باغايا في مؤتمر كاناكورد للنمو: تسارع النمو مع تشديد الائتمان

أعلنت شركة Pagaya Technologies يوم الثلاثاء، 11/08/2026، خلال مؤتمر Canaccord Genuity السنوي السادس والأربعين للنمو، أنها لا تزال تحقق نمواً سريعاً حتى بعد تشديد معايير الائتمان في شرائح القروض الأكثر خطورة لديها. كما أشارت Pagaya Technologies (PGY) إلى تحسن ملحوظ في الربحية، غير أن أسهمها تراجعت خلال جلسة التداول الرسمية وواصلت انخفاضها الطفيف في التداول بعد ساعات العمل، مما يشير إلى أن المستثمرين لا يزالون حذرين في ظل سعي الشركة إلى الموازنة بين التوسع والسيطرة على المخاطر.

أبرز النقاط

• أعلنت Pagaya أن صافي دخلها في الربع الثاني بلغ 45 مليون دولار، مسجلةً بذلك الربع السادس المتتالي من نمو صافي الدخل.
• تتوقع الشركة إنهاء عام 2026 بمعدل تشغيل لصافي الدخل وفق مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً (GAAP) يبلغ 200 مليون دولار.
• أضافت الشركة خمسة شركاء إقراض جدد منذ بداية العام، وتتوقع إضافة ثلاثة آخرين بحلول نهاية العام، من بينهم بنكان إقليميان.
• نما الإقراض في قطاع السيارات بنسبة 140% على أساس سنوي، مدعوماً بالتوسع القائم على المنتجات وتحسين الوصول إلى قمة مسار المبيعات.
• أصبح التمويل أكثر تنوعاً، مع توسع في التوريق المموّل مسبقاً، وصفقات التدفق الآجل، والهياكل المتجددة طويلة الأجل.

النتائج المالية

قال المدير المالي جوناثان دوبريس إن الأداء المالي لشركة Pagaya واصل تحسنه في الربع الثاني، إذ بلغ صافي الدخل 45 مليون دولار، وهو ما يمثل الربع السادس المتتالي من نمو صافي الدخل.

• صافي دخل الربع الثاني: 45 مليون دولار
• ستة أرباع متتالية من نمو صافي الدخل
• معدل تشغيل صافي الدخل وفق GAAP المتوقع بنهاية عام 2026: 200 مليون دولار
• معدل تشغيل الحجم الممول الحالي: 14 مليار دولار
• إجمالي قيمة الطلبات بالدولار في الربع الثاني: أكثر من 300 مليار دولار للمرة الأولى
• نمو الإقراض في قطاع السيارات: 140% على أساس سنوي

أوضح دوبريس أن إيرادات الرسوم مطروحاً منها تكاليف الإنتاج (FRLPC) للشركة ظلت ضمن النطاق الإرشادي المحدد بين 4% و5% من حجم الشبكة. وجاء الربع الثاني عند الحد الأدنى من هذا النطاق بسبب استقطاب الشركة لشركاء جدد وتمويل قروض في مواجهة معدلات مرجعية مرتفعة.

• التوجيه بشأن FRLPC: 4% إلى 5% من حجم الشبكة
• FRLPC في الربع الثاني: الحد الأدنى من النطاق
• الأسباب: استقطاب شركاء جدد ومعدلات مرجعية مرتفعة
• قيمة FRLPC بالدولار: مستوى قياسي في الربع الثاني
• التحويل إلى الأرباح الصافية: هوامش تبلغ نحو 90%

وأشار إلى أن مصاريف التشغيل الأساسية ظلت ثابتة إلى حد بعيد خلال الأرباع الستة الماضية، في حين تبقى نفقات التسويق ضئيلة نظراً لاعتماد الشركة على نموذج الأعمال من شركة إلى شركة إلى مستهلك، بدلاً من الإعلان المباشر للمستهلكين.

• مصاريف التشغيل الأساسية: ثابتة إلى حد بعيد لستة أرباع
• نفقات التسويق: ضئيلة
• نمو الدخل التشغيلي وصافي الدخل: يتجاوز نمو الإيرادات
• احتياجات الإنفاق الرأسمالي: ضئيلة

التحديثات التشغيلية

وصفت Pagaya نشاطها التجاري بأنه شبكة إقراض مدعومة بالتكنولوجيا تربط نحو 35 شريكاً في الإقراض بمجمعات رأس المال المؤسسي. وأفادت الإدارة بأن الشركة أضافت خمسة شركاء إقراض جدد حتى الآن خلال هذا العام، وتتوقع إضافة ثلاثة آخرين بحلول نهاية العام، من بينهم بنكان إقليميان، مما سيجعل هذا العام الأقوى من حيث استقطاب الشركاء منذ فترة طويلة.

• شركاء الإقراض الحاليون: نحو 35 شريكاً
• الشركاء الجدد المضافون منذ بداية العام: خمسة
• الشركاء الإضافيون المتوقعون بحلول نهاية العام: ثلاثة
• البنوك الإقليمية المتوقعة بين الشركاء الجدد: اثنان
• وتيرة إضافة الشركاء السنوية: الأعلى في فترة ممتدة

قال دوبريس إن الشريك الذي بلغ مرحلة النضج يمكنه توليد نحو 30 مليون دولار سنوياً من هامش المساهمة، وإن كان ذلك يستغرق عادةً نحو 12 شهراً للوصول إلى مرحلة النضج. وأضاف أن الشركة ترى مساراً لمضاعفة قاعدة شركائها بمرور الوقت.

أوضحت الشركة أن نموها يأتي من مصدرين رئيسيين: النمو القائم على المنتجات والنمو القائم على الشركاء. وقد كان النمو القائم على المنتجات واضحاً بشكل خاص في قطاع إقراض السيارات، حيث أشارت Pagaya إلى تقدمها نحو أعلى مسار المبيعات مع الشركاء الحاليين.

• نمو الإقراض في قطاع السيارات: 140% على أساس سنوي
• معدل تحويل الطلبات: مستقر من ربع إلى آخر، ضمن نطاق زائد أو ناقص 1%
• متوسط عمر الضمانات في قطاع السيارات حالياً: 3 سنوات و30,000 ميل
• متوسط عمر الضمانات في قطاع السيارات قبل عامين: من 5 إلى 6 سنوات و60,000 ميل

أشارت الإدارة إلى أن تحسن ملف الضمانات يعكس قاعدة مقترضين أوسع ورؤية أفضل للمتقدمين. وفي قطاع القروض الشخصية، يبلغ متوسط دخل المقترض نحو 120,000 دولار، وهو ما قال دوبريس إنه يضع المقترض ضمن أعلى 20% من دخول الأمريكيين. ويتراوح متوسط درجة FICO بين 670 و680، وهو ما وصفته الشركة بأنه ليس في فئة الائتمان المنخفض (subprime).

• متوسط دخل مقترض القروض الشخصية: 120,000 دولار
• متوسط درجة FICO: من 670 إلى 680
• ملف المقترض: أعلى 20% من دخول الأمريكيين
• اتجاه جودة الائتمان: في تحسن مستمر

سلّطت Pagaya الضوء أيضاً على منتجين يهدفان إلى توسيع وصول المقترضين الموجودين بالفعل داخل أنظمة الشركاء: Affiliate Optimizer الذي قالت إنه يحسّن النتائج مع Credit Karma والمنصات المماثلة، ومنتج التسويق المباشر الذي يمنح المقترضين تأهيلاً مسبقاً.

• Affiliate Optimizer: تحسين الفاعلية مع Credit Karma والمنصات المماثلة
• منتج التسويق المباشر: يمنح المقترضين في أنظمة الشركاء تأهيلاً مسبقاً
• الهدف الاستراتيجي: الوصول إلى المزيد من مسار المقترضين دون زيادة نفقات التسويق

مخاطر الائتمان والاكتتاب

قال دوبريس إن Pagaya شددت معايير الائتمان لديها في مطلع عام 2026 من خلال إلغاء الإنشاء في أكثر شريحتين ائتمانيتين خطورة. وكان الهدف من هذه الخطوة الاستعداد لأي تراجع محتمل في الاقتصاد الكلي، إلا أن الشركة حققت أهدافها في النمو عبر توسيع المنتجات واستقطاب شركاء جدد.

• تشديد معايير الائتمان: إلغاء الإنشاء في أكثر شريحتين خطورة
• التوقيت: مطلع عام 2026
• السبب: إدارة استباقية للمخاطر
• النتيجة: استمرار النمو رغم تقليص التعرض الائتماني

أوضح أن الربع أثبت قدرة Pagaya على النمو دون الاعتماد على توسيع نطاق الائتمان. ومن وجهة نظره، يعتمد نموذج الشركة بدرجة أقل على الإقراض الأكثر خطورة، وبدرجة أكبر على استقبال مزيد من الطلبات واختيار الأفضل منها.

أشارت الإدارة أيضاً إلى أن التقدم نحو أعلى مسار المبيعات أسهم في تحسين جودة الأصول. ففي قطاع السيارات، باتت القروض مدعومة في الغالب بسيارات أحدث وأقل مسافة مقطوعة. وفي القروض الشخصية، يتمتع المقترضون بدخل أعلى ودرجات ائتمانية في منتصف الستمئة.

التمويل والميزانية العمومية

أفادت Pagaya بأن منصة التمويل لديها أصبحت أكثر تنوعاً وشفافية بمرور الوقت. ويبلغ معدل تشغيل الحجم الممول الحالي 14 مليار دولار، وأعلنت الشركة أنها أتمّت مؤخراً نشاط توريق بقيمة 2 مليار دولار تجاوز الطلب عليه العرض المتاح خلال الأسابيع الثلاثة الماضية.

• نشاط التوريق الأخير: 2 مليار دولار بطلب يتجاوز العرض
• قاعدة المستثمرين: أكثر من 175 مستثمراً مؤسسياً
• تصنيفات التوريق: AAA في بعض الصفقات
• الدور في السوق: مُصدر رائد ومنتج للأصول الاستهلاكية

أوضحت الشركة أن مزيج التمويل لديها يشمل حالياً ثلاث قنوات رئيسية:

• التوريق الممول مسبقاً، الذي يمثل نحو 60% من المزيج ويوفر رؤية تمتد من 3 إلى 5 أشهر
• ترتيبات التدفق الآجل، التي توفر رؤية تمتد من 6 إلى 18 شهراً
• الهياكل المتجددة الملتزمة، التي يمكنها توفير رؤية تمتد من 12 إلى 24 شهراً مع تدوير رأس المال بمرور الوقت

قال دوبريس إن الشركة تتجه تدريجياً نحو هياكل رأس المال الملتزمة طويلة الأجل مع الحفاظ على قاعدة تمويل متنوعة. وأشار إلى أن الهياكل المتجددة الأحدث تتضمن التزاماً برأس المال، لكنها تتيح للشركة تدوير رأس المال نحو 2.5 مرة خلال الفترة.

على صعيد الميزانية العمومية، أفادت Pagaya بامتلاكها نحو 1 مليار دولار من الاستثمارات، موزعة بالتساوي بين شرائح الأسهم في التوريقات وشرائح B وBB. وعلى أساس صافٍ، يعادل ذلك نحو 2.4% من الحجم على مدى 12 شهراً.

• الاستثمارات في الميزانية العمومية: نحو 1 مليار دولار
• التوزيع: 50% شرائح أسهم و50% شرائح B وBB
• صافي الاستثمار كنسبة من الحجم: 2.4%
• تاريخ شرائح السندات: لا توجد مدفوعات فائتة ولا انخفاضات في القيمة

قال دوبريس إن شرائح سندات الشركة لم تفوّت أي دفعة ولم تتعرض لأي انخفاض في قيمتها قط، وهو ما قدّمه دليلاً على الاكتتاب المنضبط والاستخدام الحصيف لرأس المال. وأضاف أن احتياجات الإنفاق الرأسمالي ضئيلة.

التوقعات المستقبلية

أفادت الإدارة بأنها ترى مجالاً للتوسع المستمر على صعيد الشركاء والمنتجات على حد سواء. وقال دوبريس إنه لا يوجد ما يمنع كل مقرض وبنك في الولايات المتحدة من الانضمام في نهاية المطاف إلى الشبكة، مستنداً إلى أن الجدوى الاقتصادية مغرية للمؤسسات المالية.

• فرصة الشراكة على المدى البعيد: إمكانية مضاعفة القاعدة الحالية
• الرؤية الاستراتيجية: مشاركة واسعة من المقرضين والبنوك الأمريكية قد تكون ممكنة بمرور الوقت
• مسار النمو: الشركاء المضافون في 2026 ينبغي أن يدعموا النمو لعدة سنوات قادمة

أوضحت Pagaya أن خارطة طريق منتجاتها لا تزال تتيح مجالاً لتوسيع الوصول إلى مسار المبيعات في قطاعي إقراض السيارات والقروض الشخصية. وتتوقع الشركة تحقيق مكاسب مستمرة من التسويق المباشر وتحسين الشراكات التابعة وأدوات التأهيل المسبق التي يمكنها الوصول إلى شرائح مختلفة من قاعدة مقترضي الشريك.

على صعيد الهوامش، قال دوبريس إن الشركة تبقى واثقة من نطاق هدف FRLPC البالغ بين 4% و5%، وتتوقع بقاء هذا المؤشر ضمن هذا النطاق على المدى البعيد. وأشار إلى أن الشركاء الجدد عادةً ما يبدؤون دون مستويات الحالة المستقرة، في حين يمكن أن ترهق المعدلات المرجعية المرتفعة اقتصاديات التمويل.

• التوجيه بشأن FRLPC: 4% إلى 5% من حجم الشبكة
• التوقعات على المدى القريب: الحد الأدنى من النطاق
• الرؤية على المدى البعيد: مسار قوي لـ FRLPC يتجاوز عام 2026
• الرافعة التشغيلية: ينبغي أن تستمر قيم FRLPC بالدولار في الانعكاس على الأرباح الصافية بهوامش مرتفعة

قال إن النموذج الخفيف رأسمالياً لشركة Pagaya، ومحدودية نفقات التسويق، وثبات مصاريف التشغيل الأساسية، تمنحها مجالاً للتوسع دون زيادة كبيرة في التكاليف العامة. وأضاف أن نمو الشركة يحظى بدعم من محرك اتخاذ القرار بالذكاء الاصطناعي والعلاقات الراسخة مع المؤسسات المالية الكبرى.

أبرز ما جاء في جلسة الأسئلة والأجوبة

في جلسة الأسئلة والأجوبة، عاد دوبريس مراراً إلى الموضوع ذاته: تنمو Pagaya من خلال توسيع الوصول إلى تدفق المقترضين، لا من خلال تحمّل مزيد من مخاطر الائتمان.

• حول النمو في ظل معايير اكتتاب أكثر صرامة: قالت Pagaya إن تدفق طلبات أكبر من الشركاء أتاح لها الانتقائية مع الاستمرار في النمو.
• حول اقتصاديات الشراكة: يكتسب المقرضون علاقات العملاء وإيرادات الخدمة وروابط أفضل مع الوكلاء أو التجار، في حين تموّل Pagaya قرضاً بمعدل تحويل أعلى.
• حول جودة المقترضين: أفادت الشركة بتحسن كل من دخل المقترض وجودة الضمانات مع توسع مسار المبيعات.
• حول الطلب على التوريق: تحسّن جودة الأصول يدعم تصنيفات AAA في بعض الصفقات والطلب المؤسسي الواسع.
• حول رؤية التمويل: تتجه الشركة نحو هياكل أطول أجلاً توفر وصولاً أكثر قابلية للتنبؤ إلى رأس المال.

وصف دوبريس نموذج الشراكة بأنه "دائرة فضيلة" يتمكن فيها المقرضون من الاحتفاظ بجزء أكبر من العلاقة بينما تساعد Pagaya في تحويل مزيد من تدفق المقترضين المعتمدين إلى قروض ممولة. وقال إن الجدوى الاقتصادية "لا يمكن إنكارها"، وأن دور الشركة بوصفها طبقة تكنولوجية يسهّل على البنوك وشركات التكنولوجيا المالية تحقيق الدخل من الطلب القائم.

أضاف أيضاً أن مكانة الشركة في السوق قد تعززت بوصفها مُصدراً رائداً للأصول الاستهلاكية للمستثمرين المؤسسيين. ووفقاً لـ Pagaya، تجاوز الطلب العرض في بعض عمليات التوريق، وباتت الشركة تضم أكثر من 175 مستثمراً مؤسسياً من مديري الأصول وشركات التأمين وصناديق التقاعد.

لمزيد من التفاصيل، يُرجى الرجوع إلى النص الكامل أدناه.

هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا