف المحفظة الاستثمارية، إذ بات أكثر من 90% من الحيازات يُولّد تدفقات نقدية مستدامة ذاتياً، بما في ذلك المراكز الثلاثة الأولى. ويمثّل ذلك تحولاً لافتاً لشركة استثمار تركّز على التكنولوجيا المالية في الأسواق الناشئة، حيث اعتمدت كثير من الشركات تاريخياً على رأس المال الخارجي.

المؤشرات المالية

• صافي قيمة الأصول: 406 مليون دولار، بانخفاض 2.50 مليون دولار أو 0.60% على أساس ربع سنوي.
• نمو صافي قيمة الأصول: ارتفاع بنسبة 8.40% على أساس سنوي بالدولار.
• نمو صافي قيمة الأصول: ارتفاع بنسبة 11.60% على أساس سنوي بالكرونة السويدية للسهم.
• توزيع المحفظة: 70% مُقيَّمة وفق معاملات حديثة، و30% مُقيَّمة وفق النماذج.
• الديون: 24.70 مليون دولار مستحقة بنهاية العام، انخفاضاً من ذروة بلغت 50 مليون دولار.
• نسبة السيولة الحالية: 0.39، وهو ما يعكس وضع السيولة المركّز للشركة في ظل أولوية تخفيض الديون.
• النقد: أقل قليلاً من 22 مليون دولار.
• عدد موظفي Creditas: أقل من 1,800، انخفاضاً من أكثر من 2,000 في مطلع العام ومن 4,000 قبل نحو 18 شهراً.
• محفظة قروض Abhi: 200 مليون دولار.
• ودائع Abhi: 260 مليون دولار.
• إيرادات Abhi على أساس سنوي: 85 مليون دولار، مع EBITDA يتجاوز 20 مليون دولار على أساس سنوي.

الأرباح مقابل التوقعات

لم يُقدَّم أي مقارنة لربحية السهم أو الإيرادات عن الربع. وبدلاً من ذلك، كان المقياس الرئيسي المُبلَّغ عنه هو صافي قيمة الأصول. وعلى هذا الأساس، جاء ربع VEF أضعف قليلاً على أساس تسلسلي، مع تراجع صافي قيمة الأصول بنسبة 0.60%، غير أنه لا يزال أقوى على أساس سنوي. ويُشير التراجع الربعي المحدود إلى أن الشركة لم تتعرض لصدمة تقييمية حادة، على الرغم من الضغوط التي واجهتها نظيراتها المدرجة في قطاع التكنولوجيا المالية بأمريكا اللاتينية.

يبدو أداء الربع أكثر استقراراً مما يوحي به التراجع الظاهري. فالحيازات المُقيَّمة وفق المعاملات، التي تشكّل الجزء الأكبر من المحفظة، لم تتغير على أساس ربع سنوي. وجاء العبء الرئيسي من ضغط مضاعفات السوق، لا من تدهور واسع في النتائج التشغيلية للشركات الأساسية.

ردود فعل السوق

استقرت أسهم VEF عند 1.82 دولار دون تغيير عن الإغلاق السابق. وتراوح السهم بين 1.73 دولار و2.50 دولار خلال الـ52 أسبوعاً الماضية، مما يضعه قرب الحد الأدنى من هذا النطاق. ويُشير رد الفعل الهادئ إلى أن المستثمرين لم يفاجأهم المزيج المتباين للربع: أداء مستقر للمحفظة الأساسية، مع استمرار الضغط من تقييمات السوق العامة والخصم المستمر على صافي قيمة الأصول.

في غياب أي مفاجأة في ربحية السهم أو الإيرادات تُرسّخ استجابة السوق، بدا أن المستثمرين ركّزوا على القصة الأشمل للمحفظة. وربما أسهم تركيز الشركة على الرافعة التشغيلية المدفوعة بالذكاء الاصطناعي، ونضج التدفقات النقدية، وتخفيض الديون في منع أي تحرك سلبي، غير أن السهم لا يزال يعكس حذراً إزاء توقيت عمليات الخروج ووتيرة تحقيق القيمة.

التوقعات والإرشادات

أفادت الإدارة بأنها تتوقع نمو إيرادات المحفظة بنسبة تتراوح بين 20% و30% خلال الـ12 شهراً القادمة، مع ارتفاع إجمالي الربح بنحو 30%، بقيادة أكبر الحيازات. كما أكدت الشركة تركيزها على تخفيض الديون إلى الصفر في المثل الأعلى، قبل التحول بشكل أكثر حدة نحو إعادة شراء الأسهم بخصم على صافي قيمة الأصول.

وتبقى Creditas محوراً رئيسياً في التوقعات. وأشارت الإدارة إلى أن انتشار الذكاء الاصطناعي في الشركة يُحسّن الكفاءة، ويُخفّض تكاليف اكتساب العملاء، ويوسّع السوق المستهدفة. ويخطط المؤسس لطرح عام أولي خلال السنوات القليلة القادمة، وأكدت VEF أنها تعمل نحو تحقيق هذا الهدف.

كما سُلّط الضوء على Abhi بوصفها حيازة محتملة ضمن أفضل ثلاث حيازات مستقبلاً. فقد نمت الشركة من استثمار في مرحلة البذرة إلى منصة تمتلك محفظة قروض بقيمة 200 مليون دولار، وودائع بقيمة 260 مليون دولار، وأكثر من 20 مليون دولار في EBITDA على أساس سنوي.

وأشارت VEF إلى أن لديها 24.70 مليون دولار من الديون المستحقة بنهاية العام، غير أنها وصفت مستوى الرافعة المالية بأنه مريح، وأكدت أن بإمكانها الوصول إلى تسهيلات ائتمانية متجددة وأدوات رأس مال أخرى عند الحاجة.

تعليقات المسؤولين التنفيذيين

قال الرئيس التنفيذي ديفيد نانغل: "جاء صافي قيمة الأصول الإجمالي شبه مستقر على أساس ربع سنوي، وإن كان مرتفعاً بأكثر من 8% على أساس سنوي". وقد أطّر هذا التعليق الربعَ باعتباره مستقراً لا ضعيفاً، على الرغم من الانخفاض الطفيف في صافي قيمة الأصول.

وأشار نانغل أيضاً إلى Creditas بوصفها دليلاً على الرافعة التشغيلية للمحفظة، قائلاً: "نشهد رافعة تشغيلية ممتازة في Creditas في هذه المرحلة من دورتها، إذ ينمو الخط الأعلى للأعمال بوتيرة أعلى بكثير من قاعدة النفقات التشغيلية". وأضاف أن تكاليف اكتساب العملاء انخفضت إلى ما دون 10% للقروض الإضافية، وأن عدد الموظفين تراجع إلى أقل من 1,800 من 4,000 قبل نحو 18 شهراً.

وفيما يخص تخصيص رأس المال، أكد نانغل أن الشركة تُولي الأولوية لتخفيض الديون وأنها غير راضية عن سعر السهم، قائلاً: "بوصفنا إدارة ومساهمين، لسنا سعداء بسعر السهم"، مضيفاً أن VEF تعتقد أن استراتيجيتها قادرة على تضييق الخصم بمرور الوقت.

المخاطر والتحديات

• قد يستمر ضغط التقييم في قطاع التكنولوجيا المالية بأمريكا اللاتينية في إثقال الحيازات المُقيَّمة وفق النماذج.
• تُشكّل الديون المستحقة بنهاية العام مخاطر إعادة تمويل وتوقيت في حال تأخر عمليات الخروج.
• لا يزال السهم يتداول بخصم كبير على صافي قيمة الأصول، مما يعكس تشككاً من المستثمرين في تحقيق القيمة.
• تبقى محفظة VEF عرضة لتقلبات العملات والتذبذبات الاقتصادية الكلية في الأسواق الناشئة.
• يعتمد نمو صافي قيمة الأصول مستقبلاً جزئياً على نجاح عمليات الخروج والطروحات العامة الأولية أو المبيعات الثانوية بأسعار مواتية.
• تُشير نسبة السيولة الحالية البالغة 0.39 إلى أن الالتزامات قصيرة الأجل تتجاوز الأصول السائلة، مما يجعل توقيت الخروج أمراً بالغ الأهمية لإدارة الديون.

جلسة الأسئلة والأجوبة

في جلسة الأسئلة والأجوبة، ركّز المحللون على مرونة الخروج وتأثير تقلبات السوق على التقييمات. وسأل ستيفان كنوتسون من Redeye عما إذا كانت VEF قادرة على الانتظار للحصول على أسعار أفضل في عمليات الخروج بدلاً من الاضطرار إلى التصرف بسبب الديون المستحقة في وقت لاحق من هذا العام. فأجاب نانغل بأن الشركة لا تنساق وراء تحركات السوق قصيرة الأجل، وأنها تسعى بدلاً من ذلك إلى الخروج من الشركات في الوقت المناسب من الدورة وبالسعر المناسب.

وأوضح أن VEF تمتلك مسارات متعددة لعمليات الخروج لا مساراً واحداً، ولفت إلى أن الشركة يمكنها الاستعانة بتسهيلات ائتمانية متجددة وأدوات أسواق رأس المال الأخرى عند الحاجة. كما أشار إلى أن عبء الديون قابل للإدارة نسبةً إلى حجم صافي قيمة الأصول. وعلى الرغم من اعتبارات السيولة قصيرة الأجل، حققت VEF عائداً على حقوق الملكية بنسبة 15% خلال الاثني عشر شهراً الماضية، وتتداول بنسبة سعر إلى قيمة دفترية تبلغ 0.47. وللمستثمرين الراغبين في تحليل أعمق للمحفظة ونمذجة سيناريوهات الخروج، يوفر InvestingPro أدوات فرز متقدمة ومقارنات بالأقران ورؤى خبراء تغطي أطروحة الاستثمار الكاملة لـVEF.

وسأل كنوتسون أيضاً عن تخفيض تقييم Konfio بنسبة 6%. فأوضحت الإدارة أن هذه الخطوة "تعكس قصة المضاعفات بحتاً"، مدفوعةً بضغط المضاعفات في شركات التكنولوجيا المالية والمالية المدرجة في أمريكا اللاتينية، وليس بأي مشكلة تشغيلية في الشركة ذاتها.

هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا