جولدمان ساكس: الذهب يستفيد من تآكل قيمة العملات ونقص السلع
أعلنت Riot Platforms عن خسارة أوسع من المتوقع للربع الثاني من عام 2026، غير أن المستثمرين بدوا متجاوزين للأرقام الرئيسية، إذ أشارت الشركة إلى أن تحولها نحو مراكز البيانات بدأ يُثمر عن نتائج ملموسة. سجّلت الشركة ربحية سهم معدّلة بلغت -0.33 دولار مقارنةً بتوقعات -0.2302 دولار، فيما جاءت الإيرادات عند 153.27 مليون دولار مقابل توقعات بـ155.59 مليون دولار. وتراجع السهم بنسبة 5.46% خلال جلسة التداول الرسمية ليُغلق عند 19.40 دولار، ثم ارتد بنسبة 12.12% في التداول بعد ساعات العمل ليصل إلى 21.75 دولار بحلول مساء الاثنين، متجاوزاً سعر الإغلاق السابق ومقترباً من الطرف الأعلى لنطاقه الأخير.
أبرز النقاط
- أعلنت Riot أن لديها الآن 241 ميغاواط من طاقة مراكز البيانات المتعاقد عليها، مقارنةً بصفر من الإيرادات المتعاقد عليها قبل سبعة أشهر.
- أفادت الشركة بنمو إيرادات الربع الثاني بنسبة 14% على أساس سنوي، مدعومةً بعمليات مراكز البيانات والتعدين والهندسة.
- اتسعت الخسارة الصافية وفق معايير المحاسبة العامة (GAAP) إلى 237 مليون دولار، ويعود ذلك إلى حدٍّ بعيد إلى رسوم غير نقدية مرتبطة بحيازات بيتكوين والاستهلاك.
- أفادت الإدارة بأن عقود إيجار مراكز البيانات مُصمَّمة لتوليد تدفقات نقدية طويلة الأجل ذات هامش مرتفع.
- عكس السهم تراجعه المبكر في التداول بعد ساعات العمل، مما يشير إلى أن المستثمرين ركّزوا على تقدم الشركة في التأجير وخططها التمويلية.
أداء الشركة
تبتعد Riot تدريجياً عن جذورها بوصفها شركة لتعدين بيتكوين، وتعمل على بناء منصة أشمل لمراكز البيانات تستهدف عملاء الذكاء الاصطناعي. وأفادت الشركة في الربع الماضي بأن إجمالي الإيرادات بلغ 174 مليون دولار، بارتفاع 14% مقارنةً بالعام السابق. وارتفعت إيرادات مراكز البيانات إلى 23.2 مليون دولار، فيما تجاوزت إيرادات الهندسة ثلاثة أضعاف مستواها السابق لتبلغ 37.3 مليون دولار مقارنةً بـ10.6 مليون دولار قبل عام.
لا يزال نشاط التعدين يحتل مكانةً محورية في أعمال الشركة، إذ أنتجت Riot 1,587 بيتكوين خلال الربع، بمعدل إنتاج يومي بلغ 17.40 بيتكوين. وبلغ معدل الهاش المُنشَر 44.40 إكساهاش في الثانية، أي ما يعادل 4.60% من الشبكة العالمية. وأشارت Riot إلى أن صافي تكلفة الطاقة لديها بلغ 0.036 دولار لكل كيلوواط ساعة، واصفةً إياها بأنها الأفضل في القطاع.
غير أن التغيير الأبرز يتجلى في مزيج أعمال الشركة. تسعى Riot حالياً إلى تحويل حيازاتها الضخمة من الطاقة إلى إيرادات إيجار طويلة الأجل من مستأجري الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات. وأفادت الإدارة بأن الشركة أبرمت عقدَي إيجار رئيسيَّين، أحدهما مع أدفانسد مايكرو ديفايسز والآخر مع مختبر رائد للذكاء الاصطناعي الحدّي، فضلاً عن سعيها لتحويل خطاب النوايا الخاص بموقع كورسيكانا إلى عقد إيجار رسمي.
المؤشرات المالية الرئيسية
- الإيرادات: 174 مليون دولار، بارتفاع 14% على أساس سنوي.
- إيرادات مراكز البيانات: 23.2 مليون دولار، مقارنةً بـ21.6 مليون دولار في الربع الأول من 2026.
- إيرادات تعدين بيتكوين: 113.7 مليون دولار.
- إيرادات الهندسة: 37.3 مليون دولار، أي أكثر من ثلاثة أضعاف الـ10.6 مليون دولار المسجّلة في الربع الثاني من 2025.
- الخسارة الصافية وفق معايير المحاسبة العامة (GAAP): 237 مليون دولار، أو 0.68 دولار لكل سهم مخفَّف.
- خسارة الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء المعدّلة (EBITDA): 70 مليون دولار.
- إيرادات عقود الإيجار التشغيلية المتكررة: 4.9 مليون دولار، بارتفاع 400% مقارنةً بـ900,000 دولار في الربع الأول من 2026.
- إجمالي ربح قطاع مراكز البيانات: 6.5 مليون دولار، بارتفاع 174% بشكل متسلسل.
- هامش إجمالي ربح عقود الإيجار التشغيلية: 84%.
- إجمالي السيولة: 1.2 مليار دولار، تشمل 666 مليون دولار في بيتكوين و549 مليون دولار نقداً.
- القيمة السوقية: 7.42 مليار دولار.
- نمو الإيرادات: 42.40% خلال الاثني عشر شهراً الماضية، مما يعكس التحول نحو مراكز البيانات.
- هامش إجمالي الربح: 32.35%، مما يُظهر تحسناً في اقتصاديات الوحدة في مزيج الأعمال الجديد.
النتائج مقابل التوقعات
أخفقت Riot في تحقيق توقعات وول ستريت على صعيد الأرباح والإيرادات معاً. وجاءت ربحية السهم المعدّلة عند -0.33 دولار، أي بفارق سلبي قدره 9.98 سنتاً عن التوقعات البالغة -0.2302 دولار، بنسبة إخفاق بلغت 43.35%. وبلغت الإيرادات 153.27 مليون دولار، أي بأقل من التقديرات البالغة 155.59 مليون دولار بمقدار 2.32 مليون دولار، بعجز نسبته 1.49%.
كان التقصير في الإيرادات محدوداً، غير أن الإخفاق في ربحية السهم كان أكثر وضوحاً، لا سيما أن Riot لا تزال في مرحلة يراقب فيها المستثمرون وتيرة تراجع الخسائر واقتصاديات خطوط أعمالها الجديدة. ويُشير تحليل InvestingPro إلى أن الشركة تستنزف سيولتها بوتيرة متسارعة، إذ بلغ التدفق النقدي الحر المرفوع سالب 1.13 مليار دولار خلال الاثني عشر شهراً الماضية. كما يُبرز معامل بيتا البالغ 3.85 تقلبية السهم الشديدة، إذ يفوق تقلبه تقلب السوق الأوسع بنحو أربعة أضعاف. يُضاف إلى ذلك أن نتائج الشركة يصعب مقارنتها بشركات صناعية أو تقنية تقليدية، نظراً لأن الرسوم غير النقدية قد تُحدث تأثيراً حاداً في الأرباح.
وفي ملخص مكالمة الأرباح، أوضحت Riot أن خسارتها الصافية وفق معايير المحاسبة العامة (GAAP) تأثرت بشكل كبير بأكثر من 240 مليون دولار من الرسوم غير النقدية، تشمل خسارة بلغت 75 مليون دولار جراء تقييم حيازات بيتكوين بالقيمة السوقية، و98 مليون دولار من الاستهلاك والإطفاء، و28 مليون دولار من رسوم الانخفاض في القيمة المرتبطة ببنود إنشاء التعدين في موقع روكديل. وتُساعد هذه البنود في تفسير سبب ظهور الخسائر المُعلنة أكبر بكثير مما تُشير إليه الاتجاهات التشغيلية وحدها.
ردود فعل السوق
تراجعت الأسهم خلال جلسة التداول الرسمية، مُغلقةً عند 19.40 دولار، بانخفاض 5.46% عن الإغلاق السابق البالغ 20.52 دولار. ثم ارتد السهم صعوداً في التداول بعد ساعات العمل ليصل إلى 21.75 دولار، أي بارتفاع 2.35 دولار عن سعر الإغلاق. ويُشير هذا المكسب البالغ 12.12% بعد ساعات العمل إلى أن المستثمرين وجدوا تشجيعاً في تعليقات الإدارة حول التأجير والتمويل والتنفيذ.
كما جاء مستوى السهم بعد ساعات العمل أعلى من سعر الإغلاق السابق، وأعلى بكثير من أدنى مستوى له خلال 52 أسبوعاً البالغ 11.04 دولار، وإن ظل دون أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعاً البالغ 30.32 دولار. ويُشير هذا الارتداد إلى أن بعض المستثمرين ربما اعتبروا الإخفاق في الأرباح أقل أهمية من تقدم الشركة في بناء منصة مراكز بيانات طويلة الأمد.
لم تُقدَّم أي أرقام لحجم التداول، مما يجعل من غير الممكن الحكم على ما إذا كانت الحركة قد اقترنت بنشاط استثنائي مرتفع.
التوقعات والإرشادات
استخدمت Riot مكالمة الأرباح لاستعراض خط تطوير طويل الأمد. وأفادت الإدارة بأن الشركة تتوقع تسليم الـ25 ميغاواط المتبقية لأدفانسد مايكرو ديفايسز على مراحل، بواقع 10 ميغاواط في نوفمبر 2026 والـ15 ميغاواط الأخيرة في مايو 2027. كما تتوقع الشركة تسليم 96 ميغاواط لمختبر الذكاء الاصطناعي الحدّي في ديسمبر 2027، يعقبها تسليم 95 ميغاواط إضافية في يونيو 2028.
وأشارت Riot إلى أن عقد إيجار مختبر الذكاء الاصطناعي الحدّي يتضمن مدة أولية مدتها 20 عاماً مع خيارَي تمديد لمدة خمس سنوات لكل منهما. ووصفت الإدارة الصفقة بأنها تُدرّ نحو 9.1 مليار دولار من إجمالي عائدات العقد خلال المدة الأولية، مُشيرةً إلى أن الموقع بأكمله قد يُولّد أكثر من مليار دولار سنوياً من الإيجارات إذا جرى تأجيره بالكامل.
وأضافت الشركة أنها تعمل على تحويل خطاب النوايا غير الملزم الخاص بموقع كورسيكانا إلى عقد إيجار نهائي. ويتمتع موقع كورسيكانا بقدرة كهربائية معتمدة بالكامل من المرافق تبلغ 1 غيغاواط على أراضٍ مملوكة لـRiot، مع إمكانية استيعاب 756 ميغاواط من الطاقة التقنية الحيوية لتكنولوجيا المعلومات. وأفادت الإدارة بأنها تُقيّم نحو 10 مواقع جديدة أسبوعياً في إطار سعيها لتوسيع خط أنابيب الطاقة لديها.
على صعيد التمويل، أعلنت Riot عن حصولها على تسهيل مؤقت بقيمة 573 مليون دولار من مورغان ستانلي لتمويل المعدات ذات المهل الزمنية الطويلة وتكاليف التطوير لمشروع مختبر الذكاء الاصطناعي الحدّي. وأشارت الإدارة إلى توقعها أن يُغطي التمويل على مستوى المشروع الجزء الأكبر من الاحتياجات الرأسمالية، مما يُقلل الحاجة إلى إصدار أسهم خارجية.
تصريحات المسؤولين التنفيذيين
قال الرئيس التنفيذي جيسون ليس: "يواجه عصر الذكاء الاصطناعي قيدَين أساسيَّين: الطاقة والتنفيذ. وقد أثبت هذا الربع قدرة Riot على تجاوز كليهما."
وأضاف أن Riot انتقلت "من صفر من إيرادات مراكز البيانات المتعاقد عليها إلى 241 ميغاواط من الطاقة المُنفَّذة مع اثنين من أرفع الأطراف المقابلة جودةً في منظومة الذكاء الاصطناعي، وهما أدفانسد مايكرو ديفايسز ومختبر رائد للذكاء الاصطناعي الحدّي."
وقال المدير المالي جيسون تشونغ: "نحن شركة تضع الطاقة في المقام الأول، وصافي تكلفة الطاقة لدينا، فضلاً عن قدرتنا على إدارة تداول الطاقة، يعكسان هذه الخبرة الرائدة في القطاع."
تُجسّد هذه التصريحات جهود Riot لإعادة تأطير نفسها بوصفها مطوِّرةً ومشغِّلةً للبنية التحتية الحيوية، لا مجرد شركة لتعدين بيتكوين. وأكدت الإدارة مراراً أن أصول الطاقة لدى الشركة وسرعة التنفيذ وهيكل التمويل تُشكّل محاور استراتيجيتها الأساسية.
المخاطر والتحديات
- تقلبات أسعار بيتكوين: لا تزال Riot تعتمد على تعدين بيتكوين لتوليد التدفق النقدي، مما يجعل تقلبات أسعار العملات المشفرة مؤثرةً في النتائج والتمويل.
- متطلبات رأس المال الضخمة: قد يستلزم مشروع مختبر الذكاء الاصطناعي الحدّي وحده أكثر من 2 مليار دولار من النفقات الرأسمالية.
- مخاطر التنفيذ: قد تواجه المشاريع طويلة الأمد تأخيرات في التصميم أو المشتريات أو الإنشاء أو موافقات المستأجرين.
- مخاطر التمويل: تتوقع الشركة أن يضطلع الدين على مستوى المشروع بالجزء الأكبر من العمل، غير أن الشروط والتوقيت لا يزالان عاملَين حاسمَين.
- مخاطر تحويل عقود الإيجار: خطاب النوايا الخاص بكورسيكانا لم يتحول بعد إلى عقد إيجار موقَّع، مما يجعل الصفقة لا تزال رهينة التفاوض.
- المخاطر التنظيمية ومخاطر سوق الطاقة: يعتمد النمو المستقبلي لـRiot على قواعد الربط بالشبكة، والوصول إلى المرافق، وظروف سوق الطاقة في تكساس على نطاق أوسع.
جلسة الأسئلة والأجوبة
ركّز المحللون بشكل مكثف على التمويل واقتصاديات الإيجار وقدرة الشركة على إبقاء المشاريع في مواعيدها المحددة.
تمحورت أسئلة مورغان ستانلي وRBC حول كيفية تحويل Riot صفقة مختبر الذكاء الاصطناعي الحدّي إلى تمويل طويل الأجل بدرجة استثمارية. وأفادت الإدارة بأن التسهيل المؤقت يهدف إلى تمويل المشتريات فوراً، بينما تعمل الشركة على حزمة تمويل بديلة ذات اقتصاديات تتسم بالدرجة الاستثمارية.
واستفسر محللو Needham وCantor عن خطاب النوايا الخاص بموقع كورسيكانا وما يتعين إنجازه قبل تحوله إلى عقد إيجار موقَّع. وأوضحت Riot أن العملية تنطوي على عمل تقني وقانوني وتجاري، مُشيرةً إلى أنها تتعمد التأني نظراً لأن المشروع قد يمتد من 15 إلى 20 عاماً.
وسأل محللو Macquarie وNorthland عن خيارات توسع أدفانسد مايكرو ديفايسز والطاقة المتبقية في موقع روكديل. وأفادت الإدارة بأن أدفانسد مايكرو ديفايسز تمتلك خيارَي توسع، غير أن Riot تحرص على الحفاظ على مرونتها ومواصلة تأجير بقية الحرم لأفضل الأطراف المقابلة المتاحة.
وتساءل محللو Clear Street عن خط أنابيب المواقع الأشمل وما إذا كانت Riot تُفضّل المشاريع المرتبطة بالشبكة أم تلك التي تعمل خلف العداد. وأفادت الإدارة بأنها تُقيّم ما لا يقل عن 10 مواقع جديدة أسبوعياً، مع تركيزها على الأصول القادرة على دعم تطوير مراكز بيانات ضخمة وعالية الجودة.
لمن يرغب في تحليل أعمق، تُعدّ Riot Platforms واحدة من أكثر من 1,400 سهم أمريكي تُغطيها تقارير InvestingPro البحثية الشاملة، التي تُكثّف البيانات المالية المعقدة في معلومات واضحة وقابلة للتنفيذ من خلال مرئيات سهلة الفهم وتحليل متخصص.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
