بعد قرار رفع الفائدة.. شميد يحدد الخطر الأكبر أمام الاحتياطي الفيدرالي
أعلنت شركة Universal Health Services (UHS) يوم الثلاثاء الموافق 15/09/2026، خلال مؤتمر الرعاية الصحية العالمي 2026، أن أعمالها تُسجّل طلباً قوياً في قطاعَي الرعاية الحادة والرعاية السلوكية، على الرغم من الضغوط التي تفرضها التغييرات في السياسات وخسائر التغطية التأمينية على التوقعات. وقد رفعت الشركة توقعاتها لحجم القبول في الرعاية الحادة في أعقاب أداء أقوى في الربع الثاني، غير أنها خفّضت في الوقت ذاته توجيهاتها للأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA)، ونبّهت إلى رياح معاكسة أكبر مرتبطة بالتأمين عبر البورصة، مما يعكس عاماً يشهد تقدماً متفاوتاً.
أبرز النقاط
- رفعت UHS توقعاتها للقبول في الرعاية الحادة للعام الكامل إلى 2.5% في أعقاب نمو بلغ 2.9% في الربع الثاني.
- خفّضت الشركة منتصف نطاق توجيهات EBITDA بنحو 3%، مع توقع نمو بنسبة 3% في EBITDA ونمو بنسبة 6% في ربحية السهم (EPS) لعام 2026.
- من المتوقع الآن أن تُكلّف خسائر التغطية عبر البورصة 85 مليون دولار في عام 2026، مقارنةً بتقدير سابق بلغ 75 مليون دولار.
- يمنح استحواذ Talkspace شركةَ UHS منصةً أكبر للرعاية السلوكية في العيادات الخارجية، فضلاً عن إمكانية الوصول إلى 6,000 معالج نفسي.
- ترى الإدارة حالةً من الغموض الكبير في السياسات مستقبلاً، بما في ذلك متطلبات العمل لبرنامج Medicaid وتخفيضات المدفوعات المستقبلية.
النتائج المالية
أفاد المدير المالي ستيف فيلتون بأن UHS شهدت تحسناً في الاتجاهات التشغيلية خلال الربع الثاني، مدعومةً بأحجام أعمال أقوى واستمرار ضبط التكاليف.
- ارتفعت قبولات الرعاية الحادة المعدّلة بنسبة 2.9% في الربع الثاني، وبنسبة 1.4% في النصف الأول من عام 2026.
- جرى تعديل توجيهات قبولات الرعاية الحادة المعدّلة للعام الكامل إلى 2.5% عند منتصف النطاق.
- خُفّضت توجيهات EBITDA للعام الكامل بنحو 3% عند منتصف النطاق.
- لا تزال UHS تتوقع نمواً بنسبة 3% في EBITDA ونمواً بنسبة 6% في ربحية السهم لعام 2026.
- أشارت الشركة إلى أن منتصف نطاق 2% للقبولات يتوافق مع نطاقها طويل الأمد البالغ 2% إلى 2.5% على مدى العقد الماضي.
وأعرب فيلتون عن ارتياح الشركة للتعافي في كلا قطاعَي الأعمال الرئيسيَّين.
"لقد سررنا في الربع الثاني بتعافي الأحجام في كلا قطاعَي أعمالنا. واستمرار ما نعتقد أنه ضبط فعّال للتكاليف في كلا القطاعَين. وقد استفدنا من أموال برنامج المدفوعات الموجّهة في فلوريدا المتعلقة بالسنة التقويمية 2025."
السياسات ومزيج دافعي التأمين
أمضت الإدارة جزءاً كبيراً من الاجتماع في مناقشة اتجاهات التغطية التأمينية وتغييرات مدفوعات الحكومة، التي لا تزال مصدراً رئيسياً لحالة عدم اليقين.
- ارتفعت الرياح المعاكسة لتغطية البورصة إلى 85 مليون دولار لعام 2026 من تقدير سابق بلغ 75 مليون دولار.
- أوضحت UHS أن 35 مليون دولار من هذا التأثير جاءت في النصف الأول، مع توقع 50 مليون دولار في النصف الثاني.
- كانت الشركة تتوقع أن يتحوّل بعض المرضى الذين فقدوا تغطية البورصة إلى خطط تجارية أخرى، غير أنها شهدت بدلاً من ذلك تحولاً مباشراً نحو الرعاية غير المعوَّضة.
- تفترض الإدارة الآن أن معدل تشغيل مماثلاً يبلغ 50 مليون دولار قد يمتد إلى عام 2027، مما يعني ضغطاً سنوياً يبلغ نحو 100 مليون دولار إذا لم تتحسن الاتجاهات.
- أشارت UHS إلى أن الزيادات الطفيفة في Medicare والـ Medicare المُدار قابلتها انخفاضات طفيفة في Medicaid والـ Medicaid المُدار في النصف الأول.
- وُصفت الأحجام التجارية خارج البورصات بأنها مستقرة.
وقال فيلتون إن اتجاه البورصة كان المفاجأة الأكبر.
"ربما كان الانحراف الأكبر عمّا توقعناه في الأصل، وأعتقد أنك أشرت إلى ذلك في سؤالك يا مايكل، هو أننا جميعاً شهدنا تبادلاً شبه مباشر بين عدد الأشخاص الذين فقدوا تغطيتهم عبر البورصة وبين الزيادة في الرعاية غير المعوَّضة، بمعنى أن كل من فقد تغطيته عبر البورصة تقريباً أصبح مريضاً غير معوَّض."
وأشارت الشركة إلى أن توقيت عدم سداد الأقساط والتأخر في الاعتراف بالفواتير أسهما في تأجيل بعض التأثير إلى النصف الثاني من العام.
التحديثات التشغيلية
أفادت UHS بأن محفظة الرعاية الحادة لديها تستفيد من الطلب في عدد من الأسواق، بما فيها لاس فيغاس وواشنطن العاصمة.
- أضافت الشركة 177 سريراً للرعاية الحادة عبر المرافق القائمة في الربع الثاني، بما فيها 35 إلى 40 سريراً في مستشفى Henderson.
- افتُتح مستشفى West Henderson في لاس فيغاس في ديسمبر 2024، وحقّق الربحية في أول ربع كامل له من التشغيل، وهو معدل تسارع غير معتاد.
- أشارت الإدارة إلى أن West Henderson خفّض على الأرجح نمو قبولات نفس المتجر المعدّلة بمقدار 40 إلى 50 نقطة أساس في أرباعه الأولى، لكنه عكس أيضاً طلباً قوياً في السوق.
- افتُتح Cedar Hill، المستشفى الجديد في واشنطن العاصمة، منذ نحو 18 شهراً، ومن المتوقع أن يصل إلى نقطة التعادل في الربع الرابع من عام 2026.
- يتمتع Cedar Hill بأحجام قوية في قسم الطوارئ، غير أن نمو الحالات الاختيارية كان أبطأ بسبب محدودية البنية التحتية للأطباء والمتخصصين في الجناحَين 7 و8.
- أتمّت UHS الاستحواذ على مجموعة أطباء الكلية الطبية التي كانت مملوكة ومُشغَّلة سابقاً من قِبل مستشفى جامعة جورج واشنطن في مطلع الربع الثالث، وذلك بصفة رئيسية لدعم البنية التحتية للأطباء.
أوضحت الإدارة أن Cedar Hill يعمل بموجب اتفاقية طويلة الأمد مع مقاطعة كولومبيا، وقد أُنشئ باستثمار رأسمالي من المقاطعة يبلغ عدة مئات من ملايين الدولارات. وتعمل الشركة على استقطاب الأطباء وتشجيع المزيد منهم على فتح عيادات في أجزاء المدينة المحرومة من الخدمات.
وفي لاس فيغاس، قال فيلتون إن السوق تعافى بعد تراجع عام 2025، ويحظى الآن بدعم من تنويع اقتصادي أوسع يتجاوز قطاع الألعاب ليشمل الرياضة والتكنولوجيا.
استراتيجية الصحة السلوكية
أفادت UHS بأن أكبر فرصة نمو طويلة الأمد لها قد تأتي من الرعاية السلوكية في العيادات الخارجية، لا سيما بعد إتمام الاستحواذ على Talkspace عقب الربع الثاني.
- يمنح Talkspace شركةَ UHS إمكانية الوصول إلى 6,000 معالج نفسي عبر منصة افتراضية.
- يوسّع الصفقةُ نطاقَ UHS إلى ما هو أبعد من الرعاية المجاورة للمستشفيات، ويتيح لها الوصول إلى المرضى الذين لا يقيمون بالقرب من مرافقها.
- أشارت الإدارة إلى أن المنصة توفر أيضاً مرونة في الجدولة، بما فيها فترات ما بعد الظهر والمساء وعطل نهاية الأسبوع.
- أفادت UHS بأنها لا تستقطب حالياً سوى أرقام أحادية في منتصف النطاق، أي نحو 3% إلى 5%، من المرضى المحتملين الذين يمكن تحويلهم، وتسعى إلى رفع ذلك إلى أرقام مزدوجة.
- وصفت الشركة نفسها بأنها المزوّد الوحيد ذو الحجم الكافي الذي يقدّم سلسلة متكاملة للرعاية السلوكية، من جلسات العلاج التي تستغرق ساعة واحدة إلى الرعاية المكثّفة في المستشفيات.
وقال فيلتون إن القيمة الاستراتيجية للصفقة تكمن في سوق العيادات الخارجية.
"النمو الحقيقي، والنمو المتسارع الحقيقي الذي نؤمن به في الطلب على الرعاية السلوكية، سيتحقق على جانب العيادات الخارجية لأسباب متعددة. فهذا هو المكان الذي يفضّل فيه المرضى تلقّي العلاج إذا كان ذلك مناسباً سريرياً. كما يفضّل دافعو التأمين وأصحاب العمل أن يتلقّى مشتركوهم وموظفوهم الرعاية على أساس العيادات الخارجية."
وأضاف أن Talkspace يُغيّر نطاق الأعمال.
"إن استحواذ Talkspace هو الذي يزيد بشكل كبير من قدرتنا على توفير بديل للمرضى. إذ بإمكاننا تقديم بديل افتراضي للمرضى، لا نكون مقيّدين بالجغرافيا القريبة. فلا يحتاجون إلى العيش بالقرب من مستشفياتنا للحصول على تلك الرعاية."
التوقعات المستقبلية
أشارت الإدارة إلى توقعها بيئة تشغيلية مستقرة لكنها لا تزال غير مؤكدة مع الاقتراب من عام 2027.
- تتوقع UHS أن تستمر الرياح المعاكسة البالغة 50 مليون دولار في النصف الثاني من 2026 بوتيرة مماثلة في عام 2027 ما لم تتحسن اتجاهات التغطية.
- أفادت الإدارة بأن خسائر البورصة قد تتفاقم إذا تخلّى المزيد من الأشخاص عن التغطية أو انتقلوا إلى ترتيبات تأمينية أخرى، غير أنها لا تملك بعد رؤية كافية لتحديد حجم ذلك.
- من المقرر أن تبدأ متطلبات العمل لبرنامج Medicaid في عام 2027، وإن كانت الشركة أشارت إلى أن القواعد على مستوى الولايات لا تزال غير واضحة.
- توقّعت مراكز Medicare وخدمات Medicaid احتمال إلغاء تسجيل بنسبة 4% من Medicaid في ظل قواعد متطلبات العمل.
- أفادت UHS بأن إعفاءات الهشاشة الطبية قد تشمل كثيراً من مرضى الصحة السلوكية، غير أن التعريفات الدقيقة ستعتمد على آلية التطبيق في كل ولاية.
- لا تتوقع الشركة تأثيراً كبيراً من تخفيضات برنامج المدفوعات الموجّهة حتى عام 2028، حين من المتوقع أن تُخفّض التخفيضات إيرادات Medicaid التكميلية بنحو 100 مليون دولار سنوياً على مدى خمس سنوات.
- أشارت UHS إلى أنها تتلقى نحو 1.5 مليار دولار سنوياً من إيرادات Medicaid التكميلية.
ناقشت الإدارة أيضاً قاعدة مدفوعات العيادات الخارجية المقترحة لعام 2027، التي قد تُقلّص تعويضات الأدوية في إطار برنامج 340B وتُعيد توزيع الأموال على مكوّنات العيادات الخارجية الأخرى. وأوضحت UHS أن تعرّضها المباشر لبرنامج 340B محدود كونها مزوّداً ربحياً، غير أنه إذا اكتسبت القاعدة صفتها النهائية، فقد يرتفع تعويض Medicare للعيادات الخارجية بنحو 8%. وتمثّل خدمات Medicare للعيادات الخارجية ما بين 5% و6% من إجمالي الإيرادات.
وقال فيلتون إن الشركة لا تفترض أي تخفيف في السياسات، حتى وإن كان بعض المشرّعين قد يسعون في نهاية المطاف إلى إبطاء التخفيضات أو تليينها.
أبرز نقاط جلسة الأسئلة والأجوبة
خلال جلسة الأسئلة، عادت الإدارة إلى عدة موضوعات متكررة: مراحل تطوير المستشفيات، وخسائر تغطية البورصة، والتوقعات المتعلقة بالسياسات.
- ارتبط التباطؤ في نمو الحالات الاختيارية في Cedar Hill بشحّ أطباء الرعاية الأولية والمتخصصين في الأحياء المحيطة.
- أفادت الإدارة بأن الاستحواذ على مجموعة أطباء مستشفى جامعة جورج واشنطن ينبغي أن يُسهم في بناء البنية التحتية، غير أن معظم هؤلاء الأطباء سيواصلون ممارستهم في مستشفى GW.
- وُصف التحقيق السريع للربحية في West Henderson بأنه أمر غير معتاد مقارنةً بفترة التطوير المعتادة للمستشفيات التي تتراوح بين 18 و36 شهراً.
- أفادت UHS بأن سوق لاس فيغاس يستفيد من الحركة السكانية نحو الغرب واقتصاد محلي أوسع.
- بشأن تغطية البورصة، أشارت الإدارة إلى أن بعض الأشخاص قد يُعيدون التسجيل أو يحصلون على تغطية صاحب العمل، غير أن الشركة لم تتمكن بعد من تحديد حجم هذا التأثير.
- بشأن Medicaid، أفادت UHS بأنها تستخدم إجراءات الاستقبال وشركاء خارجيين للمساعدة في تأهيل المرضى غير المؤمَّن عليهم للحصول على التغطية حيثما أمكن.
الخلاصة
تدخل UHS النصف الثاني من عام 2026 بأحجام أعمال أفضل، ومنصة أوسع للرعاية السلوكية، وميزانية عمومية أقوى، لكن مع ضغوط متزايدة من التغييرات في السياسات وخسائر التغطية التأمينية. يمكن للقراء الرجوع إلى النص الكامل أدناه للاطلاع على مزيد من التفاصيل.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
