سينتين في قمة دويتشه بنك: توجيهات ثابتة وتركيز على الهوامش

في يوم الأربعاء الموافق 16/09/2026، أطلعت شركة Centene Corporation (CNC) المستثمرين خلال قمة دويتشه بنك للرعاية الصحية 2026 على أن توقعاتها للعام 2026 لا تزال سليمة، مشيرةً إلى اتجاهات مستقرة عبر أعمالها الرئيسية وتركيز أكبر على الهوامش بدلاً من النمو. كما أقرّت الشركة بالضغوط الناجمة عن تغييرات أهلية Medicaid ونقاشات إصلاح Medicare Advantage وجهود النزاهة البرنامجية، مؤكدةً أنها لا تزال تسير وفق التوقعات.

لم تشهد الأسهم تغييراً يُذكر في التداولات الأخيرة، إذ استقرت عند 67.56 دولار، قرب أعلى مستوياتها في النطاق السعري لـ 52 أسبوعاً الممتد بين 31.63 دولار و69.63 دولار.

أبرز النقاط

• أكدت Centene من جديد توجيهات ربحية السهم المخففة المعدّلة لعام 2026 بأكثر من 4.80 دولار، مشيرةً إلى أن الأداء خلال الشهرين الأولين من الربع الثالث يسير وفق التوقعات.
• يظل Medicaid مصدراً للاستقرار والضغط في آنٍ واحد، مع استهداف نسبة منافع صحية أفضل عند 93.5%، غير أن التوقعات تشير إلى تراجع أكبر في عدد الأعضاء بنسبة 9% بنهاية العام.
• ترى الإدارة أن Medicare Advantage يتجه نحو التعادل أو ما هو أفضل في عام 2027، فيما يظل الجزء D محركاً قوياً للأرباح، ويُدار سوق ACA بهدف تحقيق الهامش لا النمو.
• تستعد الشركة لمتطلبات العمل ونقاشات إصلاح Stars وتغييرات النزاهة البرنامجية، مع مواصلة إعادة الهيكلة والتخطيط لانتقال القيادة.
• أشار المسؤولون التنفيذيون إلى أن مواقف Centene في Medicaid والجزء D تتفوق على المنافسين في عدة مجالات، حتى في ظل استمرار الرياح المعاكسة من السياسات والأسعار.

النتائج المالية والتوجيهات

أفادت الرئيسة التنفيذية سارة لندن والمدير المالي درو آشر بأن Centene تشهد اتجاهات تتسق إلى حد بعيد مع الربع الثاني عبر جميع خطوط الأعمال الرئيسية.

• أكدت الشركة من جديد توجيهات ربحية السهم المخففة المعدّلة لعام 2026 بأكثر من 4.80 دولار.
• أشارت الإدارة إلى أن الأعمال تسير وفق التوقعات خلال الشهرين الأولين من الربع الثالث.
• أعلنت Centene أنها لا ترصد أي حالات شاذة أو بؤر ساخنة جديدة خلال الربع.
• أكدت الشركة أن المشهد التشغيلي العام يظل متسقاً مع أداء الربع الثاني.

قالت لندن: "نحن نسير وفق التوقعات. الاتجاهات التي نرصدها في الربع الثالث عبر خطوط الأعمال تتسق إلى حد بعيد مع الاتجاهات التي رصدناها في الربع الثاني."

Medicaid: هوامش أكثر استقراراً وعضوية أضعف

يظل Medicaid الجزء الأكبر والأكثر حساسية للسياسات في محفظة Centene. أشارت الإدارة إلى أن القطاع يصمد بشكل جيد، حتى مع توقع أن تؤدي تغييرات أهلية الولايات وتخطيط متطلبات العمل إلى تقليص التسجيل.

• تتوقع الشركة الآن نسبة منافع صحية تبلغ 93.5% لعام 2026، وهو أفضل من الهدف الأصلي البالغ 93.7%.
• بات التراجع المتوقع في عدد الأعضاء بنهاية العام 9%، أوسع من التوقعات السابقة التي تراوحت بين 6% و8%.
• لا تزال أسعار Medicaid تتجه نحو توقعات سنوية كاملة مركّبة بنسبة 5%.
• أكدت Centene أنها تحافظ على هامش إيجابي قبل الضريبة في Medicaid، في حين تُسجّل المنافسون هوامش سلبية تتراوح بين -1.10% و-1.75%.
• تمثل أعمال التوسع نحو 18% من إجمالي محفظة Medicaid.
• تقدّر الإدارة أن ما بين 25% و40% من أعضاء التوسع قد يصبحون غير مؤهلين في إطار متطلبات العمل، مما يخلق تأثيراً صافياً بنسبة مئوية في منتصف الأرقام الفردية.

قال آشر: "نحن في نقطة انطلاق مختلفة لأننا نحقق هامشاً إيجابياً، هامشاً قبل الضريبة، شاملاً لـ Medicaid."

وأضاف أن تطورات الأسعار في 1/9 و1/10 تظل متسقة مع توجيهات الشركة السنوية الكاملة المركّبة بنسبة 5%، وإن أشار إلى أن الأسعار لا تزال غير كافية لاستعادة أهداف الهامش على المدى البعيد.

أشارت Centene إلى أن الأعمال تحظى أيضاً بدعم من حضور واسع في الرعاية المُدارة وضغوط ميزانية الولايات التي تدفع نحو مزيد من النقاشات حول نقل أعضاء Medicaid من نظام الرسوم مقابل الخدمة إلى الرعاية المُدارة. وقالت الشركة إن نحو 40% من Medicaid القائم على الرسوم مقابل الخدمة يمثل فرصة تحويل محتملة على المدى البعيد في بعض الولايات.

عمليات Medicaid ومتطلبات العمل

أمضى المسؤولون التنفيذيون جزءاً كبيراً من النقاش في شرح كيفية استعداد Centene لمتطلبات العمل وتغييرات التحقق من الأهلية.

• تتجه معظم الولايات نحو التحقق الشهري من الأهلية لمتطلبات العمل.
• تُشغّل Centene برامج عمل في 17 ولاية.
• تبني الشركة واجهات بيانات مع الولايات لدعم تحديدات الأهلية التلقائية أو عبر الطرف الثالث.
• تعمل أيضاً مع المنظمات غير الربحية لإيجاد فرص مشاركة مجتمعية للأعضاء.
• أشارت الإدارة إلى أن ما بين 25% و40% من أعضاء التوسع قد يُعدّون غير مؤهلين، مع توزيع التأثير تدريجياً على عامَي 2027 و2028.

قالت لندن إن هدف متطلبات العمل يتجاوز توفير الميزانية. وأضافت: "كان الهدف من متطلبات العمل من منظور مكتب الميزانية في الكونغرس هو تحقيق وفورات في الميزانية. لكن حين تصل إلى مستوى مديري Medicaid، يكون الهدف الحقيقي، وحتى من منظور CMS، هو تحفيز الناس على الانخراط في العمل والمشاركة في المجتمع، لأننا نعلم أن ذلك يُفضي فعلاً إلى نتائج صحية أفضل."

أشارت Centene إلى أن أدواتها للبيانات وبرامجها المجتمعية ينبغي أن تساعد الأعضاء في توثيق أهليتهم والتواصل مع فرص العمل. وأضافت الشركة أن تعريف CMS للهشاشة الطبية يمنح الولايات مرونة أكبر وإرشادات أكثر موضوعية.

على صعيد التكاليف، أشارت الإدارة إلى أن المحركات الرئيسية تظل الصحة النفسية والخدمات المنزلية والمجتمعية والأدوية باهظة التكلفة. وتتحسن اتجاهات الصحة النفسية على أساس سنوي، لا سيما في تحليل السلوك التطبيقي، حيث أشارت الشركة إلى أن جهود مكافحة الاحتيال والهدر وإساءة الاستخدام تُسهم في ذلك.

جهود مكافحة الاحتيال والهدر وإساءة الاستخدام

أعلنت Centene أنها عزّزت ضوابط مكافحة الاحتيال وإساءة الاستخدام وتستخدم التكنولوجيا في ذلك.

• أشارت الشركة إلى أنها نشرت أدوات مدعومة بالذكاء الاصطناعي تستخدم 70 نقطة بيانات للإشارة إلى المطالبات المشبوهة.
• قالت إنها نجحت في إغلاق مزوّد خدمة في نيويورك عبر الجهاز القضائي.
• قدرات البحث والمطالبات المعلّقة أقوى مما كانت عليه قبل 18 شهراً.
• أشارت الإدارة إلى أن هذه الجهود تندرج ضمن استراتيجية الشركة الأشمل لإدارة الاتجاهات.

Medicare Advantage: التبسيط والربحية

في Medicare Advantage، تركّز Centene على مجموعة أصغر من المنتجات والفئات السكانية، لا سيما خطط الاحتياجات الخاصة المزدوجة الأهلية والأعضاء الأكثر تعقيداً.

• أشارت الشركة إلى أن نسبة اختراق D-SNP تبلغ 40%.
• تستهدف تحقيق التعادل أو أداء أفضل في عام 2027، مع مزيد من التقدم في الهامش بعد ذلك.
• جاءت نتائج المعاينة الثانية للخطة متسقة مع التوقعات.
• أشارت الإدارة إلى أن الاتجاهات تظل متسقة مع بعض الضغط من الرعاية الخارجية والأدوية باهظة التكلفة.
• تحسّنت مقاييس الجودة منذ بداية العام حتى تاريخه.

قالت لندن: "سيكون تقدم هامشنا نحو الربحية. أو التعادل أو ما هو أفضل في عام 2027."

أشارت Centene إلى أنها تستخدم عدة روافع للحد من المخاطر الناجمة عن برنامج Medicare Stars، بما في ذلك التعاقد القائم على القيمة وتحسين مصاريف البيع والعمومية والإدارية وتغييرات تصميم المزايا. وأكدت الشركة أنها تركّز على الربحية لا على نمو العضوية.

أشار المسؤولون التنفيذيون إلى أن بيئة أسعار 2026 مواتية، لكنهم يتوقعون أن يكون عام 2027 أقل قوة. ومع ذلك، قالوا إن Medicare Advantage لا يزال يوفر ميزة نسبية للمزايا تتراوح بين 11% و13% مقارنةً بنظام الرسوم مقابل الخدمة.

إصلاح Stars والتوقعات البعيدة المدى لـ Medicare

أشارت الإدارة إلى أنها لا تزال تدعو إلى تغييرات في إطار قياس Stars، معتقدةً أنه ينبغي أن يركّز أكثر على المقاييس السريرية الأساسية وأقل على مجموعة واسعة من المؤشرات.

• أشارت Centene إلى أن إصلاح Stars يُرجَّح أن يكون عملية طويلة.
• قالت الشركة إن أي تأثير مالي ملموس لن يُرجَّح قبل عامَي 2030 أو 2031.
• وصفت دورة التقاضي الحالية حول Stars بأنها غير مستدامة على المدى البعيد.
• أشارت الإدارة إلى أنها تبني احتياطيات في حال تسارعت نقاط القطع أسرع من المتوقع.

أضافت الشركة أنها في وضع جيد في الأسواق التي تمتلك فيها حضوراً في Medicaid وشبكة مزودين قوية، مما يدعم استراتيجيتها في Medicare.

الجزء D: مساهم قوي في الأرباح

أشارت Centene إلى أن أعمال الجزء D تواصل أداءها الجيد وينبغي أن تظل مساهماً رئيسياً في الأرباح.

• أشارت الشركة إلى أن الجزء D يتجه نحو هوامش تتجاوز 3% في عام 2026.
• وصفت الأعمال بأنها منصة إيرادات تتراوح بين 25,000,000,000 دولار و26,000,000,000 دولار.
• أشارت الإدارة إلى أن الدعم المباشر من المتوقع أن يرتفع بنسبة 27% في عام 2027.
• أشارت Centene إلى أن نموذجها القائم على عدم امتلاك PBM يساعدها في تأمين هيكل تكلفة أفضل.
• قالت الشركة إن لديها 18 عاماً من الخبرة التشغيلية في هذا المجال، يعود تاريخها إلى عام 2006.

قال آشر: "إنه عمل جيد الآن. إنه عمل بقيمة 25,000,000,000 دولار إلى 26,000,000,000 دولار، ومع ارتفاع الدعم المباشر بنسبة 27% العام المقبل، وهو ما يتسق مع ما كنا نتوقعه، ينبغي أن يُسهم ذلك في نمو إيرادات لطيف أيضاً."

أشار إلى أن الهوامش بلغت 2% لعام 2026، متجاوزةً توجيهات الشركة السابقة البالغة 1% من العام الماضي. وأضافت Centene أنها تعمل مع شريكها PBM لتحسين تكاليف الأدوية المتخصصة وتراقب تسعير 340B وتحصيل الخصومات لتجنب الازدواجية في الاستغلال.

سوق ACA: الهامش فوق العضوية

أشارت Centene إلى أن أعمالها في سوق ACA تُدار بهدف الربحية لا الحجم.

• تتوقع الشركة هوامش قبل الضريبة تتراوح بين 4.5% و5% في عام 2026.
• أشارت إلى أن مبادرات النزاهة البرنامجية وتأثيرات تعديل المخاطر تنعكس بالكامل في التوجيهات.
• أشارت الإدارة إلى أنها مرتاحة لتوقعات التسجيل والحدة.
• تتوقع تراجع العضوية من الذروة حتى نهاية العام وقالت إن هذا النمط مدرج بالفعل في التوقعات.
• يظل ضغط القدرة على تحمّل التكاليف والتراجع الموسمي جزءاً من نموذج الأعمال.

أشار المسؤولون التنفيذيون إلى أنهم يعملون عن كثب مع CMS بشأن مسائل التسجيل غير المصرّح به وتعديل المخاطر. وأضافوا أن بعض تقلص العضوية المتوقع في عام 2027 يُسحب إلى عام 2026، غير أن الشركة أدرجت هذا التأثير بالفعل في افتراضاتها.

إعادة الهيكلة المؤسسية وانتقال القيادة

ناقشت Centene أيضاً التغييرات الداخلية، بما في ذلك إعادة الهيكلة والتخطيط للخلافة.

• أشارت الشركة إلى أنها أتمّت جولات متعددة من إعادة الهيكلة لتحسين هيكل تكاليفها.
• وصفت هذه المرحلة بأنها مرحلة إعادة تصميم وتحوّل.
• أشارت الإدارة إلى أن الهدف هو بناء القدرات اللازمة لتحقيق نتائج صحية وتكاليف رائدة في الصناعة.
• من المتوقع أن يبقى المدير المالي درو آشر حتى نهاية عام 2027.
• جرى تعيين كريس نيتشيبور خلفاً له، وسيبدأ فترة انتقال مدتها أربعة أشهر قبل توليه المنصب في 1/1/2028.

أشار المسؤولون التنفيذيون إلى أن معنويات الموظفين تظل إيجابية وأن الشركة كانت شفافة مع موظفيها بشأن التغييرات.

أبرز ما جاء في جلسة الأسئلة والأجوبة

خلال الأسئلة، عاد المسؤولون التنفيذيون إلى عدة موضوعات متكررة: تطبيق سياسات الولايات وكفاية الأسعار وإدارة الاتجاهات ومستقبل Medicare Advantage.

• بشأن متطلبات العمل، أشارت Centene إلى أن قرارات الأهلية تظل مسؤولية الولايات، فيما تقدم الشركة دعم البيانات.
• بشأن الأسعار، أشارت الإدارة إلى أن تسعير Medicaid لا يزال غير كافٍ للعودة إلى الهوامش البعيدة المدى المرغوبة، رغم أن تحديثات الأسعار الأخيرة تظل متسقة مع التوجيهات.
• بشأن إدارة الاتجاهات، أشارت الشركة إلى أن الصحة النفسية والرعاية المنزلية والأدوية باهظة التكلفة تظل المحركات الرئيسية للتكاليف.
• بشأن الاحتيال وإساءة الاستخدام، أشارت Centene إلى أن أدواتها المدعومة بالذكاء الاصطناعي تساعدها في تحديد المطالبات المشبوهة بشكل أسرع.
• بشأن إصلاح Stars، أشارت الشركة إلى أنها تريد إطاراً أبسط مبنياً حول المقاييس السريرية الأساسية.
• بشأن الجزء D، أشارت الإدارة إلى أنها لا تفترض استمرار نموذج العرض التجريبي الحالي وتنتظر مراجعة ملف المشهد قبل تقديم توجيهات محددة لعام 2027.
• بشأن أعمال ACA، أشارت Centene إلى أن ضغوط القدرة على تحمّل التكاليف لم تغيّر سلوك الأعضاء بشكل جوهري عن الأنماط التاريخية.

أشارت الإدارة أيضاً إلى أن عدة ولايات وافقت على إعادة النظر في أسعار 1/1/2027 بمجرد أن تتضح معالم تطبيق متطلبات العمل. وأشارت Centene إلى أن نظرتها البعيدة المدى تظل قائمة على أن الهوامش الهيكلية في Medicaid ينبغي أن تعود في نهاية المطاف إلى مستوياتها التاريخية، حتى لو أفرزت تغييرات السياسات القريبة المدى رياحاً معاكسة.

للاطلاع على النقاش الكامل، يُرجى الرجوع إلى النص الكامل أدناه.

هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا