LivaNova في مؤتمر Morgan Stanley: خطة النمو ترتكز على الوحدات الأساسية

في يوم الاثنين، 14/09/2026، استخدمت شركة LivaNova (LIVN) مؤتمر Morgan Stanley السنوي الرابع والعشرين للرعاية الصحية العالمية لاستعراض استراتيجية مبنية على تحسين الأداء في أعمالها الأساسية والتوسع نحو أسواق جديدة. وأشارت الإدارة إلى ارتفاع التوجيهات المالية، وتحسّن سداد التكاليف في مجال الصرع، وتوسيع خط أنابيب المنتجات، مع الإشارة إلى أن النمو يستلزم استمرار الاستثمار والتقدم التنظيمي والإنفاق الرأسمالي الحذر.

أبرز النقاط

• رفعت LivaNova توجيهات النمو للعام الكامل لكلٍّ من قطاع القلب والرئة وقطاع الصرع، مما يعكس ارتفاع الطلب وتحسّن الأسعار.
• أكدت الشركة أن امتيازاتها الأساسية تمثل ركيزة الأعمال، غير أن انقطاع التنفس الانسدادي أثناء النوم يمثل الفصل الرئيسي التالي للنمو.
• تساهم التحسينات السريرية وتحسينات السداد في دعم أعمال الصرع، فيما تدعم تحسينات سلسلة التوريد ومكاسب الحصة السوقية قطاع القلب والرئة.
• حددت الإدارة هدفاً بتحويل 80% من التدفق النقدي الحر بحلول عام 2028، حتى مع استمرار ارتفاع الإنفاق الرأسمالي حتى عام 2025.
• تستعد الشركة لإطلاق عدة منتجات، من بينها جهاز VNS متصل بالإنترنت في عام 2025، ومنتجات جديدة لقطاع القلب والرئة في عامَي 2027 و2028.

النتائج المالية

أعلنت LivaNova أن كلا أعمالها الرئيسيين ينموان بوتيرة أسرع مما كان متوقعاً.

• رُفعت توجيهات قطاع القلب والرئة إلى نمو بنسبة 9.50% إلى 10.50%، بزيادة 250 نقطة أساس مقارنةً ببداية العام.
• رُفعت توجيهات قطاع الصرع إلى نمو بنسبة 7% إلى 8%، مقارنةً بـ 6% إلى 7% سابقاً.
• أشارت الإدارة إلى أن توقعات الصرع باتت تتجاوز مستوى منتصف الأرقام الفردية الذي جرى تداوله في يوم المستثمر.
• حددت الشركة هدفاً لتحويل التدفق النقدي الحر بنسبة 80% بحلول عام 2028.

يشهد سوق القلب والرئة حالياً نمواً بمعدلات منتصف الأرقام الفردية، وهو أفضل من الوتيرة التاريخية المنخفضة. وأفادت LivaNova بأن هذا يدعم مساراً نمو أكثر ديمومة لأكبر امتيازاتها.

كما أبرزت الشركة مواقعها في السوق:

• حصة عالمية تبلغ نحو 70% في معدات القلب والرئة.
• حصة عالمية تبلغ نحو 40% في المستلزمات الاستهلاكية لقطاع القلب والرئة.
• ارتفعت حصة أجهزة الأوكسجين من 30% إلى 40% خلال العامين الماضيين.
• يتلقى ما يقارب 200,000 مريض علاجاً بتقنية التعديل العصبي للصرع من LivaNova حول العالم.

تسهم الأسعار وآليات السداد أيضاً في تحسين النتائج. ففي قطاع الصرع، ترتفع تعويضات السداد لإجراءات المرضى الجدد وإجراءات استبدال البطاريات بنسبة 50% في وقت سابق من عام 2024، وأشارت الإدارة إلى أن الأسعار المرتفعة باتت تظهر بالفعل في نتائج النصف الأول. وفي قطاع القلب والرئة، تواصل تحسينات الأسعار دعم النمو.

التحديثات التشغيلية

أفادت LivaNova بأن تفوقها الأخير يعود إلى ثلاثة محاور رئيسية: الكفاءات البشرية، والتنفيذ، والابتكار.

• جرى شغل نحو 45% من المناصب على مستوى المدير وما فوق بكفاءات جديدة خلال السنوات الـ 2.5 الماضية.
• أعلنت الشركة عن تحسين مهاراتها في البحث والتطوير وقدراتها على الابتكار الخارجي.
• أشارت أيضاً إلى أن العمل على سلسلة التوريد أسهم في تعزيز الزخم التنافسي.

قال فلاد، الرئيس التنفيذي: "LivaNova شركة تقنية طبية عالمية تمتلك ما يقارب 50 عاماً من الخبرة في بعض المحافظ الرائدة في السوق... نحن نوسع محفظتنا نحو مجالات ذات احتياجات طبية غير ملباة من منظور المريض، ومجالات ذات نمو محتمل أعلى وحجم سوق أكبر، ومجالات نمتلك فيها الحق في الفوز."

في قطاع القلب والرئة، أشارت الشركة إلى أن النمو في الولايات المتحدة خلال الربع الثاني بلغ 2%، لكن الإدارة لا ترى في ذلك مقياساً حقيقياً لمتانة الأعمال. وقد أُطلق جهاز القلب والرئة Essenz مع مكونات وحدوية موروثة كجهاز التسخين والتبريد ومدير الهواء. ومن المتوقع إطلاق إصدارات الجيل التالي من هذه المنتجات في عام 2027، وينبغي أن تُباع بضعف متوسط سعر بيع المنتجات الموروثة الحالية.

تعمل LivaNova أيضاً على تطوير جهاز أوكسجين جديد يُتوقع إطلاقه في عام 2028. وأفادت الإدارة بأنه ينبغي أن يوفر أداءً أفضل من حيث انخفاض الضغط والحفاظ على الصفائح الدموية. ويُفترض أن تُزيل اتفاقية التوريد طويلة الأمد مع Thermo Fisher قيود التوريد بوصفها عائقاً أمام النمو.

في قطاع الصرع، أبرزت الشركة دراسة CORE-VNS، وهي أكبر دراسة واقعية لها حتى الآن. شملت الدراسة أكثر من 600 مريض في 16 دولة، وأظهرت انخفاضاً وسيطاً في نوبات الصرع بنسبة 77%.

قال أليكس، كبير المسؤولين الطبيين: "يستغرق المريض في المتوسط 15 عاماً من تصنيفه على أنه مقاوم للأدوية حتى يصل فعلياً إلى علاج متقدم. لهذا السبب نحن متحمسون جداً للعوامل المساعدة... حصلنا على زيادة بنسبة 50% تقريباً، سواء للمرضى الجدد المصابين بالصرع أو لاستبدال البطاريات."

أشارت الإدارة إلى أن أعمال استبدال بطاريات نهاية الخدمة تمثل تدفقاً إيرادياً ثابتاً شبيهاً بالدخل السنوي، مع نمو تاريخي منخفض بأرقام فردية. كما أفادت بأن قمع المرضى الجدد يتحسن، مما ينبغي أن يدعم نمو عمليات الزرع مستقبلاً.

تخطط الشركة لإطلاق أول منتج لعلاج الصرع منذ ما يقارب عقداً في عام 2025: جهاز VNS متصل بتقنية Bluetooth يتيح ضبط الجرعة عن بُعد. وأفادت الإدارة بأن الجهاز ينبغي أن يخفف العبء عن المرضى الذين كثيراً ما يقطعون مسافة تبلغ نحو 40 ميلاً للحصول على الرعاية، وقد يحتاجون إلى ما يصل إلى 12 زيارة لعيادة الطبيب في السنة الأولى بعد الزرع.

التوقعات المستقبلية

يتمحور خطة توسع LivaNova حول انقطاع التنفس الانسدادي أثناء النوم، أو OSA، بوصفه المجال الرئيسي التالي للنمو.

• أتمت الشركة تجربتها المحورية PolySync.
• أظهرت PolySync معدل استجابة تراكمياً بنسبة 85%.
• أفاد المنافسون الحاليون بمعدلات استجابة تبلغ نحو 65%.
• صُممت بنية الكفة ذات الستة أقطاب الكهربائية للتحكم في جميع مجموعات عضلات مجرى الهواء الرئيسية.
• يهدف النهج إلى مساعدة المرضى ذوي مؤشر كتلة الجسم المرتفع ومؤشر انقطاع التنفس والنقص التنفسي المرتفع.
• لا يُعدّ العلاج موانع استخدام في حالات الانهيار المحيطي الكامل، الذي يؤثر على نحو ثلث مرضى OSA ويمثل عائقاً في الفحص الانتقائي للعديد من الحلول الحالية.

أفادت الإدارة بأن بيانات OSA قد تغير طريقة مناقشة الأطباء والمرضى لخيارات العلاج. وقال أليكس: "إذا كان معدل الاستجابة 65%، فعندما يتحدث الجراح مع المريض، يقول: ’حسناً، لدينا فرصة واحدة من ثلاث بأنك لن تحصل على استجابة سريرية جيدة لهذا الجهاز.’ هذه محادثة مختلفة تماماً إذا كان معدل الاستجابة 85%."

تتوقع الشركة تقديم ملحق PMA للجهاز التجاري بين النصف الثاني من عام 2024 والنصف الأول من عام 2025. ويستهدف الإطلاق التجاري عام 2027، مع بدء تسارع ملحوظ في عام 2028.

أشارت LivaNova أيضاً إلى فرصة سوقية كبيرة في الولايات المتحدة، حيث يتوقف ما يصل إلى 1,000,000 مريض سنوياً عن استخدام علاج CPAP. ويظل معدل اختراق تحفيز العصب تحت اللسان في تلك المجموعة دون 5%.

وراء OSA، تسعى الشركة إلى التوسع في علاج الاكتئاب الصعب العلاج، في انتظار الموافقة من مراكز خدمات Medicare وMedicaid. وأفادت الإدارة بأن هذا الجهد سيستخدم منصة التعديل العصبي ذاتها التي تدعم الصرع وOSA.

قال فلاد: "OSA هو فصلنا التالي من النمو. إذا نظرت إلى الأعمال على المدى المتوسط إلى البعيد، فإن الدخول إلى OSA والقوة في أعمالنا الأساسية ستعيد تشكيل محفظتنا لتكون في فئة نمو أسرع، سواء على صعيد الإيرادات أو الأرباح."

توزيع رأس المال والإنفاق

أفادت الإدارة بأن توزيع رأس المال سيظل مركزاً على ثلاثة أولويات.

• أولاً، إعادة الاستثمار في أعمال القلب والرئة والصرع لدعم النمو المستدام وتوسيع الهامش.
• ثانياً، الاستثمار بكثافة في OSA لبناء فئة نمو جديدة.
• ثالثاً، السعي إلى عمليات استحواذ انتقائية صغيرة وفق معايير استراتيجية ومالية عالية.

أفادت الشركة بأن توسيع هامش الأعمال الأساسية يستهدف نحو 20%، مع إعادة استثمار جزء من هذه الأموال في OSA. كما أشارت إلى أن عمليات الاندماج والاستحواذ الصغيرة أداة مفيدة، لكنها ليست شرطاً للنمو.

من المتوقع أن يظل الإنفاق الرأسمالي مرتفعاً حتى عام 2025. وتتمثل المحركات الرئيسية في:

• توسعة طاقة قطاع القلب والرئة الإنتاجية.
• نظام ERP جديد، سيُطرح على مراحل حتى عام 2028.
• تطوير المنصة الرقمية.

أفادت الإدارة بأن الإنفاق الرأسمالي ينبغي أن يبلغ ذروته خلال الـ 12 إلى 18 شهراً القادمة، ثم يعود إلى مستوياته الطبيعية في مراحل لاحقة من الخطة طويلة الأمد، مما يساعد على تحسين تحويل النقد.

أبرز جلسة الأسئلة والأجوبة

خلال جلسة الأسئلة والأجوبة، أفادت الإدارة بأن التفوق الأخير للشركة مدعوم بعدة عوامل مستقلة وليس اتجاهاً مؤقتاً واحداً.

• تطوير الكفاءات: جرى شغل 45% من المناصب على مستوى المدير وما فوق بكفاءات جديدة في 2.5 سنة.
• التنفيذ: أسهم الزخم التنافسي وتحسينات سلسلة التوريد في دعم الأعمال.
• الابتكار: أفادت الشركة بأنها طورت قدراتها في البحث والتطوير والابتكار الخارجي.

بشأن قطاع القلب والرئة، أفادت الإدارة بأن السوق يستفيد من شيخوخة السكان وعودة المرضى إلى جراحة القلب المفتوح بعد الإجراءات طفيفة التوغل. كما أشارت إلى أن اتفاقية Thermo Fisher طويلة الأمد تُزيل اختناق التوريد وينبغي أن تدعم مزيداً من مكاسب الحصة السوقية.

بشأن قطاع الصرع، أفادت الإدارة بأن الزيادة البالغة 50% في السداد تُزيل عائقاً مالياً وينبغي أن تواصل دعم النمو في النصف الثاني من عام 2024. كما أشارت الشركة إلى أن الأعمال الدولية تؤدي أداءً جيداً جداً ومن المتوقع أن تظل قوية.

بشأن OSA، أفادت الإدارة بأن معدل الاستجابة البالغ 85% يمثل عاملاً تمييزياً رئيسياً لأنه يحسّن الحوار مع الجراحين والمرضى. وأفادت الشركة بأن تصميم الكفة ذات الستة أقطاب الكهربائية يمنحها قدرة أوسع على علاج المرضى الصعبين مقارنةً بالخيارات الحالية.

لاحظت الإدارة أيضاً أن سوق الصرع في الولايات المتحدة لا يزال غير مُخترق بالكامل. فمن بين نحو 3,000,000 شخص مصاب بالصرع، يُدار نحو 2,000,000 منهم بشكل جيد بالأدوية، في حين يعاني نحو 1,000,000 من الصرع المقاوم للأدوية. ومع ذلك، يتلقى أقل من 15,000 مريض سنوياً علاجاً متقدماً، ويستغرق المسار المتوسط من مقاومة الأدوية إلى العلاج المتقدم نحو 15 عاماً.

بالنسبة لقطاع القلب والرئة، أفادت الإدارة بأن الأعمال تمتلك محركات نمو متعددة: دورة الترقية من أجهزة القلب والرئة القديمة إلى الأحدث، ومكاسب حصة أجهزة الأوكسجين، وتحسينات الأسعار، وإطلاق منتجات جديدة في عامَي 2027 و2028.

بالنسبة لـ OSA، أفادت الشركة بأن الفرصة في الولايات المتحدة تشمل ما يصل إلى 1,000,000 مريض سنوياً يتوقفون عن علاج CPAP، في حين يظل معدل اختراق تحفيز العصب تحت اللسان دون 5%.

بالنسبة للتدفق النقدي الحر، أفادت الإدارة بأن هدف التحويل البالغ 80% بحلول عام 2028 ينبغي أن يصبح أكثر قابلية للتحقيق مع تراجع الإنفاق الرأسمالي في السنوات اللاحقة من الخطة.

أفادت LivaNova بأنها تسعى إلى التحول من شركة مبنية حول امتيازين راسخين إلى شركة ذات ملف نمو أسرع، تقودها منتجات جديدة وفرص تعديل عصبي أوسع.

يمكن للقراء الرجوع إلى النص الكامل أدناه للاطلاع على مزيد من التفاصيل حول النقاشات.

هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا