تيليداين في مؤتمر جيفريز: نمو واسع وتوجيهات متحفظة

في يوم الخميس، 10/09/2026، استخدمت شركة Teledyne Technologies Inc. (TDY) مؤتمر Jefferies Global Industrials 2026 لإبراز أداء قوي في الطلب عبر قطاعات الدفاع والتصوير والأسواق الصناعية، مع الإبقاء على توقعاتها في حدود معتدلة. وأشارت الشركة إلى تسجيل أرقام قياسية فصلية في الطلبيات والمبيعات والأرباح، غير أنها أوضحت أن الأعمال قصيرة الدورة وتحولات مزيج المنتجات لا تزال تحدّ من الرؤية وهامش الربح.

أبرز النقاط

• أعلنت Teledyne أن الربع الثاني من عام 2024 كان الأقوى في تاريخ الشركة من حيث الطلبيات والمبيعات والربح التشغيلي.
• ارتفع الإيراد العضوي بنسبة 9% في الربع، بقيادة قطاعي الدفاع والتصوير الرقمي، فيما بلغت نسبة الطلبيات إلى الفواتير 1.23.
• رفعت الشركة توجيهات النمو العضوي للعام بأكمله إلى نحو 7%، لكنها أبقت على لهجتها المتحفظة نظراً لأن نحو نصف محفظتها ذات دورة قصيرة.
• أعلنت Teledyne عن صفقة بقيمة 1.1 مليار دولار للاستحواذ على Varex Imaging، مما يرفع تعرضها في قطاع الرعاية الصحية وعلوم الحياة إلى نحو 1.2 مليار دولار.
• أفادت الإدارة بأن الرافعة المالية ستبقى منخفضة بعد الصفقة، وأن الشركة لا تزال لديها مساحة لمزيد من عمليات الاستحواذ وإعادة شراء الأسهم.

النتائج المالية

أفادت Teledyne بأن الربع الثاني من عام 2024 سجّل مستويات قياسية عبر عدة مؤشرات:

• نمو الإيراد العضوي بلغ 9%.
• وصل الربح التشغيلي إلى مستوى قياسي.
• بلغت نسبة الطلبيات إلى الفواتير 1.23.
• بلغ الأعمال المتراكمة الممولة نحو 5 مليارات دولار، وهو أعلى تدفق مطلق للطلبيات على الإطلاق.
• توسعت هوامش التشغيل بنحو 120 نقطة أساس، منها نحو 60 نقطة أساس من استرداد التعريفات.

أشارت الإدارة إلى أن نحو 3 نقاط مئوية من النمو العضوي الفصلي جاءت من إجراءات التسعير، مما يعكس قدرة الشركة على تمرير التكاليف المرتفعة في الأسواق المتخصصة. ووصفت الشركة ضغوط سلسلة التوريد بأنها قابلة للإدارة، مع اعتبار التضخم في مكونات الذاكرة والعناصر الأرضية النادرة والجرمانيوم وغيرها من الأجزاء الإلكترونية مصدر إزعاج أكثر منه قيداً.

للعام الكامل، رفعت Teledyne توجيهات النمو العضوي إلى نحو 7%، أو نحو 7% إجمالاً بما في ذلك عمليات الاستحواذ التكميلية. كما توقعت تحقيق نحو 60 نقطة أساس من الرافعة التشغيلية خلال العام.

التحديثات التشغيلية

قال نائب رئيس مجلس الإدارة Jason VanWees إن Teledyne ينبغي فهمها باعتبارها شركة متخصصة في أجهزة الاستشعار والأنظمة الفرعية مع تكامل رأسي انتقائي في عدد من المجالات عالية القيمة. وأوضح أن الشركة كثيراً ما تحتل المرتبة الأولى أو الثانية أو الثالثة في الأسواق التي تخدمها، وهي أسواق صغيرة ومتخصصة وذات طابع احتكاري.

ووصف مزيج الأعمال على النحو التالي:

• يمثل الدفاع نحو 35% من المبيعات.
• تضيف الطيران التجاري نحو 5%.
• تأتي نسبة الـ 60% المتبقية من الأسواق الصناعية عالية الموثوقية، بما فيها الطب والتصوير الفضائي التجاري وتطبيقات متخصصة أخرى.

كان الدفاع محركاً رئيسياً في الربع، إذ نما القطاع بنحو 12% أو بأرقام مزدوجة، وأفادت الإدارة بأن نسبة الطلبيات إلى الفواتير تجاوزت 1.0 لـ 11 ربعاً متتالياً. وفي إطار الدفاع، أبرزت Teledyne عدة مجالات نمو:

• إيرادات الأنظمة غير المأهولة بلغت نحو 575 مليون دولار في عام 2024، بنمو بأرقام مزدوجة.
• إيرادات الأنظمة الجوية غير المأهولة بلغت نحو 225 مليون دولار، بنمو بأرقام مزدوجة أيضاً.
• المكونات والأنظمة الفرعية للمنصات غير المأهولة بلغت نحو 200 مليون دولار، بنمو نحو 20%.
• إيرادات الفضاء بلغت نحو 450 مليون دولار، تعتمد بشكل شبه كامل على أجهزة الاستشعار.
• من المتوقع أن ترتفع إيرادات الصواريخ والذخائر من نحو 200 مليون دولار إلى نحو 240 مليون دولار، بنمو نحو 20%.

قال VanWees إن Teledyne تعمل كمورد تجاري في كثير من أسواق الدفاع، بما في ذلك المنافسون ومتكاملو الأنظمة. وفي بعض المجالات كالأنظمة الجوية والبرية وتحت الماء غير المأهولة، تتبنى الشركة التكامل الرأسي وتقدم أنظمة متكاملة.

وأضاف أن الشركة تتجنب قطاع الطائرات المسيّرة منخفضة التكلفة للغاية، وتركز بدلاً من ذلك على نطاق منخفض التكلفة نسبياً بأسعار بيع متوسطة تتراوح بين 10,000 دولار و100,000 دولار. وتورّد Teledyne مكونات التصوير الحراري للسفن السطحية غير المأهولة، وأفادت بتزايد الطلب في مناطق استراتيجية كمضيق هرمز والخليج العربي.

الطلب في قطاعي الدفاع والطيران

أفادت الشركة بأن أعمالها الدفاعية تستفيد من مجموعة واسعة من البرامج والعملاء:

• تبقى جوائز وكالة تطوير الفضاء محركاً مهماً.
• يمثل التصوير بالأشعة تحت الحمراء ما يزيد قليلاً على نصف إيرادات الفضاء.
• تدعم أجهزة استشعار الضوء المرئي تطبيقات الفضاء التجارية والدفاعية.
• تُستخدم أجهزة الاستشعار الطيفية الفائقة المتخصصة في الأقمار الاصطناعية الدفاعية وأقمار الطقس.
• تورّد Teledyne أجهزة استشعار لبرامج التلسكوبات الفضائية الكبرى، بما فيها جيمس ويب وهابل ونانسي غريس رومان.

في مجال الصواريخ والذخائر، أفادت Teledyne بأنها تورّد أجهزة استشعار لرؤوس التوجيه المصنوعة من قِبل شركة بوينج في صواريخ PAC-3 التابعة لـ لوكهيد مارتن، كما تورّد مكونات رادار وحرب إلكترونية لصاروخ AMRAAM. وتورّد أيضاً مكونات وأنظمة فرعية لصواريخ كروز Tomahawk. وأشارت الإدارة إلى أن اتفاقيات الإطار الأخيرة التي أبرمتها وزارة الدفاع قد تدعم نمو الإنتاج بمقدار 2 إلى 4 أضعاف خلال السنوات القادمة.

تبقى الحرب الإلكترونية مجالاً آخر من مجالات الفرص، وإن كانت الشركة لم تُفصح عن رقم إيراد منفصل لها. وأفادت الإدارة بأن هذه المنتجات تنتمي إلى نفس قاعدة أجهزة الاستشعار والمكونات الأوسع المستخدمة عبر منصات الدفاع.

الأسواق التجارية والصناعية

كان قطاع التصوير الرقمي في Teledyne الأسرع نمواً في الشركة خلال الربع، بنمو عضوي بلغ 11.90%. وأفادت الإدارة بأن أقوى تطبيق تجاري كان كاميرات الرؤية الآلية المتخصصة المستخدمة في فحص رقائق أشباه الموصلات.

يبلغ حجم هذا النشاط الآن نحو 200 مليون دولار سنوياً ولا يزال في ارتفاع. ومن بين العملاء ASML وKLA وLasertec. وأفادت Teledyne بأن تقنية التصوير ذاتها قادرة على رصد ميزات بمقياس الميكرون والنانومتر، وتُستخدم أيضاً في تطبيقات صناعية أخرى كالكشف عن مستوى الملء في الزجاجات.

كما نمت أجزاء أخرى من التصوير الرقمي:

• نما التصوير الطبي بنسبة 8% في الربع.
• نما الاختبار والقياس الإلكتروني بنسبة 3% إلى 4%.
• نمت معظم الأسواق الصناعية التجارية الأخرى بأرقام أحادية منخفضة إلى متوسطة.

أفادت الإدارة بأن الأسواق التجارية تتسم بـ"الموثوقية العالية وليس التنافسية السلعية" وتميل إلى أن تكون متخصصة وعالية الهندسة. وأضافت أن النمو الأسرع في قطاع الدفاع يخلق مزيجاً سلبياً للمنتجات على الهوامش، نظراً لأن الدفاع يحمل هوامش أقل مقارنة بالأعمال التجارية.

الاستحواذ على Varex Imaging

كانت أبرز خطوة استراتيجية للشركة في تلك الفترة هي الاستحواذ على Varex Imaging بقيمة 1.1 مليار دولار، الذي أُعلن عنه في أغسطس 2024. وأفادت الإدارة بأنها تابعت الشركة لسنوات وأجرت أول محادثة مع رئيسها التنفيذي قبل نحو ست سنوات.

تعمل هذه الصفقة على رفع تعرض Teledyne في قطاع الرعاية الصحية وعلوم الحياة إلى نحو 1.2 مليار دولار، أي ما يقارب 20% من إجمالي الإيرادات. وتضيف Varex أكثر من 600 مليون دولار في الإيرادات السنوية، منها نحو 65% إلى 70% مرتبطة بالرعاية الصحية والباقي بالتصوير المقطعي الصناعي والاختبار غير المدمر والأمن والتفتيش.

وصفت Teledyne الاستحواذ بأنه تكاملي لا تنافسي. إذ تصنع الشركة كاشفات ومولدات الأشعة السينية، بينما تصنع Varex أنابيب الأشعة السينية وتقنيات ذات صلة. وقال VanWees إن الشركتين تستخدمان تقنيات مختلفة لكنها متوافقة:

• تستخدم Teledyne تقنية CMOS للتطبيقات عالية الدقة ومنخفضة الجرعة.
• تستخدم Varex تقنية السيليكون غير المتبلور للاستخدامات عالية الإشعاع.
• تمتلك Varex أيضاً تقنية عدّ الفوتونات التي لا تصنعها Teledyne حالياً.

أفادت الإدارة بأن التوقيت كان مناسباً لأن Varex أعادت مؤخراً هيكلة ميزانيتها العمومية، وكان سوق الرعاية الصحية في حالة ضعف لنحو ثلاث سنوات عقب الجائحة، وبدأ القطاع في التعافي. ووصفت Teledyne عملية الشراء بأنها فرصة للاستحواذ في نقطة معقولة من الدورة الاقتصادية.

تتوقع Teledyne تحسن هوامش Varex بمرور الوقت:

• هوامش EBITDA الحالية تبلغ نحو 20%.
• خلال 12 إلى 18 شهراً، تتوقع Teledyne هوامش EBITDA في منتصف إلى أعلى العشرينيات بعد خفض مصاريف البيع والتوزيع والإدارة.
• على مدى سنتين إلى ثلاث سنوات، يتمثل الهدف في تحقيق هوامش EBITDA بنحو 20% من خلال تحسين المحفظة.

وأشارت الإدارة أيضاً إلى أن الشركة ستتخلص على الأرجح من بعض خطوط المنتجات بعد الصفقة، على غرار ما فعلته عقب الاستحواذ على Teledyne FLIR. وأوحت بأن بعض التوقعات الخارجية لإيرادات Varex لعام 2027 قد تكون مرتفعة بسبب عمليات التقليص تلك.

تخصيص رأس المال والميزانية العمومية

أفادت Teledyne بأن صفقة Varex لن تُجهد وضعها المالي. ومن المتوقع أن تبقى الرافعة المالية الإجمالية في نطاق منخفض يتراوح بين 1.10 و1.20 مرة.

أفادت الإدارة بأن لديها مساحة لمزيد من عمليات الاستحواذ، وقد أتمت 75 صفقة حتى الآن، لتصبح Varex الصفقة السادسة والسبعين. وأوضحت أنها منفتحة على صفقات إضافية في نحو 80% من المحفظة، باستثناء قطاع الرعاية الصحية في المرحلة الراهنة، حتى تتمكن الإدارة من التركيز على دمج Varex.

وأضافت الشركة أنها لا تزال منفتحة على إعادة شراء الأسهم عند رؤية قيمة مناسبة. ويتجاوز ما تبقى من تفويض إعادة الشراء 1 مليار دولار. وأفادت الإدارة بأنها اشترت أسهماً بشكل أكثر عدوانية حين انخفض السهم في وقت سابق من العام، وأيضاً حين تراجع من نحو 690 دولار إلى ما دون 600 دولار.

أوضحت Teledyne أنها لا تتبع هدفاً ثابتاً لإعادة الشراء السنوي. وبدلاً من ذلك، تتعامل مع إعادة الشراء باعتبارها أداة واحدة ضمن خطة تخصيص رأس مال أشمل تشمل الاستثمار العضوي وعمليات الاستحواذ وإدارة الديون.

ديناميكيات الهامش والتسعير

أفادت Teledyne بأن توسع الهامش لا يزال ممكناً حتى مع التحول الحالي في المزيج نحو الدفاع. ففي الربع الثاني، توسعت هوامش التصوير الرقمي بنحو 250 نقطة أساس، منها نحو 125 نقطة أساس من استرداد التعريفات. وللعام الكامل، تتوقع الشركة توسعاً في الهامش يزيد على 100 نقطة أساس في التصوير الرقمي، حتى من دون فوائد التعريفات.

على مستوى الشركة، أفادت الإدارة بأن مزيج الدفاع يمثل رياحاً معاكسة نظراً لنمو الدفاع بوتيرة أسرع من الأعمال التجارية ذات الهوامش الأعلى. ومع ذلك، تتوقع أن تعوض الرافعة التشغيلية الناتجة عن نمو الحجم معظم هذا الضغط.

في ما يخص التسعير، أفادت الإدارة بأن الشركة تمكنت من رفع الأسعار استجابةً لتضخم التكاليف. وأشارت إلى فترة عام 2022 حين استلزمت زيادة تكاليف المكونات الإلكترونية بنحو 100 مليون دولار تطبيق تسعير بنسبة 3 إلى 4 نقاط مئوية تقريباً. وقالت إن البيئة الحالية مماثلة، وإن لم تكن حادة بما يكفي للتأثير على الشحنات.

أبرز ما جاء في جلسة الأسئلة والأجوبة

خلال جلسة الأسئلة والأجوبة، ضغط المستثمرون على الإدارة بشأن تحويل الأعمال المتراكمة ومعدلات النمو وصفقة Varex. وأفادت Teledyne بأن كلاً من تحويل الأعمال المتراكمة وتحسن الطلب الأساسي يسهمان في النمو. وأشارت إلى أن الأعمال المدفوعة بالمتراكمات تمثل نحو نصف الشركة، فيما تكون البقية أكثر قصراً في الدورة ويصعب التنبؤ بها.

حول سبب إبقاء توجيهات النمو للعام الكامل عند نحو 7% بعد ربع بنسبة 9%، قالت الإدارة إنها تفضل التحفظ. وأشارت إلى أن لديها ما يتراوح بين 30 مليون دولار و40 مليون دولار من الإمكانات الإضافية استناداً إلى اتجاهات يوليو، لكنها تفضل الوعد بأقل وتحقيق أكثر.

في ما يتعلق بالدفاع، أفادت الإدارة بأن أقوى المجالات هي الأنظمة غير المأهولة والفضاء والصواريخ والذخائر. وأشارت إلى أن PAC-3 وAMRAAM وTomahawk جميعها من المرجح أن تكون مساهمين مهمين في السنوات القادمة.

بشأن Varex، أفادت الإدارة بأن الصفقة تتوافق مع نمط Teledyne الراسخ في الاستحواذ على أعمال مجاورة للمنصات وعلاقات العملاء الحالية. وأوضحت أن الشركة لم تبع أي عمل مستحوذ عليه قط وتنظر إلى نفسها باعتبارها وجهة دائمة للأصول التي تشتريها.

وخلص VanWees إلى تلخيص رؤية الشركة للاستحواذ والمحفظة الأشمل بقوله: "كل شيء تكاملي."

لمزيد من التفاصيل، يُرجى الرجوع إلى النص الكامل أدناه.

هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا