AdaptHealth في مؤتمر Canaccord Genuity السنوي: إعادة تركيز تتعمق

في يوم الثلاثاء، 11/08/2026، استخدمت شركة AdaptHealth (AHCO) مؤتمر Canaccord Genuity السنوي للنمو في دورته السادسة والأربعين لاستعراض ملامح مرحلة تحول تمر بها. وأشارت الشركة إلى نمو قوي في أساس أعمالها وطلب متزايد في قطاع رعاية النوم، غير أنها أقرّت أيضاً بوجود إشكاليات تنفيذية في عقد رئيسي على الساحل الغربي، فضلاً عن نزاع مع أحد الموردين أضاف غموضاً على نتائج الربع.

وأوضحت الرئيسة التنفيذية سوزان فوستر أن الشركة تتحول من نموذج يرتكز على الاستحواذات المكثفة نحو عمليات أكثر تركيزاً وتوحيداً، تتمحور حول النمو العضوي وخفض الديون والتركيز على خطوط المعدات الطبية المنزلية الأساسية. وكانت الرسالة تنمّ عن تقدم ملموس، لكنها أشارت في الوقت ذاته إلى أن ثمة عملاً لا يزال ينتظر الإنجاز.

أبرز النقاط

• أعلنت AdaptHealth أن إيرادات الربع الثاني من عام 2024 نمت بنسبة 16% على أساس مُعلَن، مع نمو عضوي في الأساس يتجاوز 5% ونحو 10% من توسع الساحل الغربي.
• أتمّت الشركة إعادة هيكلة جوهرية لمحفظتها، شملت بيع أعمال السكري إلى Cardinal Health، وفصل عمليات التجارة الإلكترونية، والخروج من بعض أعمال التوريد المباشر.
• أكدت الإدارة أن قطاع النوم لا يزال محركاً رئيسياً للنمو، إذ ارتفعت إيراداته بنسبة 15% خلال الربع وبلغت الإحالات مستويات قياسية.
• أفرز عقد رعاية مقيّدة الرأسمالية (Capitated) كبير على الساحل الغربي يغطي 13 مليون عضو تحديات قصيرة الأمد في التكاليف والخدمات، في ظل افتتاح الشركة 40 موقعاً وتوظيف آلاف العمال.
• من المتوقع أن تستقر النفقات الرأسمالية عند مستوى يتراوح بين 13% و14% من الإيرادات، فيما يبقى خفض الديون أولوية في أعقاب التخلص من أعمال السكري.

النتائج المالية

أشارت AdaptHealth إلى أن الربع الثاني شهد زخماً قوياً في الإيرادات، حتى في ظل تعقيدات ناجمة عن تغييرات المحفظة والمشكلات التشغيلية.

• ارتفعت إيرادات الشركة الإجمالية بنسبة 16% في الربع الثاني من 2024 على أساس مُعلَن.
• بلغ نمو الأعمال الأساسية أيضاً 16% على صعيد الإيرادات، باستثناء الإجراءات المتعلقة بالمحفظة.
• تجاوز النمو العضوي في الأعمال الأساسية نسبة 5%.
• أسهم توسع الساحل الغربي والعقد المرتبط بشبكة التوصيل المتكاملة بنحو 10% من النمو.
• ارتفعت إيرادات قطاع النوم بنسبة 15%، مع تأكيد فوستر أن الإحالات "تسجّل أرقاماً قياسية".

وأشارت الشركة كذلك إلى أن مستوى نفقاتها الرأسمالية ينبغي أن يستقر بعد مرحلة استثمار مكثف.

• من المتوقع أن تستقر النفقات الرأسمالية (CapEx) عند نسبة تتراوح بين 13% و14% من إجمالي إيرادات العمليات المستمرة.
• نحو 90% من هذا الإنفاق مرتبط بمعدات المرضى.
• بلغت النفقات الرأسمالية غير المتعلقة بمعدات المرضى في الربع الثاني نحو 25 مليون دولار، وتمحورت أساساً حول المركبات وتجهيز المستودعات، بما في ذلك تحسينات المباني المستأجرة والرفوف والبنية التحتية.

وأفاد جيسون كليمنز، المدير المالي، بأن الشركة تتوقع أن تتحمل الأعمال المستمرة بعد عملية التخلص من الأصول تكاليف عامة أقل مع مرور الوقت.

• تبقى نحو 60 مليون دولار من التكاليف العامة ضمن العمليات المستمرة في أعقاب بيع أعمال السكري.
• تتوقع الإدارة خفض 50% من هذه التكاليف خلال السنة الأولى.
• ومن المتوقع تحقيق خفض الجزء المتبقي من خلال النمو وعمليات الاستحواذ التكميلية في السنة الثانية.

التحديثات التشغيلية

أفادت الإدارة بأن الربع شهد اختتام جهود مطولة لترشيد المحفظة، بدأت إثر سنوات من نشاط الاستحواذ المتسارع.

• بُنيت AdaptHealth من خلال أكثر من 150 عملية استحواذ.
• أتمّت الشركة التخلص من أعمال السكري لصالح Cardinal Health.
• كما فصلت عمليات التجارة الإلكترونية.
• وانسحبت من أعمال التوريد المباشر الخاضعة للمناقصات التنافسية المستقبلية.
• تركّز الشركة الآن على قطاعات النوم والجهاز التنفسي والمعدات الطبية المنزلية الداعمة.

وأوضحت فوستر أن هذا التحول كان مقصوداً ومرتبطاً بالهيكل الرأسمالي للشركة والتغيرات في السوق.

• مثّلت أعمال السكري نحو 600 مليون دولار من الإيرادات السنوية.
• أشارت الإدارة إلى أن هذا النشاط لم يعد يتناسب استراتيجياً مع توجهات الشركة، في ظل تنامي حصة التوزيع الصيدلاني وتصاعد ضغوط المناقصات التنافسية.
• وأضافت الشركة أن هيكل ديونها وقيود رأس المال جعلا الاحتفاظ بهذا النشاط أقل جاذبية.
• وصُفت Cardinal Health بأنها المشتري المنطقي نظراً لشبكة مستودعاتها وقناة التوزيع الصيدلاني واستحواذها الأخير على Advanced Diabetes Supply.

وأكدت الشركة أن عملية البيع تُبسّط العمليات وتتيح توجيه مزيد من رأس المال نحو المجالات ذات العوائد الأعلى.

عقد الساحل الغربي والإشكاليات التنفيذية

تمحور جزء كبير من المؤتمر حول أكبر عقد رعاية مقيّدة الرأسمالية للشركة حتى الآن، وهو ترتيب على الساحل الغربي يغطي 13 مليون عضو ضمن شبكة توصيل متكاملة.

• افتتحت AdaptHealth 40 موقعاً جديداً لدعم العقد.
• وظّفت آلاف الموظفين ووسّعت أسطولها بمئات إلى آلاف المركبات.
• أشارت الشركة إلى أن الربع الكامل الأول من العمليات كشف عن مشكلات غير متوقعة في افتراضات الاستخدام وأنماط الطلب وتكاليف مستويات الخدمة.

وأوضحت الإدارة أن المنظومة الصحية كانت تربطها علاقة امتدت 21 عاماً مع المزود السابق، ولم تُفصح بالكامل عن التفاصيل التشغيلية قبيل مرحلة الانتقال.

• جارٍ التفاوض لتحديد خط أساس حقيقي للاستخدام.
• كانت أنماط طلب المستشفيات تميل في الغالب إلى "الطارئ أو العاجل"، حتى حين لا تستدعي احتياجات المريض هذا المستوى من الخدمة.
• أفادت AdaptHealth بأنها استجابت بمستويات خدمة مرتفعة في المراحل الأولى، مما أدى إلى ارتفاع التكاليف.
• تعمل الشركة الآن على خفض التكاليف عبر التوريد المباشر ونشر التقنيات وتشديد بروتوكولات الطلب.

وأعربت فوستر عن ثقة الشركة في قدرتها على تثبيت العقد وتحسين الربحية بمرور الوقت، مستشهدةً بعلاقة رعاية مقيّدة سابقة مع Humana التي واجهت هي الأخرى إشكاليات في بداياتها قبل أن تُحلّ.

• أكدت الإدارة أن نموذج الرعاية المقيّدة يُوحّد الحوافز بصورة أفضل مقارنةً بترتيبات الرسوم مقابل الخدمة.
• وأشارت إلى أن هذا النموذج يخفض التكاليف الإدارية وتكاليف المعاملات.
• وأضافت أن عقد الساحل الغربي قد يُفضي إلى "تأثير هالة"، يدفع مقدمي الخدمات إلى تفضيل AdaptHealth تلقائياً في خطوط تأمين أخرى.

وأشارت الشركة إلى أن وقفاً مؤقتاً لتسجيل مزودي Medicare في منطقة الساحل الغربي حدّ من التوسع في نموذج الرسوم مقابل الخدمة في الوقت الراهن.

• تتوقع الإدارة معالجة مسألة الوقف المؤقت في أغسطس 2024.
• في حال رُفع الوقف، يمكن لـ AdaptHealth إضافة موارد مبيعات ومتابعة مزيد من أعمال الرسوم مقابل الخدمة في المنطقة.
• وأوضحت الشركة أن هذه الفرصة إضافية وليست شرطاً لنجاح العقد الحالي.

سوق النوم ودفع التقنية

أفادت AdaptHealth بأن قطاع النوم بات أحد أقوى مجالات النمو لديها، مدعوماً بوعي متنامٍ وأساليب جديدة للتشخيص المبكر للمرضى.

• ارتفعت إيرادات قطاع النوم بنسبة 15% خلال الربع.
• أشارت فوستر إلى أن الشركة تشهد أحجام إحالات قياسية.
• وأشارت إلى الأجهزة القابلة للارتداء وأدوية GLP-1 والاختبارات التشخيصية المنزلية بوصفها محركات سوقية مهمة.
• كما استشهدت بنتائج ResMed الأخيرة دليلاً على القيمة السريرية لمنتجات النوم.

تستثمر الشركة في أدوات رقمية تهدف إلى تسريع رحلة المريض وتيسيرها.

• أُطلقت بوابة المريض myApp منذ نحو عام.
• وأفادت الشركة بأن التطبيق (APP) يتلقى تحديثات شهرية للميزات.
• تشمل الإضافات الأخيرة تقنية الذكاء الاصطناعي لملاءمة أقنعة الوجه.
• تدعم المنصة أيضاً التكامل مع الاختبارات التشخيصية المنزلية والإعداد الافتراضي وإعادة الطلب الذاتي.

وأشارت الإدارة إلى أن الاختبار المنزلي يمكنه اختصار الوقت من التشخيص إلى العلاج بجهاز CPAP من أشهر إلى نحو أسبوع واحد.

• تستخدم فرق المبيعات بطاقات رمز QR لتوصيل المرضى مباشرةً بالمنصة.
• وأفادت الشركة بأن ذلك يقلل الحاجة إلى زيارات العيادات الشخصية.
• وأضافت أن الشراكات مع شركات الاختبار التشخيصي المنزلي تساعد في تعزيز التشخيص المبكر.
• وفي علاقات الرعاية المقيّدة، قد يبدأ مقدمو الخدمات في تفضيل AdaptHealth تلقائياً عبر خطوط تأمين متعددة، وفق ما أشارت الشركة.

تخصيص رأس المال وخفض الديون

أوضحت الإدارة أن تخصيص رأس المال يتمحور الآن حول ثلاث أولويات: النمو العضوي وخفض الديون والاستحواذات الانتقائية.

• الأولوية القصوى هي الاستثمار في قطاعات النوم والجهاز التنفسي والمعدات الطبية المنزلية الداعمة.
• الأولوية الثانية هي خفض الديون.
• تسعى الشركة إلى الوصول إلى نسبة رافعة مالية تبلغ 2.5 مرة.
• من المرجح أن تتركز أي عمليات استحواذ تكميلية متبقية في قطاعي النوم والجهاز التنفسي، مع التركيز على التوسع الجغرافي أو سد الفجوات بالقرب من الأسواق القائمة.

ستُوجَّه عائدات بيع أعمال السكري نحو سداد الديون. ولم تتطرق الشركة إلى خطط إعادة شراء الأسهم أو غيرها من خطط العوائد للمساهمين.

أبرز جلسة الأسئلة والأجوبة

خلال جلسة الأسئلة، تناول فوستر وكليمنز بالتوسع أسباب بيع أعمال السكري ورؤية الشركة للمرحلة المقبلة.

• أشارت الإدارة إلى أن أعمال السكري كانت في تراجع ويصعب إصلاحها.
• واستشهدت بالتحول من التغطية عبر المزايا الطبية إلى التوزيع الصيدلاني وتصاعد المناقصات التنافسية.
• وأضافت أن بعض الفرضيات الأصلية للاستحواذ، بما في ذلك البيع المتقاطع ومنافع التآزر، لم تتحقق.
• أكدت AdaptHealth أن Cardinal Health مشترٍ قوي لكونها مُهيَّأة للتوزيع الصيدلاني.

وفيما يخص عقد الساحل الغربي، قالت فوستر إن الشركة واجهت إشكاليات مماثلة في مراحل مبكرة من قبل، وتعتقد أن المشكلات الراهنة قابلة للتحديد والحل.

• وأشارت إلى أن القضايا الرئيسية تتعلق بالاستخدام وأنماط الطلب ومستويات الخدمة.
• وقالت إن الشركة تعمل مع الشريك لتحديد خط أساس عادل.
• وأكدت أن نموذج الرعاية المقيّدة لا يزال جذاباً لأنه يُحسّن التوافق ويقلل الاحتكاك.

وفيما يتعلق بالنفقات الرأسمالية، أوضح كليمنز أن الارتفاع الأخير كان مرتبطاً ببناء البنية التحتية للعقد الجديد.

• وأشار إلى أن استثمارات الأسطول والمستودعات كانت ذات طابع استثنائي وغير متكرر.
• وقال إن الإنفاق المستقبلي ينبغي أن يتركز بصورة أكبر على معدات المرضى.
• وأكد من جديد هدف تحقيق نفقات رأسمالية معيارية تتراوح بين 13% و14% من الإيرادات.

الخلاصة

كشف مؤتمر AdaptHealth عن شركة تسعى إلى تبسيط أعمالها مع إدارة عقد جديد صعب لكنه ينطوي على أهمية محتملة. يمكن للقراء الرجوع إلى النص الكامل أدناه للاطلاع على مزيد من التفاصيل.

هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا