متداولون يراهنون على تحول مفاجئ للفيدرالي.. هل تبدأ رحلة خفض الفائدة في 2027؟
أعلنت شركة Soluna Holdings عن ارتفاع حاد في إيرادات الربع الثاني، وأشارت إلى أن أول حرم تقني كبير للذكاء الاصطناعي لديها بلغ مرحلة تشغيلية مهمة، غير أن الشركة سجّلت في الوقت ذاته خسارة صافية أوسع، وشهدت تراجعاً في أسهمها خلال التداول بعد ساعات العمل الرسمية. وأفادت الشركة بأن إيراداتها ارتفعت إلى 15.10 مليون دولار في الربع الثاني من 2026، بزيادة نسبتها 145% مقارنةً بالعام السابق، فيما تحسّن مؤشر EBITDA المعدّل ليسجّل خسارة قدرها 1.60 مليون دولار. وتراجع سهم Soluna بنسبة 4.36% في جلسة التداول الرسمية ليصل إلى 1.29 دولار، ثم انخفض بنسبة إضافية 3.85% في التداول بعد الساعات الرسمية ليبلغ 1.25 دولار.
أبرز النقاط
- ارتفعت الإيرادات بنسبة 145% على أساس سنوي لتبلغ 15.10 مليون دولار، مما يمدّد سلسلة النمو المتتالي لشركة Soluna.
- حقّق مشروع Kati 1 أول إجمالي ربح إيجابي له، وهو خطوة محورية في النموذج التشغيلي للشركة.
- اتسعت الخسارة الصافية لتبلغ 22.60 مليون دولار، في ظل تكاليف الاستحواذ وأعباء الديون وارتفاع التعويضات بالأسهم.
- ارتفعت السيولة المتاحة للتطوير والعمليات إلى 113 مليون دولار في نهاية الربع.
- أعلنت Soluna عن توسّع خط أنابيب الطاقة المتجددة لديها بنسبة 47% ليتجاوز 6.30 جيجاواط.
أداء الشركة
تسعى Soluna إلى إعادة تموضعها من شركة تعدين واستضافة بيتكوين إلى مطوّر بنية تحتية للذكاء الاصطناعي مبني على الطاقة المتجددة. وقد أظهر الربع الثاني تقدماً ملموساً في هذا التحول، إذ ارتفعت الإيرادات بشكل حاد، مدعومةً بالنمو في خدمات الاستضافة والاستجابة للطلب ومزرعة رياح Briscoe المُدمجة حديثاً.
وأوضحت الشركة أن الإيرادات المعدّلة، باستثناء تغيير طريقة عرض تكاليف نقل الكهرباء، ارتفعت بنسبة 73% على أساس سنوي و13% مقارنةً بالربع السابق. ويشير ذلك إلى أن النشاط التجاري الأساسي واصل توسّعه أيضاً، حتى بعد استبعاد التغيير المحاسبي الذي رفع الإيرادات المُعلنة وتكلفة الإيرادات بنحو 4.40 مليون دولار.
بيد أن الربع كشف أيضاً عن تكلفة التوسع السريع؛ إذ تراجع إجمالي الربح إلى 766,000 دولار من 1.20 مليون دولار في العام السابق، مع دخول مواقع جديدة في الخدمة قبل اكتمال مساهمتها في الإيرادات، وتحمّل Briscoe نفقات صيانة مرتفعة. كما اتسعت الخسارة الصافية لتبلغ 22.60 مليون دولار مقارنةً بـ 7.80 مليون دولار في العام السابق، وإن أشارت الإدارة إلى أن جزءاً كبيراً من ذلك يعكس بنوداً غير نقدية أو مرتبطة بالتمويل.
المؤشرات المالية
- الإيرادات: 15.10 مليون دولار، بزيادة 145% على أساس سنوي و13% على أساس معدّل مقارنةً بالربع السابق.
- إجمالي الربح: 766,000 دولار، بانخفاض 35% من 1.20 مليون دولار في العام السابق.
- EBITDA المعدّل: خسارة بقيمة 1.60 مليون دولار، تحسّناً من خسارة 2.10 مليون دولار في الربع الأول من 2026.
- الخسارة الصافية: 22.60 مليون دولار، مقارنةً بخسارة 7.80 مليون دولار في الربع الثاني من 2025.
- السيولة المتاحة للتطوير والعمليات: 113 مليون دولار في نهاية الربع.
- نسبة التداول: 2.10 مرة، ارتفاعاً من 1.70 مرة في الربع الأول من 2026.
- رأس المال العامل: إيجابي بقيمة 69.20 مليون دولار.
- إجمالي الأصول: 293.50 مليون دولار، بارتفاع 54% مقارنةً بالعام السابق.
- إجمالي الديون: 33.10 مليون دولار في 30 يونيو.
- خط أنابيب الطاقة المتجددة: أكثر من 6.30 جيجاواط، بزيادة 47% على أساس سنوي.
الأرباح مقابل التوقعات
أعلنت Soluna عن ربحية معدّلة للسهم سالبة بقيمة 0.18 دولار وإيرادات بلغت 15.06 مليون دولار. ولم يُقدَّم أي توقع إجماعي لأيٍّ من هذين المقياسين، مما يجعل مقارنة نتائج الربع بتقديرات وول ستريت أمراً متعذراً.
وحتى في غياب مقارنة رسمية بالتوقعات، كان الاتجاه التشغيلي واضحاً؛ فقد كان نمو الإيرادات قوياً، وتحسّن مؤشر EBITDA المعدّل على أساس ربع سنوي. غير أن الحصيلة النهائية ظلت سلبية بشكل حاد، واستمر الاستخدام المكثف للتعويضات بالأسهم والرسوم المرتبطة بالديون في تعتيم صورة الأرباح.
بالنسبة لشركة لا تزال في مرحلة البناء والتوسع، كثيراً ما يُولي المستثمرون اهتماماً أقل بربحية السهم على المدى القريب، ويركّزون أكثر على ما إذا كانت المشاريع تسير نحو عمليات تعاقدية مُدرّة للنقد. وعلى هذا الصعيد، أشارت Soluna إلى تقدم ملموس: إذ حقّق Kati 1 أول إجمالي ربح إيجابي، وأعلنت الشركة عن بناء خط أنابيب أوسع من حرم الذكاء الاصطناعي.
ردود فعل السوق
تراجع السهم في أعقاب الإعلان عن النتائج. وأغلق سهم Soluna جلسة التداول الرسمية عند 1.29 دولار، بانخفاض 4.36% عن الإغلاق السابق البالغ 1.35 دولار. وفي التداول بعد ساعات العمل الرسمية، هبط السهم إلى 1.25 دولار، أي بانخفاض إضافي نسبته 3.85% عن سعر الإغلاق.
ويبقى السهم بعيداً عن أعلى مستوياته خلال 52 أسبوعاً البالغة 5.14 دولار، وإن كان لا يزال أعلى بكثير من أدنى مستوياته خلال الفترة ذاتها البالغة 0.42 دولار. ويشير هذا التراجع إلى أن المستثمرين لم يقتنعوا تماماً بقصة نمو الشركة، على الرغم من الارتفاع القوي في الإيرادات والتقدم المحرز في تطوير المشاريع.
وقد تعكس ردود فعل السوق أيضاً مخاوف بشأن التخفيف؛ إذ جمعت Soluna 159.40 مليون دولار خلال الربع وأصدرت أسهماً إضافية بعد نهاية الربع من خلال برنامج ATM الخاص بها. وبالنسبة لشركة صغيرة الرسملة لا تزال تموّل مشاريع بنية تحتية كبرى، فإن هذا النوع من جمع رأس المال قد يدعم النمو لكنه يُضغط في الوقت ذاته على سعر السهم.
التوقعات والإرشادات
لم تُقدّم Soluna إرشادات ربع سنوية تقليدية خلال المكالمة، لكنها حدّدت عدة معالم قريبة المدى.
تتوقع الشركة إتمام آخر 14 ميجاواط من مشروع Kati 1 ورفع إجمالي الطاقة التشغيلية إلى 206 ميجاواط بنهاية صيف 2026. كما تعتزم الانتقال بمشروع Kati 2 من مرحلة التصميم إلى وثائق البناء في الأشهر المقبلة، والبدء في التسويق الرسمي لمشروع Dorothy 3 في خريف 2026.
وأفادت الإدارة بأن Kati 2 حصل على خطاب نوايا موقّع مع مستأجر محتمل وأن مفاوضات الإيجار جارية. كما أعلنت الشركة عن إبرام التزامات بشراء معدات ذات فترات تسليم طويلة، وتقديم هندسة متطورة لتوسعة محطة كهربائية، وتأمين اتفاقية وصول إلى خط أنابيب غاز لدعم طاقة التثبيت.
وفيما يخص Kati 2، أوضحت الإدارة أن المسار من توقيع عقد الإيجار إلى الخدمة الأولى المُدرّة للإيرادات يستغرق نحو 15 شهراً، وهو جدول زمني يمنح المستثمرين فكرة تقريبية عن المدة التي قد تستغرقها العقود الجديدة قبل أن تتحول إلى إيرادات.
تعليقات المسؤولين التنفيذيين
قال الرئيس التنفيذي John Belizaire إن الفرضية الجوهرية للشركة مبنية على إمكانية الوصول إلى الطاقة. وأضاف: "الطاقة هي القيد الرئيسي في عصر الذكاء الاصطناعي، لا الرقائق ولا رأس المال، بل الطاقة، وسرعة الوصول إليها."
وأشار أيضاً إلى التقدم التشغيلي للشركة قائلاً: "نمت الإيرادات بنسبة 145% على أساس سنوي، وهو ربعنا الخامس المتتالي من النمو التسلسلي"، مُؤطِّراً الربع باعتباره دليلاً على توسّع الأعمال.
وسلّط المدير المالي Michael Pecci الضوء على الميزانية العمومية قائلاً: "تعزّزت السيولة بشكل ملحوظ خلال الربع. أنهينا الربع الثاني بـ 113 مليون دولار نقداً متاحة لتطوير المشاريع والعمليات، وتحسّنت نسبة التداول لدينا إلى 2.10 مرة من 1.70 مرة في الربع الأول."
أما مدير التطوير Ryan Carver، القادم من مجموعة مايكروسوفت، فقال إن نموذج Soluna يحلّ مشكلة صناعية رئيسية، مضيفاً: "الرقائق يمكنك شراؤها، والطاقة عليك الانتظار للحصول عليها، أما المباني فيمكن بناؤها"، مستنداً إلى أن نهج Soluna خلف العداد يوفر مساراً أسرع للوصول إلى الطاقة.
المخاطر والتحديات
- مخاطر التنفيذ: أشارت الإدارة إلى أن أكبر تحدٍّ يكمن في بناء الفريق والقدرات اللازمة لتسليم مشاريع البنية التحتية الكبرى للذكاء الاصطناعي في الوقت المحدد.
- التخفيف: جمعت الشركة رأس مال سهمي ضخم وأصدرت مزيداً من الأسهم، مما قد يُثقل كاهل المساهمين الحاليين.
- الربحية: لا تزال الخسائر الصافية كبيرة، وتراجع إجمالي الربح على أساس سنوي.
- مخاطر سلسلة التوريد: يجب طلب المعدات الكهربائية ذات فترات التسليم الطويلة مسبقاً بفترة كافية، وقد تُبطئ التأخيرات عمليات البناء.
- الغموض التنظيمي: تعمل Soluna في تكساس في حين تُراجع ERCOT أحمال مراكز البيانات، مما قد يؤثر على المشاريع المستقبلية.
- احتياجات رأس المال: لا تزال الشركة بحاجة إلى تمويل ضخم لنقل حرمها الأكبر من مرحلة التصميم إلى مرحلة البناء.
جلسة الأسئلة والأجوبة
ركّز المحللون على توقيت عقود الإيجار، وإمكانية الوصول إلى الطاقة، والطلب من العملاء، واستراتيجية رأس المال.
تمحورت الأسئلة حول خطاب النوايا الخاص بـ Kati 2، حيث أفادت الإدارة بأن مفاوضات الإيجار معقدة ولا تزال جارية. ولم تُفصح Soluna عن هوية العميل، لكنها أشارت إلى أن الاهتمام يشمل كلاً من مشغّلي الحوسبة السحابية الضخمة والسحابة الجديدة.
كما تساءل المحللون عن كيفية تزويد الحرم المستقبلية بالطاقة. وأوضحت الإدارة أن Kati 2 سيستمد طاقته من مزرعة رياح Las Majadas وطاقة تثبيت إضافية، فيما سيعتمد Dorothy 3 على الشبكة ومزرعة رياح Briscoe. وأكد المسؤولون أن كلا المشروعين مبنيان حول أصول طاقة مُنشَّطة بالفعل أو مجاورة لها.
وكان من أبرز الموضوعات أيضاً الجدول الزمني للإطلاق، إذ قال Carver إن Kati 2 ينبغي أن يبلغ مرحلة الخدمة الأولى المُدرّة للإيرادات بعد نحو 15 شهراً من توقيع العقد. وأضاف أن المعدات ذات فترات التسليم الطويلة جرى طلبها مسبقاً للحدّ من مخاطر سلسلة التوريد.
وفيما يتعلق بتخصيص رأس المال، قال Belizaire إن Soluna تعتزم تبنّي نهج "التدرّج" في النمو من خلال إثبات نجاح مشروع واحد في كل مرة. وأضاف Pecci أن الشركة تتوقع أن يموّل الدين على مستوى المشروع ما بين 70% و80% من تكاليف إنشاء حرم الذكاء الاصطناعي الكبرى، فيما يأتي الباقي من حقوق الملكية أو الشركاء.
كما ضغط المستثمرون على الإدارة بشأن التنظيم في تكساس، فأكد Belizaire أن Soluna تدعم عملية تدقيق ERCOT، وأن مواقعها المُنشَّطة ونموذجها المعتمد على الطاقة المتجددة ينبغي أن يُميّزاها عن المشاريع التي لا تزال تنتظر في قائمة الانتظار.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
