عاجل: أسعار الذهب تقلص مكاسبها والنفط يعود للصعود مع تحرك قوي للدولار
في يوم الاثنين الموافق 14/09/2026، استغلت شركة Cerrado Gold (CERR) مؤتمر H.C. Wainwright السنوي العالمي للاستثمار في دورته الثامنة والعشرين لاستعراض خطة نمو تقوم على منجمها المنتج في الأرجنتين ومشروعَين قيد التطوير في البرتغال وكندا. وأعلنت الشركة أنها تُولّد تدفقات نقدية مع تخفيف محدود للأسهم، غير أنها تواجه في الوقت ذاته مخاطر تتعلق بالتراخيص والتنفيذ وأسعار المعادن، في سعيها لتحويل نجاحاتها الاستكشافية إلى إنتاج أكبر.
أبرز النقاط
- أعلنت Cerrado Gold أن منجم Minera Don Nicolás في الأرجنتين في مسار لإنتاج ما بين 50,000 و60,000 أوقية من الذهب في عام 2025، مع توقعات بأن يقترب الإنتاج من الحد الأعلى لهذا النطاق.
- أشارت الإدارة إلى أن الشركة قادرة على رفع إنتاجها السنوي إلى نحو 100,000 أوقية مكافئة من الذهب بعد بدء تشغيل مشروع Lagoa Salgada، وإلى أكثر من 300,000 أوقية مكافئة من الذهب فور انطلاق إنتاج مشروع Mont Sorcier.
- أفادت الشركة بامتلاكها 25 مليون دولار كندي نقداً في نهاية آخر ربع سنة، وتوقعت الحصول على 50 مليون دولار كندي إضافية من عائدات بيع الأصول والاتفاقيات الاختيارية.
- رأى المسؤولون التنفيذيون أن الأسهم لا تزال مقيّمة بأقل من قيمتها الحقيقية مقارنةً ببعض منتجي الذهب أصحاب الأصل الواحد، حتى بعد الارتفاع الأخير إلى 2.83 دولار كندي من المستوى الحالي البالغ 2.50 دولار كندي.
- تبلغ حصة الإدارة من الملكية ما يقل قليلاً عن 10%، فيما بنى المستثمر إريك سبروت مؤخراً حصة بنسبة 4%، وهو ما اعتبرته الشركة مؤشراً على الثقة.
النتائج المالية
قال مايك ماكأليستر، نائب رئيس علاقات المستثمرين، إن Cerrado Gold تمر بـ"عام رائع" وتواصل "تحقيق تدفقات نقدية ضخمة مع تخفيف محدود للأسهم". وتمحور الخطاب المالي للشركة حول الإنتاج الحالي وتوليد النقد على المدى القريب وتحسّن الأرباح على المدى البعيد.
- يستهدف منجم Minera Don Nicolás إنتاج ما بين 50,000 و60,000 أوقية من الذهب في عام 2025.
- بلغ الإنتاج في النصف الأول من عام 2025 نحو 28,000 أوقية مكافئة من الذهب.
- بلغ إنتاج الربع الثاني من عام 2025 نحو 15,000 أوقية، ما يعادل نحو 60,000 أوقية سنوياً.
- أشارت الإدارة إلى أن الإنتاج سيكون مرتكزاً على النصف الثاني من عام 2025، مع دخول المواد عالية الدرجة من الاستخراج تحت الأرض حيز التشغيل في النصف الثاني.
- عند سعر ذهب محافظ يبلغ 2,100.00 دولار للأوقية، يُتوقع أن تُدرّ العمليات الأرجنتينية نحو 44 مليون دولار كندي سنوياً من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA).
- عند أسعار السوق الحالية، قالت الإدارة إن الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك من المنجم الأرجنتيني وحده قد تتجاوز 100 مليون دولار كندي سنوياً.
- توقعت الشركة تحقيق نحو 50 مليون دولار كندي من التدفق النقدي السنوي، ونحو 25 مليون دولار كندي من التدفق النقدي الحر السنوي عند افتراض سعر الذهب البالغ 2,100.00 دولار.
- أنهت Cerrado آخر ربع سنة بامتلاك 25 مليون دولار كندي نقداً.
- كما تتوقع الحصول على 50 مليون دولار كندي من عائدات معلّقة تشمل بيع مشروع Mont Sorcier في البرازيل واتفاقية خيار على عقار Michelle مع شركة AngloGold.
على صعيد التقييم، أعلنت الشركة أن قيمتها السوقية تبلغ نحو 367 مليون دولار كندي، استناداً إلى 142 مليون سهم أساسي و160 مليون سهم مخفَّف بالكامل. وتداول السهم مؤخراً عند مستوى مرتفع بلغ 2.83 دولار كندي، وكان عند 2.50 دولار كندي وقت تقديم البيانات، بمتوسط حجم تداول يومي يبلغ نحو 500 مليون سهم.
- يبلغ السعر المستهدف لـH.C. Wainwright 3.90 دولار كندي.
- يبلغ متوسط السعر المستهدف لدى ثلاثة محللين يغطون السهم 3.50 دولار كندي.
- يعني ذلك ارتفاعاً محتملاً بنحو 40% نحو المتوسط المستهدف، و56% نحو هدف H.C. Wainwright من سعر السهم الحالي.
- قالت الإدارة إن السهم لا يزال مقيّماً بأقل من قيمته مقارنةً بنظرائه مثل Serabi وJaguar Mining، اللذين أشارت إلى أنهما يتداولان بتقييمات أعلى بما بين 100 مليون و300 مليون دولار كندي على الرغم من مستويات إنتاج مماثلة.
التحديثات التشغيلية
ركّز عرض Cerrado بشكل رئيسي على منجم Minera Don Nicolás، وهو الأصل الوحيد المنتج للشركة، والعمل الجاري لتوسيع الموارد وإطالة عمر المنجم. وأفادت الإدارة بأن المنجم شهد تحولاً جذرياً منذ استحواذ الشركة عليه في أواخر عام 2020.
منجم Minera Don Nicolás، الأرجنتين
- قبل ملكية Cerrado، أنتج المشغلون السابقون 16,000 أوقية فقط سنوياً رغم إنفاق نحو 200 مليون دولار كندي على التطوير.
- رفعت Cerrado الإنتاج إلى 42,000 أوقية في عام 2021.
- حافظ المنجم على إنتاج مستدام يتراوح بين 50,000 و55,000 أوقية سنوياً منذ ذلك الحين.
- تتوقع الإدارة أن يصل إنتاج عام 2025 إلى نحو 60,000 أوقية.
- تهدف الشركة إلى رفع الإنتاج إلى نحو 100,000 أوقية سنوياً خلال العامين المقبلين.
يعمل المنجم حالياً وفق نظام المحور والأذرع المتمحور حول مصنع معالجة. وتشمل العمليات منجم Las Calandrias للرشح الكومي الذي دخل حيز التشغيل عام 2024، ومنجم Paloma تحت الأرض الذي بدأ في عام 2025. وأوضحت Cerrado أن الحفرة المفتوحة الأصلية طُوِّرت حين كان سعر الذهب يبلغ نحو 1,700.00 دولار للأوقية، وأنها لا تزال مفتوحة على امتداد الضربة وعلى العمق، مع حفر آبار تمتد نحو 120 متراً تحت قاع الحفرة.
يُشكّل الاستكشاف ركيزة أساسية في الخطة.
- تنفّذ الشركة برنامج حفر سطحي بطول 50,000 متر يستهدف المواد عالية الدرجة وإطالة عمر المنجم.
- تُجري أيضاً 20,000 متر من الحفر تحت الأرض في عام 2025.
- بدأ التعدين تحت الأرض في عام 2025 وهو ينتج بالفعل نحو 20,000 أوقية من المواد عالية الدرجة.
- تراوحت درجات السطح تاريخياً بين 6 و8 غرامات للطن، مع بعض الفترات التي بلغت 10 غرامات للطن.
- أشارت الإدارة إلى أن أعمال الحفر تحت الأرض تُشير إلى استمرار التمعدن عالي الدرجة في الأعماق.
كما أبرزت الشركة عقار Falcon المُستحوَذ عليه من Pan American Silver، والذي قالت إنه يحتوي على موارد تاريخية مقدّرة بين 150,000 و200,000 أوقية. ويجري حالياً حفر نحو 5,000 متر هناك. وقالت الإدارة إنها ترى فرصاً للتوحيد الإقليمي حول الرواسب الأصغر، وتعتقد أن المنطقة الأشمل يمكن أن تدعم في نهاية المطاف نحو مليون أوقية.
تهدف التغييرات التشغيلية الأخرى إلى تسريع العمل وخفض التكاليف.
- أعلنت Cerrado أنها تنتقل إلى شراء الحفر الداخلي لخفض تكاليف الحفر.
- من المتوقع أن تدخل شهادة المختبر وقدرة الفحص الداخلي حيز التشغيل في أواخر أكتوبر أو أوائل نوفمبر 2025.
- قالت الإدارة إن ذلك سيُقصّر الوقت اللازم للحصول على نتائج الاستكشاف.
- من المتوقع صدور تحديث تقييم الاقتصاد الأولي لمنجم Minera Don Nicolás في الربع الأول من عام 2027.
قال ماكأليستر: "نحن متحمسون جداً لما يجري هناك. مجدداً، نُنفّذ برنامجاً استكشافياً ضخماً جداً في ذلك المشروع، إذ نُجري 50,000 متر من الاستكشاف على السطح."
مشروع Lagoa Salgada، البرتغال
Lagoa Salgada هو رواسب كبريتيد كتلي بركاني المنشأ (VMS) يقع في حزام البيريت الأيبيري. ووصفته Cerrado بأنه مشروع متعدد المعادن يضم الذهب والنحاس والزنك والقصدير.
- يُتوقع أن ينتج المشروع نحو 50,000 أوقية مكافئة من الذهب سنوياً.
- تبلغ الموارد نحو 21 مليون طن، استناداً إلى 40,000 متر فقط من الحفر حتى الآن.
- قالت الإدارة إن الرواسب لا تزال تمتلك إمكانات نمو كبيرة.
- أظهر تقييم الاقتصاد الأولي الأصلي صافي قيمة حالية بعد الضريبة يبلغ 147 مليون دولار كندي ومعدل عائد داخلي يبلغ 39%.
- أشارت تلك الدراسة أيضاً إلى نحو 75 مليون دولار كندي من التدفق النقدي الحر السنوي.
- من المتوقع أن تُظهر دراسة الجدوى المحدّثة اقتصاديات أفضل وتدفقاً نقدياً حراً يزيد على 100 مليون دولار كندي سنوياً عند أسعار المعادن الحالية.
- قالت الإدارة إن السنوات الخمس الأولى ستكون قريبة من أسفل منحنى التكلفة على أساس مكافئ الزنك.
- تُقدَّر تكلفة عمر المنجم بـ0.79 دولار كندي لكل وحدة مكافئة من الزنك.
على صعيد الجدول الزمني، أعلنت Cerrado أنها تعتزم تقديم تقييم الأثر البيئي وتصريح REC في أواخر عام 2025. ومن المتوقع الحصول على الموافقة بنهاية الربع الثاني من عام 2026، يعقبها قرار البناء في الربع الثالث من عام 2026 ووضع حجر الأساس في ذلك الوقت تقريباً. ومن المتوقع أن تستغرق أعمال البناء نحو 18 شهراً، مع استهداف أول إنتاج في الربع الثاني من عام 2029.
أوضحت الإدارة أن أعمال المعالجة المعدنية أسهمت في تحسين درجات التركيز وخفض العناصر الضارة وتقليص التكاليف. ومن المتوقع صدور دراسة جدوى محدّثة في أواخر عام 2025.
مشروع Mont Sorcier، كيبيك
Mont Sorcier هو مشروع خام الحديد التابع لـCerrado في كيبيك. وقالت الشركة إنه مُصمَّم لإنتاج تركيز خام حديد عالي الجودة بنسبة 67%، وهو أعلى من المعيار القياسي البالغ 62%، وأن المنتج يستهدف أسواق الحديد المختزل المباشر والصلب الأخضر.
- يُخطَّط للمشروع بطاقة إنتاجية سنوية تبلغ 8 مليون طن.
- يمتد عمر المنجم لـ20 عاماً استناداً إلى ثلث الموارد فقط.
- وصفته الإدارة بأنه أقرب إلى عملية فرز الخام منه إلى منجم تقليدي.
- يتمتع الموقع بإمكانية الوصول إلى السكك الحديدية والموانئ، مما يُقلّص الحاجة إلى بنية تحتية جديدة ضخمة.
- أشار تقييم الاقتصاد الأولي الأصلي إلى نحو 235 مليون دولار كندي من التدفق النقدي الحر السنوي عند نسبة خام حديد 65%.
- عند نسبة خام حديد 67%، تتوقع Cerrado الآن تدفقاً نقدياً حراً سنوياً يبلغ نحو 300 مليون دولار كندي.
أفادت الشركة بأن Mont Sorcier قد يصبح المصدر الرئيسي لنمو التدفق النقدي للمجموعة. وتعتزم إتمام دراسة الجدوى القابلة للتمويل البنكي في النصف الأول من عام 2026 وتقديم الوثائق البيئية في الفترة ذاتها. وقالت الإدارة إن الحصول على التراخيص قد يستغرق نحو عامين، وإن كان المسؤولون الحكوميون يستهدفون 18 شهراً؛ غير أن الشركة تخطط بصورة محافظة لمدة 24 شهراً. ومن المتوقع الحصول على تصاريح البناء في الربع الأول من عام 2029، مع بدء الإنتاج المرجّح في عام 2029 أو 2030.
قال ماكأليستر إن المشروع يمكن أن يُدرّ "الحصة الأسد" من التدفق النقدي المستقبلي للشركة.
التوقعات المستقبلية
قدّمت Cerrado مساراً للنمو المتدرّج ينتقل من منجم واحد منتج إلى محفظة أوسع ذات إنتاج وتوليد نقدي أكبر بكثير.
- الإنتاج الحالي في عام 2025: ما بين 55,000 و60,000 أوقية مكافئة من الذهب من منجم Minera Don Nicolás.
- بعد انطلاق Lagoa Salgada في عام 2029: نحو 100,000 أوقية مكافئة من الذهب سنوياً.
- بعد بدء إنتاج Mont Sorcier في الفترة بين 2029 و2030: أكثر من 300,000 أوقية مكافئة من الذهب سنوياً.
- الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك الحالية عند التسعير المحافظ: 44 مليون دولار كندي سنوياً.
- الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك الحالية عند أسعار السوق: أكثر من 100 مليون دولار كندي سنوياً.
- الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بعد Lagoa Salgada: أكثر من 100 مليون دولار كندي سنوياً.
- الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بعد Mont Sorcier: تقترب من 500 مليون دولار كندي سنوياً.
- مسار التدفق النقدي الحر المتوقع: نحو 25 مليون دولار كندي حالياً، وأكثر من 100 مليون دولار كندي بعد Lagoa Salgada، وأكثر من 500 مليون دولار كندي بعد Mont Sorcier.
أوضحت الإدارة أن الشركة استثمرت بالفعل أكثر من 40 مليون دولار كندي في إطلاق القيمة عبر المحفظة من خلال الحفر ودراسات الجدوى وتحسين المشاريع. كما أكدت أن الشركة ممولة تمويلاً جيداً لمواصلة تطوير المشاريع، مدعومةً بالسيولة النقدية الحالية والعائدات المتوقعة.
قال ماكأليستر: "ثمة خلق قيمة كبير هنا في إطار زمني قصير جداً بالنسبة لشركة تعدين، وهذا ليس أمراً سيئاً على الإطلاق."
أشارت الشركة أيضاً إلى موقعها في منطقة Deseado Massif بالأرجنتين، حيث تعمل جنباً إلى جنب مع كبرى شركات التعدين كـNewmont في Cerro Negro، وAngloGold Ashanti في Cerro Vanguardia، وPan American Silver في Cerro Moro، وHochschild Mining في San José. وقالت الإدارة إن المنطقة تُقدّم نموذجاً لكيفية نمو المنجم بمرور الوقت، مستشهدةً بأمثلة Cerro Vanguardia وCerro Moro وتاريخ التوسع الأشمل لـNewmont.
في البرتغال، قالت Cerrado إن Lagoa Salgada يقع في حزام تعدين راسخ يتمتع ببنية تحتية قوية. وفي كيبيك، أشارت إلى أن Mont Sorcier يتمتع بإمكانية الوصول إلى السكك الحديدية والموانئ ويحتاج إلى بنية تحتية جديدة محدودة نسبياً.
قال ماكأليستر أيضاً: "لا نزال نعتقد أن السهم مقيّم بأقل من قيمته مقارنةً بمنتجي الذهب الآخرين أصحاب الأصل الواحد، بصرف النظر عن مشاريع التطوير. إذا نظرت إلى Serabi وإلى Jaguar، فإنهما لا يزالان يتداولان بما يزيد على 100 مليون إلى 300 مليون دولار كندي أكثر منا، ومع ذلك فنحن ننتج بمستوياتهما هذا العام."
قاعدة المساهمين وسياق السوق
أفادت Cerrado بأن الإدارة تمتلك ما يقل قليلاً عن 10% من الشركة. ويحوز المستثمرون المؤسسيون نحو 23%، فيما يمتلك المساهمون الأفراد نحو 68%. وبنى المستثمر إريك سبروت مؤخراً حصة بنسبة 4%.
- ملكية الإدارة: ما يقل قليلاً عن 10%
- الملكية المؤسسية: 23%
- حصة إريك سبروت: 4%
- التداول الحر للأفراد: نحو 68%
جرى تقديم هذه الحصص، إلى جانب الأسعار المستهدفة للمحللين التي تتجاوز سعر السهم الحالي، بوصفها دليلاً على أن السوق ربما لم يعكس بعد خطة نمو الشركة بصورة كاملة. في الوقت ذاته، أقرّت الشركة بالمخاطر المعتادة في قطاع التعدين، بما فيها تأخيرات الترخيص وعدم اليقين في الحفر وتقلبات أسعار المعادن والتحديات التنفيذية في مشاريع التطوير.
أبرز جلسة الأسئلة والأجوبة
لم تُسجَّل أي جلسة رسمية للأسئلة والأجوبة في ملخص النص. دعا المحاور كايس بوندورن إلى طرح الأسئلة في نهاية العرض، غير أنه لم يُرصد أي سؤال أو إجابة.
يمكن للقراء الرجوع إلى النص الكامل أدناه للاطلاع على مزيد من التفاصيل.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
