عاجل: سعر الذهب يرتفع بقوة اليوم والفيدرالي سيحسم موقف الصعود
استغلت Broadcom (AVGO) يوم الثلاثاء، 08/09/2026، مؤتمر مجموعة غولدمان ساكس إنك Communacopia + Technology 2026 لاستعراض رؤية تفاؤلية طويلة الأمد بشأن الذكاء الاصطناعي، مع الإشارة في الوقت ذاته إلى قيود واقعية. وقال الرئيس التنفيذي هوك تان إن الطلب على رقائق الذكاء الاصطناعي المخصصة يرتفع بسرعة، غير أن النمو يتعثر بسبب قدرة الطاقة في مراكز البيانات، وجاهزية المواقع، والجداول الزمنية للبناء.
تشير توقعات الشركة إلى نمو حاد في الإيرادات وتوليد قوي للتدفق النقدي، إلا أنها تعكس أيضاً قاعدة عملاء ضيقة وسوقاً لا يزال يسعى إلى إثبات أين ستتركز الأرباح الأكبر.
أبرز النقاط
- تتوقع Broadcom أن تبلغ إيرادات الذكاء الاصطناعي 115 مليار دولار في عام 2027 و230 مليار دولار في عام 2028، وهو مسار وصفه تان بأنه مقيّد بالعرض.
- العقبة الرئيسية ليست في تصنيع أشباه الموصلات، بل في توافر مواقع الطاقة وطاقة الشبكة والبنية التحتية لمراكز البيانات.
- تتعاون Broadcom عن كثب مع ستة مطوري نماذج حدودية، من بينهم OpenAI وGoogle وAnthropic، في تطوير مسرّعات XPU المخصصة.
- قال تان إن القيمة في مجال الذكاء الاصطناعي ستظل على الأرجح تتدفق نحو مطوري النماذج الحدودية مع تحسّن نماذجهم.
- تتوقع الشركة تدفقاً نقدياً حراً قوياً، وتعتزم مناقشة عوائد رأس المال، بما فيها توزيعات الأرباح وإعادة الشراء، في اجتماعها السنوي في ديسمبر.
التوقعات المالية: نمو سريع مقيّد بالعرض
أفاد تان بأن Broadcom تتوقع إيرادات من الذكاء الاصطناعي بقيمة 115 مليار دولار في عام 2027، ثم 230 مليار دولار في عام 2028. ووصف هذه الأرقام بأنها استثنائية، مشيراً إلى أنها مقيّدة بالعرض لا بالطلب.
- القيد الرئيسي ليس في إنتاج الرقائق.
- المشكلة الأكبر تكمن في مدى إمكانية بناء مراكز البيانات بالسرعة الكافية.
- الوصول إلى الطاقة، والتصاريح المحلية، وتوافر المحولات، ومعدات توربينات الغاز، كلها عوامل تُسهم في هذا الاختناق.
- قال تان إن تجهيز مواقع الطاقة للاستخدام بحلول عام 2028 قد يستغرق نحو عامين.
وأضاف أن Broadcom تتوقع توليد تدفق نقدي حر في منتصف الأربعينيات من المليارات بالدولار في عام 2027، مع مزيد من الارتفاع في عام 2028. كما تتوقع الشركة إنهاء عام 2026 بمركز نقدي قياسي، ومواصلة تراكم السيولة خلال عام 2027 مع ارتفاع الإيرادات.
تحمل Broadcom ما يقارب 56 مليار دولار من الديون، وهي ديون أشار تان إلى أنها تراكمت حين كانت أسعار الفائدة أدنى بكثير. وأوحى بأن سداد الديون أقل جاذبية من عوائد المساهمين في ظل المعدلات الحالية.
الرقائق المخصصة واستراتيجية الشركة في الذكاء الاصطناعي
يقوم محور خطة Broadcom في الذكاء الاصطناعي على الرقائق المخصصة، أو مسرّعات XPU، المبنية بتعاون وثيق مع مطوري النماذج الحدودية. وقال تان إن Broadcom باتت شريكاً استراتيجياً لمجموعة مركّزة من ستة عملاء.
- يشمل هؤلاء العملاء OpenAI وGoogle وAnthropic.
- سلّمت Broadcom عيّنة من رقاقة Jalapeño ASIC إلى OpenAI في غضون تسعة أشهر من الاتفاقية الأولية.
- أبرمت الشركة اتفاقية توريد مع OpenAI لطاقة رقائق مخصصة بقدرة 10 غيغاواط في أكتوبر.
- كما أبرمت Broadcom اتفاقية طويلة الأمد مع Google تمتد حتى عام 2031 لمنتجات TPU والشبكات.
قال تان إن ميزة Broadcom التنافسية تنبع من سنوات من العمل الهندسي والملكية الفكرية التي يصعب على المنافسين نسخها. وأشار إلى تقنية الربط عالي السرعة المعروفة بـSerDes، فضلاً عن تحسين كثافة المضاعفات، وتكامل الرقائق المتعددة، والتغليف المتقدم.
وأوضح أن الصناعة تصطدم بحدود قانون مور، مما يُصعّب الاستمرار في توسيع الأداء على رقاقة واحدة. وجواب Broadcom على ذلك هو دمج رقائق متعددة في حزمة واحدة.
- تستخدم الرقائق الحالية رقاقتين لكل رقاقة، بمساحة إجمالية تبلغ نحو 1,600 ملم مربع.
- يتجه التطوير الحالي نحو 4 رقائق.
- قد تصل الإصدارات المستقبلية إلى 8 رقائق وأكثر من 6,000 ملم مربع في المساحة المكافئة.
- قال تان إن الحجم الأقصى العملي لرقاقة واحدة يبلغ نحو 800 ملم مربع.
وأكد أن خبرة Broadcom في تصميم أشباه الموصلات وثلاثين عاماً من المنافسة تُشكّل حواجز أمام اعتماد العملاء على مصادرهم الداخلية، حتى بالنسبة لكبرى شركات التكنولوجيا.
تمويل البنية التحتية للذكاء الاصطناعي وأزمة الطاقة
تساعد Broadcom أيضاً عملاءها في تمويل بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. وصف تان مركبة الأغراض الخاصة المسماة XPV، التي أُنشئت بالشراكة مع Apollo وBlackstone، لتوفير تمويل أولي بقيمة 35 مليار دولار لأكثر من 20 غيغاواط من طاقة الحوسبة.
- من المتوقع أن تحصل Anthropic على طاقة بقيمة 1 غيغاواط في عام 2026.
- يرتفع ذلك إلى 5 غيغاواط في عام 2027 بموجب ترتيب التمويل.
- تقدم Broadcom ضمانات متبقية على المعدات.
- يهدف الهيكل إلى مساعدة مطوري النماذج الحدودية الذين لا يولّدون بعد تدفقاً نقدياً كافياً لتمويل البنية التحتية واسعة النطاق بأنفسهم.
قال تان إن أصعب جزء في بناء منظومة الذكاء الاصطناعي ليس الحصول على الرقائق، بل تجهيز المواقع المادية. واستشهد بتوافر الطاقة، وطاقة الشبكة، وجداول البناء، والتصاريح، وشراء المعدات بوصفها التحديات الرئيسية.
ورأى أن السوق قادر على تصنيع الرقائق، لكنه لا يستطيع بسهولة تسريع الوقت اللازم لتشغيل موقع طاقة. وهذا يجعل جاهزية البنية التحتية قيداً أقل قابلية للتنبؤ مقارنةً بإمدادات أشباه الموصلات.
اعتماد الذكاء الاصطناعي في المؤسسات: مبكر، لكن مفيد في مهام محددة
تناول تان أيضاً كيفية استخدام Broadcom للذكاء الاصطناعي التوليدي داخل أعمالها. وقال إن الشركة أشركت 15,000 من مهندسيها البالغ عددهم 30,000 مهندس، أي نصف القوى العاملة، في تقييم مدته عام كامل لأدوات الذكاء الاصطناعي.
الدرس الرئيسي، بحسب قوله، هو أن الذكاء الاصطناعي يعمل على أفضل وجه حين يرتبط بمشكلة تجارية واضحة.
- أقوى حالات الاستخدام هي تسريع تطوير المنتجات والتقنيات الجديدة.
- حالة استخدام أخرى هي المسح الأمني والحماية من التهديدات الإلكترونية.
- استخدام محتمل ثالث هو إعادة إنتاج حزم البرمجيات باستخدام نماذج متقدمة مثل Claude.
قال تان إن أكثر المكاسب قيمة تأتي من تحسين الجودة وتسريع التنفيذ، لا من مجرد رفع الإنتاجية البسيط. وضرب مثلاً من تصميم الرقائق، حيث قد تكلّف إعادة التصميم نحو 30 مليون دولار وتؤخر المشروع ستة أشهر.
وأوضح أن أدوات الذكاء الاصطناعي تُفيد أكثر حين يستخدمها المهندسون والمعماريون المتمرسون الذين يفهمون العمل أصلاً. وبحسب تعبيره: "إنها تساعد الأشخاص الأذكياء جداً على أن يصبحوا أكثر ذكاءً."
وأضاف تان أن كثيراً من الشركات لا تزال تعاني في إيجاد عائد واضح على الاستثمار من الذكاء الاصطناعي. وقال: "أكبر مشكلة هي إيجاد حالة استخدام تُولّد ما تسمونه عائداً على الاستثمار يكون واضحاً وذا معنى وأهمية. هذا ليس أمراً سهلاً، وأظن أن كثيراً من الشركات تواجه المشكلة ذاتها."
اقتصاديات سوق الذكاء الاصطناعي: أين تذهب الأموال
قدّم تان رؤية مفصّلة لاقتصاديات الذكاء الاصطناعي، مستدلاً على أن القيمة تتركز في مطوري النماذج الحدودية بدلاً من البدائل مفتوحة الأوزان.
- قال إن توليد رموز الاستدلال العالمية يكلّف نحو 200 مليار دولار سنوياً.
- إجمالي إيرادات الذكاء الاصطناعي يبلغ نحو 150 مليار دولار سنوياً.
- يولّد مزودو النماذج الحدودية نحو 50% من الرموز لكنهم يستحوذون على 75% من الإيرادات، أي ما يقارب 120 مليار دولار.
- يولّد مزودو النماذج مفتوحة الأوزان نحو 50% من الرموز لكنهم لا يحصلون إلا على نحو 30 مليار دولار من الإيرادات.
- تنفق المجموعتان نحو 100 مليار دولار على البنية التحتية، لكن نتيجة الإيرادات تختلف اختلافاً جذرياً.
قال تان إن السبب بسيط: الذكاء الأفضل يجذب قيمة أكبر. وأضاف: "في مجال الذكاء الاصطناعي، طالما هناك تحسّن مستمر، بل أكاد أقول تحسّن أسّي في النماذج اللغوية الكبيرة التي يطرحها مطورو النماذج الحدودية باستمرار، فإن القيمة ستتراكم بمرور الوقت لصالح من يصنع أفضل النماذج الحدودية."
وأردف: "القيمة تذهب إلى حيث يستمر تحسّن الذكاء."
ترى Broadcom أن النماذج الحدودية ومفتوحة الأوزان يمكن أن تتعايش، لكن سلسلة القيمة ستميل على الأرجح لصالح النماذج الحدودية خلال السنوات الخمس المقبلة.
وأشار تان أيضاً إلى أن 1 غيغاواط من طاقة الحوسبة للنماذج الحدودية يمكن أن يُولّد نحو 30 مليار دولار من الإيرادات السنوية المتكررة. وتكلّف تشغيل هذه الطاقة نحو 10 مليارات دولار سنوياً، مما يترك نحو 20 مليار دولار لمطوري النماذج ومزودي التطبيقات. ثم تُوزَّع الـ10 مليارات دولار المتبقية بين مزودي الطاقة ومزودي الخدمات السحابية وصانعي الرقائق وموردي الذاكرة.
توزيع رأس المال: تراكم السيولة وقرارات مرتقبة
مع توقع ارتفاع حاد في التدفق النقدي، تستعد Broadcom لاتخاذ قرارات بشأن توزيع رأس المال. وقال تان إن مجلس الإدارة سيتناول هذه المسألة في الاجتماع السنوي في ديسمبر.
- الخيارات الرئيسية هي رفع توزيعات الأرباح وإعادة شراء الأسهم.
- يبدو سداد الديون المبكر أقل جاذبية لأن الديون صدرت بأسعار فائدة أدنى.
- تتوقع Broadcom أن تتمتع بمرونة أكبر مع تصاعد توليد السيولة في عامَي 2027 و2028.
لم يُعلن تان عن أي تغيير فوري في خطة توزيعات الأرباح أو إعادة الشراء، لكنه أوضح أن الشركة تتوقع توليد سيولة ضخمة.
وقال: "سنولّد الكثير من السيولة. هذا هو بالضبط ما تقصده. وأكثر من ذلك في عام 2028."
السياق السوقي والتداعيات الأشمل
جاءت تصريحات Broadcom في وقت يواصل فيه المستثمرون البحث عن دليل على أن الإنفاق على الذكاء الاصطناعي يمكن أن يُترجَم إلى أرباح مستدامة. وأشارت تعليقات تان إلى أن أكبر الرابحين قد يكونون الشركات التي تتحكم في أكثر النماذج تقدماً والبنية التحتية المحيطة بها.
في الوقت ذاته، كشف النقاش عن مدى تركّز أعمال Broadcom في الذكاء الاصطناعي. إذ ترتبط الشركة ارتباطاً وثيقاً بعدد صغير من المطورين الحدوديين، ويعتمد نموها جزئياً على قدرة هؤلاء العملاء على تأمين ما يكفي من الطاقة والبنية التحتية المادية لمواصلة التوسع.
أغلق سهم Broadcom جلسة التداول الرسمية عند 368.56 دولار، مرتفعاً بنسبة 2.98% من إغلاق الجلسة السابقة البالغ 357.90 دولار. وفي تداولات ما بعد الإغلاق، استقرت الأسهم عند مستوى 368.43 دولار دون تغيير يُذكر.
لمزيد من التفاصيل، يُرجى الرجوع إلى النص الكامل للمحضر أدناه.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
