عاجل: أسعار الذهب تقلص مكاسبها والنفط يعود للصعود مع تحرك قوي للدولار
في يوم الاثنين، 14/09/2026، انضمت CleanSpark (CORZ) إلى نظيراتها في مؤتمر H.C. Wainwright السنوي العالمي للاستثمار في دورته الثامنة والعشرين، لمناقشة سوق سريع التغير: الانتقال من تعدين بيتكوين إلى تطوير مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. أشارت الجلسة إلى قوة الطلب وصفقات العقود الكبرى وارتفاع قيم الأصول، غير أنها حذّرت أيضاً من أن نقص العمالة وطول أوقات تسليم المعدات والمقاومة السياسية قد تُبطئ التنفيذ.
أبرز النقاط
- يستغل عمال مناجم بيتكوين إمكانية وصولهم إلى الطاقة الكهربائية والأراضي والخبرة التشغيلية لإبرام صفقات بنية تحتية للذكاء الاصطناعي مع شركات الخدمات السحابية الكبرى ومزودي النماذج الحدودية وعملاء النيوكلاود.
- أكد المشاركون في الجلسة أن الطلب على الذكاء الاصطناعي حقيقي وضخم، حتى وإن كانت بعض ادعاءات السوق مضاربية، ورأوا أن توافر الطاقة يظل العائق الرئيسي.
- ارتفعت تكاليف إنشاء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي بشكل حاد، إذ أشار عدد من المتحدثين إلى أرقام تتراوح بين 8 ملايين و13 مليون دولار لكل ميغاواط، وهو ما يفوق بكثير النطاق المعتاد البالغ من 1 مليون إلى 1.5 مليون دولار لكل ميغاواط في مواقع تعدين بيتكوين.
- وصفت كل من CleanSpark وCore Scientific وWhiteFiber وBitdeer وSoluna وMARA Holdings مشاريع كبرى وعقود إيجار طويلة الأجل وخطوط أنابيب متعددة الغيغاواط مرتبطة بالبنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
- تظل مخاطر التنفيذ مرتفعة بسبب نقص العمالة وتأخر توريد المحولات ومعدات التحويل والانضباط التمويلي والمعارضة المحلية للمشاريع الجديدة.
من تعدين بيتكوين إلى البنية التحتية للذكاء الاصطناعي
تمحورت الجلسة حول تحول أشمل في سوق البنية التحتية الرقمية. وقال المتحدثون إن عمال مناجم بيتكوين باتوا يتحولون إلى مطورين لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، لأنهم يتحكمون بالفعل في أحد أندر الأصول في سلسلة إمداد الذكاء الاصطناعي: الطاقة الكهربائية المُوصَّلة.
وفقاً للجلسة، يمتلك التجمع الذي يضم CleanSpark وMARA Holdings وSoluna Holdings وBig Digital Energy وBitdeer وCore Scientific وWhiteFiber رؤية واضحة لأكثر من 14 غيغاواط من طاقة الطاقة، وقد أبرم صفقات متعددة لبنية تحتية للذكاء الاصطناعي بمليارات الدولارات.
قال فريد ثيل، رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي لـ MARA Holdings، إن عمال المناجم قادرون على حل مشكلة كبرى لعملاء الذكاء الاصطناعي الكبار.
"عمال مناجم بيتكوين هم مسار سريع جداً لحل تلك المشكلة لصالح شركات الخدمات السحابية الكبرى ومزودي النماذج الحدودية والنيوكلاود"، قال. "نحن طريقة سريعة جداً لحل مشكلة، وهي توصيل قدر كبير من الحوسبة للذكاء الاصطناعي بسرعة."
أشار المشاركون إلى أن جاذبية عمال المناجم تكمن في مواقعهم الحالية وعلاقاتهم مع شركات المرافق وقدرتهم على نشر الطاقة بسرعة. ولاحظ عدد منهم أن الصناعة انتقلت من نموذج يرتكز على الكهرباء الرخيصة والبنية التحتية منخفضة التكلفة إلى نموذج تدعم فيه الأراضي وأصول الطاقة ذاتها أحمال عمل ذكاء اصطناعي ذات قيمة أعلى بكثير.
النتائج المالية ونشاط الصفقات
كان الجانب الأكثر لفتاً للنظر في النقاش هو حجم العقود وخطوط الأنابيب الأخيرة.
- أعلنت CleanSpark عن إبرامها عقد إيجار صافٍ ثلاثي بقيمة 6.6 مليار دولار لمدة 20 عاماً مع مستأجر من الدرجة الاستثمارية العالية. وقالت الشركة إن ذلك يعادل نحو 330 مليون دولار في الإيرادات السنوية ويقترب من الربحية الكاملة في صافي الأرباح بسبب هيكل الإيجار الصافي الثلاثي.
- أعلنت CleanSpark أيضاً أن لديها حصرية على ما يصل إلى 885 ميغاواط إضافية في تكساس، منها 585 ميغاواط أُعلن عنها مؤخراً بوصفها طاقة أساسية ضمن الدفعة الصفرية (Batch Zero).
- أعلنت Core Scientific عن توقيعها صفقة بقدرة 500 ميغاواط مع أدفانسد مايكرو ديفايسز، ولديها اتفاقية لتوفير 2,000 ميغاواط إضافية عبر ثلاثة مواقع في مقاطعة هانت بتكساس، وبيكوس بتكساس، وماسكوجي بأوكلاهوما. تتضمن الشروط 125 دولار MRC في إطار عقد إيجار صافٍ ثلاثي أو 145 دولار MRC في إطار هيكل إجمالي معدّل لمدة 15 عاماً.
- قالت Core Scientific إن صفقتها السابقة مع CoreWeave كانت تستحق نحو 5 مليارات دولار من صافي الإيرادات، مع مساهمة CoreWeave برأس مال كبير لتطوير الموقع.
- قالت WhiteFiber إن لديها نحو 500 مليون دولار من صفقات الخدمات السحابية وتشغّل ستة مرافق في كيبيك وكارولاينا الشمالية.
- قالت WhiteFiber إن منشأة NC-1 الخاصة بها لصالح Nscale تبلغ مساحتها مليون قدم مربع، مع 50 ميغاواط متصلة بالشبكة وطريق للوصول إلى 99 ميغاواط، إضافة إلى 100 ميغاواط إضافية محتملة في السنوات القادمة.
- قالت WhiteFiber إنها أتمت عقداً بقيمة 865 مليون دولار مع Nscale في كارولاينا الشمالية في غضون ستة أشهر.
- قالت Bitdeer إن خط أنابيب النيوكلاود في ماليزيا قد يدر نحو 7 مليارات دولار من الإيرادات على مدى خمس سنوات من عمليات GPU-as-a-service.
- ناقشت Bitdeer أيضاً صفقة الاستضافة المشتركة في تيدال بالنرويج مع Volta، والتي تتضمن 121 ميغاواط من تكنولوجيا المعلومات الحيوية.
- قالت MARA Holdings إنها تتوقع توقيع عقدَي إيجار بحلول نهاية عام 2024.
- قالت Soluna Holdings إن لديها أكثر من 200 ميغاواط من طاقة استضافة بيتكوين التشغيلية و6.3 غيغاواط من أصول الطاقة عبر 30 مشروعاً، منها 1.6 غيغاواط قيد التطوير النشط.
- قالت Soluna إن مشروع Kati 2 في جنوب شرق تكساس مخطط له كحرم بقدرة 350 ميغاواط، مع 100 ميغاواط أولى قيد الإنشاء.
- وصفت Soluna أيضاً مشروع Dorothy 3 في شمال غرب تكساس، المخطط له كحرم بقدرة 300 ميغاواط.
- قالت Big Digital Energy إن فرصتها في مقاطعة هود تشمل 17 ميغاواط في المرحلة الأولى و74 ميغاواط في المرحلة الثانية و111 ميغاواط في نهاية المطاف، مع توافر 600 ميغاواط من طاقة توليد الغاز الطبيعي في الموقع.
لماذا تتغير الاقتصاديات
قال المشاركون إن اقتصاديات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تختلف اختلافاً جوهرياً عن تعدين بيتكوين. في مجال التعدين، كانت الشركات في الغالب تبني مواقع بتكلفة تتراوح بين 1 مليون و1.5 مليون دولار لكل ميغاواط. أما في مجال الذكاء الاصطناعي، فقد ارتفعت التكلفة بشكل ملحوظ.
قال راسل كان، المؤسس المشارك ومدير التطوير في Core Scientific، إن منشآت الشركة المبردة بالسائل المباشر انتقلت من نحو 4.5 مليون دولار لكل ميغاواط في تقديرات أواخر عام 2023 إلى ما دون 8 ملايين دولار لكل ميغاواط في يونيو 2024، ثم إلى ما بين 10 ملايين و10.5 مليون دولار لكل ميغاواط لمواقع عام 2024، وما بين 12 مليون و13 مليون دولار لكل ميغاواط لمشاريع عامَي 2025 و2026.
"الأشياء التي سيتم تشغيلها في 2027، العام القادم، تتراوح تكلفتها بين 12 مليون و13 مليون دولار للميغاواط"، قال. وأضاف أن معظم الزيادة تأتي من العمالة والمعدات طويلة المدة مثل معدات التحويل والمحولات.
قالت CleanSpark إنها تستهدف تكلفة تتراوح بين 10 ملايين و11 مليون دولار لكل ميغاواط لإنشاء مراكز بيانات كاملة جاهزة للخدمة. وقالت Soluna إنها تقدّر التكلفة بين 10 ملايين و12 مليون دولار لكل ميغاواط لمشاريع بقدرة 100 ميغاواط، أي ما يعادل نحو 1.2 مليار إلى 1.4 مليار دولار إجمالي تكلفة الإنشاء.
قال عدد من المتحدثين إن هذه التكاليف المرتفعة تعكس فئة أصول أكثر قيمة. وجادلوا بأن مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي قادرة على دعم تدفق نقدي طويل الأجل أقوى من مواقع تعدين بيتكوين، لا سيما عندما يكون المستأجرون من الدرجة الاستثمارية وتكون عقود الإيجار طويلة الأمد.
التحديثات التشغيلية وتطوير المواقع
قدّمت الجلسة أمثلة تفصيلية حول كيفية تحويل الشركات أو إنشاء منشآت لاستخدامات الذكاء الاصطناعي.
- قالت Core Scientific إنها حوّلت منشأتها الأولى من تعدين بيتكوين إلى الحوسبة عالية الأداء للذكاء الاصطناعي في 45 يوماً في فبراير 2024.
- قالت الشركة إنها شغّلت وتبني ما بين 450 و500 ميغاواط من البنية التحتية للذكاء الاصطناعي المبردة بالسائل المباشر.
- قالت Core Scientific إن مراكز البيانات القديمة المبردة بالهواء لا يمكن تحويلها اقتصادياً لتلبية معايير الذكاء الاصطناعي بسبب متطلبات التبريد، لذا يجب بناء الطاقة الجديدة من الصفر.
- قالت WhiteFiber إنها حوّلت مصنع كبسولات صيدلانية ومصنع مراتب إلى مراكز بيانات للذكاء الاصطناعي.
- قالت WhiteFiber إن منشأة Cerebras الخاصة بها أُنجزت في الوقت المحدد وضمن الميزانية.
- قالت CleanSpark إن موقع إيجارها الأول في ساندرزفيل بجورجيا عمل لما يقارب أربع سنوات مع 11 إكساهاش من تعدين بيتكوين قبل التحويل، وكان يضم بالفعل محطة تحويل كهربائي بقدرة 250 ميغاواط مُوصَّلة بالكامل.
- قالت CleanSpark إن لديها 35 موقعاً عبر ولايات متعددة مع محطات تحويل كهربائي موصّلة وطاقة حية، إضافة إلى 122 فداناً من الأراضي الإضافية في جورجيا.
- قالت CleanSpark أيضاً إن لديها 585 ميغاواط من طاقة الحمل الأساسي ضمن الدفعة الصفرية في تكساس.
- قالت Bitdeer إنها أتمت مؤخراً عملية شراء أرض كبيرة في منشأة Rockdale بتكساس ولديها ما بين 40 و50 ميغاواط من الطاقة المتاحة في فاوسكه بالنرويج.
كيف تحد الشركات من المخاطر
كانت مخاطر التنفيذ موضوعاً رئيسياً. وقال المشاركون إن السوق يكافئ المشاريع التي يتم تخفيف مخاطرها من خلال عقود بأسعار ثابتة ومستأجرين أقوياء وشركاء إنشاء ذوي خبرة.
قالت CleanSpark إنها تشاركت مع شركة EPCM تصنّع معظم مكونات مراكز البيانات في بيئات مصنعية، مما يحوّل عملية الإنشاء إلى ما يشبه خط التجميع. وقالت الشركة إنها أبرمت أيضاً عقداً شاملاً بمبلغ مقطوع، مع توقع تشغيل أول قاعة بيانات في ديسمبر 2027. وأضافت أنها حصلت على رسائل توصية من قادة محليين، من بينهم عمدة ساندرزفيل جيمي أندروز، للمساعدة في معالجة المخاوف السياسية.
قالت MARA Holdings إنها تعمل مع Starwood وشركة EPCM الداخلية التابعة لها Worldwide Digital، والتي قالت إنها بنت أكثر من 7 غيغاواط من طاقة مراكز البيانات لشركات الخدمات السحابية الكبرى.
قالت Soluna إنها استقطبت مسؤولاً تنفيذياً سابقاً من مجموعة مايكروسوفت أشرف على بناء مشاريع مراكز بيانات بقيمة تزيد على 10 مليارات دولار وقاد أكبر منشأة ذكاء اصطناعي لمجموعة مايكروسوفت.
قالت Big Digital Energy إنها تعمل مع TensorIQ، التي يجلب مؤسسوها 40 عاماً من الخبرة المشتركة في تصميم مراكز البيانات وإنشائها وتحقيق الدخل من وحدات معالجة الرسومات.
قال المشاركون أيضاً إن التمويل أصبح أكثر انضباطاً. وأشاروا إلى أن الهياكل النموذجية على مستوى المشروع تتضمن 80% ديوناً و20% حقوق ملكية، لكن المقرضين يركزون الآن بشكل أكبر على اليقين الإنشائي والمخاطر السياسية وجودة ائتمان المستأجر.
نماذج الأعمال: الاستضافة المشتركة والسحابة
وصف المتحدثون طريقتين رئيسيتين لتحقيق الدخل من البنية التحتية للذكاء الاصطناعي: الاستضافة المشتركة وخدمات السحابة، المعروفة أيضاً بـ GPU-as-a-service.
- قالت CleanSpark إنها تركز على عقود إيجار الاستضافة المشتركة لمستأجرين من الجودة الائتمانية العالية بدلاً من شراء وحدات معالجة الرسومات بنفسها.
- قالت MARA Holdings إنها تريد خدمة شركات الخدمات السحابية الكبرى ومزودي النماذج الحدودية والنيوكلاود من خلال مزيج من أنواع المستأجرين.
- قالت Bitdeer إنها تستخدم الاستضافة المشتركة في النرويج وخدمات النيوكلاود في ماليزيا والولايات المتحدة، حسب حجم الموقع والاقتصاديات.
- قالت WhiteFiber إنها تشغّل كلاً من أعمال الاستضافة المشتركة والسحابة، مع فرق منفصلة ومجموعات مهارات مختلفة.
- قالت WhiteFiber إن أعمالها السحابية ساعدت في دفع انفصالها عن Bit Digital وطرحها العام الأولي في أغسطس 2024، جزئياً لاستقطاب المستثمرين المؤسسيين والبنوك التي كانت غير مرتاحة للتعرض للعملات المشفرة.
- قالت Soluna إنها تركز على البنية التحتية للطاقة وشراكات الطاقة المتجددة، وتضع نفسها بوصفها مزوداً للبنية التحتية لا مشترياً لوحدات معالجة الرسومات.
قال مايكل بوتر، المدير المالي لـ Bitdeer، إن خط أنابيب الشركة في ماليزيا وحده قد يدر ما يقارب 7 مليارات دولار من الإيرادات على مدى خمس سنوات. "لدينا بالكاد أي بيتكوين"، قال. "فجأة، أصبح ذلك يمثل أكثر من مليار دولار سنوياً من الإيرادات. لذا عندما تظهر الإيرادات، لن يكون الحديث عن فقاعة. بل سيكون: ’لماذا لا تفعلون المزيد بشكل أسرع؟’"
تعدين بيتكوين لا يزال يؤدي دوراً
حتى مع تحول الشركات نحو الذكاء الاصطناعي، قال عدد من المتحدثين إن تعدين بيتكوين لا يزال مفيداً.
قالت CleanSpark إنها تحتفظ بأكثر من مليار دولار من بيتكوين ولديها نحو 400 مليون دولار من خطوط الائتمان المدعومة ببيتكوين غير المستغلة إلى حد بعيد. وقالت الشركة إنها تشغّل أيضاً مكتب تداول مؤسسياً لإدارة تلك الحيازات وتوليد العائد. وأضافت أن التعدين ساعدها في الفوز بعقد بقدرة 110 ميغاواط من Black Hills Energy على حساب شركة خدمات سحابية كبرى بقيمة تريليون دولار، وذلك بنشر بنية تحتية لتعدين بيتكوين بالغمر الكامل في 90 يوماً.
قالت MARA Holdings إنها تستطيع نقل عمليات تعدين بيتكوين إلى مواقع مكتسبة أخرى مع استيلاء مستأجري الذكاء الاصطناعي على المواقع الحالية. وقالت الشركة إن أجهزة ASIC منخفضة التكلفة لديها تساعد في الحفاظ على استقرار معدل التجزئة حتى مع تحويل المزيد من الميغاواط لاستخدامات الذكاء الاصطناعي.
قالت Bitdeer إنها تصنّع أجهزة ASIC الخاصة بها وتواصل توسيع معدل التجزئة مع بناء طاقة مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. وقالت أيضاً إن تعدين بيتكوين يساعد في تحقيق الدخل من الأراضي والطاقة غير المستخدمة المجاورة لمواقع الذكاء الاصطناعي.
قالت Soluna إنها تعمل بوصفها شركة استضافة بيتكوين لا مُعدِّنة مباشرة، مما يمنحها مرونة في كيفية تحقيق الدخل من أصول الطاقة. وقالت إنها تستطيع استخدام تعدين بيتكوين في المواقع المتجددة الأصغر لتوليد الإيرادات بسرعة وإثبات القيمة لأصحاب محطات الطاقة قبل بناء مشاريع الذكاء الاصطناعي الأكبر.
هل هناك فقاعة في الذكاء الاصطناعي؟
أمضت الجلسة وقتاً طويلاً في مناقشة ما إذا كان سوق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي مُبالَغاً في تقييمه. أجاب معظم المتحدثين بالنفي، وإن اعترف عدد منهم بأن بعض الادعاءات في السوق مبالغ فيها.
قال ثيل إنه لا توجد فقاعة في الطلب على الحوسبة، وجادل بأن طلب الاستنتاج المؤسسي مُقلَّل التقدير على نطاق واسع. وقال مات شولتز، رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي لـ CleanSpark، إن السوق مقيّد برأس المال والطاقة ويقين التسليم، مما يشير إلى طلب حقيقي لا مض
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
