عاجل: تصريحات من الفيدرالي تحرك السوق
في يوم الأربعاء الموافق 19/08/2026، استعرضت شركة DistributionNOW، المعروفة بـ DNOW (DNOW)، خلال مؤتمر EnerCom دنفر للاستثمار في الطاقة، ملامح نموذج أعمالها الذي يشهد تحولاً جوهرياً عقب اندماجها مع شركة MRC Global في نوفمبر 2025. وأوضحت الإدارة أن الشركة باتت أكثر تنوعاً وكفاءة، غير أنها أقرّت في الوقت ذاته بأن الصفقة تسببت في البداية باضطرابات على مستوى نظام تخطيط موارد المؤسسات (ERP) في الأعمال الأمريكية، إلى جانب ضغوط مؤقتة على التكاليف.
وأفادت الشركة، التي تتخذ من هيوستن مقراً لها، بأن عملية التكامل دخلت الآن مرحلة التحسين والتطوير، في ظل تدفق نقدي أقوى، وهوامش ربح في تحسن مستمر، ووفورات في التكاليف تجاوزت التوقعات. كما أشارت DNOW إلى توسع مزيج نموها ليتخطى قطاع النفط والغاز في المراحل الأولى، ليشمل شركات المرافق للغاز الطبيعي، ومشاريع الغاز الطبيعي المسال في المراحل الوسيطة، ومراكز البيانات، والأسواق الصناعية.
أبرز النقاط
- أعلنت DNOW أن اندماج MRC Global بات مستقراً إلى حد بعيد، بعد المشكلات المبكرة التي شهدها نظام ERP في الأعمال الأمريكية.
- بلغت إيرادات الربع الثاني 1.3 مليار دولار، بارتفاع 10% مقارنةً بالربع الأول، فيما ارتفع الربح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) إلى 60 مليون دولار من 39 مليون دولار.
- سجّلت الشركة تدفقاً نقدياً تشغيلياً قياسياً بلغ 133 مليون دولار، وخفّضت رأس المال العامل إلى 19% من الإيرادات مقارنةً بـ 25.5% في الربع الأول.
- رفعت الإدارة هدف وفورات التكاليف للسنة الأولى إلى 30 مليون دولار من 17 مليون دولار، مع الإبقاء على الهدف لثلاث سنوات عند 70 مليون دولار.
- واصلت DNOW برامج إعادة شراء الأسهم وخفض الديون، في ظل مزيج أعمال أكثر تنوعاً مقارنةً بالماضي.
النتائج المالية
أعلنت DNOW أن إيرادات الربع الثاني من عام 2026 بلغت 1.3 مليار دولار، بارتفاع 10% على أساس تسلسلي مقارنةً بالربع الأول. وارتفعت الإيرادات الأمريكية بنسبة 13% على أساس تسلسلي، وهو ما قالت الإدارة إنه أسهم في دفع عجلة التعافي بعد الربع الأول الضعيف.
- إيرادات الربع الثاني من 2026: 1.3 مليار دولار
- نمو الإيرادات على أساس تسلسلي: 10%
- النمو الأمريكي على أساس تسلسلي: 13%
- معدل الإيرادات للنصف الأول من 2026: نحو 2.5 مليار دولار
- توقعات الإيرادات للعام الكامل 2026: ما يزيد قليلاً على 5 مليارات دولار
قفز الربح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) إلى 60 مليون دولار في الربع الثاني من 39 مليون دولار في الربع الأول، بارتفاع نسبته 54%. ووصفت الإدارة الربع الأول بأنه كان النقطة الأدنى، إذ بلغ هامش EBITDA 3.3% من الإيرادات، مشيرةً إلى أن الأداء ينبغي أن يتحسن من هذا المستوى.
- EBITDA للربع الثاني: 60 مليون دولار
- EBITDA للربع الأول: 39 مليون دولار
- هامش EBITDA للربع الأول: 3.3%
- توجيهات هامش EBITDA للعام الكامل 2026: 4.5%
- توجيهات الربع الثالث: تتضمن توسعاً إضافياً في الهامش
كان رأس المال العامل وتوليد النقد محوراً رئيسياً للاهتمام. وأفادت DNOW بأن التدفق النقدي التشغيلي بلغ مستوى قياسياً عند 133 مليون دولار في الربع الثاني، مما يعكس تحكماً أكثر صرامة في المخزون وإدارة أفضل للمستحقات.
- التدفق النقدي التشغيلي للربع الثاني: 133 مليون دولار، وهو رقم قياسي للشركة
- رأس المال العامل كنسبة من الإيرادات في الربع الأول: 25.5%
- رأس المال العامل كنسبة من الإيرادات في الربع الثاني: 19.0%
- التحسن في نسبة رأس المال العامل: 6.5 نقطة مئوية
- أيام المبيعات المعلقة (DSO): في انخفاض، مع توقعات بتحسن إضافي
وأشارت الإدارة إلى تحسّن كفاءة المخزون من خلال تحسين التخطيط والتوزيع. كما أوضحت الشركة أن نموذجها المنخفض في الإنفاق الرأسمالي يمنحها مساحة للاستثمار في النمو، وإعادة النقد للمساهمين، وخفض الديون.
التحديثات التشغيلية
تبقى القصة التشغيلية الأبرز هي اندماج MRC Global، الذي اكتمل في نوفمبر 2025. وأوضحت الإدارة أن نظام ERP لم يكن مستقراً وقت إتمام الصفقة، لا سيما في الأعمال الأمريكية، مما أفضى إلى اضطرابات وتكاليف مرتفعة.
وبحسب الشركة، فقد تحسّن هذا الوضع تحسناً ملموساً.
- حالة نظام ERP: مستقر الآن
- المرحلة الحالية: التحسين والتطوير
- التكاليف المرتفعة المؤقتة: من المتوقع أن تتراجع خلال عام 2026
- أعمال استعادة العملاء: جارية لاسترداد الأعمال المتأثرة بالاضطرابات
- هدف الحصة السوقية: ركيزة أساسية في خطة التكامل
وأعلنت DNOW أنها متقدمة عن الجدول الزمني في تحقيق وفورات التكاليف. ورفعت الشركة هدفها للسنة الأولى إلى 30 مليون دولار من 17 مليون دولار، مع الإبقاء على الهدف لثلاث سنوات عند 70 مليون دولار.
- الهدف الأصلي للوفورات على مدى ثلاث سنوات: 70 مليون دولار
- هدف السنة الأولى قبل التحديث: 17 مليون دولار
- هدف السنة الأولى المحدّث: 30 مليون دولار
- الوضع الحالي: متقدم عن الجدول الزمني
وأفادت الشركة بأنها تدير 300 موقع وتضم 5,100 موظف. ويشمل شبكتها فروعاً تقليدية، ومراكز كبرى، ومراكز توزيع إقليمية، وعمليات في مواقع العملاء، ومنصات رقمية. وأوضحت الإدارة أن هذا النموذج مصمم للحفاظ على المخزون قريباً من العملاء مع خفض التكاليف الثابتة وتحسين الخدمة.
- المواقع: 300
- الموظفون: 5,100
- نموذج الفروع: مخزون منتشر مسبقاً لتقليص أوقات التسليم
- المراكز الكبرى: تكاليف ثابتة أقل وتوسع متغير أكبر
- الخدمات في الموقع: إدارة المستودعات، وإدارة المخزون، والاستلام، والتجديد، والشحن، والتعبئة، والتجميع، والمشتريات، وإدارة فائض المشاريع
كما وصفت DNOW مزيج منتجاتها وخدماتها بأنه أوسع من مجرد موزع بسيط. وأوضحت الإدارة أن الشركة توفر الأنابيب والصمامات والتجهيزات والمضخات والمعدات المصنّعة وحلول المعالجة والاتصال الرقمي والأتمتة.
وتشمل مجالات المنتجات والخدمات الرئيسية:
- حلول بطاريات الخزانات في المراحل الأولى، بما فيها رؤوس الآبار، ومعالجات التسخين، والفاصلات الكبيرة، ووحدات LACT، ومعالجة المياه المنتجة، ومعالجة الغاز
- قدرات إدارة المياه المبنية من خلال عمليات الاستحواذ كـ Flex Flow وTrojan Rentals
- حلول المعالجة، بما فيها المضخات وضواغط الهواء والمعدات المصنّعة
- قدرات رقمية وأتمتة من استحواذ Edge Controls المكتمل في الربع الأول من 2026
- منصات التجارة الإلكترونية من كل من DNOW الأصلية وMRC Global
مزيج الأعمال والتنويع
أوضحت الإدارة أن DNOW ابتعدت كثيراً عن ملفها السابق الذي كان يتمحور بشكل رئيسي حول المراحل الأولى. فقبل عام 2024، كان تعرض أعمال DNOW الأصلية للمراحل الأولى يتجاوز 70%. وبعد عمليات الاستحواذ الأخيرة وتغييرات المحفظة، باتت المراحل الأولى تمثل أقل من 40% من الإيرادات.
وللنصف الأول من عام 2026، أفادت الشركة بأن مزيج إيراداتها توزّع على عدة أسواق نهائية:
- المراحل الأولى: 39%
- مرافق الغاز: 23%
- المراحل الوسيطة: 20%
- الصناعة في المراحل النهائية: 18%
وجغرافياً، كان مزيج الإيرادات للنصف الأول على النحو التالي:
- الولايات المتحدة: 84%
- الدول الأخرى: 12%
- كندا: 4%
وأشارت الإدارة إلى أن الأعمال باتت تتمتع بتوازن أكبر بين الأسواق الدورية وتلك الأقل دورية. ولفتت الشركة إلى أن أعمال MRC Global الأصلية كانت في معظمها موزعاً للصمامات مع حضور دولي واسع، في حين كانت أعمال DNOW الأصلية دولياً تتمحور أساساً حول توزيع الكهرباء.
كما يظل مزيج إيرادات المنتجات متنوعاً. وأفادت DNOW بأن الصمامات والأتمتة والقياس والأجهزة شكّلت 29% من إيرادات المنتجات.
التوقعات المستقبلية
أوضحت DNOW أن حالة نموها تستند إلى عدة اتجاهات هيكلية طويلة الأمد، وليس فقط إلى نشاط الحفر. وأشارت الإدارة إلى أن أحجام إنتاج النفط الأمريكي تواصل ارتفاعها حتى في ظل تراجع أعداد الحفارات ونشاط الإنجاز، مدعومةً بالامتدادات الجانبية الأطول والكفاءة المتحسنة.
كما أشارت الشركة إلى عدة مجالات للطلب أقل ارتباطاً بأسعار النفط:
- تحديث البنية التحتية لمرافق الغاز وتوسع مناطق الخدمة
- التوسع في المراحل الوسيطة المرتبط بالطلب على الغاز الطبيعي وصادرات الغاز الطبيعي المسال
- إنشاء مراكز البيانات، مما يرفع الطلب على البنية التحتية للغاز الطبيعي، والأنابيب ذات القطر الكبير، والتجهيزات، وأنظمة التبريد، والأتمتة والتحكم
- الإنفاق الصناعي في قطاعات التعدين والبتروكيماويات وإعادة تشغيل المصافي والغاز الطبيعي المتجدد
- إدارة المياه، التي وصفتها الإدارة بأنها مجال نمو حقيقي
وأشارت الإدارة إلى تحسّن الانضباط الرأسمالي لدى العملاء، مع تخطيط أفضل للمخزون وإدارة أكثر كفاءة للدورات. وهذا بدوره قد يدعم طلباً أكثر استقراراً على منتجات وخدمات DNOW.
كما أوضحت الشركة أن استراتيجية التنويع لديها مصممة لتقليص الاعتماد على نشاط المراحل الأولى مع الحفاظ على أعمال حقول النفط الأساسية. ووصفت الإدارة DNOW بأنها منصة متكاملة توفر حلولاً وخدمات، لا مجرد توزيع للسلع الأساسية.
توزيع رأس المال
أفادت DNOW بأنها واصلت إعادة رأس المال للمساهمين مع خفض الديون في الوقت ذاته. وأعادت الشركة شراء أسهم بقيمة 25 مليون دولار في الربع الثاني و50 مليون دولار في الربع الأول، ليبلغ الإجمالي منذ بداية العام 75 مليون دولار. وكان برنامج إعادة الشراء قد أُجيز في يناير 2025 بإجمالي 160 مليون دولار.
- إعادة شراء الأسهم في الربع الثاني: 25 مليون دولار
- إعادة شراء الأسهم في الربع الأول: 50 مليون دولار
- إجمالي إعادة الشراء منذ بداية العام: 75 مليون دولار
- برنامج إعادة الشراء المعتمد: 160 مليون دولار
كما خفّضت DNOW ديونها بمقدار 95 مليون دولار في الربع الثاني، مستعينةً بالنقد المتولد من العمليات ومرونة الميزانية العمومية. وبلغ صافي الدين 360 مليون دولار في نهاية الربع.
- خفض الدين في الربع الثاني: 95 مليون دولار
- صافي الدين في نهاية الربع: 360 مليون دولار
وأوضحت الإدارة أن الشركة تتسم بملف إنفاق رأسمالي منخفض. إذ يبلغ الإنفاق الرأسمالي السنوي المعتاد نحو 20 مليون دولار لـ DNOW الأصلية، وما بين 10 و15 مليون دولار لـ MRC Global الأصلية. مما يتيح مساحة للاستثمار العضوي وعمليات الاستحواذ وعوائد المساهمين.
وأكدت الشركة أن عمليات الاستحواذ لا تزال جزءاً من استراتيجيتها. وأشارت DNOW إلى أنها أتمّت 25 عملية استحواذ منذ انفصالها عن National Oilwell Varco عام 2014، من بينها Whitco في 2024، وMRC Global في نوفمبر 2025، وEdge Controls في الربع الأول من 2026.
وأوضحت الإدارة أن عمليات الاستحواذ المستقبلية ستركز على الأرجح على الشركات ذات الهوامش القوية والمزايا التنافسية، بدلاً من حالات إعادة الهيكلة.
أبرز ما جاء في جلسة الأسئلة والأجوبة
لم يتضمن العرض جلسة منفصلة لأسئلة المحللين وأجوبتهم. واستعانت الإدارة بمكالمة المؤتمر لتقديم نظرة عامة شاملة على استراتيجية الشركة وتقدم التكامل والأداء المالي.
اقتباسات مختارة
"أصبحنا شركة عامة في عام 2014، بعد انفصالنا عن National Oilwell Varco، وشهدنا منذ ذلك الحين تحولاً حقيقياً. وعلى هذا الطريق، واصلنا تنويع أعمالنا نحو ما أسميه الأسواق الصناعية."
"نؤمن بأننا منصة متكاملة ذات قيمة أعلى. فـ DNOW لا تكتفي بتوزيع المنتجات، بل نقدم حلولاً وخدمات راسخة لدى عملائنا، تتجاوز بكثير مجرد بيع السلع الأساسية."
"وصفنا الوضع عند إتمام الصفقة بأنه غير مستقر. وقد أحرزنا تقدماً هائلاً منذ ذلك الحين. ونعتقد أن النظام بات مستقراً، ونحن الآن في مرحلة التحسين والتطوير."
"تحدثنا في البداية عن وفورات بقيمة 17 مليون دولار بنهاية السنة الأولى. وقد رفعنا مؤخراً هذا الرقم إلى 30 مليون دولار في السنة الأولى. نحن متقدمون على المسار المرسوم فيما يخص وفورات التكاليف."
يُشير عرض DNOW إلى شركة في مرحلة تحول: لا تزال مرتبطة بنشاط قطاع الطاقة، لكنها باتت مبنية بشكل متزايد على البنية التحتية والخدمات وتوليد النقد. ويمكن للقراء الرجوع إلى النص الكامل أدناه للاطلاع على مزيد من التفاصيل.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
