عاجل: كلمة رئيس الفيدرالي الغائبة تدفع السوق لإعادة تسعير مستقبل الفائدة.. مفاجأة
أعلنت GEK تيرنا عن ارتفاع إيراداتها وأرباحها في النصف الأول من عام 2026، مدعومةً بمساهمة أكبر من أصول الامتياز وتحسّن ملحوظ في توليد التدفقات النقدية. وأفادت المجموعة اليونانية للبنية التحتية بأن الإيرادات ترتفع بنسبة 8% لتبلغ 2.1 مليار يورو، فيما قفز الـ EBITDA المعدّل بنسبة 12% إلى نحو 400 مليون يورو، وارتفعت صافي الأرباح العائدة للمساهمين بنسبة 22% لتصل إلى 84 مليون يورو. وتراجع السهم بنسبة 1.29% إلى 42.84 دولار في التداولات الأخيرة، مقارنةً بإغلاق سابق عند 43.40 دولار، ليظل دون أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعاً عند 48.32 دولار، لكنه يبقى أعلى بكثير من أدنى مستوى له عند 21.66 دولار. وبحسب بيانات InvestingPro، حقق السهم عائداً مرتفعاً خلال العام الماضي، بما يتسق مع أدائه السعري القوي. ويتيح InvestingPro 13 نصيحة حصرية إضافية للمشتركين المتابعين لـ GEK تيرنا.
أبرز النقاط
- ترتفع الإيرادات بنسبة 8% على أساس سنوي في النصف الأول من 2026، مدعومةً بنشاط أقوى في قطاعي الامتياز والإنشاءات.
- ارتفع الـ EBITDA المعدّل بنسبة 12%، متجاوزاً نمو الإيرادات، مما يعكس تحسّناً في الرافعة التشغيلية.
- استحوذت عقود الامتياز على 63% من إجمالي الـ EBITDA المعدّل للمجموعة، مقارنةً بنسبة أدنى في السنوات السابقة.
- ارتفع صافي الأرباح بنسبة 22%، فيما زاد التدفق النقدي التشغيلي بنسبة 27% ليبلغ 280 مليون يورو.
- أكدت الإدارة أن التحول الاستراتيجي بعيد المدى للشركة نحو البنية التحتية القائمة على الامتياز لا يزال مستمراً.
أداء الشركة
أشارت GEK تيرنا إلى أن النصف الأول من عام 2026 مثّل خطوة جديدة في مسيرتها الطويلة للتحول من نموذج أعمال يعتمد بشكل رئيسي على الإنشاءات إلى منصة بنية تحتية تقودها عقود الامتياز. وباتت أصول الطرق السريعة وسائر عقود الامتياز المحرك الرئيسي للأرباح، في حين يظل قطاع الإنشاءات ركيزةً داعمة مهمة ومصدراً للمشاريع المستقبلية.
وأفادت المجموعة بأن حركة المرور عبر شبكة الطرق السريعة حافظت على صمودها رغم ارتفاع أسعار الوقود والضغوط الاقتصادية الكلية. إذ ترتفع حركة المرور على طريق Attiki Odos بنسبة 2.4% في النصف الأول، وبنسبة 2.51% حتى أواخر أغسطس. كما زادت حركة المرور على طريق Kentriki Odos بنسبة 3.5%، فيما سجّل طريق Egnatia Odos نمواً بنسبة 2.9% على الرغم من الاضطرابات المؤقتة الناجمة عن برنامج صيانة وتجديد شامل.
وأدّى قطاع الإنشاءات أداءً جيداً أيضاً، إذ ترتفع إيراداته بنسبة 11% على أساس سنوي، مع الحفاظ على هوامش ربح مستدامة بفضل الانتقاء الدقيق للمشاريع والانضباط في تقديم العطاءات والتنفيذ الكفء. وأعلنت GEK تيرنا أن محفظة أوامر الإنشاء بلغت مستوى قياسياً عند 9 مليارات يورو، منها 7 مليارات يورو موقّعة بالفعل.
وجاء أداء قطاع الطاقة أضعف نسبياً بسبب انخفاض أسعار الكهرباء بالجملة، غير أن الإدارة أكدت أن الربحية الجوهرية لا تزال مُرضية. كما أشارت الشركة إلى أن صفقة Motor Oil، التي ستُعيد رسم جزء من تعرّضها في قطاع الطاقة، تستغرق وقتاً أطول من المتوقع.
أبرز المؤشرات المالية
- الإيرادات: 2.1 مليار يورو في النصف الأول من 2026، بارتفاع 8% من 1.9 مليار يورو في النصف الأول من 2025.
- الـ EBITDA المعدّل: نحو 400 مليون يورو، بارتفاع 12% من 318 مليون يورو.
- هامش الـ EBITDA: 17%، مقارنةً بـ 16% قبل عام.
- صافي الأرباح العائدة للمساهمين: 84 مليون يورو، بارتفاع 22%.
- التدفق النقدي التشغيلي: 280 مليون يورو، بارتفاع 27% من 220 مليون يورو.
- الـ EBITDA من عقود الامتياز: ارتفع بنسبة 35% على أساس سنوي.
- حصة عقود الامتياز من الـ EBITDA المعدّل: 63% من إجمالي المجموعة.
- التدفقات الخارجة للاستثمار: 300 مليون يورو، تشمل الإنفاق على Egnatia Odos وشمال كريت ومشاريع الري والمنتجع المتكامل والكازينو وحصة في EYDAP.
- إجمالي الدين على مستوى الشركة الأم: 1.3 مليار يورو، دون تغيير يُذكر مقارنةً بنهاية عام 2025.
- تشير نصائح InvestingPro إلى أن الشركة تعمل في ظل عبء ديون كبير، وإن كانت الإدارة قد خفّضت صافي الدين بشكل ملحوظ عبر إصدار الأسهم في يوليو.
- صافي الدين المعدّل على مستوى الشركة الأم على أساس افتراضي: نحو 30 مليون يورو عقب إصدار الأسهم في يوليو.
الأرباح مقابل التوقعات
بلغت إيرادات GEK تيرنا المُعلنة 1.12 مليار دولار، أو ما يعادل نحو 1.12 مليار يورو بعملة التقارير المالية للشركة، دون توافر توقعات إيرادات منشورة في البيانات المقدّمة. ولم تتوفر أرقام ربحية السهم، مما يحول دون إجراء مقارنة مباشرة للأرباح لكل سهم.
وحتى في غياب مقارنة رسمية بتوقعات المحللين، جاء الاتجاه العام إيجابياً؛ إذ ترتفع الإيرادات بنسبة 8% على أساس سنوي، ويرتفع الـ EBITDA المعدّل بنسبة 12%، وتقفز صافي الأرباح بنسبة 22%، مما يشير إلى قدرة الشركة على تحويل نمو الإيرادات إلى نمو أقوى في الأرباح.
كما تعكس النتائج تحسّناً في مزيج الأعمال، إذ واصلت عقود الامتياز - التي توفر عادةً تدفقات نقدية أكثر استقراراً وقابلية للتنبؤ على المدى البعيد - توسيع دورها في قاعدة الأرباح. وأفادت الشركة بأن الـ EBITDA من عقود الامتياز ارتفع بنسبة 35% ليمثّل الآن 63% من إجمالي الـ EBITDA المعدّل للمجموعة.
ردة فعل السوق
تراجع السهم بنسبة 1.29% إلى 42.84 دولار، مقارنةً بإغلاق سابق عند 43.40 دولار. ويُعدّ هذا التراجع محدوداً، مما يشير إلى ردة فعل حذرة أو سلبية بشكل طفيف بدلاً من موجة بيع حادة.
وعند السعر الحالي، يتداول السهم بنحو 11.4% دون أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعاً عند 48.32 دولار، وبنحو 97.8% فوق أدنى مستوى له عند 21.66 دولار. ويضع ذلك السهم في النصف العلوي من نطاقه السنوي، مما قد يكون شجّع بعض المستثمرين على جني الأرباح عقب مسيرة صعود قوية.
ولم تتوفر بيانات حجم التداول، مما يحول دون تحديد ما إذا كانت الحركة مدفوعة بنشاط تداول غير اعتيادي. كما يُشير التراجع الطفيف إلى أن المستثمرين ربما يوازنون بين الأداء التشغيلي القوي للشركة وبين التأخيرات في بعض البنود الاستراتيجية، بما فيها صفقة Motor Oil وبرنامج صيانة Egnatia الجاري.
التوقعات والإرشادات
أكدت الإدارة أن التحول الاستراتيجي للشركة نحو عقود الامتياز سيتواصل، إذ استحوذت هذه العقود على 63% من الـ EBITDA المعدّل في النصف الأول، ومن المتوقع أن ترتفع هذه الحصة إلى ما بين 75% و80% بحلول عام 2030.
كما سلّطت الشركة الضوء على مسار مشاريع قوي:
- مطار Kastelli في مراحله النهائية ويقترب من مرحلة الاختبار والتشغيل.
- بدأت أعمال تمهيدية في محور BOAK لشمال كريت.
- بلغت شراكتا إدارة المياه Two، Nestos وChochlakia، مرحلة الإغلاق المالي ودخلتا مرحلة الإنشاء.
- تُعدّ الشركة المناقص المفضّل المؤقت لعقدَي شراكة طرق في شمال اليونان، بإجمالي استثمار يبلغ نحو 560 مليون يورو.
- جسر Attica الغربي قيد مفاوضات مذكرة التفاهم، مع فرصة أشمل في منطقة Attica تُقدَّر بما بين 2 و3 مليارات يورو.
- مشروع رياح Amfilochia يتجه نحو اتخاذ قرار الاستثمار بنهاية عام 2026، وربما قبل ذلك.
- يتقدم مشروع المنتجع المتكامل في Hellinikon، مع استهداف الاكتمال في أواخر عام 2028.
وأفادت الإدارة بأن برنامج الاستثمار الحالي ينبغي أن يدعم في نهاية المطاف تدفقات نقدية تزيد على 12 مليار يورو صعوداً إلى GEK تيرنا على مدار عمر الأصول، مع توقع أن يأتي نحو 85% منها من أصول منظّمة ذات طلب غير مرن.
تعليقات المسؤولين التنفيذيين
قال رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي Georgios Peristeris إن النصف الأول من عام 2026 أثبت نجاعة استراتيجية الشركة. وأضاف: "يظل الأداء التشغيلي للمجموعة قوياً، وتسير مشاريعنا الكبرى وفق المسار المرسوم، ويواصل مساهمة محفظة عقود الامتيازلدينا نموها."
وأشارت المديرة المالية العامة Penelope Lazaridou إلى تنامي أهمية قطاع الامتياز في الشركة، قائلةً: "في النصف الأول من 2026، استحوذت عقود الامتياز على 63% من الـ EBITDA المعدّل للمجموعة. ونتوقع، استناداً إلى خطة الأعمال الحالية، أن ترتفع هذه الحصة إلى ما بين 75% و80% بحلول عام 2030."
وأشارت Lazaridou أيضاً إلى الملف الائتماني للشركة، مؤكدةً أن GEK تيرنا باتت أول شركة يونانية غير مالية تحصل على تصنيف استثماري من كلٍّ من Moody’s وS&P، وهو ما وصفته بأنه انعكاس لمتانة قاعدة أصولها وقابلية التنبؤ بتدفقاتها النقدية والانضباط المالي.
المخاطر والتحديات
- أعمال صيانة Egnatia Odos: من المتوقع أن تمتد عمليات التجديد من سنتين إلى ثلاث سنوات، مما قد يُضغط على حركة المرور على المدى القريب.
- ضعف سوق الطاقة: أثّر انخفاض أسعار الكهرباء بالجملة سلباً على أعمال الطاقة التقليدية والتوريد.
- تأخر الصفقات: صفقة Motor Oil تستغرق وقتاً أطول من المتوقع، مما يُضيف حالة من عدم اليقين.
- مخاطر تنفيذ المشاريع: قد تواجه مشاريع البنية التحتية الكبرى تأخيرات أو ضغوطاً على التكاليف أو عقبات في الحصول على التصاريح.
- الاعتماد على إجراءات القطاع العام: تتوقف عدة فرص كبرى على توقيت الحكومة وموافقاتها والهياكل التعاقدية النهائية.
جلسة الأسئلة والأجوبة
تمحورت أسئلة المحللين حول اتجاهات حركة المرور وهوامش الإنشاء وتوقيت المشاريع وصفقة الطاقة.
وركّزت الأسئلة على ما إذا كانت شبكة الطرق السريعة قادرة على مواصلة نموها في ظل ارتفاع أسعار الوقود واضطرابات Egnatia. وأكدت الإدارة أن حركة المرور حافظت على صمودها، وأن أداء الصيف كان أقوى من متوسط النصف الأول، لا سيما في Attiki Odos.
كما تساءل المحللون عما إذا كانت GEK تيرنا قد تقبل بهوامش ربح أدنى لاستقطاب مزيد من أحجام الإنشاء. ونفت الإدارة ذلك، مؤكدةً أن مستويات الربحية الحالية مستدامة بفضل الانتقاء الدقيق للمشاريع والانضباط في تقديم العطاءات والتنفيذ الكفء.
وتناول موضوع آخر جسر Attica الغربي وسائر مشاريع منطقة Attica، حيث أوضحت الإدارة أن الأمر لا يزال في مراحله الأولى وأن الشركة في مفاوضات مذكرة تفاهم مع الدولة، لكنها ترى فرصة تتراوح بين 2 و3 مليارات يورو في المنطقة.
كما تناولت الأسئلة صفقة Motor Oil، وأشارت الإدارة إلى أن الصفقة متأخرة لكنها قد تُختتم في عام 2026.
وأخيراً، سأل المحللون عن توقعات Egnatia Odos ومشروع رياح Amfilochia. وأكدت الإدارة أن حركة المرور على Egnatia ينبغي أن تظل صامدة على المدى البعيد نظراً لشُح البدائل في وسائل النقل، فيما من المتوقع ممارسة خيار Amfilochia بنهاية عام 2026، وربما قبل ذلك.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
