سيليكت ووتر سوليوشنز في مؤتمر إينيركوم دنفر: تحول مائي يقود النمو

في يوم الثلاثاء الموافق 18/08/2026، استعرضت شركة Select Water Solutions (WTTR) في مؤتمر EnerCom Denver للاستثمار في الطاقة ملامح تحول جذري في نموذج أعمالها بعيداً عن جذورها كمزود لخدمات المياه. وأوضحت الإدارة أن الشركة باتت تعتمد بشكل متزايد على البنية التحتية ذات الهوامش المرتفعة، وإعادة تدوير المياه وتخزينها، حتى مع استمرار اعتمادها على نشاط النفط والغاز لتوليد الطلب. جاءت الرسالة متفائلة، غير أنها عكست في الوقت ذاته حجم الاستثمارات الرأسمالية الكبيرة التي لا تزال مطلوبة لتحويل المشاريع الجديدة إلى أرباح.

أبرز النقاط

• أعلنت Select Water Solutions أنها انتقلت من نموذج أعمال يعتمد بنسبة 80% على خدمات الاستدعاء إلى منصة بنية تحتية مائية ذات هوامش إجمالية أعلى بكثير.
• أعلنت الشركة عن تحقيق 93 مليون دولار من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) في أحدث ربع مالي لها، وهو مستوى قياسي، مشيرةً إلى أن الربع التالي سيكون أقوى.
• تُعدّ شبكة Upper Delaware في نيو مكسيكو وتكساس محركاً رئيسياً للنمو، مدعومةً بأكثر من 1,000 ميل من خطوط الأنابيب وطاقة تخزينية تبلغ 29 مليون برميل.
• تضيف الإدارة مصادر إيرادات جديدة من خلال استخراج الليثيوم واليود، إضافةً إلى مشاريع تجريبية لإعادة الاستخدام المفيد للمياه.
• يظل الميزان المالي محافظاً، إذ يقل الدين عن ضعف واحد من EBITDA، مع توزيع أرباح وإعادة شراء أسهم.

التحول في نموذج الأعمال

قال رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي والمؤسس جون شميتز إن الشركة، التي تأسست في يناير 2007، تطورت جنباً إلى جنب مع صناعة الصخر الزيتي. فقد دفعت عمليات الحفر الأفقي وارتفاع أحجام المياه المصاحبة للإنتاج بـ Select Water Solutions إلى الابتعاد عن نموذج الخدمات التقليدي نحو نموذج أعمال بنية تحتية يقوم على العقود.

• في عام 2019، بدأت الشركة في التحول بعيداً عن نموذج أعمال كانت تمثل فيه خدمات الاستدعاء نحو 80% من إجمالي النشاط.
• كان النموذج القديم يحقق هوامش إجمالية تتراوح بين 22% و23%.
• يحقق قطاع البنية التحتية المائية الجديد حالياً هوامش إجمالية تتراوح بين 50% و60%، مع إمكانية وصول بعض التطبيقات إلى 70%.
• أشارت الإدارة إلى أن وتيرة التحول تسارعت بعد جائحة كوفيد-19 واكتسبت زخماً في عام 2023.

وأوضح شميتز أن استراتيجية الشركة المعروفة بـ"Recycle First" (إعادة التدوير أولاً) طُرحت قبل نحو ست سنوات في حوض بيرميان، وغيّرت طريقة تعامل الشركة مع المياه المصاحبة للإنتاج. فبدلاً من اعتبار التخلص من المياه خياراً افتراضياً، تسعى الشركة إلى إعادة تدوير المياه أولاً، ثم التخلص منها ثانياً.

النتائج المالية

أعلنت Select Water Solutions أن أحدث ربع مالي لها حقق 93 مليون دولار من EBITDA، وهو الأعلى في تاريخ الشركة. وأشارت الإدارة إلى أن الربع التالي من المتوقع أن يكون أقوى.

• أفادت الشركة بأنها استبقت التوقعات المالية لعام 2027 إلى عام 2026.
• تواصل الهوامش الإجمالية تحسنها مع توسع قطاع البنية التحتية المائية.
• ترتفع أحجام إعادة تدوير المياه المصاحبة للإنتاج، فيما تنمو أحجام التخلص منها أيضاً.
• تستهدف الإدارة تحقيق هامش EBITDA على مستوى الشركة بأكملها يبلغ نحو 35% مع تحويل الأعمال المتراكمة وانطلاق المشاريع الجديدة.

أوضحت الشركة أن قطاعي خدمات المياه والتقنيات الكيميائية لا يزالان يحققان هوامش إجمالية تتراوح بين أوائل ومنتصف العشرينيات بالمئة، غير أن كليهما يحوّل النقد بكفاءة عالية. وأشارت الإدارة إلى أن كل قطاع يحوّل عادةً ما بين 70% و80% من التدفق النقدي الحر.

البنية التحتية المائية ومنطقة Upper Delaware

تتمحور قصة النمو الرئيسية للشركة حول منطقة Upper Delaware في مقاطعتي إيدي وليا بولاية نيو مكسيكو، حيث تكون احتياجات المياه مرتفعة بشكل غير معتاد. وقال شميتز إن المنطقة تتميز بنسبة مياه إلى نفط تبلغ ستة إلى واحد، مقارنةً بنسب تتراوح بين واحد إلى واحد وثلاثة إلى واحد في مناطق الصخر الزيتي المستنفدة الأخرى.

• أفادت الشركة بأنها تدير نحو 1.5 مليون برميل من المياه المصاحبة للإنتاج يومياً.
• تبلغ طاقة إعادة التدوير 2.8 مليون برميل يومياً.
• تضيف الطاقة المتنقلة 500,000 برميل يومياً إضافية.
• تشغّل Select Water Solutions 118 موقعاً للتخلص من المياه عبر الولايات المتحدة.
• تضم شبكتها أكثر من 1,000 ميل من خطوط الأنابيب.
• في منطقة Upper Delaware، تمتلك الشركة طاقة تخزينية تبلغ 29 مليون برميل ونحو 1.5 مليون فدان مخصصة.

وأشار شميتز إلى أن نظام خطوط الأنابيب المزدوج الذي تمتلكه الشركة في مقاطعتي إيدي وليا فريد من نوعه في الصناعة. إذ يُمدّ خطان في خندق واحد، مما يتيح للشركة جمع المياه وتخزينها وإعادتها للاستخدام في عمليات الإتمام. وأوضح أن النظام تطور من نموذج مياه عذبة سابق إلى شبكة مزدوجة للمياه المصاحبة للإنتاج.

أشارت الشركة أيضاً إلى أن المخزون غير المحفور في المنطقة يوفر بعضاً من أفضل اقتصاديات الحفر والإتمام في الولايات المتحدة. ولفتت إلى أن أحجام المياه تواصل ارتفاعها حتى مع تراجع بعض اتجاهات إنتاج النفط، نظراً لأن تحدي المياه لا يزال كبيراً.

العقود والزخم التجاري

أشارت الإدارة إلى الفوز بعقود حديثة باعتبارها دليلاً على أن العملاء يرون قيمة في نظام إعادة التدوير. ويمتد عقد رئيسي أُعلن عنه في يوم المؤتمر لمدة 12 عاماً إضافية مع عميل كبير، ويضيف أكثر من 800,000 فدان إلى برامج التخصيص وحق الأولوية في الرفض.

• نقل العميل أيضاً 14 بئراً للتخلص من المياه إلى Select Water Solutions.
• أشارت الإدارة إلى أن الصفقة تُظهر قيمة شبكة إعادة التدوير والتخلص من المياه التي تمتلكها الشركة.
• تضمّن مشروع رئيسي منفصل أُعلن عنه في الربع الأخير أيضاً نقل 14 بئراً للتخلص من المياه.

وقال شميتز إن نموذج الشركة يعمل لأنه يستطيع موازنة المراكز الفائضة والعاجزة من المياه عبر العملاء والمناطق الجغرافية. فالعملاء الذين لديهم فائض من المياه يمكنهم التخلص منها بسعر مخفض، بينما يمكن للعملاء الذين يحتاجون إلى مياه لعمليات الإتمام الحصول على مياه معاد تدويرها بتكلفة أقل من المياه العذبة.

اقتصاديات إعادة التدوير

أوضحت الإدارة أن المياه المعاد تدويرها توفر ميزة تكلفة تبلغ نحو 30% في عمليات الإتمام مقارنةً بالمياه العذبة المستخرجة. كما أشارت إلى أن إعادة التدوير يمكن أن تخفض تكاليف التخلص من المياه بنحو 30% مقارنةً بطرق التخلص التقليدية.

• بالنسبة لعمليات الحفر والإتمام، يمكن للبراميل المعاد تدويرها تخفيض تكاليف AFE (تقديرات التفويض بالإنفاق) بنحو 30%.
• بالنسبة للمشغلين المنتجين للمياه، يمكن لنهج "Recycle First" خفض تكاليف التخلص من المياه بنحو 30%.
• تُعدّ طاقة التخزين والمرونة التشغيلية مهمتين لأنهما تساعدان في إدارة الفجوات بين العرض والطلب على المياه.
• قال شميتز إن "الحجم يُفضّل الحجم"، مستدلاً بأن كبار المشغلين يفضلون الأنظمة الكبيرة المتكاملة.

أفادت الشركة بأن عقودها تُبرم بصفة رئيسية مع كبار المشغلين العموميين والمنتجين المستقلين الكبار والشركات الخاصة القوية. كما تخدم شركات ضخ الطاقة الهيدروليكية مثل Patterson-UTI وHalliburton من خلال أعمالها الكيميائية.

نظرة عامة على القطاعات

تُقدّم Select Water Solutions تقاريرها حالياً عبر ثلاثة قطاعات رئيسية، لكل منها دور مختلف في الأعمال.

• البنية التحتية المائية: القطاع الأسرع نمواً، المبني على إدارة المياه التعاقدية طوال عمر البئر.
• خدمات المياه: الأعمال الأصلية المركّزة على الإتمام التي توصل كميات كبيرة من المياه إلى مواقع الآبار.
• التقنيات الكيميائية: أعمال كيميائية تعالج المياه للتكسير الهيدروليكي وتطبيقات أخرى.

يحقق كل من قطاعي خدمات المياه والتقنيات الكيميائية هوامش إجمالية تتراوح بين أوائل ومنتصف العشرينيات بالمئة، غير أن كليهما يُوصف بأنه مولّد قوي للنقد. وأشارت الإدارة إلى أن النقد المتأتي من هذين القطاعين أسهم تاريخياً في تمويل النمو في قطاع البنية التحتية المائية.

كما سلّطت الشركة الضوء على إدارة المواد الصلبة، التي تفصل المواد الصلبة عن المياه وتستخرج النفط المتبقي وتدير عمليات مدافن النفايات. ووُصفت الهوامش الإجمالية في هذا الجزء من الأعمال بأنها تتراوح بين 50% و70%.

استخراج المعادن وإعادة الاستخدام المفيد

تتجاوز Select Water Solutions إعادة تدوير المياه لتختبر طرقاً لتحقيق عائد أكبر من تيار المياه ذاته. وأفادت الشركة بأنها أبرمت ثلاثة عقود لاستخراج الليثيوم وعقداً واحداً لاستخراج اليود.

• أحد شركاء الليثيوم هو Mariana Minerals، وأشارت الشركة إلى أنها تلقت بالفعل أول شيك إتاوة لها.
• شريك آخر هو Liberty Stream في منشأة الشركة في Big Spring بولاية تكساس.
• يتعلق اتفاقية اليود بشركة يابانية عمرها 100 عام تعمل في ولاية أوكلاهوما منذ نحو 50 عاماً.

بموجب هذه الترتيبات، يستخدم شركاء الاستخراج رأس مالهم الخاص لبناء وتشغيل المصانع بجوار منشآت Select Water Solutions، فيما تحصل الشركة على دخل من الإتاوات. وقال شميتز إن هذا النموذج يمكن أن يخلق قيمة إضافية من المياه المعاد تدويرها دون أن تضطر الشركة إلى تمويل جميع عمليات المعالجة اللاحقة بنفسها.

تختبر الشركة أيضاً إعادة الاستخدام المفيد للمياه. وأفادت بأن مشروعاً تجريبياً مع شريك رئيسي في مجال الاستكشاف والإنتاج استخدم المياه لزراعة المحاصيل بالقرب من منشأة إعادة التدوير الأصلية شمال مدينة ميدلاند بولاية تكساس. وأشارت الإدارة إلى أن التبني الأوسع لهذا النهج محدود في الوقت الراهن لأن ولاية تكساس لا تتيح بعد تراخيص طويلة الأجل موحدة لإعادة الاستخدام المفيد بأحجام كبيرة.

الإنفاق الرأسمالي والتدفق النقدي والميزانية العمومية

أعلنت Select Water Solutions أنها تخطط لضخ ما بين 200 مليون و250 مليون دولار من رأس المال في مقاطعتي إيدي وليا خلال العام الحالي، مع تركّز الإنفاق في النصف الأول. كما أشارت إلى نحو 160 مليون دولار في مشاريع إضافية أُعلن عنها مؤخراً.

• لا يتجاوز الإنفاق الرأسمالي على الصيانة 50 مليون إلى 60 مليون دولار سنوياً.
• تستهدف المشاريع النموذجية استرداد رأس المال نقداً خلال أربع سنوات.
• عادةً ما يكون نحو نصف طاقة المنشأة أو خط الأنابيب مُعاقداً بهوامش إجمالية تتراوح بين 50% و60%.
• تُستثمَر الطاقة المتبقية تجارياً لاحقاً لتحسين الاسترداد وإطالة عمر الأصول.

أشارت الإدارة إلى أن ديون الشركة تقل عن ضعف واحد من EBITDA، مع وضع جيد للسيولة. كما أفادت بأن إصداراً حديثاً للأسهم، وهو أول إصدار للأسهم منذ الطرح العام الأولي في أبريل 2017، لقي استقبالاً جيداً من السوق.

تحافظ الشركة على توزيع أرباح منتظم، كما لجأت إلى إعادة شراء الأسهم بشكل انتهازي، بما في ذلك خلال فترات الضغط المصرفي وتقلبات السوق.

التوقعات المستقبلية

قال شميتز إن الشركة ترى مجالاً للنمو المستمر مع انتقال المزيد من المشاريع من مرحلة الإنشاء إلى مرحلة التشغيل. وأشار إلى أن الأعمال المتراكمة الحالية لا تزال في طريقها إلى الأرباح، وأن عدة مشاريع في مراحل مختلفة من التطوير والتسويق.

• تتوقع الإدارة أن يظل قطاع البنية التحتية المائية المحرك الرئيسي للنمو.
• من المتوقع أن تواصل الهوامش الإجمالية تحسنها مع تنامي الحجم.
• من المتوقع أن ترتفع أحجام المياه المصاحبة للإنتاج في منطقة Upper Delaware.
• ترى الشركة إمكانية للتوسع خارج نطاق النفط والغاز نحو الاستخدامات البلدية والصناعية الأخرى على المدى البعيد.

قال شميتز إن الشركة تُفضّل "تيارات النفايات وتحويلها إلى تيارات قابلة للاستخدام"، مستدلاً بأن الأسلوب ذاته يمكن أن يُطبَّق في نهاية المطاف على قطاعات أخرى. غير أن التركيز في الوقت الراهن يظل منصبّاً على إدارة مياه النفط والغاز، حيث تقول الشركة إنها بنت مكانة رائدة.

أبرز ما جاء في جلسة الأسئلة والأجوبة

لم تكن هناك جلسة رسمية للأسئلة والأجوبة في العرض التقديمي. اقتصر مؤتمر المكالمة على ملاحظات معدّة مسبقاً من شميتز تغطي استراتيجية الشركة وأدائها المالي وعملياتها وتوقعاتها.

الخلاصة

قدّمت Select Water Solutions نفسها باعتبارها شركة في طور التحول، مع حصة أكبر من الأرباح المرتبطة الآن ببنية تحتية مائية تعاقدية ومصادر إيرادات جديدة مرتبطة بالمعادن.

يمكن للقراء الرجوع إلى النص الكامل أدناه للاطلاع على مزيد من التفاصيل.

هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا