عاجل: صدور بيانات إعانات البطالة الأمريكية مخالفة للتوقعات
أعلنت شركة Calumet Inc. عن نتائج متباينة للربع الثاني من عام 2026، إذ بلغت إيراداتها 1.44 مليار دولار، متجاوزةً توقعات وول ستريت البالغة 1.11 مليار دولار، في حين جاءت الأرباح المعدّلة بخسارة قدرها 1.09 دولار للسهم، أي أدنى بكثير من الربح المتوقع البالغ 0.17 دولار. وأعلنت الشركة عن تحقيقها 175 مليون دولار من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA) المعدّلة مع الإعفاءات الضريبية، فضلاً عن تدفق نقدي تشغيلي يزيد على 90 مليون دولار. غير أن السهم تراجع بنسبة 4.48% في التداولات السابقة لافتتاح السوق ليصل إلى 40.00 دولار، مما يشير إلى أن المستثمرين ركّزوا على خيبة الأمل في الأرباح رغم قوة المبيعات والتدفقات النقدية.
أبرز النقاط
- ارتفعت الإيرادات بفارق واسع عن التوقعات، مدعومةً بقوة الأسعار والتنفيذ المتميز عبر مختلف قطاعات الأعمال.
- جاء ربح السهم دون التوقعات بفارق كبير، إذ تحوّل الربح المتوقع إلى خسارة.
- بلغت الأرباح المعدّلة قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء 175 مليون دولار، وهو ما وصفه المسؤولون بأنه نتيجة استثنائية في ظل عمليات الصيانة المخططة.
- تحسّنت نسبة الرفع المالي لتنخفض إلى ما دون 4.0 أضعاف، وتتوقع الشركة أن تنخفض إلى ما دون 3.0 أضعاف في الربع الثالث.
- أظهر كلٌّ من قطاع Montana Renewables وقطاع المنتجات المتخصصة زخماً إيجابياً، مما يدعم خطة النمو طويلة الأمد للشركة.
أداء الشركة
أشارت Calumet إلى أن الربع عكس طلباً قوياً على المنتجات وانضباطاً تشغيلياً، حتى في ظل ثلاث عمليات صيانة مخططة في Princeton وCotton Valley وMontana Renewables. ووصف المسؤولون هذه الفترة بأنها من أفضل الأرباع التشغيلية في تاريخ الشركة، مستشهدين بمستويات قياسية في إنتاج المنتجات المتخصصة، والربع السابع على التوالي الذي تتجاوز فيه مبيعات المنتجات المتخصصة 20,000 برميل يومياً، إلى جانب تدفقات نقدية قوية.
حقّق قطاع المنتجات والحلول المتخصصة أرباحاً معدّلة قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء بلغت 161.7 مليون دولار، أي أكثر من ضعف مستوى العام السابق. وساهمت Montana Renewables بـ17 مليون دولار من الأرباح المعدّلة مع الإعفاءات الضريبية رغم توقف الإنتاج المرتبط بأعمال التوسعة. وأنتج قطاع تكرير النفط الخام (CMR) 12.2 مليون دولار، فيما حقّق قطاع Performance Brands 6.3 مليون دولار.
وأكد المسؤولون أن النتائج تجسّد مزايا النموذج المتكامل لشركة Calumet، الذي يجمع بين مصادر النفط الخام وإنتاج المنتجات المتخصصة والوقود المتجدد. كما أشارت الشركة إلى أن ظروف السوق العالمية لا تزال مواتية، لا سيما في قطاعات الزيوت الأساسية والمنتجات المكررة والديزل المتجدد.
أبرز المؤشرات المالية
- الإيرادات: 1.44 مليار دولار، متجاوزةً التوقعات البالغة 1.11 مليار دولار.
- ربحية السهم: خسارة بمقدار 1.09 دولار مقابل ربح متوقع بمقدار 0.17 دولار.
- مفاجأة ربحية السهم: سلبية بمقدار 1.26 دولار للسهم، أي بنحو 741% دون التوقعات.
- مفاجأة الإيرادات: 330 مليون دولار، أي بنسبة 29.7% فوق التوقعات.
- الأرباح المعدّلة قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء: 175 مليون دولار مع الإعفاءات الضريبية.
- التدفق النقدي التشغيلي: أكثر من 90 مليون دولار.
- الزيادة في رأس المال العامل: 70 مليون دولار، مدفوعةً أساساً بالذمم المدينة وقرارات المخزون.
- نسبة الرفع المالي للمجموعة المقيّدة: أقل من 4.0 أضعاف، منخفضةً عن المستويات السابقة.
- نسبة الرفع المالي المتوقعة في الربع الثالث: أقل من 3.0 أضعاف.
- أرباح المنتجات المتخصصة قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء: 161.7 مليون دولار.
الأرباح مقابل التوقعات
جاءت نتائج Calumet للربع الثاني متباينة. فقد تجاوزت الإيرادات التوقعات بفارق كبير، إلا أن الشركة أخفقت في تحقيق الأرباح المتوقعة بفارق أكبر. إذ بلغت الخسارة الفعلية للسهم 1.09 دولار مقارنةً بربح متوقع قدره 0.17 دولار، بفارق 1.26 دولار للسهم.
يُعدّ هذا الفارق لافتاً حتى في قطاع الصناعة والطاقة المتقلّب. ومع ذلك، تشير الأرباح المعدّلة والتدفقات النقدية للشركة إلى أن الأعمال الجوهرية ظلّت قوية. وأوضح المسؤولون أن الربع شمل توقفاً مخططاً وأنشطة صيانة، مما أثّر على الأرباح المُعلنة. وبهذا المعنى، يبدو الإخفاق أقرب إلى مشكلة توقيت ومحاسبة مرتبطة بالعمليات ورأس المال العامل والإنفاق على المشاريع، لا مشكلة في الطلب.
ردود فعل السوق
تراجع السهم بنسبة 4.48% في التداولات السابقة لافتتاح السوق ليصل إلى 40.00 دولار، مقارنةً بسعر الإغلاق السابق البالغ 41.88 دولار. ويضع ذلك السهم قرب الحد الأعلى لنطاق 52 أسبوعاً الممتد بين 12.93 دولار و45.20 دولار، حتى بعد هذا التراجع.
يشير هذا التحرك إلى أن المستثمرين تفاعلوا مع خيبة الأمل في ربحية السهم أكثر من تفاعلهم مع تجاوز الإيرادات للتوقعات أو التعليقات التشغيلية الإيجابية للإدارة. وكثيراً ما يُشير التراجع في مرحلة ما قبل الافتتاح بهذا الحجم إلى قلق من ضعف الربحية الإجمالية، حتى حين تكون التدفقات النقدية والأرباح المعدّلة قوية. وفي غياب بيانات الحجم، لا يمكن التأكد من وجود نشاط تداول غير اعتيادي، غير أن ردة الفعل كانت سلبية بوضوح عند الافتتاح.
التوقعات والتوجيهات
أشار المسؤولون إلى أن الربع الثالث ينبغي أن يكون أقوى، مستفيداً من غياب عمليات الصيانة المخططة والمساهمة الأكبر من Montana Renewables. وتتوقع الشركة أن تنخفض نسبة الرفع المالي للمجموعة المقيّدة إلى ما دون 3.0 أضعاف في الربع الثالث، مما يمثّل خطوة إضافية في خطة تخفيض الديون.
وفيما يخص Montana Renewables، أفادت Calumet بأن إنتاجها من وقود الطيران المستدام (SAF) يسير بمعدل نحو 60 مليون غالون سنوياً، ومن المتوقع أن يرتفع إلى ما بين 80 و100 مليون غالون بحلول نهاية عام 2026، ثم إلى ما بين 120 و150 مليون غالون بحلول ربيع 2027، وصولاً إلى 200 مليون غالون بحلول عام 2028. كما يُتوقع أن يرتفع معدل الإنتاج من نحو 13,000 برميل يومياً إلى 17,000 برميل يومياً بحلول عام 2028.
وأعلنت الشركة أيضاً أنها تتوقع ضخّ معظم برنامج رأس المال التنموي المتخصص البالغ نحو 50 مليون دولار خلال عامَي 2027 و2028، دون إنفاق تنموي إضافي في بقية عام 2026. وأوضح المسؤولون أن المرحلة الثانية من مشروع MaxSAF 150 ستعتمد على إعادة تهيئة المفاعل بطريقة أكثر كفاءة من حيث رأس المال في Great Falls بولاية مونتانا، بدلاً من مشروع أكبر وأعلى تكلفة.
تعليقات المسؤولين التنفيذيين
قال Todd Borgman، الرئيس التنفيذي لشركة Calumet، إن الشركة حققت "175 مليون دولار من الأرباح المعدّلة قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء مع الإعفاءات الضريبية خلال هذا الربع" رغم بدء الفترة بثلاث عمليات صيانة. وأشار إلى أن هذه النتيجة تعكس متانة نموذج الأعمال وملاءمة ظروف السوق.
وأضاف أن نسبة الرفع المالي للشركة باتت "دون أربعة أضعاف"، وأن Calumet تتوقع تجاوز حاجز الثلاثة أضعاف في الربع القادم. ويكتسب ذلك أهمية بالغة لأن انخفاض الرفع المالي يمنح الشركة مرونة أكبر في الاستثمار ويقلّل من مخاطر الميزانية العمومية.
وفيما يتعلق بـMontana Renewables، قال Borgman إن الشركة وجدت مساراً للتوسعة "أرخص بكثير وأسرع وأقل مخاطرة" يحقق عائداً أعلى من الخطة الأصلية، مشيراً إلى أن المشروع قد يوفّر "مئات الملايين" من الإنفاق الرأسمالي ويُسرّع نمو إنتاج وقود الطيران المستدام بسنوات.
وأفاد المدير المالي David Lunin بأن الربع شهد "ربعنا السابع على التوالي الذي تتجاوز فيه مبيعات المنتجات المتخصصة 20,000 برميل يومياً" إلى جانب ربع إنتاج قياسي. وأضاف أن Calumet حققت "أكثر من 90 مليون دولار من التدفق النقدي من العمليات"، مما يؤكد قدرة الشركة على تحويل عملياتها إلى سيولة نقدية.
المخاطر والتحديات
- مخاطر الصيانة: يمكن أن تُعطّل عمليات الصيانة المخططة الإنتاجَ وتجعل الأرباح متقلّبة.
- ضغط الهوامش في بعض القطاعات: شهد قطاع Performance Brands ضغطاً على الهوامش مع ارتفاع تكاليف المدخلات بوتيرة أسرع من الأسعار.
- عوامل تُثقل الربحية: بلغ هامش الربح الإجمالي للشركة 6.13%، وهو مستوى ضعيف وفق معايير القطاع، كما يمنح InvestingPro الشركةَ درجة صحة مالية 2.27 من 5، وهي مصنّفة بـ"مقبول".
- تقلّبات رأس المال العامل: قد تُشكّل الزيادة البالغة 70 مليون دولار في رأس المال العامل ضغطاً على استخدام النقد على المدى القريب.
- مخاطر التنفيذ في Montana Renewables: يبدو مشروع توسعة وقود الطيران المستدام واعداً، إلا أنه لا يزال يعتمد على دقة تنفيذ المشروع.
- تقلّبات السلع والأسواق: تظل Calumet عرضة للتغيرات في أسواق النفط الخام والوقود والزيوت الأساسية والديزل المتجدد.
جلسة الأسئلة والأجوبة
ركّز المحللون بشكل كبير على استدامة هوامش الزيوت الأساسية ووتيرة تخفيض الديون ومستقبل Montana Renewables. وتساءل أحدهم عما إذا كانت قوة الزيوت الأساسية الحالية قادرة على الاستمرار، فأجاب المسؤولون بأن السوق ضيّق هيكلياً ولا يبدو أنه اضطراب مؤقت.
وكان من أبرز المحاور ما إذا كان التسريع في تخفيض الديون سيغيّر نهج الشركة في تحقيق الدخل من Montana Renewables. وأوضح Borgman أن الخطة طويلة الأمد لا تزال تشير إلى فصل أو تحقيق دخل، غير أن الشركة لم تعد بحاجة إلى إتمام ذلك قبل توسعة أعمال المنتجات المتخصصة، مؤكداً أن أي صفقة ستُقيَّم بصرامة على أساس قيمة المساهمين.
كما طالب المحللون بتفاصيل حول مشروع MaxSAF وقرار تأجيل إعادة تهيئة المفاعل. وأوضح المسؤولون أن التأجيل يتيح لـCalumet الاستفادة من نحو 50 مليون دولار إضافية من قطاع CMR، مع الحفاظ على المرونة اللازمة لتنمية إنتاج وقود الطيران المستدام بكفاءة أعلى لاحقاً.
وأثارت الأسئلة المتعلقة بالطلب على وقود الطيران المستدام اهتماماً واسعاً. وأوضح المسؤولون أن الطلب الطوعي في أمريكا الشمالية والطلب الإلزامي في أوروبا يتطوران بصورة مستقلة، وأن الشركة لم تشهد بعد قاعاً في الطلب الطوعي. كما أشاروا إلى أن بيئة هوامش الديزل المتجدد الحالية تتسق مع الاقتصاديات الصناعية على المدى المتوسط، ولا تغيّر وجهة نظرهم في منتصف الدورة الاقتصادية.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
