عاجل: أسعار الذهب تقلص مكاسبها والنفط يعود للصعود مع تحرك قوي للدولار
الاثنين، 14/09/2026 — استخدمت CleanSpark (BGDE) وشركاتها النظيرة مؤتمر H.C. Wainwright السنوي العالمي للاستثمار في دورته الثامنة والعشرين لتقديم حجة واضحة مفادها أن عمال مناجم بيتكوين يتحولون إلى مطورين للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي. وأشار المسؤولون التنفيذيون إلى أن القطاع يمتلك فرصة قوية نظراً لسيطرته الفعلية على الطاقة الكهربائية والأراضي، غير أنهم أشاروا أيضاً إلى ارتفاع تكاليف البناء والمقاومة السياسية وتحفظ المقرضين.
ضم الفريق المشارك في الجلسة قادة من CleanSpark وMARA Holdings وSoluna Holdings وBig Digital Energy وBitdeer و Core Scientific وWhiteFiber، وقدّم هذا التحول باعتباره استجابةً للطلب الملحّ من شركات الخدمات السحابية الكبرى والعملاء المؤسسيين. وأكد المشاركون أن الفرصة كبيرة، لكن التنفيذ هو الذي سيحدد أي الشركات قادرة على تحويل أصول الطاقة إلى إيرادات طويلة الأمد.
أبرز النقاط
- يستخدم عمال مناجم بيتكوين حيازاتهم الحالية من الطاقة والأراضي للدخول في تطوير مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، حيث يظل الطلب قوياً والعرض شحيحاً.
- رفض المسؤولون التنفيذيون فكرة وجود فقاعة واسعة في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، لكنهم أقروا بتزايد الادعاءات المضاربية والتدقيق التنظيمي.
- ارتفعت تكاليف البناء بشكل حاد، إذ باتت مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي تكلف في الغالب ما بين 10 ملايين و13 مليون دولار لكل ميغاواط، مقارنةً بنحو 4.5 مليون دولار في أواخر عام 2023.
- أعلنت عدة شركات عن صفقات كبرى، من بينها عقد إيجار CleanSpark بقيمة 6.6 مليار دولار، وصفقة Core Scientific بقدرة 500 ميغاواط مع أدفانسد مايكرو ديفايسز، وعقود خدمات سحابية لـ WhiteFiber بقيمة تبلغ نحو 500 مليون دولار.
- يتحول التمويل نحو هياكل على مستوى المشاريع تكافئ اليقين في التسليم، في حين تظل نقص العمالة وتأخيرات المعدات مخاطر رئيسية.
التحول الاستراتيجي من التعدين إلى البنية التحتية للذكاء الاصطناعي
قال المشاركون في الجلسة إن الميزة الجوهرية للصناعة بسيطة: فعمال مناجم بيتكوين حلّوا بالفعل أصعب جزء في تطوير مراكز البيانات، وهو تأمين الميغاواطات الكهربائية في مواقع قادرة على استيعاب مشاريع ضخمة.
- قال راسيل كان من Core Scientific إن عمال المناجم في وضع فريد لأنهم تعاملوا بالفعل مع قضايا الطاقة والأراضي وتطوير المواقع.
- قال إس. ماثيو شولتز من CleanSpark إن الأعمال دخلت مرحلة أكثر سياسية، مشيراً إلى أن تكساس اتجهت مؤخراً نحو فرض وقف مؤقت على مراكز البيانات بينما يحاول المنظمون الفصل بين المشاريع الحقيقية والمضاربية.
- قال جون بيليزير من Soluna إن شركات الخدمات السحابية الكبرى تحاول الآن حل مشكلة "السرعة في الوصول إلى الطاقة"، لأن نمو الذكاء الاصطناعي جعل البنية التحتية للطاقة جزءاً محورياً من عملية بناء التكنولوجيا.
- قال جوش كيلغور من Big Digital Energy إن العملاء يريدون القدرة الحسابية الآن وليس لاحقاً، وأن أكبر مخاوف شركته هو الفشل في تأمين طاقة كافية مع ارتفاع الطلب.
أكد الفريق أن هذا التحول مدفوع بطلب حقيقي وليس مجرد حماس السوق. وقدّروا أن شركات الخدمات السحابية الكبرى ستنفق أكثر من تريليون دولار على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في العام المقبل، في حين يبلغ الطلب العالمي على الحوسبة بالذكاء الاصطناعي نحو 15 غيغاواط سنوياً.
النتائج المالية ونشاط الصفقات
أبرزت عدة شركات على المنصة عقوداً كبرى وخطوط إيرادات واعدة. وأفاد الفريق بأن عمال مناجم بيتكوين أبرموا مجتمعين صفقات استضافة مشتركة للذكاء الاصطناعي تتجاوز 160 مليار دولار حتى الآن.
- أعلنت CleanSpark عن توقيعها عقد إيجار صافي ثلاثي لمدة 20 عاماً بقيمة 6.6 مليار دولار مع مستأجر من الدرجة الاستثمارية العالية.
- من المتوقع أن تولّد صفقة CleanSpark 330 مليون دولار من الإيرادات السنوية، مع تدفق ما يقرب من كل ذلك إلى صافي الأرباح في ظل هيكل الإيجار الصافي الثلاثي.
- تمتلك CleanSpark أيضاً حق حصري على ما يصل إلى 885 ميغاواط في تكساس، بما في ذلك 585 ميغاواط من طاقة الحمل الأساسي في الدفعة صفر.
- أعلنت Core Scientific عن صفقة بقدرة 500 ميغاواط مع أدفانسد مايكرو ديفايسز، إضافةً إلى حقوق على 2,000 ميغاواط أخرى عبر ثلاثة مواقع في تكساس وأوكلاهوما.
- أفادت Core Scientific بأن عقدها مع أدفانسد مايكرو ديفايسز يتضمن التزام تسعير بإيرادات إجمالية معدلة بقيمة 125 دولار، أو 145 دولار في ظل هيكل إجمالي معدل، على مدى 15 عاماً.
- أشارت الشركة أيضاً إلى أن صفقتها السابقة مع CoreWeave تضمنت التزاماً بإيرادات صافية بقيمة نحو 5 مليارات دولار وشملت تمويلاً رئيسياً من العميل لبناء الموقع.
- أعلنت WhiteFiber عن إبرام صفقات خدمات سحابية بقيمة تبلغ نحو 500 مليون دولار.
- قالت Bitdeer إن خط أنابيب NeoCloud في ماليزيا قد يدر 800 مليون دولار من الإيرادات على مدى خمس سنوات من الموقع الأولي البالغ 10 ميغاواط فحسب.
- تتوقع Bitdeer ما يقرب من مليار دولار من الإيرادات السنوية من عمليات مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي بمجرد اكتمال تشغيل المنشآت بالكامل في عامَي 2025 و2026.
- قالت MARA Holdings إنها تتوقع توقيع عقدَي إيجار بحلول نهاية عام 2024.
- أفادت Soluna بأنها تتحكم في أصول طاقة تتجاوز 6.3 غيغاواط عبر 30 مشروعاً، مع 1.6 غيغاواط قيد التطوير الفعلي.
أشار الفريق أيضاً إلى أن اقتصاديات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تتغير بسرعة مع ارتفاع الأسعار بفعل الطلب والندرة. وقالوا إن تكلفة بناء مراكز البيانات بمستوى الذكاء الاصطناعي انتقلت من نحو 4.5 مليون دولار لكل ميغاواط في أواخر عام 2023، إلى 8 ملايين دولار في منتصف عام 2024، ثم إلى نحو 10 ملايين إلى 10.5 مليون دولار في عام 2024، ووصلت الآن إلى 12 مليون إلى 13 مليون دولار لكل ميغاواط للمشاريع الممتدة بين عامَي 2025 و2027.
التحديثات التشغيلية واقتصاديات البناء
قال المسؤولون التنفيذيون إن العمالة هي المحرك الرئيسي لتضخم التكاليف. وأشاروا إلى نقص الكهربائيين المهرة وغيرهم من الحرفيين، إلى جانب ارتفاع أسعار المعدات وطول فترات الانتظار للمحولات ومعدات التبديل.
- يكسب الكهربائيون المرخصون في بعض المواقع ما بين 250,000 و350,000 دولار سنوياً.
- يمكن للكهربائيين الرئيسيين كسب ما يصل إلى 750,000 دولار سنوياً في مواقع البناء.
- قالت CleanSpark إنها تستهدف تكلفة تتراوح بين 10 ملايين و11 مليون دولار لكل ميغاواط للتسليم الكامل الجاهز للخدمة.
- قالت Soluna إنها تستهدف تكلفة تتراوح بين 10 ملايين و12 مليون دولار لكل ميغاواط لمشاريع بقدرة 100 ميغاواط.
- أفادت Core Scientific بأنها حوّلت ما بين 450 و500 ميغاواط إلى طاقة مبردة بالسوائل المباشرة منذ يونيو 2024.
- أسفر أول تحويل لها في فبراير 2024 عن رفع طاقة الرف في موقع مبرد بالهواء من 5 إلى 7 كيلوواط للرف إلى 17 إلى 20 كيلوواط للرف لوحدات معالجة الرسومات H100 وH200 في غضون 45 يوماً.
- قالت WhiteFiber إنها حوّلت مصنع مراتب إلى مركز بيانات للذكاء الاصطناعي لصالح Cerebras في ستة أشهر وضمن الميزانية المحددة.
أكد الفريق أن التبريد السائل المباشر بات معياراً لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، وكثيراً ما يستلزم بناءً جديداً أو تجديدات جوهرية بدلاً من مجرد ترقيات بسيطة للمنشآت القديمة.
تطوير المواقع وخط أنابيب المشاريع
وصفت الشركات خط أنابيب واسعاً من المشاريع عبر الولايات المتحدة وكندا وأوروبا وآسيا.
- يضم موقع CleanSpark في ساندرزفيل بولاية جورجيا 250 ميغاواط من الطاقة الكهربائية و11 إكساهاش من البنية التحتية القائمة لتعدين بيتكوين، إضافةً إلى 122 فداناً إضافياً للتوسع.
- قالت CleanSpark إنها فازت بعقد بقدرة 110 ميغاواط في شايان بولاية وايومنغ في مواجهة منافس من شركات الخدمات السحابية الكبرى بتريليون دولار، وذلك باستخدام البنية التحتية لتعدين بيتكوين بالغمر وبدء سداد فواتير الكهرباء خلال 90 يوماً.
- قالت Core Scientific إنها تبني طاقة مبردة بالسوائل المباشرة تتراوح بين 450 و500 ميغاواط.
- أفادت WhiteFiber بأن لديها الآن ستة منشآت في التشغيل أو التطوير، تشمل Montreal 1 وMontreal 2 وMontreal 3 وNC-1 وNC-2 وNC-3.
- يضم موقع WhiteFiber NC-1 في ولاية نورث كارولاينا 50 ميغاواط متصلة بالشبكة لصالح Nscale، مع مسار للوصول إلى 99 ميغاواط وتوسع إضافي محتمل بمقدار 100 ميغاواط في السنوات اللاحقة.
- قالت Bitdeer إن موقعها في فيل بالنرويج يضم 121 ميغاواط حرجة لتقنية المعلومات وتعمل مع Volta على توريد وحدات معالجة الرسومات، مع استهداف الاكتمال في أواخر عام 2024 ومطلع عام 2025.
- بدأ موقع Bitdeer NeoCloud في ماليزيا بـ 10 ميغاواط مع عميلين ويتوسع إلى 20 ميغاواط ثم 65 ميغاواط، مع التخطيط لمزيد من المنشآت الأمريكية في ولايتَي تينيسي وواشنطن.
- قالت Soluna إن مشروع Cotty Two عبارة عن حرم بقدرة 350 ميغاواط في جنوب شرق تكساس، مع جريان أعمال التصميم والبناء للـ 100 ميغاواط الأولى.
- مشروع Dorothy III من Soluna عبارة عن حرم بقدرة 300 ميغاواط في شمال غرب تكساس يجمع بين مزرعة رياح مُستحوذ عليها وموقع قائم لتعدين بيتكوين.
- قالت Big Digital Energy إن موقعها في مقاطعة هود يبدأ بـ 17 ميغاواط، ويرتفع إلى 74 ميغاواط في المرحلة الثانية وقد يصل في نهاية المطاف إلى 111 ميغاواط، مع توفر 600 ميغاواط من توليد الغاز الطبيعي في الموقع.
التمويل وهيكل رأس المال
قال المسؤولون التنفيذيون إن التمويل أصبح أكثر انضباطاً مع تركيز المقرضين بشكل أقل على القصص السوقية الواسعة وأكثر على ما إذا كان بالإمكان فعلاً بناء المشروع في الوقت المحدد.
- النموذج المعياري للمشاريع الذي جرى مناقشته هو 80% ديون و20% حقوق ملكية.
- قالت CleanSpark إنها استخدمت حيازاتها من بيتكوين لتمويل مساهمتها في حقوق الملكية وتجنب التخفيف.
- أفادت CleanSpark بأنها تمتلك ما يزيد على مليار دولار من بيتكوين ونحو 400 مليون دولار من خطوط الائتمان المدعومة ببيتكوين غير المستخدمة.
- قالت MARA إنها تشاركت مع Starwood Capital Group التي بنت أكثر من 7 غيغاواط من طاقة مراكز البيانات، للحد من مخاطر التنفيذ.
- قالت Bitdeer إن صفقتها في النرويج تضمنت ضماناً بخطاب اعتماد من عميل ذي درجة استثمارية، مما أتاح لها الوصول إلى السيولة دون هيكل ضمان.
- أفادت Bitdeer بأن العملاء في ماليزيا يقدمون 50% أو أكثر من تكاليف وحدات معالجة الرسومات كدفعات مقدمة، مما يقلل احتياجات التمويل بأكثر من النصف.
- قالت Soluna إنها تتوقع ديوناً ذات عائد مرتفع مرتبطة بالأصول، بنسبة دين إلى حقوق ملكية تبلغ 80% إلى 20% وصافي دخل تشغيلي يتراوح بين 100 مليون و150 مليون دولار على مشاريع بقدرة 100 ميغاواط.
- قالت Soluna إن إطارها قد يُفضي إلى قيمة أصول تبلغ نحو 2.4 مليار دولار لكل مشروع بقدرة 100 ميغاواط.
قال المشاركون في الجلسة إن السوق يكافئ الآن اليقين في التسليم. وأشاروا إلى أن المقرضين يولون اهتماماً وثيقاً للمخاطر السياسية وجداول البناء والقدرة على تأمين الطاقة والمعدات والتصاريح.
التوقعات المستقبلية
على الرغم من التحفظات المتعلقة بالتكاليف والتنظيم، أكد الفريق أن صورة الطلب على المدى البعيد لا تزال قوية.
- من المتوقع أن تنفق شركات الخدمات السحابية الكبرى أكثر من تريليون دولار على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في العام المقبل.
- تكتسب النماذج مفتوحة المصدر والنماذج مفتوحة الأوزان حصصاً متزايدة، وقد توقعت شركة اي تي اند تي أن 40% من أعباء العمل الحالية و70% من أعباء العمل المستقبلية ستعتمد على نماذج غير حدودية.
- قال المشاركون إن أعباء عمل الاستدلال من المرجح أن تهيمن، وأن كثيراً من مهام الذكاء الاصطناعي الحالية مناسبة للنماذج الأقل تكلفة.
- أشاروا إلى أن الاستدلال المحلي وشبه المحلي يزداد جاذبيةً لأن موارد السحابة المخصصة قد تكلف نحو 10 أضعاف تكلفة خيارات السحابة الخاصة.
- يتوسع التنويع الجغرافي ليشمل تكساس وواشنطن ونورث كارولاينا وتينيسي وولاية واشنطن والنرويج وماليزيا وكندا.
- تجمع عدة شركات بين توليد الطاقة والحوسبة، بما في ذلك أصول طاقة الرياح والطاقة الشمسية والغاز الطبيعي، لتحسين اقتصاديات المشروع وتسريع الوصول إلى السوق.
قال الفريق إن الصناعة لا تزال في مرحلة الإنفاق الرأسمالي المكثف، مما قد يجعل السوق يبدو مضاربياً. لكنهم جادلوا بأن الإيرادات ينبغي أن تصبح أكثر وضوحاً في عامَي 2025 و2026 مع انتقال المشاريع من مرحلة البناء إلى التشغيل.
أبرز ما جاء في جلسة الأسئلة والأجوبة
خلال الأسئلة، ركّز المسؤولون التنفيذيون على خيارات نماذج الأعمال وشراء وحدات معالجة الرسومات والجدل حول ما يُسمى بفقاعة الذكاء الاصطناعي.
- قالت WhiteFiber إن مزيجها من الاستضافة المشتركة وخدمات السحابة يعكس واقع التمويل، إذ تظل بعض البنوك غير مرتاحة للتعرض للعملات المشفرة ويفضل بعض المستثمرين نموذجاً أكثر تقليدية.
- أفادت WhiteFiber بأن استحواذها على Enovum منحها خبرة متخصصة في التجديد مستمدة من العمل مع Amazon ومجموعة مايكروسوفت.
- قالت Bitdeer إنها تستخدم نموذجاً هجيناً، مع مشاريع استضافة مشتركة كبيرة في النرويج ونشر NeoCloud أصغر في ماليزيا للحفاظ على المرونة.
- قالت Soluna إن أعمالها في استضافة بيتكوين تساعدها على تحقيق الدخل من أصول الطاقة بسرعة بينما تطور مشاريع ذكاء اصطناعي أكبر.
- قالت MARA إنها اشترت السيطرة على Exaion، وهي شركة تابعة لـ EDF، لبناء مهارات في شراء وحدات معالجة الرسومات وتشغيل مراكز البيانات الحيوية.
- تستضيف Exaion بالفعل أعباء عمل الاستدلال والتدريب الأمريكية في أوروبا بسبب تأخيرات الطاقة في الولايات المتحدة.
- قالت CleanSpark و Core Scientific إنهما تفضلان صفقات الاستضافة المشتركة حيث يوفر المستأجرون وحدات معالجة الرسومات، مما يقلل المخاطر.
- قالت Bitdeer إنها تسعى إلى الاستضافة المشتركة وخدمة GPU-as-a-Service معاً، مع مساهمة الدفعات المقدمة من العملاء في تمويل البناء في ماليزيا.
بشأن سؤال الفقاعة، رفض معظم المشاركين فكرة أن البنية التحتية للذكاء الاصطناعي فقاعة. وقال راسيل كان إن هناك طلباً حقيقياً يبلغ نحو 15 غيغاواط سنوياً، حتى لو كانت بعض الطلبات مبالغاً فيها، كادعاءات الطلب البالغة 474 غيغاواط التي شهدتها تكساس. وأضاف أن التدقيق التنظيمي معقول حين يساعد على الفصل بين المشاريع الحقيقية والمضاربية.
- قال فريد ثيل من MARA إن الطلب يأتي من مزودي النماذج الحدودية وشركات النيوكلاود.
- قال جون بيليزير إن البنية التحتية للذكاء الاصطناعي
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
