ACG Metals في منتدى التعدين للأمريكتين 2026: التدفق النقدي والنمو

في يوم الاثنين، 28/09/2026، استخدمت شركة ACG Metals (ACGa) منتدى التعدين للأمريكتين 2026 لتقديم نفسها بوصفها شركة تجاوزت مرحلة البناء الثقيل ودخلت مرحلة الإنتاج وتوليد النقد والتوسع المحتمل. وسلّط الإدارة الضوء على الارتفاع الحاد في قيمة أصلها التركي للنحاس والذهب، مشيرةً في الوقت ذاته إلى أن سعر السهم لا يزال يُتداول بخصم كبير مقارنةً بصافي قيمة الأصول المقدّرة.

وأوضحت الشركة أن تحديها الرئيسي لم يعد يتمثل في بناء المنجم، بل في إثبات أن مرحلة التشغيل التدريجي وإعادة التمويل وعمليات الاستحواذ المستقبلية يمكن أن تحوّل المشروع إلى منصة متينة لتحقيق العوائد.

أبرز النقاط

• أعلنت ACG Metals أن منجمها التركي انتقل من صفقة استحواذ بقيمة 120 دولار مليون إلى أصل بقيمة 1.2 دولار مليار وفقاً لتقرير الشخص المختص الجديد.
• تنتقل الشركة من مرحلة البناء إلى مرحلة الإنتاج، إذ بات مصنع التعويم يعمل حالياً فيما لا يزال مصنع SART قيد الإنشاء.
• أفادت الإدارة بأن الشركة حققت 76 دولار مليون من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) العام الماضي، و48 دولار مليون في النصف الأول من هذا العام، حتى في حين كانت الأعمال الكبرى لا تزال جارية.
• وُصف السهم بأنه يُتداول بخصم كبير مقارنةً بصافي قيمة الأصول، مع محفزات محتملة تشمل إعادة تمويل السندات والإدراج المحتمل في مؤشر FTSE 250.
• أوضح الرئيس التنفيذي أرتيم أن استراتيجية الشركة تقوم على استخدام التدفق النقدي لتمويل العوائد للمساهمين وعمليات الاستحواذ الإضافية في قطاعي النحاس والذهب.

النتائج المالية

قدّمت ACG Metals قصتها في إطار الزيادة السريعة في قيمة الأصول وتوليد نقد قوي خلال فترة استثمار كبيرة.

• استحوذت الشركة على رواسب VMS عالية الجودة في تركيا في 09/2024 مقابل 120 دولار مليون نقداً وأسهماً.
• قيّم تقرير الشخص المختص الصادر قبل عشرة أيام من العرض التقديمي الأصلَ بـ1.2 دولار مليار، وهو ما وصفته الإدارة بأنه عائد يبلغ نحو عشرة أضعاف على الاستثمار الأولي في حقوق الملكية.
• أفادت الإدارة بأن الشركة حققت 76 دولار مليون من الـ EBITDA في العام السابق، استناداً إلى إنتاج الذهب والفضة من عملية الترشيح الكومي.
• بلغ الـ EBITDA للنصف الأول من هذا العام 48 دولار مليون، وذلك أيضاً في حين كانت الشركة لا تزال تُنهي أعمال البناء الرئيسية.
• أشارت الشركة إلى أن قيمتها السوقية الحالية تبلغ نحو 600 دولار مليون، فيما كان سعر السهم يحوم حول 19 جنيهاً إسترلينياً وقت العرض التقديمي.
• قدّرت الإدارة صافي قيمة الأصول بنحو 34 جنيهاً إسترلينياً للسهم بناءً على سعر النحاس الإجماعي البالغ 12,400.00 دولار للطن، وبما يتجاوز 40 جنيهاً إسترلينياً عند أسعار السوق الفورية.
• يعني ذلك خصماً يتراوح بين 44% و56% تقريباً مقارنةً بصافي قيمة الأصول، وفقاً لافتراض السعر المعتمد.

قال أرتيم، الرئيس التنفيذي: "Two عامين مضيا، استحوذنا على رواسب VMS عالية الجودة جداً في تركيا، بدرجة تعادل نحاسية 2.3%. لقد أحسنّا لمساهمينا. كنا نولّد نقداً من الغطاء الأكسيدي الحامل للذهب في الرواسب. نعتقد أن المستقبل مشرق، وأن أفضل ما ينتظرنا لا يزال أمامنا."

وأضاف: "إنه استثمار جيد جداً؛ 120 في حقوق الملكية تتحول إلى 1.2. زيادة هائلة في الاحتياطيات والموارد وملف الإنتاج."

التحديثات التشغيلية

أفادت الإدارة بأن الشركة تمتلك الآن ثلاثة مسارات للمعالجة تهدف إلى تعظيم القيمة من الرواسب متعددة المعادن.

• كلّف مصنع التعويم 146 دولار مليون، وأُنجز دون أي تجاوزات في التكاليف، وهو الآن في مرحلة التشغيل التدريجي بعد انطلاقه بتأخر نحو ثلاثة أشهر.
• يعالج المصنع خام الكبريتيد الرئيسي وقد أنتج بالفعل أول تركيز.
• يمثل مصنع SART استثماراً بقيمة 60 دولار مليون وهو قيد الإنشاء، مع تخطيط للإنتاج في الربع الثالث من عام 2025.
• تواصل عملية الترشيح الكومي الأصلية إنتاج الذهب والفضة.
• من المتوقع أن يُبقي رواسب الامتداد الأكسيدي المكتسبة حديثاً عملية الترشيح الكومي تعمل لفترة أطول وتبدأ المعالجة في منتصف عام 2025.
• أفادت الإدارة بأن مخزون الخام الانتقالي المخصّب يحتوي على أكثر من 3 دولار مليون طن بنفس درجة التعادل النحاسية البالغة 2.3%، وكان يُعامَل في السابق كنفايات من قِبل الملاك السابقين.

وأوضحت الشركة أن المنشآت الثلاث مجتمعةً ينبغي أن تُنتج نحو 36,000.00 طن من مكافئ النحاس سنوياً عند الإنتاج التجاري الكامل. ومع الامتداد الأكسيدي، قد يرتفع الإنتاج إلى نحو 40,000.00 طن سنوياً.

قال أرتيم إن الشركة بنت طاقة إنتاج النحاس بنحو 9,000.00 دولار للطن، وهو أقل مما وصفه بالمعايير القياسية للصناعة. وقال: "لقد بنينا هذه الطاقة الإنتاجية للنحاس بخصم كبير جداً جداً مقارنةً بما تفعله الشركات الكبرى والأفضل في صناعتنا. أتحداكم أن تجدوا شركة أخرى في هذا المؤتمر بنت طاقة إنتاج نحاس بأقل من 9,000.00 دولار للطن."

وأضاف أيضاً: "الأمر بسيط جداً. الشيء الوحيد الذي تحتاج إلى تذكره عن هذه الشركة هو هذين الشريحتين. توليد تدفق نقدي مرتفع جداً. النفقات الرأسمالية خلفنا، مرخّصون بالكامل، جميع البنية التحتية في مكانها، ننتج. ثانياً، مضاعفات منخفضة جداً من حيث نحن اليوم. هذا لن يستمر على هذا النحو مستقبلاً."

هيكل التكاليف والوضع الضريبي

أفادت الإدارة بأن الشركة تستفيد من بيئة تشغيل مواتية في تركيا.

• خُفِّض معدل ضريبة الشركات لشركات التعدين إلى 12.50% من 25%، اعتباراً من الأول من يناير.
• أوضحت الشركة أنها تحصل على خصومات بنسبة 50% على رسوم الإتاوة للنحاس والزنك.
• كما تحصل على خصومات بنسبة 40% على رسوم الإتاوة للذهب والفضة.
• أفادت الإدارة بأن تكلفة الإنتاج الشاملة المستدامة الناتجة تبلغ 2.40 دولار للرطل.
• أوضحت الشركة أن طاقتها الإنتاجية للنحاس بُنيت بتكلفة أقل من كثير من الشركات المنافسة الأكبر حجماً.

ناقشت الإدارة أيضاً تمويل الشركة عبر السندات النوردية. إذ جمعت الشركة 200 دولار مليون عبر السندات النوردية حين كانت قيمتها السوقية تبلغ نحو 100 دولار مليون. تحمل السندات قسيمة بنسبة 14.75% وتُتداول حالياً بعائد حتى الاستحقاق يبلغ نحو 9%.

أفادت ACG Metals بأن إعادة التمويل يمكن أن تُخفّض تكاليف الفائدة السنوية بنحو 10 دولار مليون.

التوقعات المستقبلية

أفادت الإدارة بأن تركيز الشركة على المدى القريب ينصبّ على إتمام التشغيل التدريجي وإعادة تمويل الديون ثم وضع سياسة توزيع الأرباح.

• يُستهدف الإنتاج التجاري الكامل بحلول نهاية عام 2024.
• من المتوقع بلوغ الطاقة الإنتاجية الكاملة في الربع الأول من عام 2025.
• من المتوقع أن يبدأ مصنع SART الإنتاج في الربع الثالث من عام 2025.
• من المتوقع أن يبدأ الامتداد الأكسيدي المعالجة في منتصف عام 2025.
• أفادت الإدارة بأن التدفق النقدي الحر ينبغي أن يكون قوياً بمجرد أن تتجاوز الشركة النفقات الرأسمالية الكبرى.
• تستند توقعات التدفق النقدي الحر إلى سعر نحاس إجماعي يبلغ 12,400.00 دولار للطن، مع توقعات بأن تُنتج أسعار السوق الفورية تدفقاً نقدياً أعلى بنسبة 20% إلى 25%.
• بعد إعادة التمويل، أفادت الإدارة بأنها تعتزم وضع سياسة لتوزيع الأرباح.

وصف أرتيم الشركة بأنها "آلة طباعة نقدية ضخمة"، مؤكداً أن تركيز الشركة ينصبّ على توليد النقد وعوائد المساهمين وشراء أصول أخرى يمكنها تكرار النموذج ذاته.

التقييم ومحفزات السوق

أفادت الإدارة بأن سعر السهم لا يعكس بعد التقدم التشغيلي للشركة أو قيمة أصولها.

• كان السهم يُتداول حول 19 جنيهاً إسترلينياً وقت العرض التقديمي.
• قُدِّر صافي قيمة الأصول بنحو 34 جنيهاً إسترلينياً للسهم عند سعر النحاس الإجماعي، وبما يتجاوز 40 جنيهاً إسترلينياً عند أسعار السوق الفورية.
• أفادت الشركة بأنها تُتداول بخصم كبير مقارنةً بالشركات المنافسة على أساس EV/EBITDA.
• أفادت الإدارة بأن السوق ربما لم يُعطِ بعد الاعتراف الكامل لإتمام المشاريع الرأسمالية الكبرى.
• أحد المحفزات المحتملة هو الإدراج في مؤشر FTSE 250 إذا بلغت الشركة قيمة سوقية تبلغ 750 دولار مليون.
• بقيمة سوقية تبلغ نحو 600 دولار مليون، تقل الشركة بنحو 150 دولار مليون عن هذا الحد.
• أفادت الإدارة بأن الإدراج في FTSE 250 يمكن أن يجلب تدفقات المؤشرات السلبية ويُحسّن السيولة.

استراتيجية الاندماج والاستحواذ

أوضحت ACG Metals أنها ترى نفسها منصةً لتوحيد أصول النحاس والذهب، وليس مجرد مشغّل لمنجم واحد.

• أفادت الإدارة بأنها تعمل على نحو ثلاث صفقات في أي وقت من الأوقات.
• على مدى العامين الماضيين، أفادت الشركة بأنها انسحبت من خمس صفقات لم تُقدّم ما يكفي من خلق القيمة.
• يشمل التركيز الجغرافي حزام تيثيان المعدني وحزام النحاس في آسيا الوسطى.
• تشمل المناطق المستهدفة تارغت كورب تركيا وأوروبا الشرقية وأجزاء أخرى من أوروبا وآسيا الوسطى.
• أفادت الإدارة بأنها تستخدم مدفوعات المراحل والمقابل بالأسهم والمدفوعات المرتبطة بتنفيذ خطة العمل لسد فجوات التقييم مع البائعين.

أفاد أرتيم بأن لديه 30 عاماً من الخبرة في الصناعة ونحو 30 دولار مليار من خبرة الصفقات. وقال إنه ساعد سابقاً في بناء شركة Rusal لتصل إلى قيمة سوقية تبلغ 20 دولار مليار، وشغل منصب نائب الرئيس التنفيذي ورئيس الاستراتيجية في Rusal، فضلاً عن منصب الرئيس التنفيذي لمجموعة En+.

وحول سؤال ما إذا كان خصم الشركة مقارنةً بصافي قيمة الأصول يُصعّب عمليات الاستحواذ، أفادت الإدارة بأن اهتمام البائعين لا يزال قوياً لأن بعض الملاك يرغبون في المشاركة في المكاسب الناجمة عن التوحيد.

الاستدامة والمجتمع والتراخيص

أفادت الإدارة بأن المشروع يحظى بدعم محلي قوي ولا توجد مشكلات بيئية رئيسية.

• يبلغ عدد القوى العاملة في الموقع نحو 1,000 شخص.
• من المتوقع أن ينخفض هذا العدد إلى نحو 600 بعد انتهاء أعمال البناء.
• أفادت الإدارة بأن 90% من السكان القادرين على العمل في القرى المجاورة يعملون لدى الشركة.
• أوضحت الشركة أنها أكبر مستثمر أجنبي في منطقة بالق أسير بتركيا.
• أفادت بأنها ساعدت في بناء الطرق وآبار المياه العذبة ودعم الشركات الموردة الثانوية.
• أفادت الإدارة بأن جميع العمليات مرخّصة بالكامل وجميع التصاريح البيئية المطلوبة في مكانها.
• نشرت الشركة مؤخراً أول تقرير استدامة لها على موقعها الإلكتروني.

قال أرتيم إن المجتمعات المحلية والسلطات الإقليمية كانت داعمة، وأن الشركة ليس لديها أي تحديات بيئية تُبلّغ عنها.

التمويل وهيكل رأس المال

أفادت الإدارة بأن التمويل ليس عائقاً وأن الشركة تمتلك ما يكفي من النقد للمضي قُدُماً بسرعة.

• أفادت الشركة بأنها مرتاحة لهيكل السندات النوردية وقد تستخدمه مجدداً في إعادة التمويل القادمة.
• أفادت الإدارة بأن إصداراً لاحقاً للسندات يمكن أن يكون مصنّفاً.
• أفادت بأن البنك الأوروبي لإعادة الإعمار والتنمية يمكن أن يكون داعماً محتملاً، لكن إجراءاته بطيئة جداً بالنسبة لوتيرة الشركة.
• قال أرتيم إن عملية مراجعة البنك الأوروبي لإعادة الإعمار والتنمية قد تستغرق عامين، وبحلول ذلك الوقت تكون الشركة قد أنجزت بناء المصانع بالفعل.
• أفاد بأن الشركة لم تواجه أي مشكلات في التمويل منذ انطلاقها.
• أفادت الإدارة بأن المال أقل أهمية من الفريق المناسب والأصل المناسب.

أبرز نقاط جلسة الأسئلة والأجوبة

خلال جلسة الأسئلة والأجوبة، عادت الإدارة إلى ثلاثة محاور رئيسية: التوسع والتمويل والاستدامة.

• حول عمليات الاستحواذ خارج أوروبا، قال أرتيم نعم، الشركة منفتحة عليها وتبني منصة لتوحيد الأصول عبر مناطق عدة.
• حول ما إذا كان خصم صافي قيمة الأصول يُصعّب الصفقات، قال إن كثيراً من البائعين على استعداد لقبول هياكل تتيح لهم المشاركة في المكاسب المستقبلية.
• حول الاستدامة، قال إن الشركة تحظى بدعم محلي قوي وتوفر البنية التحتية وليس لديها أي مشكلات بيئية.
• حول إعادة التمويل، قال إن السند القادم على الأرجح سيكون سنداً نوردياً آخر، مع احتمال إصدار سند مصنّف لاحقاً.
• حول دعم البنك الأوروبي لإعادة الإعمار والتنمية، قال إن المؤسسة يمكن أن تساعد لكنها بطيئة جداً بالنسبة لسرعة تنفيذ الشركة.

قال أرتيم إن نموذج الشركة يقوم على توليد النقد وإعادته للمساهمين واستخدامه لشراء أصول يمكنها تكرار النمط ذاته.

وقال: "ACG Metals هي آلة طباعة نقدية ضخمة، وهذه هي فلسفتنا. تركيزنا لا ينصبّ على ما إذا كنا سنجد شيئاً في المستقبل من خلال الحفر. تركيزنا ينصبّ على توليد النقد وإعادة هذا النقد للمساهمين وشراء أصول أخرى يمكنها تكرار القصة ذاتها."

يمكن للقراء الرجوع إلى النص الكامل أدناه لمزيد من التفاصيل حول العرض التقديمي وجلسة الأسئلة والأجوبة.

هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا